近日，由链捕手主办的捕手书院第二十期约请DAOSquare研讨员大硕就《怎么系统地构建DeFi认知系统》进行了主题共享。
大硕一起也是混饭研讨所联合发起人，混饭研讨所是 DAOSquare 的研讨安排，致力于技术、趋势、金融、创业等各个维度的研讨及共享，然后协助更多人成长。DAOSquare 诞生于 MetaCartel 社区，旨在推广 DAO 的概念。
在共享期间，大硕向社群用户共享了近期头部DeFi项目集体上涨的逻辑，商场对DeFi的常见认知误区，以及怎么在商场环境的不确定性中把握确定性等许多干货，现整理全文如下，希望能对读者们有所启示。
链捕手:你在DeFi范畴有十分深厚的认知功底，那么一开端你是怎么意识到DeFi的巨大潜力并投入进来的？如今的开展有超越你的预期吗？
大硕:本轮牛市和以往最大的不同是价值出资开端占有主导，决心首要来自数据方针：TVL、用户量、添加，而不再单纯依托信仰。
通过数据方针咱们能感知到DeFi在快速开展，钱是最聪明的，商场火热仅仅由于决心满足强，大盘下跌时DeFi最抗跌以及大盘企稳后DeFi首先反弹都反响了这点。
除了一般数据方针外，刚需程度也是筛选出资标的要害要素。判别刚需，首先要看你自己用得最多的项目是哪个，借用股票出资的名言“买你了解的品牌”。
用Uniswap最多，那就买UNI，用1inch最多那就买1INCH，假贷业务中的Aave或Compound，也是用哪个多就买哪个。
又如其他一些项目，即便你不是他的用户也能进行投机，只不过很少有项目能跑赢那些常用的龙头。
往前追溯DeFi来历，18年熊市期间许多场内出资者都没什么钱，他们需求假贷来买更多自以为是底部的币，其时首要供给假贷的是Makerdao和Compound，但从那里借出钱，去哪儿买币仍然是个问题。
彼时IDEX、0x 等订单薄买卖所深度都不是很好，直到18年末Uniswap上线，假贷买币由此才算构成闭环。
但这个阶段DeFi还没热起来，你能看到的仅仅数据在平稳添加，每次大行情都是由元立异驱动，通过一段时刻发酵最终才迸发，有满足长的时刻给你调查和考虑。当数据到达必定程度后，就能够给它一些假设，“假如某些条件达成，它会不会成为牛市的导火线？”
例如，假如新项目都在Uniswap发行，人们会不会由于赚钱效应FOMO起来，进而推动假贷商场质押干流币购买山寨币。
假贷和合成财物都是元立异，但这两个不起决定性作用，其间有两个原因，第一假如没有Uniswap上的大量可投机财物，假贷需求不会添加。
第二没有Uniswap 招引大量安稳币进入，也就无法让合成财物及衍生品商场变得活跃。
链捕手:你通常会从哪几个视点来判别一个DeFi项目的价值？能够从个人最成功的出资来剖析剖析吗？
大硕:除了TVL和用户量，还有独占才能、立异性。独占才能来自网络效应和品牌诺言，例如Uniswap、Aave。
尽管Sushi分流了一些流动性LP，但大部分项目首发仍是在Uniswap，由于它具有最大用户量和最低燃料耗费这两个最强防线。
Aave也是如此，它最早发币（早在Compound之前），社区强壮。庞大的TVL决定了它有满足多的可假贷财物，安全运行时刻越久越能添加用户决心，削减稳妥费用，这很难被仿制。
当然，也正是由于安全诺言堆集很难仿制，也造成了用户迁移v2的进度比较慢。
我觉得最成功的是在19年末的时分出资kyber，其时DeFi还没火，我和朋友常常聊Uniswap这东西有意思，咱们称它是“万币共荣”的基础。
但其时Uniswap没有币，就只需kyber，它有不错的数据，当然从盈余规模来说它不是最成功的，但kyber和今天的主题“构建认知系统”是最相关的，它是具有前瞻性的。
别的关于DeFi 出资这块，我身边有位十分凶猛的老师，他的建议是布局整个板块，我也十分赞同，毕竟在新范畴决策本钱太高。
链捕手:近期头部DeFi项目市值一向在上涨，打破了许多人的认知，被以为是“强者恒强”，你以为这种上涨趋势背面的原因在哪里？
