观点：加密货币正站在历史的拐点

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观点：加密货币正站在历史的拐点

比特币和以太币以及其它加密钱银的价格以及链上活动的价格已经突破了以往的前史高点。加密钱银的总市值现在超越1万亿美元。因此，许多人一直在问，“这次反弹到底有多实在?”这只是另一个炒作周期吗?“为了回答这些问题，我将其分为的四种不同说法:

健全钱银
DeFi
金融包容性
Web 3.0

我保持怀疑态度，但在评价了每种加密钱银改变的驱动要素后，我以为这不仅仅是另一场反弹，这应该是拐点的到来。

1. 健全钱银

创立健全钱银的本钱很高，需维持一个约束供给添加和削减钱银贬值的可靠机制。这种说法假定了供给有上限的比特币是一种价值贮存手法和通胀对冲东西。组织对比特币的承受正处于一个转折点。比特币占据了大约60%的加密商场份额，它的首要卖点是“数字黄金”。“比特币在算法上是一种稀缺的价值贮存办法，它应该受益于传统黄金具有的相同驱动要素。也就是说，作为通货膨胀对冲东西。

“比特币在法定钱银系统中适当于美元。那是一个适当重要的角色。”—— ARKinvest的创始人

折半工作

鉴于比特币的固定供给量为2100万比特币，折半(程序性工作，即矿商区块奖励削减一半)被以为是推进需求的要素。尽管在2020年5月的最近一次折半之后，简直没有什么价格变动，但Pantera Capital发现，商场在折半1.2年后到达高峰。从Pantera的剖析来看，比特币或许会在2021年8月到达峰值，约11.5万美元。折半是一个可猜测的工作，并且只对两个前史数据点进行剖析。真实的问题在于供给和需求。比特币的供给是固定的，而需求是不断添加的。

前所未有的印钞速度

“能够说，咱们从未见过像今日这样高涨的钱银供给添加。”——美国首席股票策略师

我听到的首要论点是由于数万亿美元的影响支出引发了通胀忧虑，像比特币这样的财物(供给可证实是固定的，不受全球钱银方针统辖的吸引力有所添加。我依然怀疑这是否是一个大的驱动要素，商场不会这么快地吸收这类信息，与我交谈过的经济学家实际上并不忧虑通胀。但是，比特币流入好像的确与疫情以及相应的影响的开展相一致，首要是由出资者而不是买卖员推进的。

相对吸引力

闻名出资者保罗·都铎·琼斯在5月份写了一封信，表达了他的观念：假如在特定的经济环境下，人们不买黄金的话，就上涨潜力而言，比特币是一个相对更有吸引力的挑选。他并没有说他以为比特币是一种更优胜的价值贮存手法或财物。相反，他指出，相关于市值约为比特币市值50倍的其他替代品，比特币被轻视了。关于比特币流动性相关于其上行潜力的吸引力，其他出资者也发表了相似的谈论。即便以今日的水平，与其他被以为的价值贮存办法比较，比特币的市值也只占私营部门黄金出资(2.7万亿美元)的33%，M2钱银存量(19.1万亿美元)的5%，以及全球组织级房地产(45.3万亿美元)的2%。一些人还以为，比特币的市值应该大于黄金，由于它具有优胜的财物。

保罗•都铎对《Jones》的谈论也很重要，由于它实际上答应其他华尔街出资者采取相似立场。从那时起，华尔街出资者斯坦利•德鲁肯米勒和比尔•米勒也揭露标明，要出资比特币。即便是长时刻持怀疑态度的雷•达里奥最近也采取了更为活跃的观念，尽管依然保持谨慎的态度。

