作者：舒时
依据香港奇点财经报道，摩根大通上周向美国证监会（SEC）提交了一款加密钱银的股票挂钩票据的出售材料，有关音讯令身边不少币圈出资者激动不已。
周围很多币圈人士都转发了相关的新闻。
无他，因为摩根大通具有两百多年前史，是美国前史最悠长的商业银行之一，归于美国“大而不能倒”的那一类级别的金融机构。它在2008年并购了贝尔斯登以及商业银行华盛顿互惠，令投职事务如虎添翼。
令币圈人士激动的，不仅仅因为摩根大通银行自身的职业位置，还有一个很重要的原因，就是摩根大通CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon） 在2017年承受CNBC的访问时曾表明，他会“秒开”任何生意比特币的生意员。
其时，这个CEO很认真地指出，生意比特币违反了规则，而且很愚蠢。如今，虽然摩根大通自己没有直接生意比特币，可是却推出了追寻比特币体现的一篮子股票组合——不少人猜想，这是不是阐明该CEO被打脸，是不是阐明摩根大通也想进军虚拟财物办理事务？
不久前，就在比特币打破5万美元大关之际，有急进人士甚至猜想，或许小摩的董事会需求首先开除戴蒙，以挽回在这一范畴的事务空白？
我觉得上述观念或许并没有领会到摩根大通的产品关键，因而并没有真实了解到像摩根大通这种大行，他们关于比特币的情绪终究是什么。
戴蒙为什么会允许旗下部分发出此类产品？真的是因为他转态，开端看好比特币吗？莫非2020年以来比特币的暴升，不但改变了普通人的生活习惯，也改变了像杰米·戴蒙这种关于比特币有独特观点的企业高管？
看完摩根大通交给SEC的出售材料后，我觉得，摩根大通的股票挂钩产品实际上与CEO关于比特币的情绪其实没啥联系。或许更详细地说，关于这个票据的发行人来说，这个产品其实从头寸上来说是中性的，既不看多比特币也不看空它。
摩根大通几乎不承担持仓危险
这个产品实际上是一种特殊的一年期挂钩票据（Linked-Note，业界也称之为“挂钩债券”）。这是一种结构化的产品，票据底层财物是摩根大通选出的11只一篮子组合股票，这些股票篮子所对应的上市公司与加密钱银或芯片、区块链等相关的事务有密切的联系。
摩根大通把该产品命名为“摩根大通加密钱银危险敞口篮”（JPMorgan’s Cryptocurrency Exposure Basket)。主要意思指的是，它并不是直接持有加密钱银，而是与加密钱银相关的危险敞口（在这里就是股票了）。
出资者到期会收到持有期间的底层股票财物的报答，但需求扣除票据的篮子损耗费用（Basket Deduction）。
依据摩根大通的阐明材料，这个票据的内涵价值由其持有的一篮子股票决议，可是发行价格却会要高一些（因为认购价还需求考虑到摩根大通的牌照、人工以及渠道部分应享受的赢利水相等）。
所以，看到这里，咱们明白了，并非摩根大通看好加密钱银，而是因为它看中了某些加密钱银出资者的特殊出资需求——究竟直接出资加密钱银有必定的危险，而且流动性不如一般的股票来得好，因而摩根大通期望创设这个产品，自己并不需求具有持仓危险，因为整个组合的报答/亏本，是悉数由出资人承担的，因而持仓危险主要由出资人持有。
11只股票揭密
相信大部分读者跟笔者相同，最感兴趣的仍是这11只股票的详细公司姓名，以及它们在篮子中所占的权重——不少人期望可以跟着摩根大通，学习怎么参加加密钱银板块的体现，可是又要危险可控，因为买比特币手续费事，因而假如能直接买股票去盯梢比特币走势，仍是会招引不少粉丝的。
先说详细公司，这11家公司如单如下：
其次，再说一下这一篮子里的股票的权重分配情况。
摩根大通把20%的权重给了微策略软件公司（NASDAQ:MSTR），此外有18%装备在Square Inc （NYSE:SQ）—— 两家据悉均在比特币方面有很多的出资。