大硕:这个问题总结一句话便是“大资金寻求确定性”。
DeFi通过2020年迸发式添加，许多出资者都获得巨大的收益，他们和新进场的机构资金构成了叠加效应，咱们只会投那些有数据、有用户、有满足护城河的项目。
与其信任一个新项目成功，不如押注一个现已成功的项目，这是强者恒强的根本原因。
一起，DeFi仍然仍是币圈内卷态，假如扩展到全球经济中它还仅仅一叶方舟，已然简略的基础业务天花板就现已满足高，大资金当然更偏爱这些头部项目。
链捕手:如今新项目也是源源不断地呈现，你通常用哪些途径来发掘新的DeFi项目？会运用哪些东西来查询或许判别这些早期项目的价值？
大硕:我运用的途径是Twitter、微信群、电报群，热门新币还有一个dextool。身边也有朋友盯梢大户地址来抓新项目，但我首要精力花在技术研讨上，所以只能关注群里和朋友的二手音讯。
但这也有个好处，它能协助我过滤一些坏项目，据我调查，牛市出来的新项目成功率其实并不高。
单从投机视点，首要看项目出资机构、协作伙伴。协作伙伴比出资人更重要，由于DeFi是具有组合性的，得到其他老练DeFi模块的支撑才能热启动。
别的，还要看有没有预期能够匹配商场的立异，能不能处理刚需问题以及产品是不是现已做出来很快上主网了，这点今年特别显着，所以尽量不要买空气币。
链捕手:在DeFi的假贷、DEX、衍生品等种种赛道中，您觉得哪几个赛道最具前景？又有哪几个赛道现在被轻视？为什么？
大硕:其实都很有前景。但DEX（AMM）的进口优势更大些，衍生品的盈余才能更好，假贷是DeFi最中心的基础业务，但现在仅仅圈内玩，还没能拓宽出去，后边幻想空间仍然很大。
金融职业就看它流水有多大，然后才是买卖费，买卖费能加到多高，首要看协议供给的服务能协助用户获得多少确定性价值。
比如YFI的费率就很高，lido这类质押流动性供给产品的费率也很高，这儿着重确定性收益。依此估测，固定收益类的产品协议费也会高些。这些有预期回报率的产品，买卖频率都很低。
只需DEX这类没有固定回报预期的才是高频，高流通。两种费率结构不同，商场显着更认可高频协议，只需它们满足贵之后，才会转向低频高价值场景。
链捕手:近期你文章说到的中间件也十分有意思，除了横向地对DeFi项目分类，你以为能够怎么纵向地对DeFi不同层级项目进行分类？各自层级又能怎么捕获价值？
大硕:中间件，聚合器，都是比较特别的赛道。中间件这块不用多说，预言机的价值DeFi项目的用户和出资者应该都能实在感受到，假如没有一个安全可靠的预言机喂价，你的财产随时或许遭到价格进犯（插针）。
而聚合器这块许多人还没太理解它的价值，假如仅仅Uniswap独大那它就没有含义，只需流动性碎片化对它更有利。Sushi把Uniswap的流动性分裂后，就给聚合器清晰了地位，这儿就呈现了分层和分片的逻辑。
分片：Sushi，Uniswap是两个最大的流动性碎片。
分层：而1inch是最顶层的聚合界面，它基层是Uniswap和Sushi还有其他41个协议。
所以说Sushi分叉了Uniswap的含义非凡，它不但促成了Uniswap更早发币，还促进流动性切开后为用户下降滑点。
试想，你从一个水缸里取水和从两个水缸取等量的水，水位下降肯定分摊开了，在AMM池子中也是同样的道理。这个分叉肯定是有历史含义的，但不代表他们就必定能长期存在。
19年我提出过一个概念“Web3是先分散，后聚合”，在这儿也得到了印证，也便是说，不止区块链网络会分片和分层（Layer1, Layer2），资金池也会分片和分层，其他许多不知道立异也都会这样开展。
关于各层级捕获价值这块，我以为是依照服务价值来的，聚合器这一层是不是有必要的，取决于流动性分割粒度，就现在的Uniswap和Sushi占有90%商场的状况价值现已很显着了，还要算Balancer、Bancor、DODO等等的流动性优化计划。
