传统的区块链网络估值办法往往存在误区，将区块链网络视为企业，并使用专为核算股票公允价格（Fair stock prices）而规划的公式，这些公式仅依据十分狭隘的考量。这种办法存在底子性的缺陷。
区块链，尤其是像以太坊这样的智能合约渠道，并不是企业。正如我在之前的文章中所解释的，它们是新式的、主权的数字经济体，具有自己的储藏钱银。这些钱银不只服务于其原生网络，还能够在「海外」发挥价值贮存 (SoV)、计价单位 (UoA) 和交换媒介的作用——以 $ETH 为例，其作用并不限于原始主网，还渗透并成为多个扩展网络（L2）中的储藏钱银，这些网络归于其钱银统辖规划，甚至在这些边界之外也蓬勃发展（相似于今日美元的运作办法）。
此外，权益证明区块链（POS）引入了相似于债券（bonds）的机制，参加者将财物抵押以维护网络，然后交换未来的回报。这些动态反映了民族国家经济的结构，金融东西支撑其国防以及当时和未来的运营安稳性。
换句话说，像以太坊这样的以智能合约为根底的区块链网络，正在成为新式的网络国家——数字国家，它们不只经过技能栈展现出来，还经过钱银统辖区和储藏钱银、共同的价值观和信仰、共同的前史与文明，有时甚至是根底性的神话来体现。
去中心化生产总值（Gross Decentralized Product）
为了满意这些新式数字经济体对更适宜的估值结构的需求，咱们提出了去中心化生产总值 (Gross Decentralized Product，简称 GDP)，这种办法不只能够捕捉钱银总量，还能够捕捉区块链生态体系的经济活动。与传统经济体的国内生产总值 (GDP) 不同，去中心化生产总值包含的规划更广：它考虑了生态体系和钱银根底内发生的经济活动，以及建立在特定区块链上的协议、去中心化使用程序和文明财物的市值。
这一扩展结构背面的理论根底在于区块链经济所代表的范式转变。尽管这些生态体系与传统的国家经济存在相似之处，但它们的底子区别在于，经济的每一个方面都变得活动，而且具有某种程度的钱银性。在这一范式中，产出和生产要素不只仅是经济的组成部分，它们也成为了「钱银」的办法，能够在链上进行交易和钱银化。
因而，出资此类区块链经济体最有用的办法是经过其原生钱银。这些钱银经过编程设定的供应上限，支撑着区块链上的所有经济活动。它们的价值与体系的增加休戚相关，这反映在不断上升的市值上。跟着时刻的推移，最成功的区块链经济体的原生财物将发生钱银溢价，成为其生态体系中最原始的抵押品办法，在更广泛的加密范畴乃至实际国际中，取得价值贮存（SoV）储藏财物的位置。
下面，咱们以以太坊和其他抢先的区块链网络为例，概述了构成该结构的要害目标。
ℹ️ 本文使用的所有数据均来自 Token Terminal、DeFiLlama 和 NFT Price Floor，到 2024 年 11 月 26 日。
市值：衡量钱银主权
区块链原生钱银的市值可作为其钱银根底和经济规划的代表，相似于美国的 M2、M3 和 M4 供应量对美元的作用。如前所述，有时钱银根底不只限于区块链的主网，因为其原生钱银成为一系列网络扩展的储藏（如 ETH 的 L2s/L3s），甚至在同一钱银统辖区之外的其他区块链上，这些财物也能够经过桥接进行转移。需求再次留意的是，因为区块链的钱银根底（供应）不能随意增加，咱们观察到的现象是：无论是当其原生经济扩张时，仍是当其原生钱银超越其本身网络边界并殖民外国经济体时，都是其法定价值的增加，以坚持和支撑经济增加。这便是为什么咱们每次提到钱银根底时，都是指市值。
假如咱们以最简略的钱银总量（M1 / M2）为目标，那么尖端区块链经济体是：
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BTC：18,200 亿美元
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ETH：4,000 亿美元
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SOL：1,080 亿美元
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BNB：900 亿美元
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TRON：160 亿美元
在这里包含 LST 和 LRT 代币，就好比衡量依据智能合约的区块链经济体的 M3 或 M4 钱银供应量。以 ETH 为例，M1/M2 为 4200 亿美元，M3 为 4670 亿美元（LST），M4 为 4810 亿美元（LST + LRT）。
总确定价值（TVL）：DeFi 中的本钱利用率
TVL 衡量去中心化金融（DeFi）协议中确定的财物价值。批评者质疑其功效，但它仍然是区块链上活跃经济活动的有力目标。关于去中心化经济体，这一目标相似于追踪国民经济中金融中介活动的规划。不只如此，它还说明了钱银统辖区的可靠性和安全性，以及其招引不只期望进行短期交易，而且期望将财富存放更长时刻的出资者的才干。
