比特币的价值逻辑到底是什么？

本文来自 秦朔朋友圈

我国农历岁除之后，比特币单价接连打破历史新高。到北京时刻2月18日7时，比特币对美元的价格在过去24小时内上涨近6%，盘中触及52621.84美元，再创历史新高。

关于这个价格，笔者心里现已波澜不惊。

可是身边依然有很多朋友不断地在问，为什么比特币能涨这么多，它的价值究竟在哪里？这个问题，在我于2019年和朋友受香港和内地两地的区块链及虚拟财物研讨组织的约请，撰写一本关于加密钱银与虚拟财物办理的书时，也从前思考好久。

当年，我在写书的过程中，一度苦苦思索：“比特币是否具有真正的出资价值，它的鸿沟在何处？”

为此，我从头翻阅了大学和研讨生时代的钱银银行学讲义，跟自己的金融学博导进行了多次深化的对话（他关于加密钱银研讨也有浓厚的爱好），并且和正在第一线从事区块链和虚拟财物研讨的专家进行了多次深化的对话，我终为比特币这种加密钱银找到了符合传统价值认定方法的财物估值方法。

现在，这本书总算完成了，书名是《从头定义金融：加密钱银与数字财物》（西南财经大学出版社），我自以为，这本书或许也是迄今为止市面上关于虚拟财物办理的十分深化、全面的书。

当然，需要指出的是，理解了比特币的价值逻辑，和勇于投入比特币还是两回事。最好的便是自己的例子：就在我刚开端写书的时候，比特币是约7200美元一枚，到2020年10月全书收官发行时，比特币现已稳稳地站上了12000美元。即使这样，说实话，我也没想到比特币会涨至现在的超越5万美元，否则或许早已金盆洗手了。

鉴于很多人都有我前期的困惑，即比特币的价值在哪里，我觉得有必要写一点东西。这个问题，其实现已在上述的书里有相当明晰的论述，出于对原书负责人的尊重以及版权关系，我在这儿不方便展开，可是能够在本文简要探讨一下，自2020年以来的比特币价值开展逻辑究竟是什么。

比特币付出价值被进一步发掘

在写书过程中，我和著作者一同研讨了比特币的运作逻辑和价值演化的逻辑，最终大家以为，数字钱银对传统金融的很多范畴，都具有颠覆性的代替作用。

举例来说，比特币在付出方法和价值贮藏方面的功用正越来越被现阶段的组织出资者认可，而随着它被组织出资人和传统金融组织进一步承受，其价值尺度的功用也或许会进一步得到支撑。

提到组织的支撑，这儿就不得不提及2020年产生的几件事。

首先是传统金融组织的配合。2020年关于比特币来说最具意义的一个改变是，在2020年10月初，全球知名在线付出系统PayPal发布布告称，它将答应用户在其渠道上购买、持有和出售包含比特币在内的多种加密钱银。除了买卖比特币，PayPal还提出，将答应运用比特币等加密钱银进行购物——这直接赋予比特币与普通法币相同的付出功用，这是加密钱银的一个重要里程碑事件。

虽然能够实际应用比特币的商业应用场景十分有限，但PayPal的做法相当于现已为比特币打开了一道迈向传统商业买卖的大门。依据PayPal的布告，它将答应2600万家PayPal合作商店在2021年开端承受PayPal以加密钱银付款，这些加密钱银包含比特币、以太坊、比特币现金和莱特币。PayPal计划将该应用逐渐向全球其他商场推广。

如果PayPal计划成功推广，则比特币将作为付出工具，从江湖走向殿堂。依据PayPal的计划，用户依然需要将账户中的加密钱银先兑换成法币才能购物，但PayPal供给了转换渠道功用，将令比特币的流转更为顺利。商场预期，这会给比特币带来数千亿美元的新增需求，而其时比特币只有约3000亿美元左右的市值。新增市值的翻倍，意味着比特币的未来价格或许也得相应调整。

组织出资者加快装备

其次是组织出资者的积极持仓，使得比特币和相关的数字钱银现已正式成为一个独立的财物类别。如果说PayPal的一纸布告只是给比特币勾画了一个基本面改变的地图，那么美国大型基金的参加，则直接驱升了比特币商场里的流动性。

其间最有名的是灰度信任基金。灰度是国际上最大的数字钱银财物办理公司，公司英文名称是Greyscale Investments（简称Greyscale），Grayscale由Digital Currency Group于2013年发起，目标是成为“数字钱银出资方面值得信任的权威组织”。

揭露材料显示，该公司自2013年开端揭露在商场上搜集比特币。其间，2013年9月25日建立的灰度比特币信任（GBTC）是灰度旗下规模最大的加密数字财物信任产品。

GBTC的运作类似于ETF（买卖所买卖基金），但它不像ETF那样有赎回机制（即出资者能够要求用每一份额的ETF兑换对应的底层财物），在二级商场的出手也有12个月的锁定时，并且GBTC的一级商场申购只面向合格出资者（个人净财物需要在100万美元以上或是接连两年年收入超越20万美元），申购门槛出资额至少在5万美元以上。

