作者：david phelps 来历：X，@divine_economy 翻译：善欧巴，金色财经
“胖协谈论”（Fat Protocol Thesis）对这个范畴的损伤是巨大的，让咱们倒退了好几年。
实际上，我十分喜爱“胖协谈论”，假如你还没有读过，强烈建议你读一读。
这个理论的简单版本是，协议（例如区块链）将比其上构建的运用捕获更多的价值。为什么？部分原因是加密运用的护城河较弱（它们容易被仿制）。但主要原因是，运用的成功将推进用户积累协议代币以便运用，从而为区块链发明网络效应，由于每个运用都会推高它所树立的链的代币价格。
在2016年，这是一个极具前瞻性的论点。我还想弥补一个我的观念，说明为什么协议能够比运用具有更大的价值：协议代币相似于一个数字国家的国家钱银，它不只作为买卖的媒介，也代表了一个保证买卖有效性的法令秩序（智能合约），同时为该生态系统收集“税收”。而运用，一般仅仅一般的商业实体，生成收入。
当然，钱银的市值一般与树立在其上的全部所产生的GDP高度相关，因而往往比一家公司的市值大得多。这便是为什么我以为，协议一般比运用更有价值。
这便是问题所在。曩昔的十年在许多方面验证了“胖协谈论”，并在曩昔的一年达到了高潮。咱们都知道，链的市值现已碾压了运用的市值。协议往往在没有产品的状况下就能以数亿美元的估值进行融资，而那些拥有专属用户的运用却很难融资。
要了解商场对“胖协谈论”的认同程度——乃至抵达了不合理的地步——只需看看最近那些交换性极强、随机的Layer 2（L2）链的估值。
这些L2不满足“胖协谈论”的任何要求，由于它们的代币根本不需求用于买卖——事实上，这些L2乃至不需求代币。但在加密范畴，叙事往往比逻辑更强大，许多这些L2轻松达到了九位数的估值，而运用则在估值方面寸步难行。
（当然，我以为有些L2会真实有价值，比如 @mega_eth 和 @movementlabsxyz，但这是另一个话题。）
关于“链至上”的问题，咱们听过许多次：一个区块链只要在其上有价值的运用时才有价值。链自身也会这么说，着重它们的巨大性能改善。“咱们当然需求扩展区块空间，”他们说，“由于下一个尖端运用将需求它。”但在一个运用失利了整整十年的国际里，只要极少量人还想要构建或赞助更多的运用。
这很风趣，但不幸的是，“咱们需求赞助运用才能让区块链成功”的逻辑，永久不足以让风投投资他们以为会失利的整个类别。以为运用会帮助区块链变得有价值，这个观念很吸引人，但假如没人以为运用自身有价值，那这个观念就不行有说服力。
因而，我想提出一个“胖运用论”（Fat App Thesis）。我要指出的是，在整个互联网前史中，有一个观念一直是真实的，以致于我以为它乃至有点乏味：实际上，今日加密范畴的大部分价值在于运用。
有三个原因，按重要性递增：
第一个、也是最具投机性的原因仅仅是前史周期。运用被严峻轻视，而协议被严峻高估，原因如上所述。互联网倾向于在基础设施和运用的十年周期之间来回切换，咱们正处在一个大规模基础设施昌盛的结尾，在这个昌盛中，咱们发明了终于能够运转的超凡技能（这在两年前还不成立）。现在是运用发光发热的时刻，它们从未像现在这样被轻视过。
第二个、更具说服力的原因是，自2016年“胖协谈论”提出以来，运用和协议现已交换了方位。那时，运用大多是互相买卖工具的可交换分叉，而链则是具有巨大流动性护城河的围墙花园。但状况产生了巨大的变化。如今，运用无法完全仿制互相（如：Sushiswap），由于它们真实的护城河是用户。
与此同时，链乃至不需求太多流动性来支撑未来的社交运用，除非它们瞄准的是需求流动性的DeFi运用（如@berachain）。更重要的是，跟着跨链解决方案和链笼统的出现，用户能够在不知晓所用链的状况下无缝运用运用和跨生态系统桥接，流动性作为大多数链的护城河自身正在溃散。今日，链在很大程度上是交换的——而不是运用。