按 TVL 排名的尖端区块链经济体：
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ETH：666 亿美元
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SOL：92.5 亿美元
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TRON：80 亿美元
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BNB：55 亿美元
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BTC：44 亿美元
L1 交易费：来自经济活动的收入
区块链发生的费用反映了用户对拜访其服务的注重程度。这些费用代表区块链的「税收收入」，并直接计入其 GDP。具有一个强壮而可持续的费用商场是底子，它有必要到达完美的平衡，以便为用户和协议 / 使用程序布置者供给大局可拜访性，坚持运营安稳性和网络安全，一起理想地抵消钱银增发。否则，你或许会终究陷入一个功能失调的体系，就像咱们今日在负债累累的经济体中看到的那样。
按年费收入排名的尖端区块链经济体：
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ETH： 26 亿美元
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TRON： 18.7 亿美元
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BTC： 12.3 亿美元
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SOL： 5.9 亿美元
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BNB： 1.91 亿美元
为了进行此核算，咱们忽略了 REV，因为 a）它不是在主网等级强制执行的协议，而且 b）尽管并非所有办法的 MEV 都对用户极为有害，但许多办法都是如此，而且有理由以为它们将逐步趋于 0，而且大部分会被使用程序捕获，这些使用程序企图将其返还给供给更优惠费率的用户。
安稳币：外资和钱银一体化
安稳币代表了区块链经济体中的外资。与 TVL（总锁仓价值）相似，安稳币是衡量区块链招引外资才干的重要目标，换句话说，便是区块链怎么引入实际国际财物（RWA）。在各大区块链中，以太坊占有主导位置，其主网上保管了 1010 亿美元，Layer 2 上又有别的的 100 亿美元。
区块链的安稳币持有量：
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ETH： 1010 亿美元（+ L2 100 亿美元）
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TRON： 590 亿美元
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BNB： 58 亿美元
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SOL： 46.5 亿美元
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BTC：约 10 亿美元（Omni）
尽管不是安稳币或实际国际财物 (RWA)，但 BTC 的包装版别（例如 WBTC 和 cbBTC）也能够作为依据智能合约的区块链经济体招引外资的风趣目标。在这种状况下，以太坊脱颖而出，成为最具活力的经济体，其主网和第 2 层生态体系中保管着价值 150 亿美元的包装版比特币。
协议、使用程序和 NFT：经济的根底设施和文明
在区块链经济体中，协议、使用程序和 NFT 扮演着与传统经济中的工业和文明部门相似的角色。协议和使用程序是推动价值创造的根底设施和工厂，包含去中心化金融 (DeFi)、交际金融 (SocialFi)、去中心化科研 (DeSci) 等。另一方面，NFT 代表文明、娱乐和媒体行业，区块链网络软实力的要害组成部分，因为正如咱们在上一篇文章中所说，文明是其影响力和身份不行或缺的一部分。
以太坊在这两个范畴都占有主导位置，同质化代币（不包含安稳币和活动性质押代币）的总价值约为 1100 亿美元，NFT 的总价值为 41 亿美元。这凸显了以太坊在经济和文明层面的领导位置。
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ETH：同质化财物约 1100 亿美元，非同质化财物约 41 亿美元
