撰文：娄月
假设有人想跟你借钱但不给利息，你应该不会答应想借他，但假设他跟你借五万元，许诺三年后还你六万元，不过在这三年中他不会给你任何利息，你还会考虑借给他吗？
DeFi 作为当今最好的金融创新试验田，Yield Protocol 就推出了这样一种「零息债券」。
Yield Protocol 诞生布景
去中心化典当假贷协议作为 DeFi 的中心业务一直以来呈现爆发式增长趋势，据 DeBank 数据，DeFi 总锁仓量 排名前五的协议中 Maker、Aave 和 Compound 3 大假贷协议占据了三个位子， Maker 更是终年霸占着协议锁仓量榜首的方位。
来历：DeBank，DeFi 协议总锁仓量排名
Maker 协议中多典当 Dai 的供应量跟着用户的运用也呈几何级增长趋势，据 Dai 统计网站 Daistats.com 数据 显现，截止 1 月 25 日，多典当 Dai 全部供应量超 15.66 亿枚，处于前史高位附近。
跟着 DeFi 流动性挖矿浪潮的呈现，Maker 社区一直在尽力办理着 Dai 的供应和需求，过度的需求导致 Dai 在一段时刻内远高于 1 美元的方针价格，依据此，Maker 一度将安稳费降至零，并引进了锚定安稳模块（PSM）这一新东西，尽管短期的供需情况得到了改善，但根本问题并没有得到解决，商场需要更多的东西来办理 Dai 的供需联系。
来历：Daistats.com，Dai 供应量数据
因为 Maker、Compound 等协议的假贷模型为起浮利率模型，因而其假贷和存款利率会相应的跟着用户的假贷活动而发生起浮，比方当某一类财物的商场需求添加或者资金池总量下降时，其假贷利率也会大幅上涨，这就使得用户办理利率上升的风险一直颇具挑战性。
在传统金融假贷范畴中，人们为了降低利率的动摇性通常会挑选固定利率类产品，此类产品现在现已在传统金融范畴取得了广泛使用，而 DeFi 商场中却并没有更多现已落地的可挑选性产品。
一个名为 Yield Protocol(yield.is) 的项目在创立的初衷就致力于给商场带来固定利率，定时假贷产品，项目现已从 2019 年的早期的概念阶段发展到现在现已有一系列产品使用的落地，那么这个 Yield Protocol 终究会为 DeFi 生态带来哪些可能性，它的产品如何运作，又将如何参与呢？
Yield Protocol 终究是什么？
Yield Protocol 的定位依据以太坊的「固定利率假贷」协议，主打「固定利率假贷模型」，引进了有典当的固定利率、定时假贷和利率商场。
从项目布景来看，Yield Protocol 团队不仅 取得了 加密出资基金 Paradigm Capital 的种子轮融资，该项目也是 Paradigm 首个孵化项目。
Paradigm 分析师 Dan Robinson 最早于 2019 年夏天发布 论文 提出了一个名为「The Yield」的协议框架，依据该框架可在以太坊区块链上发行一种加密钱银版别的零息债券「yToken」（现在已更名为 fytoken），项目的另一位联合开创人为 Allan Niemerg 。
Yield Protocol 现在并未发布任何代币，Yield Protocol v1 现现已过安全公司 Trail of Bits 的审计。
从产品来看，Yield Protocol 引进经过一系列类似于零息或贴现债券的新式原始固定收益代币「fytoken」来完成固定利率，现在依据该协议框架开发的首款组成代币产品「yDAI」已上线。
Yield Protocol 近半年项目发展加速，许多产品现已上线使用，比方，为了给 yDai 和 Dai 供给更好的流动性，Yield Protocol 已引进了新的主动化流动性供给协议 YieldSpace，方针是终完成以最优价格发现和买卖 yDai 。随后在 2021 年 1 月发布了最新东西「RateLock」，答应在 Maker 上典当 ETH 的 Dai 告贷人一键确定固定利率，为用户供给了一键式快捷操作的使用。
组成代币解决方案「fytoken」
Yield Protocol 引进一系列新式原始固定收益代币「fytoken」，类似于零息或贴现债券，利率由到期时的贴现值与标的物价值之差核算。
购买 「fytoken」就类似于借出方针财物，代币持有人收到的利率由 fytoken 现在买卖的扣头以及到期时刻决议，代币是可交换的，以起浮价格进行买卖，这意味着其利率由商场决议。
此外，Yield Protocol 在 白皮书 中还介绍了一种规划新的依据不变量的做市商的办法，经过将所需特点表示为微分方程并求解它，能够用来规划自定义公式，主动为期权等更产品供给流动性。
每一个不同到期日的「fytoken」 意味着收益不同，这意味着其价格可被用来估测利率。这些隐含收益率可用于结算链上利率衍生品，给做市商挑选不同安稳费时作参考，或用作核算 Compound 、dYdX 利息公式的输入，经过绘制不同期限的收益率，甚至能够构建收益率曲线，估测预期利率或价格。
yToken 还可被用于杂乱产品的构建模块，尽管 fytoken 有固定的到期日期，但能够依据它构建一个永续产品，布置一个资金池出资短期的 fytoken ，依据到期日主动滚动。
fytokens 系列首个使用 fyDai
