本文作者是Messari分析师 Mira Christanto and Mason Nystrom
NFT商场格式简介
在过去的一年里，NFT的格式发生了巨大的改变。一年前，Rarible还不存在，OpenSea的月买卖量徜徉在100万美元左右。现在现已构成了强大的NFT应用仓库，为每月数十亿的活动供给动力，这个增加速度令人难以置信。
在NFT仓库中，买卖商场和NFT发行协议是要害的渠道，这些渠道建立在仓库的第1层根底（如Ethereum、Flow和Wax）上。在仓库的顶部是接口—钱包和买卖所，以及像OpenSea这样的聚合器，让顾客能够从任何给定的渠道购买NFT。
目前，NFT发行渠道和商场渠道成为了NFT协议（除了NFT项目本身之外）中最大的类别之一，从商业形式来看，也是最显着的商场机会之一。关于投资者来说，或许很难精确判断详细哪些NFT会有更好的体现，因而他们直接看向发行渠道。
对此的有力证明是，今年融资最成功的类别之一就是（发行）渠道，前两个月渠道类项目的募资额简直与2020年全年募资额适当。
这些发行渠道一般能够分为几类：
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NFT聚合器：促成NFT生意的渠道。留意，Gemini具有Nifty Gateway，同样，跟着时刻的推移，买卖所很或许会增加NFT商场。
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通用发行协议：便利创立各种类型NFT的渠道
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小众商场：最常见的是艺术品的商场或发行商，但是NFT博客（如Mirror）和音乐（如EulerBeats）等新型发行商正在渐渐开展
由于NFT商场率先达成了很好的商场—产品契合度（product-market fit），在本报告中，咱们将深化了解这些渠道，它们的不同之处，并将其业务与传统商场进行比较。
艺术品渠道和商场
全球艺术商场的价值超越650亿美元，并且对虚拟艺术的需求也在不断增加，这里的商场空间肯定是有的。但是，7个或许会是上限了，由于商场往往会跟着时刻的推移构成网络效应。或许会构成分化，有几个会成为强者，有几个会成为小众的高价值画廊。
关于艺术商场来说，最恰当的比方或许是把它们比作拍卖行、画廊和发行商的组合。类似于画廊或拍卖行，Nifty Gateway和SuperRare约请创作者进入他们的渠道，这就像是对他们著作的认可，并告诉商场这些创作者是有信誉的。其他的如OpenSea和Rarible则是通用的，它们像Etsy或eBay相同，任何创作者都能够在这里发布自己的著作。虽然Nifty Gateway和SuperRare的策展方法和排他性约束了能上渠道的艺术家数量，但与OpenSea和Rarible等注重开放性的渠道比较，这种战略有助于发明品牌知名度。
以下是一些领先的艺术渠道和商场：
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Async Art： Async Art能让艺术品具有 "层次"，经过这个渠道，不同的NFT能够相互叠加，发明出一件新的艺术品。Async Art的新颖之处在于它的可编程性，很少有竞赛对手有这样的特色。
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SuperRare：直到最近，SuperRare还保持着成交量最高的记载。和大多数竞赛对手相同，SuperRare是一个策展渠道，在这里，一个NFT只有一个版别（而非同一标的却有多个版别）。
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MakersPlace：MakersPlace开始成立于2016年，是最陈旧的数字艺术商场之一。该渠道收取的佣钱与Foundation和Known Origin并排最高—15%。它还与Beeple（最著名的NFT创作者之一）和拍卖行Christie's协作，举办了一次价值700万美、具有里程碑意义的发行。它是少量几个接受法币支付的NFT渠道之一。