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SOL：可代替财物约 180 亿美元，不行代替财物约 1 亿美元
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BTC：非同质化财物约 5 亿美元
数据依据 CoinGecko 排名前 100 的市值加密钱银和 NFT Price Floor 排名前 50 的 NFT。
协议和使用费用：区块链经济体中企业的经济活动
为了进一步加深咱们对区块链经济活动的了解，咱们分析了每个区块链上保管的尖端协议和使用程序发生的费用。该目标可作为这些生态体系中运营的公司和组织经济产出的代表，相似于企业对一个国家 GDP 的奉献。
以太坊遥遥抢先，其尖端协议发生的费用到达 60 亿美元，反映了其作为最成熟和最多样化的区块链经济体的位置。紧随其后的是 Solana 和 BNB Chain，它们的活动适当活跃，但规划较小。
区块链经济排名前 50 的协议和使用程序的费用预算：
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ETH：约 60 亿美元
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SOL：约 19.5 亿美元
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BNB：约 3 亿美元
这些数字还考虑了每个区块链上运营的尖端安稳币发行者发生的费用比例。鉴于各种协议中触及安稳币的交易量很大，Tether (USDT) 和 Circle (USDC) 等安稳币发行者对全体费用根底做出了重大奉献。
经过将此目标归入咱们的去中心化总产品结构，咱们能够更深入地了解区块链生态体系的经济活力及其承载的企业活动水平。
经过结合这些目标，去中心化总产值这一概念供给了一种更全面的衡量区块链经济的办法。它突出了区块链经济的复杂性、广度和全球经济一体化的潜力。
确定怎么衡量和整合构成区块链经济 GDP 的不同目标是未来专业经济学家的任务。现在，咱们能够简略地汇总这些数字，以比较两个最大的依据智能合约的区块链经济体：
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ETH：1） 4000 亿美元 + 2） 666 亿美元 + 3） 26 亿美元 + 4） 1010 亿美元 /1100 亿美元 + 5） 1.14 亿美元 + 6） 60 亿美元 = 7000 亿美元
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SOL：1） 1080 亿美元 + 2 ） 92.5 亿美元 + 3 ） 5.9 亿美元 + 4 ） 46.5 亿美元 + 5 ） 180 亿美元 + 6 ） 19.5 亿美元 = 1425 亿美元
以太坊作为最大、最多样化的依据智能合约的去中心化经济体，在钱银主权、DeFi 活动、创收、安稳币活动性和文明影响方面体现微弱。
以太坊经济体的总价值（不包含钱银根底）为 3000 亿美元，其钱银根底与总价值的比率为 1.33。因为 $ETH 具有「三重特点财物」的特性，且能够渗透至「外部」区块链网络，与美国经济体的比照需求参阅 M3/GDP 或M4/GDP 的比率，现在在 1.2 到 1.5 之间。
跟着区块链网络的不断发展，相似 GDP 的结构将协助出资者、方针制定者和开发者更好地了解其作为数字主权经济体的实在价值。一起，诸如基尼系数和经济多样性指数等目标也或许对评价这些生态体系的经济健康状况和未来潜力具有重要价值。需求着重的是，这并非在确定公司股份的公允价值，而是关于怎么全面参加到整个区块链经济中。
让咱们以 20 世纪 40 年代的美国经济为例，当时正值经济繁荣时期。当时的出资者怎么才干广泛触摸「美国商场」？
这些选项或许包含：
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美元：为了获取活动性和储藏钱银的敞口。
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国债： 1971 年石油美元呈现之前，国债仅作为债款东西，没有成为全球价值贮存手法。
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股票：为了取得增加型回报。
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艺术：纽约逐步成为国际艺术的中心。
正如咱们所见，触摸传统经济体触及出资多种财物，这些财物终究会依据宏观经济条件而体现不同：美元或许在不确定时期走强，债券在经济低迷时期供给安全保障，股票在扩张时期蓬勃发展。
获取区块链经济敞口
