十年闯关、极限拉扯 谁是比特币ETF获批后的最大赢家？

作者：徐庭芳，来历：南方周末

1月11日，SEC经过了11只比特币现货ETF基金产品。

美国证券买卖委员会（简称SEC）主席Gary Gensler“输了”，在他比照特币投下赞成票后，这场为期十年的战斗以加密钱银的成功告终。

美国东部时间2024年1月11日，SEC正式经过11只比特币现货ETF基金产品（ETF指买卖型开放式指数基金，又被称为买卖所买卖基金），尔后，出资人能够经过自己的股票生意账户以购买基金份额的方法出资比特币，而不用自己持有加密钱银。这些基金均在美国三大买卖所买卖。

SEC代表了全球部分金融监管的情绪，Gensler曾揭露表明，加密钱银仍在不受监管的商场上买卖，价格波动剧烈，极易受到控制，他甚至称其为“诈骗”。但日益巨大的财物规划及对其底层技能区块链的使用，让比特币被有些人视作下一个“黄金”，一种能够对立通胀的优质财物。

11只现货ETF的发行方大多是闻名金融安排，比方全球规划最大的财物办理集团之一贝莱德BlackRock、方舟出资Ark Investment、富达Fidelity等。安排背书无疑让出资者对加密钱银更放心，虽然诈骗丑闻、破产故事仍不时产生在这个行业。

但简直没有人对这场成功感到满足。

加密钱银支持者声称，正是对加密钱银的苛刻审查，造成比特币出资供应不足、价格剧烈起伏，SEC有不行推脱的职责。反对者以为，这类ETF产品经过后，将招引到诸如养老金、一起基金等传统出资者参加，极有可能让背面的账户持有人承担不必要的丢失。

挖苦的是，加密钱银商场在ETF上市的第二天就迎来了抛售潮，比特币当日最高跌幅超越8%。据数据商CoinGlass测算，当天至少有10万个比特币账户爆仓。那些首日买入现货ETF的出资者，丢失遍及超越10%，这更做实了SEC的忧虑。

若从2013年商场建议榜首只比特币ETF算起，十年时间，加密钱银才获得在干流商场的一席之地。在最新声明里，Gensler仍将比特币与勒索、洗钱、恐怖主义等非法活动联系在一起，能否让出资者赚钱，在SEC眼中或许是非必须的问题。

要害的判决

在SEC经过比特币ETF上市的音讯发布几小时后，唐凯被临时拉入一场网络会议，会议主题是“现货ETF经过后对加密钱银商场的影响”，一百多名参会者大多是全球加密钱银的资深出资人和买卖平台从业者。

唐凯在半年前就预料到了现在的局面，“币价未来上涨是肯定的，现货ETF让比特币从‘草根’走进了‘干流’，算是严重利好。”唐凯告知南方周末记者。

他有些谦虚了，上一年下半年，简直所有虚拟钱银买卖所都在闷声发财，唐凯任职的买卖平台在2023年最后两个月内财物增加近十倍，比特币的全球总市值也重回8500亿美元高位。

唐凯的笃定缘于一则案件。2022年6月，全球最大的加密钱银财物办理公司之一灰度（GrayScale）将SEC告上美国联邦法院，理由是SEC屡次驳回灰度有关比特币现货ETF的请求。

“业内所有人都盯着那个案子，未来加密钱银能不能走向干流商场，这个案子的成果非常要害。”唐凯回想。法院于次年8月底判决，SEC败诉。

至此，SEC无法阻止大型金融安排向加密钱银商场递出橄榄枝，比特币现货ETF的发行简直是板上钉钉了。比特币价格开端狂飙，从上一年8月底的26000美元左右一路上涨至近期的46000美元左右，4个月涨幅近80%。

“比特币现货ETF能够理解为，在本来的比特币底层财物基础上做了比较专业化的包装，从而使它进入了传统玩家的商场。所以说它会招引比较多的资金入场。”上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷向南方周末记者解说。

在判决前，唐凯已隐约预感到成果，一个征兆是，越来越多的传统金融安排都在加入请求ETF的序列。以往每年都会有几家财物办理公司向SEC请求比特币现货ETF，但大多还是加密圈的中小型安排。从上一年4月起，请求列表里呈现了方舟财物、贝莱德这样的巨头，“阐明传统安排开端布局这个范畴”。

甚至连续有宗族办公室、宗族信任等安排和唐凯聊起了合作，“这样的老钱（Old Money）出资会相对慎重，将加密钱银放进财物装备，现已被越来越多的有钱人承受”。

现货ETF给比特币带来的加持显而易见，首先是流量和流动性。

“ETF带来了巨大的传统商场，即便比特币是所有加密钱银里体量最大的品类，但比照整个金融商场仍然属于少部分人的游戏，现货ETF极大地扩充了它的流动性。”万商天勤律师事务所合伙人、上海区块链技能协会科技评价专家张烽告知南方周末记者。

