在Uniswap的许多分叉项目中，Sushiswap锋芒毕露。相信任何人九月份时候都不会预料到 Sushiswap 现在的开展吧。
虽然互相竞赛， 可是 Sushiswap 跟 Uniswap 的开展其实是互利的，都在一起做大 DEX 的蛋糕。本文从五个链上目标，比较 Sushiswap 和 Uniswap，帮助咱们更好的了解这两款重量级的 AMM 产品。
虽然刚开端 Sushiswap 仅仅 Uniswap 各种以食物命名分叉项目中一个典型的比如，可是 Sushiswap 不仅生存了下来，其在 AMM 形式上的开展和立异也超出了所有人的预期，现在 Sushiswap 能够在许多层面上跟 Uniswap 打开竞赛了。
现在这两款 AMM 现已分化成两个彻底不同的产品了，Sushiswap 一向在不断发布新功能，比如Bentobox。而 Uniswap 的核心开发者则一向在专心打造 Uniswap V3。Uniswap V3 的开展前景现在尚难估量，但能够必定的是，这两个协议之间的竞赛正在升温。
本文深入研究 Sushiswap 和 Uniswap 的链上目标，比较这两个 AMM 协议在 DEX 协议的王者争霸赛中，是怎么相映成趣的。
买卖量比照：Uniswap 胜出
想要衡量任何去中心化买卖所的成功与否，最基本的目标之一自然就是买卖量了。毕竟，去中心化买卖所的核心意图是促进参加者之间的代币买卖。虽然在整个 DEX 范畴的买卖量上，Uniswap 依然占据主导地位，不过 Sushiswap 的买卖量也很难忽视。
在曩昔的三周里，Uniswap 的均匀周买卖量接近 60 亿美元，而 Sushiswap 则处理了 28 亿美元的买卖量--关于一个只存在了几个月的协议来说，这一数据颇为可观。
就在一个月前的 12 月，Sushiswap均匀处理的买卖量是Uniswap每周买卖量的25%。现在，该协议的均匀处理量到达了 Uniswap 买卖量的 48%。
数据来历: Dune Analytics
数据来历: Dune Analytics
协议总流动性比照：Uniswap 胜出
除买卖量之外， DeFi 协议中的锁仓总值，或者说协议内可用的总流动性，也是衡量 DEX 成功与否的一个要害目标。
Sushiswap 经过新颖的“吸血鬼攻击”式的操作起步取得自己的买卖体量。在 Sushiswap 前期，这种玩法对它的声誉有所损害，毕竟它的对手可是 DeFi 的宠儿 Uniswap。
代币鼓励的引诱，让人们很难抵御。Sushiswap 采纳的 "分叉+增加代币 "的战略显示了代币鼓励的力量。不过 Uniswap 也进行了反击。在 Sushiswap 上线之后的几周内，Uniswap 也采纳了发币战略，当然这场赛事还没结束。
Uniswap 相比 Sushiswap 更进一步，向之前的用户追溯分配 15% 的代币量，之前使用 Uniswap 的人都赚到了几千美元的报答。就像 Compound 的做市挖矿热相同，Uniswap 的追溯分配方法，也成为了 DeFI 职业的标配，无论是新老协议，在上线代币时，都会选用这种方法了。
Uniswap 发币后，瞬间翻转盘面。
在 8 月份 Sushiswap 吸纳了大量的流动性之后，流动性提供者们纷繁回到了 Uniswap 分一杯羹，参加 Uniswap 代币上线之后的流动性挖矿，取得 UNI 代币。
几个月后，状况渐趋平稳。Uniswap 和 Sushiswap 现在都具有数十亿美元的流动性。不过，也有个要害的差异。
在 2020 年 11 月结束了流动性鼓励办法后，Uniswap 现在的 30 亿美元的流动性资金池，现在彻底没有得到代币鼓励的补助。与此一起，Sushiswap 则持续大力奖赏 LP（流动性提供者），进一步发放 SUSHI 代币奖赏。
数据来历: Token Terminal
这儿需求注意的是，虽然 Uniswap 的做市商(LP) 并没有直接得到 UNI 代币鼓励，但许多项目都在利用 Uniswap 作为他们的首要买卖场所，并鼓励自己的社区为各自的 Uniswap 池提供流动性。
无论怎么，较高的流动性与缺少原生 UNI 鼓励机制一起存在，标志着 Uniswap 到达了产品与商场的契合。Uniswap 持续作为买卖商和代币项意图首要买卖平台，雄冠整个商场。但是 Sushiswap 在总流动性方面也跨过了 20 亿美元的里程碑，这一成绩很难忽视。
Sushiswap 现在有了很大的商场深度，而要害的 DeFi 项目，特别是 Yearn 生态系统，则挑选使用 Sushiswap 作为其首要的流动性来历。