在一个依据智能合约的经济体中（以以太坊为例），原生钱银作为三重特点财物供给了共同的优势：它一起充任储藏钱银、价值贮存手法和债券（当质押时）。与需求具有一个包含不同特性财物的精心装备的出资组合不同，单一财物（如 $ETH）就能供给对整个区块链经济的集成敞口。
这种精简的办法简化了出资决策，一起将激励措施与网络的增加和安全性相结合。你还能够增加一篮子原生 DeFi 协议和区块链经济的蓝筹 NFT，全部就绪了！
使用 GDP 模型预算区块链经济的未来价值
正如咱们在整篇文章中着重的那样，不应使用为股份制公司规划的结构来估值区块链原生钱银。区块链经济体更简单被了解和评价为传统民族国家的数字化对应物，后者呈现在威斯特伐利亚条约后——也正是股份公司开端呈现的时期。与传统民族国家相似，区块链经济体也处于持续抢夺本钱、安全和人力资源（即开发者、用户以及一般意义上的定居者）的竞争状态。这正是加密推特心态天性辨认的原因——因而才会呈现部落主义和最大化主义。这是人类的天性：当一个社区感到遭到威胁时，其免疫体系会启动，以维护某个理念、技能或一套被以为有价值的价值观。
需求留意的是，尽管区块链经济体与传统民族国家有一些相似之处，但它们代表了一种全新的范式。在这些生态体系中，金融与其他经济部门之间的边界变得模糊，以至于全部：甚至是艺术、娱乐和留意力，都到达了某种程度的钱银化。这种活动性质使得将钱银根底与其所代表的国内生产总值区别开来变得困难。然而，传统经济仍然是咱们最接近的参阅点，而且为猜测区块链经济体的增加供给了基准。
现在，作为一个思想实验，让咱们设想一下，假如以太坊的增加故事能够媲美曩昔一个世纪最特殊的民族国家崛起，那么这对 ETH 价格意味着什么。以太坊当时的经济总量（不包含钱银根底）为 3000 亿美元，这与1986 年我国经济的规划适当。我国花了大约 30 年时刻，才将 GDP 增加到 18 万亿美元，这一数字适当于现在黄金的市值。我国的经济增加极为特殊，关于其规划的经济体来说，这是一项稀有的壮举。但风趣的是，咱们能够想象一个国际，在这个国际中，像以太坊这样的网络国家能够复制这种前所未有的经济增加速度。
尽管这种比照或许已经让你感到惊奇，但在我看来，抢先的区块链经济体的确有理由与现代民族国家的体现相媲美：
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数字化和开放性
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全球可拜访性
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没有本钱管制
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适合作为 AI 主导经济的金融根底设施
假设网络国家蓬勃发展，以太坊在极度扩张的 DeFi 和 AI 范畴稳固了其主导位置，终究的牛市状况呈现，到 2054 年，以太坊网络的总经济价值将到达 18 万亿美元，与我国曩昔 30 年的发展轨迹相匹配！在这种假设下，咱们将怎么使用 GDP 模型来核算 ETH 的价格？
假如咱们采用保存的钱银根底 / 经济总量比率 1.2（相似于当时美国 M3/GDP 的比率），以太坊的市值将到达 21.6 万亿美元，然后导致 ETH 价格为 18 万美元（不考虑因为费用毁掉而导致的潜在钱银根底通缩）。但是，假如咱们考虑以太坊超越其原生生态体系的或许性，相似于美元经过欧洲美元体系变得无处不在，它能够实现 1.5 的钱银根底 / 总价值比率（与美国 M4/GDP 比率适当）。在这种状况下，以太坊的市值将到达 27 万亿美元，适当于 ETH 价格为 22.5 万美元。
现在，这并不是任何办法的 ETH 价格猜测或财务主张，但思考 GDP 结构怎么供给一个有力的视角来了解区块链经济体，提醒它们作为新式数字国家或经济体的实在相貌，的确很风趣。这个结构还突显出，正如传统的国家经济一样，在做出出资决策之前，有必要评价多个维度。
在这个结构下，出资以太坊的理由在于它作为最具活力和多元化的区块链经济体的位置，其生态体系包含了从金融服务到文明产品的广泛范畴，这不只赋予了它强壮的硬实力，还建立了明显的软实力。以太坊能够招引并留住「黏性本钱」进一步证明了这一点，这是一个信号，表明尽管存在短期价格波动，出资者仍将其视为最安全且最有前景的依据智能合约的经济体，用于长期财富保值。
此时快讯
【Lido推出社区质押部落计划】金色财经报道，流动性质押协议Lido宣布，作为Lido社区“救生员”计划的一部分，现已推出了一项名为“社区质押部落”的新计划，旨在将Web3组织（无论是公司还是DAO）的员工和贡献者转变为以太坊独立质押者。这将通过授权他们使用Lido社区质押模块（CSM）运行验证节点来实现。跨链流动质押协议及Lido联盟成员Drop将成为首个参与该计划的组织，而Dappnode将作为质押硬件提供商。