Yield Protocol v1 版别的「fyDai」组成代币已上线，fyDai 代币是依据以太坊 ERC20 代币，用户能够运用 Dai 进行典当的取得固定利率的假贷，能够在约好的到期日期之后以一比一的份额赎回 Dai，进而进步代币的流动性。
到期时 fyDai 可依照一比一的份额兑换 Dai
告贷人铸造并出售 fyDai 告贷，告贷人购买 fyDai ，fyDai 能够自在买卖，通常会以低于 Dai 的价格定价，两者之间的差价便是收益的来历，贴现值与 1 Dai(到期日) 之间的差额代表告贷人取得的利息，因为商场决议了 fyDai 的价格，因而也决议了利率。
举例来看，假设购买 1 个 fyDai ，从购买日起一年后的结算价格固定为 0.95 Dai ，用户收益也是固定的，因为具有固定的出资本钱 (0.95 Dai) 和已知的未来收益 (从现在开始一年为 1 Dai)，能够核算出 fyDai 到期收益率约为 5.3%。
fyDai 运作流程
运用 YIELD 以固定利率借出 DAI 的全体流程为：用户首先向存入 Yield Protocol 合约中存入 ETH，才干借出 DAI，第二步为铸造 fyDai，第三步，合约会主动把 yfDAI 出售兑换成 DAI，确定固定利率，最终一步就返还给用户。
举例来看，假设用户存入 0.5 ETH （依照 200 美元核算）典当品在 vault 里边，答应最多借出 132 fyDai （fyDai 对 ETH 和 Maker 的担保比率相同，依照现在 150% 核算)。
假设用户在 2020 年 9 月 31 日决议拿出 100 fyDai-DEC20 (yDai 于 2020 年 12 月 31 日到期)，并将其以 200% 典当，将收到 100 fyDai，然后能够出售得到 98.8 Dai ，因为用户借了 98.8 Dai 三个月内欠了 100 Dai，实际上是以 5% 的年利率借出 Dai。
到期后能够归还并付出 100 Dai 债款，假设到期后还款失利，则将向 Vault 收取 Maker 安稳费，直到还清债款或清算帐户停止。
主动流动性做市协议 YieldSpace
在推出组成代币 yDai 之后，为了给 yDai 和 Dai 供给流动性，达到完成以 最优价格发现和买卖 yDai 的目的，Yield Protocol 开创人 Allan Niemerg 联合加密钱银组织级买卖通讯平台 Paradigm 分析师 Dan Robinson 发布一种新的主动化流动性供给协议 YieldSpace。
YieldSpace 会将 yDai 的剩余期限作为一种输入，保证流动性供给者依据收益而非价格为 yDai 定价，在没有任何买卖的情况下，该协议会跟着时刻的推移以安稳利率供给以 Dai 购买或出售 yDai 的选项。
其采用的公式可保证当时 yDai 边沿价格所隐含的利率为池中 yDai 和 Dai 储藏的比率，以此保证资金池可在各种利率范围内供给流动性。
因为 YieldSpace 会跟着利率的上升添加对 yDai 的分配，在利率下降时削减分配，因而即便不计入费用，YidSpace 的体现可能优于 yDai。
当然 YieldSpace 会收取一定费用并付出给流动性供给者，该费用也是依据利息核算，这意味着不管到期时刻如何，费用都会导致安稳的利差。
固定利率一键确定东西 RateLock
Yield Protocol 于 2021 年 1 月发布了最新东西「RateLock」，答应在 Maker 上典当 ETH 的 Dai 告贷人一键确定固定利率。
RateLock 作业原理为，在 Yield Protocol 中将用户的 Maker Dai 告贷搬迁为固定利率告贷，可让用户查看现有的 Maker ETH-A vault 并预览可用的固定费率，然后指定要搬迁的典当品和债款数量，来以固定利率搬迁全部告贷，或仅搬迁一部分告贷。
其中详细的操作流程为，RateLock 经过快速铸造 fyDai 并将其出售为 Dai 来归还用户现有的 Maker 告贷并开释典当品，从而将 Maker 告贷搬迁到 Yield Protocol，然后将典当物转移到 Yield Protocol 并铸造新的 fyDai 以快速归还告贷。
例如，加载 RateLock 东西并挑选 2021 年 3 月作为固定时限日，那么利率就固定在 2%，然后将告贷搬迁到收益率，买卖过程较为简略快捷。
固定时限到期后，将收取 Maker ETH-A 安稳费，直到债款还清停止。未来，Yield 计划引进一种东西，以在到期后将用户告贷搬迁回 Maker。
运用级 RateLock 高档版别的功能则答使用户输入典当品和债款的数额搬迁，最低搬迁数量为 0.05 ETH，当输入要搬迁的债款数额时，该东西将依据当时商场条件更新预期的年利率。
依据 Yield Protocol 收益率曲线（当时运用 Yield Protocol 进行 Dai 的利率）数据显现，典当与假贷的实际年利率根本处于 3% 至 7% 之间，尽管利率数据在 DeFi 范畴并不拔尖，但经过固定的利率能够帮助出资者对未来的出资本钱做出更合理的猜测，削减潜在的动摇风险。
常见问题汇总
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能够在固定利率告贷到期之前清算吗 ?