这种局面下，1inch、Matcha或许DODO等等聚合器现已成为用户刚需，至少对我来说是这样，燃料费尽管略贵，但购买或卖出通过多个池子分摊，是更省钱优化的买卖方式。
另一个状况是，我根本不知道某个币是在哪个AMM建的池子。例如，有一次我意外从Uniswap买了某个代币，成果比Sushi上贵了30%，所以1inch等聚合器尽管贵，但实际上能帮用户省钱。
另一个聚合器的刚需是私密买卖功用，避免抢跑，这个常常运用AMM用户应该能领会，机器人抢跑是十分令人头疼，你设置的滑点容忍度会全被机器人吃掉。
这在抢新币的时分愈加显着，滑点同样是3%，我运用Uniswap买卖失利率极高，而运用1inch的“上链前买卖隐私维护”选项后很少会失利。假如用户都从1inch来买卖，它捕获到价值仅仅瓜熟蒂落的工作。
聚合器收入来历包括自建池和增值业务。引进假贷（杠杆）和衍生品也是未来潜在的业务，当然假贷不属于买卖中心功用，仅仅扩展买卖额的战略之一，总归，进口扔在争夺。
我最近看到starkware提出的DeFi Pooling概念，也正式把分层逻辑确立了。比特币代表的是分布式个人私钥银行，而以太坊是分布式智能协作银行。
一个是面向个人，一个是面向安排、团体，这种分布式自治安排（DAO）的。咱们其实才刚开端进入这个状态，最近咱们有没有发现许多项目姓名后边都带DAO的后缀，lido DAO、bagder DAO、PieDAO，等等，但无论是否以DAO结束，它们都是DAO。
Uniswap 代表的AMM是一种公共池的还能，让社区能够参与流动性奉献，这个行为便是DAO，这是订单薄不具备的，订单薄是充分商场化竞赛的，它只鼓舞竞赛。
而AMM是鼓舞协作，让咱们一起把池子做大，一起赚钱的理念，是区块链真实的价值来历。这也是选项目时的要害根据，项目的方针与经济模型是否鼓舞协作。
链捕手:前几天链捕手发布了《从头考虑去中心化管理》一文，该文提出质疑，代币持有人越多，社区投票频率越高，但项目的去中心化程度却不必定更高，由于机制的安稳性也是衡量项目去中心化的重要因素，在这个含义上Maker、Yearn都不行去中心化，你怎么看待这个观点？
大硕:中文环境中咱们把decentralized ，翻译成去中心化，但它在字典中也有“权力下放”的意思。
由于历史原因（ICO监管合规问题），许多项目并没有把权力（代币）直接分发给它的真实用户，由于在项目早期阶段还没有用户。
以MakerDAO举例，它的社区分为两部分，假贷供给者和DAI安稳币的用户，MKR只分发给出资人，而没有给DAI的用户。
YFI的分发方式一向受到咱们赞扬，但最近也遇到财政问题，它需求增发来维持项目开展。这两个项目都对职业进步有很大推动作用，但代币结构也存在必定问题。
MakerDAO早期需求基金会的尽力来扩展场景，而现在现已有许多项目自动运用DAI，在未来它能够尝试让这些生态成员也参与到管理中来，而不是单纯的持币管理，应用内的DAI锁仓量或许也能作为投票权、分红权。
权力下放的方针是把权力给到满足多的利益相关方，关于满足多是多少每个项目也不太相同，只需不影响它的业务添加和社区扩张就能够，未来会有更多计划让管理愈加公正。
上一个问题的回答其实现已引出了DAO，关于管理，无论它的方针是什么，其本质是让协议从头平衡，例如调整协议税金额、流动性挖矿参加新币、投票决定是否开发某个新功用等等。
这都是在协议扩张时，打破平衡然后从头平衡的进程。
一旦咱们想要开展，就必定会有扩张这个进程，从头和谐项目各方的利益。DAO的方针便是招引更多人参与，依托自治协议构成一个最大的一致范围。除底层公链外，越来越多应用开端挑选委托管理形式，这在初期开展进程中提高社区决策功率很有协助。
据咱们调查许多出资人对提案内容都很感兴趣，但受限于语言和管理东西缺乏，投票本钱过高等等问题，造成了许多参与阻力。
