来源：肖飒lawyer
2023年，以一己之力将整个加密财物圈拖入下行螺旋的FTX破产案迎来最新进展——出资者开始的补偿方案出炉。2023年12月26日，FTX破产案的管理人向法院提交了修正后的重组申请书，FTX的破产管理人提出：（1）以美元为财物核算单位，估算客户的加密财物索赔额；（2）以破产日（即2022年11月11日）确认加密财物的基准价，来进行价值进行估算。
FTX此举引发了大部分出资者的愤怒，大部分出资者以为该项补偿是不公正且不合理的。今日飒姐团队就根据FTX破产重整案为大家介绍一下此类新兴财物的破产准则设计以及或许的处理方法。
01 FTX补偿方案是否是公正合理的？
FTX破产管理人关于出资者的补偿方案其实很简略，关于FTX用美元作为财物核算单位的请求实践上是很正常的，飒姐团队在一开始针对FTX案的分析中就现已与大家讨论过FTX这种世界虚拟财物买卖所的虚拟财物破产重整案子中，对出资额的核算大概率会挑选以某种能让不同国家公民都能接受的法定钱银来作为出资额的核算单位，如此一来，能够免除出资者受偿的一些不确认性。
而关于FTX破产管理人以2022年11月11日来确认加密财物的基准价的行为，关于破产管理人来说则是一把双刃剑，但现在来看，破产管理人的该项建议关于出资者来说是非常不公正的，这首要是由于虚拟钱银的价格存在巨大的波动。简略来说，2022年11月11日加密财物商场全体较为低迷，各种虚拟钱银的买卖价格都较低，但现在加密财物全体迎来一波大涨，相关虚拟钱银的价格相较2022年11月11日而言涨了很多，所以在此情况下，出资者以为不合理是能够理解的。
而从FTX方的破产管理人视点来看，其做出前述两种建议的理由首要是选用该种补偿方案能够防止破产程序受到“不必要的拖延”。一起，FTX的破产管理人以为，对每一笔与加密财物相关的出资进行个别清算是“既不切实践又非必要的”，由于如果进行个别清算，会导致FTX案在依照《美国破产法》第十一进行处理的过程中发生拖延。
因此，飒姐团队以为FTX补偿方案是否是公正合理的中心在于，以2022年11月11日作为基准日来确认各类虚拟钱银的基准价是否是公正合理的。
02 VASP破产案应如何处理？
飒姐团队以为，类似FTX这种买卖平台破产案子的处理能够参阅传统的破产程序，也能够适当考虑证券胶葛类案子的处理方法来进行，特别是能够参阅证券虚伪陈说责任胶葛案子中关于“三日一价”的确认规范。一来，FTX等买卖所模式的VASP在整个运营过程中与上市公司具有较大的相似性；二来，FTX等VASP自身存在发行证券类金融产品的行为。因此，一家之言，飒姐团队以为在确认补偿基准日的过程中能够参阅证券胶葛类案子确认基准日的方法。
根据《虚伪陈说司法解释（2022）》第 25 条：“信息披露义务人在证券买卖商场承当民事补偿责任的范围，以原告因虚伪陈说而实践发生的丢失为限。原告实践丢失包括出资差额丢失、出资差额丢失部分的佣金和印花税。”在我国，相关证券虚伪陈说胶葛案子中，关于出资者的出资丢失的确认需求明确“三日一价”，才能终究确认索赔数额。所谓“三日一价”指的是：虚伪陈说实施日、虚伪陈说揭穿日、基准日、基准价。
（1）虚伪陈说实施日：指的是上市公司进行虚伪陈说行为之日。这是为了确认补偿时刻的起点。
（2）虚伪陈说揭穿日：是指上市公司的虚伪陈说行为，在具有全国性影响的报刊、电台、电视台或监管部门网站、买卖场所网站、首要门户网站、职业知名的自媒体等媒体上，初次被公开揭穿并为证券商场知悉之日。虚伪陈说揭穿日的确认尤为困难，在实践中，法院一般会根据公开买卖商场对相关信息的反应等依据，判断出资者是否知悉了虚伪陈说。
（3）基准日：即出资差额丢失核算的基准日，是指在虚伪陈说揭穿或更正后，为将原告应获补偿限定在虚伪陈说所造成的丢失范围内，确认丢失核算的合理期间而规定的截止日期。根据我国法律规定，在选用集中竞价的买卖商场中，自揭穿日或更正日起，被虚伪陈说影响的证券集中买卖累计成交量到达可流转部分 100%之日为基准日。自揭穿日或更正日起，集中买卖累计换手率在 10 个买卖日内到达可流转部分 100%的，以第 10 个买卖日为基准日；在 30 个买卖日内未到达可流转部分 100%的，以第 30 个买卖日为基准日。
（4）基准价：即虚伪陈说揭穿日或更正日起至基准日期间每个买卖日收盘价的平均价格，为丢失核算的基准价格。
飒姐团队以为，在FTX等类似的破产重整案子中，不能仅仅以“不拖延重整时刻”这一理由来随意的确认一个基准日和基准价，这关于出资者来说是非常不负责任的行为。
别的，咱们还需求考虑到基准价确认后，加密财物商场未来的改变或许性，如果在基准日和基准价确认后，加密财物暴涨或暴降，关于破产方和出资者都会发生巨大影响，一个没那么准确的类比，这乃至或许发生一个“零和博弈”问题。
03 写在最终
彻底参照传统证券胶葛类案子的处理方法来确认补偿规范是正确的吗？飒姐团队并不这么以为，VASP和加密财物有其特殊性，不管是各种虚拟钱银忽高忽低的涨跌起伏，仍是VASP们在运营和管理自家发行的虚拟财物、管理客户财物的过程中不同于传统上市公司的模式，都与咱们了解的金融秩序存在偏差，更别说加密财物商场一直在前进，新的加密财物每天都或许诞生。
触及加密财物的破产重整准则触及是一条漫长的路途，现在来看，现有的法律准则无法给出一个足够公正、足够平衡双方利益的解决方案，来对加密财物的基准日和基准价进行确认。当补偿方案因商场改变而导致极不公正时，也没有一个足够有效的救济办法来解决问题。整体而言，飒姐团队不支持FTX的开始补偿方案，FTX后续大概率会对基准日进行合理的调整和修正，咱们将会密切重视相关补偿方案，并为有需求的读者们供给相关的法律服务。
此时快讯
【由花旗前高管创立的公司计划提供比特币存托凭证】金色财经报道，随着对现货比特币 ETF 即将获得批准或拒绝的猜测达到白热化，一群由前花旗集团的高管们创立的公司开始提供由比特币支持的证券，他们称这种证券不需要美国监管机构的批准。
新发行的产品被称为比特币存托凭证，将类似于代表外国股票的美国存托凭证。 这家名为 Receipts Depositary Corporation（RDC）的初创公司表示，计划向符合 1933 年《证券法》规定免注册交易的合格全球机构投资者发行第一批比特币存托凭证。