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KnownOrigin：在所调查的商场渠道中，KnownOrigin是第三家推出的（2018年4月），但与竞赛对手比较，至今未能获得显著的商场份额。KnownOrigin虽然是较早进入商场的选手之一，但按买卖量计算，它一直排在加密艺术商场的低端。
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Foundation：作为互联网自称的 "文化股票买卖所"，Foundation于2020年5月推出，是一个限量版产品的商场，产品依据联合曲线发行。最近，Foundation推出了它的艺术商场，其NFT的出售量与长时间进入者MakersPlace比较具有竞赛力，并超越KnownOrigin和Async Art。
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Nifty Gateway：Beeple在Nifty Gateway进步行了350万美元的拍卖，使该渠道成为艺术家投放（向大众发布）其NFT的首要地点之一。2021年2月，Nifty Gateway录得超越5500万美元的出售量，每天都有新的NFT推出。它具有名人力气，并有Gemini.的全力支持。与其他商场比较，与Gemini其他产品整合的或许性是一个潜在的竞赛优势。
来自Nonfungible最近的2020年数据显示，大多数用户（买家和卖家）还没有专心于某一个艺术商场。与一切其他NFT类别比较，除Ethereum Name Service外，艺术商场（SuperRare、Async、MakersPlace和Known Origin）的跨钱包活泼度最高。例如，59%的与SuperRare互动的钱包也与Async互动，表明这一块还没有一个清晰的商场赢家，用户依然愿意尝试多个渠道。
Source: Nonfungible
下图能够看到，有40万个具有单一类型NFT的OpenSea地址，以及这些地址与其他渠道的互动状况。图中的节点是按照具有多少NFT来确认巨细的，节点之间的线代表了共有形式的突出程度。
Source: OpenSea
通用商场
可供购买的内容类型多种多样意味着总的可寻址（addressable）商场更大，因而通用商场的开展机会更大。
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Rarible：Rarible能够说是最开放、无需许可的商场，任何创作者都能够提交NFT和新提案，直接提交给由Rarible DAO办理的社区运营渠道。DAO结构为社区内容的办理供给机制，并为Rarible Treasury供给框架，Rarible Treasury现已累积了450万美元的商场费用。上个月，Mark Cuban和Lindsay Lohan初次在商场上推出了他们的NFT。
作为同行中仅有的代币化渠道，Rarible坐拥独特的地位。Rarible经过每月向尖端买家和卖家分发RARI，为其渠道上铸造的NFT供给流动性激励。RARI的 NFT流动性挖矿一开始启动了商场，并有着与OpenSea平分秋色之势，但是，最近几个月，尽管Rarible有激励办法，但仍无法与聚合器竞赛。这或许是由于OpenSea的很大一部分买卖量来自于CryptoPunks和HashMasks等非Rarible项目，而Rarible不是聚合器，在其商场上并不供给非Rarible的NFT。
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Zora：Zora将其协议描绘为 "媒体一切权的通用商场协议"，到目前为止，创作者能够发行自己的代币，这些代币代表艺术、书面文章或音乐。
Zora协议完成了标准ERC-721 NFT的增强版，他们称之为zNFTs。zNFTs为NFT增加了一个订单簿，并为创作者和收藏者供给了内置版税的额外优点。
最近，Zora经过一个名为Mirror的去中心化出版渠道尝试众筹NFT。其他协议利用Zora的协议进行NFTs的才能，使它与其他商场比较具有显着的优势。虽然Zora依然还是约请制的，但该渠道现已开始与音乐工作室IAMSOUND协作，将一个音乐画廊的原创著作代币化为NFTs进行拍卖。
聚合器
OpenSea。像OpenSea这样的渠道有发行的功用，更重要的是能够促进Ethereum上一切NFT的买卖。在传统的股票商场中，促成者往往能获取大部分价值。虽然关于NFTs来说，终端价值获取状况尚未确认，但OpenSea目前的商场定位使其处于获取NFT商场价值的有利方位。