到2020年12月，GBTC的总持仓量不到半年的时刻增长了58.3%至近57万枚比特币，这表明在2020年下半年，大量的组织资金开端涌入比特币。进入2021年，GBTC的买货脚步还在加快，从1月初至2月中旬本文截稿，GBTC持有的比特币又增加了近8万枚至65万枚比特币。

因为产品设计的问题，灰度像个只吃不吐的貔貅，继续不断地买入比特币，并且只能默默地买入并持有，此举现已给组织出资者带来了一定的示范效应。

除了灰度，还有其他的组织不断涌入这个商场，包含专门为组织出资者服务的Galax Digital。该组织的创始人、CEO兼董事长Michael Novogratz是传统金融界的精英人物，曾任Fortress Investment Group LLC的合伙人兼总裁，在FIG之前曾任高盛合伙人，并在纽约联邦储藏银行出资参谋委员会任职3年。Galax Digital专门为组织出资者买入加密钱银，因而它的积极进场，也被解读为是组织加快入市的信号。

此外，2020年10月8日，移动付出巨头Square也宣告出资5000万美元的比特币。2020年10月13日，办理规模超越100亿美元的Stone Ridge Holdings宣告，该公司购入1万多枚比特币，价值约1.14亿美元，以作为其财物储藏策略的一部分。

随着PayPal和灰度的商场效应不断扩大，越来越多的组织出资者增加了对加密钱银的需求。最新的事例是2021年2月8日，特斯拉宣告，估计将会开端承受比特币作为付出形式，依据新政策，特斯拉一共出资了15亿美元比特币。特斯拉创办人马斯克甚至把头像换成了比特币。此消息一出，比特币短线敏捷被拉升打破4万美元关口，日内涨幅高达11%，报43172美元，并创下历史新高。

监管情绪清晰令不确定性降低

第三个驱动力是2020年全球监管情绪的清晰，这使得出资者关于比特币的后期开展的不确定性大大降低。基本上，2020年全球范围内的监管组织对比特币都出台了相应的措施或政策，对比特币和虚拟财物买卖开端持更正面的情绪，例如决议采用规范化的监管手段，而非一味拒绝或忽略其开展。

关于比特币和其他加密钱银的监管，是另一个独立的论题。笔者这儿仅介绍一下大约布景。

联合国反洗钱金融举动特别工作组（FATF）在2015年便提出针对虚拟财物进行规管。2019年2月，FATF要求成员国把反洗钱和反恐融资（AML/CTF）延伸至虚拟财物范畴，并提出两个主要选项：

（1）要么全面取消虚拟财物买卖；

（2）要么把虚拟财物归入发牌监管。

从现在美国、新加坡及我国香港的开展来看，各国政府应该是更倾向于把虚拟财物归入合法发牌监管范畴，而不是一味拒绝。

在新加坡，2020年12月10日，星展银行宣告推出“星展数字买卖渠道”（DBS Digital Exchange），内容包含数字财物的钱银化（tokenisation）、买卖和保管。经过这个渠道，DBS利用区块链技术，供给包含加密钱银等数字财物的钱银化和次级商场买卖，包含证券型代币发行、数字钱银买卖和数字保管服务。

DBS宣告，将会为4种钱银（新加坡币、美元、港币、日圆）和4种最成熟的加密钱银（比特币、以太币、比特币现金、瑞波币）供给相互兑换服务。而上述服务均已获得新加坡金融办理局原则性核准。

相比新加坡，香港的脚步慢了一些，但形势也在积极开展。同样也是在2020年，作为FATF的一员，我国香港特区清晰提出，将虚拟财物归入监管，并且在2020年11月3日推出一项全民咨询，就虚拟财物买卖所是否需要持牌，向社会各界揭露咨询意见。

而在此前一年，香港证监会（SFC）其实已在2019年11月就虚拟财物买卖活动宣布《态度书》，容许虚拟财物买卖渠道自愿申请牌照，但此做法只适用于证券型虚拟财物买卖服务的渠道，非证券型虚拟财物买卖服务的渠道并不受此制度监管。

因而，香港2020年开端的公共咨询，笔者以为是香港监管层表现出更清晰的情绪，即要把加密钱银这类虚拟财物归入合法的买卖程序，而不是拒之门外。

从长远来看，全球政府现在好像也没有联手打压比特币的计划。到2月18日，比特币市值逼近1万亿美元，尚未超越黄金商场（约10万亿美元），更是无法和传统的债券及股票商场相比。依据中金的一份报告，仅美国全体债券商场的存量规模现已超越50万亿美元。

但考虑到比特币的理论数量有限，以及传统法币因为量宽而不断贬值，以及比特币特有的挖矿机制，谁也不敢说未来比特币的市值是否会超越其他各类的财物，到时比特币会被单个央行用于当作黄金的代替品，抑或是被各国联手摧残，只有走一步看一步了。

视野开拓

Democacy does ot equie pefect equality, but it does equie that citizes shae i commo life. What mattes is that people of diffeet backgouds ad social positios ecoute oe aothe, ad bump up agaist oe aothe, i the couse of eveyday life. Fo this is how we lea to egotiate ad abide ou diffeeces, ad how we come to cae fo commo good.-《What Moey Ca't Buy》