从特殊走向干流，比特币缺少一个关键，现货ETF或许是比特币与传统金融相结合的一个突破口，“这种相互交融的趋势未来会越来越显着”，张烽判别。

十年拉扯

比特币ETF的请求最早要追溯到2013年7月，美国出资人Winklevoss兄弟请求成立 “Winklevoss比特币信任基金”。请求文件中写道，“建议人以为该信任是榜首个旨在追寻比特币等基于数字的财物价格的买卖所买卖产品。”

三年后，SEC否决了Winklevoss的请求，理由是“对潜在的诈骗或操作行为的忧虑”。尔后数年里，加密钱银行业从未停止这类尝试，前赴后继、屡战屡败。

否决理由简直一起——加密钱银行业充溢诈骗和操作，不利于出资者维护。根据SEC公布的数据，自2018年前任SEC主席Jay Clayton就任直到2023年3月，SEC连续否决相关请求就有二十多份。

尤其在2021年，不下13份比特币现货ETF请求被拒绝。不过在当年10月，新就任的Gary Gensler给比特币开了个口子，批准了美国首只比特币期货ETF——ProShares Bitcoin Strategy ETF，尔后有数只比特币期货ETF连续获批上市。

SEC优先推出期货ETF而不是现货ETF，一个原因是其时的价格泡沫显着。

2020年因新冠疫情，美国政府及美联储向社会发放了很多社会救助和低息贷款，部分资金流入比特币商场后，比特币价格在2021年翻番，达到了历史性高位64400美元，出资风险适当显着。

SEC曾表明，假设监管安排不了解比特币的来历和定价进程，会让出资者更简单受到诈骗和操作。由于SEC对未在美国注册为买卖所的加密买卖场所缺少管辖权，因而该监管安排更倾向基于期货的ETF。

胡捷分析，彼时美国的比特币商场现已有一些相对规范的买卖平台，便于监管或许并不是优先推出比特币期货ETF的主要原因。

他解说，比较期货，现货ETF从买卖特性上更倾向于“诱多”，因而对后续价格的影响以及商场参加者的招引力更大。这不是SEC想看到的。

“对于安排来说，比特币期货ETF可能会成为对冲基金或财物办理公司对冲其比特币现货标的或许其他财物标的的东西，一起也是更好的做空东西。”

这也让灰度抓住了SEC的“凭据”。

自2021年起屡次请求比特币现货ETF未果后，灰度终究向哥伦比亚特区联邦巡回上诉法院提起诉讼。灰度以为“SEC未能对相似的出资东西采取一起的处理方法”，其行为“任意且反复无常”，简而言之——监管双标。

法庭终究裁决，SEC屡次拒绝灰度旗下比特币信任转换成ETF的行为，是“武断且反复无常的，该委员会无法解说其对待相似产品的不同情绪”。比特币价格因为这一音讯，一度小幅上扬。

但到了9月，SEC再度决议推延贝莱德、富达等多家安排提交的比特币现货ETF请求。音讯传出后，比特币价格又跌至26000美元以下。之后四个月内，安排与SEC仍在拉扯，阅历了屡次的推迟、请求修正和会议研讨。

但商场现已有了一致，比特币现货ETF早晚会来。在美国这样的判例法国家，输了一场官司，就等于输了之后的全部。正如《金融时报》一篇报导所言，加密钱银“头号差人”Gensler输掉了比特币之战的要害一役。

“比特币失去了魂灵”

SEC的慎重不无道理。

2023年11月，原加密钱银买卖平台FTX创始人Sam Bankman-Fried被判有罪。他从FTX上窃取了客户80亿美元以上的财物，为其加密钱银对冲基金供给资金、偿还贷款、购买豪宅等。

这桩美国历史上最大的金融诈骗案告知商场，加密钱银远没有想象中的安全。

正如SEC专员Caroline A. Crenshaw发表声明所说，“在加密商场（尤其是比特币商场）中遍及存在的一种操作形式是‘虚伪买卖’，买卖者企图经过同一时间卖出和买入相同产品推高价格，然后以夸大的价值卖给毫不知情的第三方。”

SEC对29家干流加密买卖所的研讨显示，在不受监管的买卖所上，虚伪买卖平均占总买卖量的份额高达 77.5％。比方全球最大的加密钱银买卖所币安Binance就经过虚伪买卖来人为地添加买卖量。

“这类买卖也被称为洗牌买卖（wash trading）。在正常的证券买卖商场中，仅仅为添加买卖量而进行买卖通常没有意义，因为出资人不会脱离价格，仅凭买卖量决议出资。但在高度分散的加密钱银买卖商场中，买卖量的确会对买卖尤其是在哪里买卖产生严重影响，这样的商场也更简单形成操作。”新加坡办理大学法学院副院长张巍向南方周末记者解说。