准则需求

在多年的激烈评论之后，金融组织也加入了进来。摩根大通、花旗和古根海姆都在研究比特币，并猜测了6位数的方针价格。纽约梅隆银行的跟帖称，该行将持有和转让加密钱银。预计高盛将宣告推出保管服务的方案。芝加哥商品买卖所最近推出了以现金结算的ETH期货。Mass Mutual购买了1亿美元的比特币，并收购了NYDIG的股权。古根海姆泄漏，它具有向比特币信出资至多5.3亿美元的权力。这不仅仅是空谈。大型出资者从10月到1月26日购买了100万比特币(约占供给量的5%)，Coinbase Institutional在2020年下半年帮助“一些捐赠基金、组织宗族理财室和抢先的财富办理渠道为其出资组合购买和存储加密财物”。哈佛大学、耶鲁大学、布朗大学和密歇根大学都泄漏，他们一直在为其数十亿美元的捐赠基金购买加密钱银。据报道，灰度公司的比特币信任基金(GBTC)在1月15日至21日期间取得了12亿美元的新出资者资金，并方案再推出5个信任基金。为组织、私人客户和银行办理比特币的NYDIG预计，到今年年底，为组织客户持有的比特币规模将从60亿美元增至250亿美元。

这些资金流入的一部分是鲸鱼和矿商向新出资者抛售的资金。在比特币触及4万美元后，一些基金规避了一些危险。但越来越多的传统金融(TradFi)组织，从对冲基金到危险基金，且正在开发加密策略，并方案为比特币投入很多资金。

在全球组织办理的价值90万亿美元中，有多少会流入比特币?Coinbase的有效前沿核算标明，约10%的比特币装备是最优的。ARKinvest进行的一项相似的剖析发现，2.55%的财物装备是完成收益最大化和波动性最小化的最佳装备，而6.55%是完成夏普比率最大化的最佳装备，夏普比率是一种衡量危险调整后收益的指标。Coinbase核算出，在最近的熊市期间，2020年的年化夏普比率为2.54，五年为1.54。

公司债券也在购买比特币。付出公司Square宣告将投入5000万美元，即其财物的1%用于比特币。Microstrategy持有7万比特币，摩根士丹利持有Microstrategy 10%的股份以取得直接敞口。特斯拉购买了价值15亿美元的比特币，并将承受比特币付出。加拿大皇家银行以为，苹果或许是下一个进行相似装备的《财富》500强公司。即便你以为Tether人为地抬高了比特币的价格，但这些都是真实的资金流入，是从美元兑换而来的。

2. DeFi

DeFi的方针是创立一个高度互操作的金融系统，具有更大的通明度，相等的访问权，并且简直不需要中介，由于这些角色都由智能合约承担。这种叙说假设DeFi是一种开放、通明和自动化的金融系统。

DeFi的上涨好像更像是一场反弹，但有迹象标明，它将要么与传统金融系统整合，要么替代传统金融系统的元素。这最终将成为一个巨大的拐点。

中心化的金融商场阻止了公平入场，并且简单受到买卖对手危险、审查、缺乏通明度和操作的影响。最近关于$GME和Robinhood的工作，尽管最终是由监管要求推进的，但深刻地阐明晰这些缺点。早在$GME之前，DeFi就出现了，试图纠正这些缺点，确保支持可编程财物商场的根底设施和其根底技能相同去中心化。尽管成立仅两年多，去中心化买卖所在2020年第四季度的总买卖额到达600亿美元，未归还的DeFi借款到达45亿美元。2020年在以太坊网络上买卖的安稳币和ETH接近1.6万亿美元，这是不行忽视的。

收益率

夏天实施的流动性鼓励措施，推进了一场首要是投机的疯狂，包括耕耘农业、分叉战等。DeFi的重点已经从获取流动性转移到留住流动性。有传言称，将空投与归属方案或链上kpi挂钩。过度担保要求依然存在，但在智能合约契约、承保的zk证明和社会信用委托上存在立异。由于整个DeFi生态系统实际上都在争夺以太坊上的资源，Gas费用已经失控，推进了第二层的研制(状况通道、零知识rollups和optimistic rollups)。不过，跟着更多的流动性进入商场，危险下降，人们很难相信当时的利率是可继续的。正如将互操作性引进技能往往会导致根底层协议的商品化相同，跟着时刻的推移，更高效/流动性更强的商场也会导致息差缩小和收益率下降。