当然，也不是说处理技术问题后就有90%的人来投票管理，管理的终极方针是削减投票，用“非协作博弈”的社区个别行为来代替管理，只保留最小的投票需求。形式化的管理越多，系统越是低效。
例如，DEX上币需求投票管理吗？一个无须许可的协议在这方面应该不需求管理并能够自由上币，Uniswap的tokenlist 便是削减管理很好的尝试，任何人都能够创建自己的代币清单。
链捕手:今年Sushi的兴起也十分令人形象深入，从copy代码式项目敏捷跃升成为龙头项目，这其间SBF等商场KOL发挥了重大作用，这是否意味着无论项目技术、团队背景怎么，只需社区一致够强就满足成为头部项目？ 这种现象合理吗？
大硕:Sushi的成功因素许多，最要害的要素是合理的，有价值的。Sushi分叉Uniswap，把规范AMM分片成两份独立的池子，这对用户体会和去中心化避免单点故障更有好处。
别的一个分叉，yfi/yfii现在没看到有特别含义。当然这类产品或许本身有区域化的社区需求存在，假如是这样也是能够独立存在的。
它们即便再次兼并，也不会是1+1>2的作用，反而或许削减立异动力。我觉得一个赛道至少2个竞赛项目仍是利大于弊。
链捕手:你以为现在商场对DeFi的常见认知误区有哪些？曩昔自己有没有一些比较大的判别或许认知失误？
大硕:一个常见误区上面也讨论过，商场上许多出资人对DeFi新项目过于热衷，反而牺牲了龙头DeFi项目的仓位，其实回头看没几个新项目跑赢UNI、AAVE的，即便有，你也不太或许重仓。
稳妥算是DeFi首要赛道之一，但由于业务添加缓慢，使这个板块整体体现欠安，所以总结下来，仍是要看数据方针，没有数据支撑的项目拉盘快砸盘更快，很难成为稳健堆集财富的时机。
上一年7-8月份那次DeFi热潮中没有重仓YFI，算是我比较大的失误。总结原因是，那段时刻一些项目快速盈余让自己失去了对立异项目的敏感度。
链捕手:知行不合一也是普通用户出资的最大痛点，你以为咱们在出资中为什么难以做到知行合一？有哪些方法能够处理这个问题？
大硕:把看好的基本面、重要进程、协作都列出来，恐慌时刻复核这些基本面看看有没有改动，尽量不受短期负面情绪影响。
牛市持币，不能瞻前顾后这点也很要害。也不是说不能调仓，但调仓的前提是买入时的基础条件改动。
知行合一要做到比较难的，有时分我也不能完全做到，出资是个补短板的进程，只需还有一块短板就会加大失利率，所以分散出资标的会比较好，梭哈暴富更多的是幸存者误差，在币圈不寻求暴富的人最终都慢慢变富了。
链捕手:最终再从职业大趋势来看，DeFi产品的价值现已受到职业公认，那么你以为其商场的价值发现现在总体处于怎样的状况？这个商场曾在上一年9月迎来一次大幅调整，你以为半年内有或许发生类似的回调吗？怎么在这种商场环境的不确定性中把握确定性？
大硕:商场走势很难预测，仅有确定的东西便是数据方针添加，这是这轮牛市最大的不同。最近coinbase 估值到达1000亿的音讯也给了商场极大决心，现在DeFi是在和CEX争夺用户，最近DEX的商场份额现已到达10%左右，这是十分惊人的。
Uniswap是在许多大佬以为DEX不能断语之后兴起的，所以作为新式职业要“Stay hungry，Stay foolish”，不容易下断论，思维坚持敞开十分重要。
通过这段时刻快速上涨咱们都能感受到一些泡沫了，但我也常常听到身边经验丰富的出资人会说“牛市没有顶” ，只需TVL和用户量还在快速添加就仍能够坚持达观。
不用半年，只需还这样疯长就必定会有大幅调整，最好局面是 DeFi每到一个新台阶，干流价格也跟上来推高TVL。
在不确定环境下，寻找数据方针良好且被轻视的项目是添加确定性的战略，但这个前提是在装备DeFi蓝筹之后。
原文链接 : https://www.chainbs.com/article/2059005
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