虚伪买卖歪曲了价格和成交量，导致波动，然后出资者受损。特别是比特币，SEC对157家加密买卖所的分析发现，51％的日常比特币买卖量是虚伪的。

Crenshaw一言以蔽之，“我担心我们今日的行动并没有为出资者供给对新出资的访问权限，而是供给了这些出资本身获取新出资者的途径，以保持其价格。”

SEC忧虑假设像养老金、一起基金这样的大型出资群体一旦进入商场，那些背面的账户持有者很可能不知情地购买了比特币财物，承受着适当大的风险。

就连币圈的坚定支持者也对现货ETF感到不满。在唐凯参加的同场线上会议上，一位相熟的圈内资深人士辩驳他说，“比特币现已失去了魂灵”。

2008年中本聪创造比特币，他为行业编撰的“白皮书”里描绘了一个与干流金融安排分开的付出体系，企图用互联网和密码学的力气，来保证个人能够不受国家金融体系的长臂管辖，逃离全球法定钱银贬值的影响。

“以往，通货膨胀严重的时候，比特币涨得也快，经济形势较好时，比特币反而下跌。”张烽分析，这和黄金这类传统避险财物相似。

但是自比特币愈发向传统金融挨近后，它对立通胀的才能却越来越弱，最好的证明便是，2023年全球通胀飙升之际，尤其是下半年，比特币价格并没有走出独立于传统金融产品的行情。但它作为投机性财物作用更显着，因为它波动性够大，价格增加够快。

“商场比照特币现货ETF的热切等待，恰好阐明许多年来加密财物买卖商场的失利，到头来出资人仍然指望着借助传统金融商场来加持加密财物。假设加密钱银商场成功，那么应该反过来，出资人深切期盼将传统金融财物转换为加密钱银来买卖。”张巍谈到。

新的政治议题

社会各界对加密钱银的情绪在不断改变。

比方此次参加ETF发行的贝莱德，其CEO Larry Fink在2017年还将比特币称为“洗钱的东西”，2022年却称其能够推翻金融。他告知媒体，越来越多的全球出资者向贝莱德咨询关于加密钱银的问题，而贝莱德也在积极探索加密钱银的出资机会和方案。

除了此次参加比特币现货ETF的发行，贝莱德还曾推出一个现货比特币信任，并且出资了加密钱银相关公司的股份，如Coinbase、MicroStrategy等。

分歧相同存在于巨头之间。

资管巨头前锋领航集团Vanguard Group发言人在承受采访时表明，除了无法在Vanguard平台上购买比特币现货ETF外，Vanguard相同不再承受包括比特币期货ETF在内的加密钱银产品。目前，花旗集团、美国银行、瑞银等也不支持自己的客户购买这类产品。

此次美国经过现货ETF，或许将影响其他金融商场的情绪。

2023年6月，中国香港证监会开端受理虚拟财物买卖平台营运者牌照的请求。10月，新加坡金融办理局确认了当地稳定币相关活动的监管框架。

“香港很有可能会跟进美国的方针，港币本身是锚定美元的，外加这两年监管出了很多方针，港府也把数字经济作为未来经济的要点。”张烽判别。

在此次SEC经过比特币现货ETF的投票中，两票赞成票均来自共和党，两票反对票则来自民主党，虽然作为主席的Gary Gensler终究投下了赞成票，但他和前任主席同为民主党成员，二人一直是加密钱银的反对者。

来自马萨诸塞州的民主党参议员、金融问题专家Elizabeth Warren揭露表明，“毫无疑问，SEC在这里做出了错误的决议”。上一年10月，她与大约100名立法者致函白宫和财政部，呼吁打击非法加密钱银，理由是有报导称中东急进安排正在用加密钱银进行筹款。

美国加密钱银圈并没有因为此次ETF的成功而沾沾自喜，他们想要选出一名对加密钱银更“友爱”的总统。

多家海外媒体报导，行业龙头Coinbase、Circle和a16z等公司上一年12月向游说平台Fairshake投入了7800万美元，以在2024年的选举中用于“支持加密的领导层”。

Coinbase的首席方针官Faryar Shirzad揭露表明，“我们将不惜一切代价使加密钱银非政治化。”

此时快讯

【INDXcoin创始人承认与同伙侵吞130万美元投资者资产】金色财经报道，在一段发布在INDXcoin官方网站上的9分钟视频中，INDXcoin创始人兼牧师Eli Regalado告诉INDXcoin社区的用户，其承认针对自己及其同伙侵吞130万美元的指控。
根据科罗拉多州证券委员会的一份声明，1月18日，Eligio Regalado和他的合伙人Kaitlin Regalado被控欺诈，原因是他们向追随者发行和营销一种名为“INDXcoin”的虚假代币。该监管机构称，从2022年6月到2023年4月，INDXcoin通过一个名为Kingdom Wealth Exchange的平台从300多名投资者那里筹集近320万美元。