但这引出了第三个、也是最重要的原因：
当流动性不再是护城河时，用户便是护城河。
用户会聚集在其他用户所在的地方。这便是为什么终究只要少量运用会胜出——由于用户终究会互相吸引到几个共同的互联网“城市”中。
这也是为什么我置疑今日（在加密表里）咱们对运用如此看衰的原因：几款运用在十年前赢了，而自那以后，很难再与它们的用户注意力竞赛。坦率地说，受限于Web2的限制——特别是运用商铺费用、关闭的API以及无法轻松花钱——很难有人提出新的运用创意。
但链上技能使得全新的运用体验成为可能，带来了曩昔从未有过的经济和声誉上的上升空间：它们消除了运用商铺的费用，开放了公共区块链的API，并让用户轻松花钱和存钱。所以这是我的理论。我信任其间一些运用也会胜出。正如互联网前史一向显现的那样，它们将成为“超级运用”，占用大部分的区块空间。
我可能错了，十分错。这个年代可能与以往不同。咱们可能会看到数百万个迷你运用的蓬勃发展，就像Telegram上的一切运用那样，我对此将感到十分高兴。
但我置疑咱们处于一个短暂的运用年代，由于新运用的规划空间才刚刚在曩昔两年开放——并且那些完全树立在“代币价格上涨”基础上的加密运用终究会跟着“代币价格下跌”而溃散。咱们不行谈论这一点，但一切迹象标明，这个年代正在完毕。今日加密运用的真实激动人心之处在于：下一代的猜测商场、比赛、NFC芯片、DePIN，乃至电子烟，不再依靠代币价格上涨作为用例。这是第一次，加密是手法，而不是意图。
我的意思是，运用实际上能够长时间获胜，并开端占据咱们多年来一直在生成的一切区块空间。那么接下来会产生什么呢？这些运用能够做出立异之举。它们能够将资金返还给用户，而不是苹果运用商铺，以激励其增长。它们能够从每次点击中收取收入。终究，它们能够生成巨大的收入，而其间只要一小部分会流向链。
我之前说过，链不需求巨大的收入来取得巨大的估值，由于它们应该根据相似GDP的东西来估值。但当大部分GDP由少量运用生成时，咱们值得问一个问题：谁才是真实的“最胖”？仍然是链吗？还是更可能是运用？
最后，我想说，我对链并不悲观——完全不悲观。许多链并不是交换的，原因在于它们共同的虚拟机（VM）或操作码（如@solana，@irys_xyz，@movementlabsxyz，@eclipsefnd）、原生激励机制（如@berachain）、在熟悉的VM中的高性能（@mega_eth，@monad_xyz），或特定答应的完成（@repyhlabs，@celestiaorg）。根据这些链构建的运用只能在这些链上完成。终究，即便只要少量运用赢得了商场份额，投资链仍然是投资这些运用的最佳方式。
咱们喜爱以为基础设施和运用之间存在战役，由于它们抢夺私家商场的资金。但实际上两者之间并没有真实的价值战役——两者相辅相成，互相无法独立生存。除此之外，我置疑大多数运用自身也会像协议相同运作，成为其他人构建的基础。
不过，尽管如此，咱们不只体现得好像存在一场战役，还体现得好像基础设施现已赢了。咱们正在意识到这对基础设施来说是丧命的。但咱们需求意识到的是，这也是一个巨大的错失良机。
下一波主要的价值将流向运用，而在这个生态系统中，只要极少量人乐意冒险尝试抓住它。
此时快讯
【英国首例加密货币 ATM 非法运营案宣判，涉资 260 万英镑】金色财经报道，英国威斯敏斯特地方法院审理了一起涉及非法运营加密货币 ATM 网络的案件。45 岁的 Olumide Osunkoya 承认了五项罪名，成为英国首例因运营加密货币 ATM 而被定罪的案例。Osunkoya 未经注册便运营多台加密货币 ATM，涉及交易金额约 260 万英镑（340 万美元）。