依据定义，财物组合性导致依靠联系，从而导致系统性危险。但是，DeFi供给的通明度改变了危险等式。TradFi商场的系统性溃散在一定程度上是不通明的结果(在2008年，没有人真实知道谁持有什么危险)。相反，DeFi的通明度答应危险的实时定价和可审计的抵押品盯梢。协议也是社区所有和运营的，这意味着费用由用户分摊，而不是由对冲基金经理分摊。这两个都是在收益率正常化后运用DeFi的有意义的理由。

新的金融根底设施

比特币是2009年创造的。DeFi成立于2018年末。它仍处于实验阶段，用户或多或少是beta测试者。尽管它的潜力巨大，并且越来越多的出资者开端意识到这一点，但它还没有彻底准备好成为干流。除了一些风投基金和宗族理财公司，Coinbase在2020年并没有看到组织客户对DeFi财物的很多出资。到目前为止，DeFi仍首要受零售驱动。许多常常提到的需要新的金融根底设施的原因(例如多日结算)实际上并不是技能问题。全天的商场现在是或许的，阻止立异的是传统，而不是技能约束。一个更有吸引力的价值建议应该是没有公链就无法完成的新金融东西或才能，如原子交换、自干流动性池、去中心化安稳币和快速借款，但别忘了通明度。

DeFi仍处于相对前期的开展阶段，其首要驱动力是对收益的追求。但是，与传统金融系统比较，DeFi在通明度、价值累积和新式金融才能方面供给了真实的改进。尽管现在还没有出现拐点，但它绝对不容忽视。

3.金融包容性

与传统钱银比较，加密钱银不受答应约束，本钱更低，消除了全球约17亿无银行账户的人和很多没有银行账户的人访问加密钱银的障碍。这种叙说集中在费用较低的汇款、“为无银行的人供给银行服务”以及干流的选用上。

干流运用正走向一个拐点。从手续费较低的汇款开端，尽管取得了令人兴奋的进展，但由于监管障碍、资本操控以及银行系统之外的要素，跨境付出的大部分冲突和本钱都是由它们形成的，因此问题仍很棘手。再来看看没有银行账户的人群，尽管有很大一部分美国人能够经过直接存款取得资金，但仍有适当一部分人无法取得银行存款。对这些人来说，支票是经过邮递的办法宣告的，加重了不相等。向中小企业供给资金也具有应战性，部分原因是借款实践需要信贷员、自己的身份证明和传真。尽管在最初的影响法案中包括了“数字美元”的提议，但依然迫切需要更好的数字ID和数字分销途径。

值得注意的是，数字钱银或许会下降金融包容性，这取决于它们的设计。

央行数字钱银(CBDC)

依据国际清算银行2021年1月的一项调查，86%的央行正在进行央行数字钱银的工作。巴哈马的沙美元现钞，中国人民银行已经在大湾区、北京、天津等地发动了DCEP实验。值得注意的是，欧洲央行宣告将在2021年年中决议是否发动“数字欧元”试点。私营部门也在为央行数字钱银做准备。万事达已经宣告了一个专用的虚拟测试环境，供中央银行评价CBDC用例。visap发布了一个离线付出系统(OPS)协议的提议，该协议将使CBDC具有相似现金的财物。Diem提议与CBDCs兼容，PalPay也是如此。假如设计得当，CBDCs也将与以太坊和DeFi生态系统集成。

在我看来数字钱银迫在眉睫，唯一的问题与它们的设计有关。国际经济论坛的CBDC方针拟定者东西包概述了首要的设计挑选和方针问题。这两者都将对数字钱银能否改进金融普惠性至关重要。

干流运用

干流发行范畴有了严重开展，加密付出得到了更广泛的承受。PayPal 推出了答运用户购买、持有和出售加密钱银的新功能。这意味着3.46亿用户和2600万商家。万事达卡将开端答应持卡人在其网络上运用特定加密钱银进行买卖。Square的比特币季度营收超越10亿美元。Coinbase有超越4300万用户。BlockFi已经发起了超越50亿美元的零售借款，阐明这不是一项边际技能。

PayPal首席执行官丹•舒尔曼也指出“从长时刻来看，我十分看好各种数字钱银。”