经过 Yield App 能够提前归还一个固定利率告贷并取回典当物，但是，假设利率改变，提前还款的本钱可能会添加或削减，只要持有告贷至到期日才干取得确定的确切固定利率。
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固定利率告贷到期后会发生什么 ?
到期后，能够在 Yield Protocol 中退还和归还 Dai 债款收回典当物，在债款还清之前，Maker 都会收取一定的费用，这与 Maker 系统中收取的费用保持一致。
别的，到期后能够在 Yield Protocol 中参与其他固定利率告贷，未来，Yield 计划引进一种东西，在到期后将告贷转移回 Maker。
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如何取得最佳固定利率？
Yield Protocol 不同的到期日是单独的流动性资金池，以匹配告贷人和告贷人，RateLock 东西所供给的利率是依据到期日的流动性，流动性最高的通常是离到期日最近的，现在是 2021 年 3 月。
假设报价的利率很高，能够考虑确定一部分债款，以便后期进行调整，商场信息会随时进行调整，能够经过小额告贷来取得更好的利率，以防止因商场动摇造成太大的影响。
项目发展
Yield Protocol 技术开发主管 @acuestacanada 1 月 26 日在推特更新了关于协议的 最新发展，「Yield 正尽力使固定价格的产品价格更低且运用更为快捷，YieldSpace v2 池能够为降低 GWei 供给非常酷的东西。」能够看出 Yield 致力于为固定利率产品供给更为快捷适用的展示产品。
来历：@acuestacanada 推特
Yield Protocol 1 月 26 日在 推特 上收集了用户关于在协议中添加新功能的主意，总计 69 人参与了此次投票，其中「添加更多的 Dai 典当类型」取得 15.9％ 支持率，「降低 Dai 固定利率
」取得 13％ 支持率、「USDC 告贷」取得 33.3％支持率，37.7％ 的用户则期望取得更高的流动性奖赏，可见社区用户对于财物和收益依然存在进一步的需求。
潜在风险
Yield Protocol 为了保证权力下放并不支持管理，因而也不存在管理代币，协议由合约主动运转，任何人都没有办理员权限。
但是，该协议与 Maker 深度绑定，因而简单遭到 Maker 管理的影响，Yield vault 的担保比率以及 fyDai 到期后的假贷利率，由 Maker 的参数决议，并可依据其管理体系进行调整。此外，当 Yield vault 中查看 ETH 典当品的价值时，Yield 运用的是 Maker 以太坊预言机数据。
假设 Maker 遇到恶意管理行为、非法入侵、安全漏洞和长期商场非理性行为将会触发 紧迫关闭，用来维护 Maker 协议免受基础设施的进犯并直接执行 Dai 的方针价格，那么 fyDai 告贷人和告贷人也将遭到影响。
fyDai 自身也存在利率风险，以 Dai 核算的 fyDai 代币价格由商场利率决议，假设利率上升，fyDai 的市值就会下降，因而在利率上升的环境下，购买的 fyDai 按市值计价时可能会贬值，而这一损失只要在用户出售 fyDai 之后才会呈现。
另一方面，因为 Yield Protocol 由合约控制，因而也会存在合约漏洞或者遭到黑客进犯的可能。
小结
总体来看，Yield Protocol 完成了固定利率假贷、利率商场以及收益率曲线三大部分内容，贷方经过溢价的方法发行债券，借方经过折价买入债券，依照约好到期日以固定利率的方法兑换财物获取相对安稳收益，而且这一债券可买卖、可转让，方式上更加灵敏多变，最新上线的固定利率一键确定东西 RateLock 功能更加简化了操作流程，现在商场上固定利率的假贷方式虽未大规模使用，但跟着组织资金以及商场的成熟化发展，DeFi 范畴的固定利率告贷方式或跟着传统金融的进入逐渐成为主流告贷方式。
视野开拓
······那些人口密集地区只能靠小块土地维持生存的农民家庭，为了增加一点点产量，（如果没有其他办法的话）其劳动强度和时间都令人难以想象——好像是在精明的资本家的压迫下干活。查耶诺夫把这种情况叫做“自我剥削”。-《农民的道义经济学》