OpenSea在整个今年前两个月的成交量只能用爆炸性来描述——NFT年初至今出售额突破1亿美元，渠道独立用户达到近5万。
OpenSea最近宣布了一项新功用——OpenSea Drops，尽力进步NFT的拍卖功用。这一战略关于SuperRare和Nifty Gateway来说十分有效，它们与不同的艺术家协作，以拍卖的方法发布独家著作。
NFT商场出售状况
虽然在2020年9月，当NFTs初次获得广泛重视时，出售额有了显著增加，但2021年2月的成绩更为惊人，咱们着重强调的那些商场渠道，总出售额比较1月增加了接近8倍。这证明越来越多人对这片商场感兴趣，甚至包含传统的商场渠道和拍卖行佳士得。
点击这里检查电子表格，了解历史数据和估值。
从买卖费中所获得的商场收入
商场渠道有不同的战略。有些答应一切的创作者进驻，而有些则是约请制。有些专心于初次出售，而另一些则专心于二次出售。初次出售（一手买卖）的费用均匀为8.3%，二次出售的费用均匀为2.2%。SuperRare和Rarible是有实际数据进行猜测的，其他协议的猜测会根据此二者。较新的协议很或许会更依靠初次出售，与SuperRare的出售散布一致。
这些商场不只效率高，买卖通常在链上执行，其费用大约是esty.com、wish.com等传统商场的三分之一。例如，一个摄影师假如想在shutterstock.com上出售，即将花费20%的费用。NFT商场的均匀费用为6.3%，传统商场的费用为18.5%。
由于初次出售与二次出售的权重不同，产生的费用也不同，收入增加没有渠道出售增加那么快。尽管如此，2020年2月的月度增加依然超越8倍。在咱们盯梢的商场渠道中，上个月的费用收入超越1000万。
不只收入增加了，并且每个活泼用户的收入也完成了增加。SuperRare在2021年2月有1500个活泼用户，这为每个活泼用户带来了1500美元的收入——同比增加152%。Rarible具有更多的活泼用户，达18000人，但由于费用较低，它为每个活泼用户发明了25美元的收入——同比增加61%。
NFT商场估值
咱们依据价格/收入比率从以下方面临NFT商场进行估值
1、与零售商场范畴的上市股票进行比照。这些渠道既包含策展渠道，也包含答应任何创作者出售产品的渠道，其中包含第三方产品，包含零售和摄影，以及第三方创立的策划零售产品。咱们排除了阿里巴巴或亚马逊这样的大公司，由于它们具有庞大的物流和其他业务线。
2、加密范畴选取的比较对象，Rarible，RARI代币市值为9900万美元。
咱们还依据两种状况估算了2021E的收入状况
1、极点（“牛股”）状况：假设2021年3月至12月，每月复合增加率为10%，由此得出咱们盯梢的一切9个渠道的总收费收入至12月同比增加31倍。咱们以为这是合理的，由于比较之下，2020年12月至2021年2月两个月的增加为11倍。
2、根底状况：咱们以最大的月出售额按年计算，以反映较高的增加。
下面项目的“市盈率”（价格/收入比率）均匀为11.2倍。依据这个倍数，咱们得到一个根据极点和根底状况的估值区间。最大的是Nifty Gateway，根底和极点状况下的估值区间在7.74亿美元到12亿美元之间。Rarible的管理代币$RARI，在编撰本文时市值为9900万美元，到2021年年末，其市值或许在4.44亿至6.94亿美元之间，市值空间仍有5-7倍。
RARI的价格/收入（2020年）比远高于传统商场的81倍。RARI是一种管理代币，为持有人供给参加协议管理的权力，但与证券不同，它不供给直接一切权。RARI是仅有可用于投资该范畴的商场代币之一。跟着更多代币的推出，它们的独占地位或许会被削弱。依据RARI目前的估值，2021希望的估值区间会更高，详细如下。
结论
参加者对NFT的兴趣有了极大的进步，NFT本身开展提速显着。咱们希望看到新的NFT出现，由于产品-商场的契合度（product market fit）将不限于艺术品范围，而将扩展到一切数字财物，如音乐和文件的广泛范畴。但是，咱们也希望看到商场上的竞赛愈加剧烈，由于一些现在响当当的项目在一年前也还不存在。成功与否将取决于商业战略，是以开放还是以策展为目标，以及招引用户和创作者的才能。单个NFT的价值很难衡量，但价值累积将继续流向商场渠道。
视野开拓
首先，经济是什么？ 简单地讲，就是资源最优化配置。比如一瓶水，只有到口渴的人手里，价值才能发挥到最大。-《半小时漫画经济学》