当然，一些干流运用是由投机驱动的(狗狗币)。PayPal首席执行官丹尼尔•舒尔曼指出:“每一个注册了加密钱银的人对运用程序的开放程度都是之前的两倍。”这是价格问题。无论如何，跟着消费者金融科技CAC的继续添加，很多金融科技公司正在寻觅办法为他们的客户供给更高的收益，加密整合看起来越来越有吸引力。

干流加密产品的选用正走向一个拐点，首要私营部门参与者，或许还有央行推出了新的加密产品和服务。这是否会改进金融包容性，取决于方针和设计。

4. Web 3.0

Web 3.0指的是运用区块链技能来创立咱们当时的互联网的替代品，由大型的、集中式的渠道主导，并支持抽取式的商业模式。该叙说假定Web 3.0答运用户访问有状况的Web，从而下降渠道危险，增强用户才能，启用新的事务模型，并调整网络参与者之间的鼓励。

尽管Web 3.0有巨大的潜力，但咱们或许不得不等候另一个周期，直到咱们开端看到拐点。

Web 3.0提出了一种新的互联网系统结构在区块链根底架构上运转，支持本机身份和付出层，具有本机治理机制，并答应隐私保护。加密网络及其参与者之间的合同经过开放源代码强制执行。人们有了发声(治理)和退出(分叉)的内涵机制，这种同质的Web 3.0根据稀缺而非遍及，带来了新的商业模式。Web 3.0还创立了与数据的不同联系。咱们能够幻想这样一个国际:Web 3.0根底设施供给商发生的价值适当于它们的Web 2.0相似产品AWS(核算和存储)、谷歌(索引和查找)和Okta(身份认证)。关于Web 3.0从下面几个方面能够评论。

隐私:ZK证明、自主身份和个人数据存储

最近对Signal、Telegram、Horizon和Zcash的追捧，都标明人们对隐私的意识最近有所提高。Web 3.0系统结构答运用户经过隐私保护根底设施和个人数据存储来具有和操控他们的数据，并经过SSI来操控他们的身份。Zk证明是一项关键的完成技能，它们正在大规模地运转。隐私一直是一件很难推销的工作，但相关的权衡正在削减。

数字稀缺性:不行替代的代币(NFTs)

个体单位的可交换财物，如ETH或美元，是无法区分彼此的。相反，每个不行替换的代币都是唯一的。这种数字化的稀缺性使得NFT特别合适代表可收藏的物品或艺术。Dapper Labs的《NBA Top Shot》取得了前期的成功，微软最近也推出了一款浏览器游戏，玩家能够在《Minecraft》中运用NFT。NFT无疑正在取得势头，但在它们成为干流之前或许还需要一个周期。

监管

雷•达里奥直言不讳地标明，监管对加密钱银构成了生死存亡的威胁。监管依然是一个不容忽视的危险，但它好像正在逐渐削减。OCC因澄清联邦特许银行能够合法供给加密财物保管而成为头条新闻。他们还发布了一封信，澄清了国家银行和联邦储蓄协会被答应运营区块链节点，并运用安稳币进行付出。这些决议好像与央行数字钱银的潜在推出有关，但它们有利于整个生态系统。欧盟最近关于DeFi(加密财物商场监管(MiCA))的监管提议通常被以为是活跃的，由于它为欧盟范围内的加密钱银监管开辟了一条路途。这好像比在27个不同国家的扑朔迷离的监管系统中穿行更可取。DeFi带来了共同的监管应战，由于监管通常适用于中介组织，而DeFi的目的就是消除这些应战。

这并不是说监管危险不再存在。关于要求安稳币发行方注册为银行的拟议监管规矩以及FinCEN拟定的监管自保管钱包的规矩证明晰这一点。但是，加密技能被选用的范围越广，它为私营企业带来的收入越多，就越难对其进行监管。

下一个加密钱银故事会是什么?

咱们正处于一个初始拐点，但一旦出现最初的改变如由选用比特币的组织推进的健全钱银出现，其他的将会发生连锁反应。值得注意的是，稳健的钱银拐点得益于共同的动态改变。人们以为，比特币的危险越小，价格越高，运用范围越广。它的稀缺性跟着需求的添加而添加。而价格越高，危险越小这与大多数股票的情况正好相反。考虑一下，站在拐点上的你会做出什么样的挑选。