依据揭露材料，微策略是做商务智能软件的公司，纳斯达克上市20多年，产品可以支撑现在国际上干流的数据库或数据源，是科技职业的硬核科技公司。2020年8月，微策略考虑到现金的报答率太低，加上美元价值降低，因而出资2.5亿美元购买比特币作为公司的储藏财物，随后几个月，公司不断加仓，当年共斥资近10亿美元购入比特币——成本价为15964美元/枚。
而到北京时刻3月15日8点，比特币的价格是59979.82美元/枚，这也简单令人了解，为什么摩根大通把这个股票头寸设为最大值。
Square是一家5000万美元）投入了比特币，在2021年2月又购买了价值约1.7亿美元的比特币。从这个操作来看，其操盘手似乎超越了比亚迪的操盘手。
摩根大通在加密钱银挖矿公司Riot区块链公司（NASDAQ:RIOT）和加密钱银挖矿芯片制作商英伟达（NASDAQ:NVDA）也各装备了15%的持仓。
Riot区块链公司是最直接与比特币相关的公司，因为公司的事务就是致力于通过“工作量证明”挖矿，来支撑比特币生态系统。公司自称是北美最大的美国上市比特币矿商之一，相信比特币的商机。而英伟达则是芯片制作的全球顶尖企业之一。
因为上述4只股票已占去整个篮子的68%，因而摩根大通在挂钩票据的出售文件中提示出资者，出资者的报答将很大程度上取决于上述股票的体现。
依据摩根大通的测算，假如从2019年11月开端核算的话，到2021年3月5日上述组合的报答超越6倍，和比特币相仿。当然，关于模仿盘，看回溯测试的价格时，选不同的时点，结果就有或许不同。
笔者依据万得数据，挑选了2020年10月9日至2021年3月12日时段，发现上述股票篮子的组合报答是3.9倍，低于比特币的4.23倍的升幅。
当然，出资不只要看报答，还要看危险。因为不是作产品引荐，这里就不详细展开了。笔者仅仅想提示读者，关于类似摩根大通这样的结构型产品，并不能单纯只看价格一个指标。
加密币挂钩产品报答
关于摩根大通这款产品，咱们好奇的是，为何这时分要发行一款这样的产品？
实际上，从产品的结构来看，它颇像是生意所的生意基金。很可惜，美国证监会迄今没有批核任何以加密钱银作为底层直接财物的ETF产品，因而，摩根大通的这款产品可以视为加密币ETF的直接“仿制品”，即用11只要或许价格体现和比特币紧密相关的股票组合，来直接跟进比特币的走势。
一个随之而来的问题是，能否自己依据摩根大通的权重界说，去买自己中意的票子？
笔者认为这理论上是有或许做到的。可是散户操作的时分，需求牢记调仓的时刻，转仓的时点，以及寻觅最佳的生意佣钱——这些并不简单，这些工作，散户能否到应付自如？
业界人士表明，摩根大通的这款产品是典型的私家银行的一种产品，主要针对高净值人士。关于摩根大通来说，它实际上是并没有持比特币头寸，危险可控，一切的持仓收益和持仓或许发生的危险都归出资者。
需求指出的是，摩根大通并没有说会替客户买入这些底层财物、全期保管而且到期交给出资者——它仅仅提供了篮子组合的净收益/亏本交割安排。正如摩根大通的材料中所列示，理论上来说，当2022年5月，这个产品到期的时分，假如一篮子股票下跌了98.5%，理论上出资者是亏光了一切投入的资金的。
在这里，大行作为专家，赚取的是资管规划，以及与之相对应的办理费和赢利收益（这些会体现在产品的定价里）；而出资者则是赚取一种便利的安排和一篮子的生意机会。
作者简介
作者：舒时，港漂，博士，资深特殊出资者。曾任中资财物办理基金司理及出资总监等职。新著《从头界说金融：加密钱银与数字财物》。
视野开拓
总体来说，穷人的首要选择显然是，让自己的生活少一点儿乏味。 人类对于美好生活的基本需求，或许可以解释为什么印度的食品消费一直都在下降。-《贫穷的本质》