收入比照：Uniswap 胜出
Uniswap 和 Sushiswap 在买卖量和流动性深度方面竞赛剧烈， 收入状况也成为了另一个需求重视的要害目标。这儿所说的收入，指的是用户买卖的手续费给 LP（做市商） 带来的现金流。值得注意，这两个协议的特点是对任何买卖对都收取 0.3% 的买卖费。
纵观整个 DeFi 范畴，Uniswap 都是王者一般的存在。该协议是一台印钱机器。2021 年 1 月，Uniswap 均匀每天为 LP 创造超过 230 万美元的收入——大大高于该范畴的任何其他协议。
哪个竞赛对手更接近它？是的，你猜对了。就是 Sushiswap。虽然 Sushiswap 的 AMM 仅占 Uniswap 日收入的一半，但仍为 Sushiswap 的 LP 们带来均匀 7 位数的收益，均匀每天发生约 120 万美元的进账。
与买卖量数据类似，从收入视点看，Sushiswap 也在不断强大。本月早些时候，该协议一度飙升，所发生的的日收入量，约为同期 Uniswap 的 64%，一起在曩昔 7 天内，均匀收入约为 Uniswap 日收入量的 46%。虽然相比之下 Sushiswap 依然显着低于 Uniswap。
数据来历: Token Terminal
市销率(P/S) 比照：Sushiswap 胜出
市价和收入的比值 (市销率，P/S ) 逐渐成为了 DeFi 协议的通用目标。P/S 值会将代币的价格跟对应 DeFi 协议的收入做比照，是依据协议的买卖手续费收入，对协议的商场价格进行估值评价的目标。
这意味着具有较低 P/S 比率的代币，或许比具有较高 P/S 值的类似协议，估值更为公平，或者商场对代币的增加预期较低（反之亦然）。
依据 Token Terminal 的数据，Sushiswap 一向保持稳定，P/S 比率约为 5，而 Uniswap 最近由于曩昔几周的价格大幅上涨而触及约 15。
数据来历: Token Terminal
有鉴于此，从现在 Uniswap 发生的现金流来看，相比 Sushiswap 来说，现在商场对 Uniswap 的估值过高。但这并不意味着 Uniswap 公司被高估了，或者说 Sushiswap 公司被低估了。如前所述，这个估值目标背后有许多细微的不同，取决于读者想怎么解说这些数据。
两类协议的代币规划
我这儿想多聊一下这两个协议的代币机制。
UNI 代币现在是一种非生产性的管理代币，这意味着它们并不代表对 Uniswap 这头现金牛的任何经济权利。另一方面，SUSHI 的持有者确实对协议的现金流有权利要求，使其成为生产性财物。
考虑到这一点，Uniswap V2 中引入了一个可选的协议收费份额的参数，能够挑选将转给 LP 的手续费份额，从 0.3% 降到 0.25%s，剩余的 0.05% 则经曩昔中心化管理过程来分配。
Sushiswap 选用的正是这种形式，但它并没有像 Uniswap 那样对协议收费的意图闪烁其词（并默认封闭），而是让 SUSHI 的持有者经过抵押代币的方法，直接取得协议的现金流。
曩昔三十天，Sushiswap 分配给了代币抵押者们 530 万美元的抵押收入，大约为 8% 的年化报答率。如果 Uniswap 施行相同的形式，依据 30 天的收入数据来核算，该协议将为 UNI 抵押者带来两倍的收入，本月收入为 1100 万美元。
以此核算得到，如果 Uniswap 也采纳 Sushiswap 的形式的话， UNI 抵押者的一年的收益量能够到达 1.32 亿美元，年化收益率为 3.1%。
价量比(P/V 值)：Sushiswap 胜出
价量比 (P/V) 是一个较新的、DEX 特有的估值目标，与 P/S 比具有类似的特性。
P/S 的市销率目标，会依据流动性协议发生的费用来估值，当研究具有不同费率的协议时，费用金额或许会因此有所不同，比照起来比较困难。P/V 比率则忽视这些差异，依据 DeFi 协议的买卖量，来衡量商场怎么对协议进行估值。
简单来说，现在商场对 Sushiswap 的 P/V 值是 4， 意味着 Sushiswap 每天每 1 美元的买卖量，商场估值认为能值 4 美元；关于 Uniswap 来说，这一比率更高，为 11，意味着每处理 1 美元的买卖量对应的价格约为 11 美元。
数据源: Token Terminal
与 P/S 的比值类似，商场或许会给予 Uniswap 更高的估值，体现为 P/V 值更大，由于他们对该协议的增加预期相关于 Sushiswap 会更高。相同考虑到 Sushiswap 依然是一个较新的协议，商场对该协议的增加预期或许较低，由于它还没有明确界定其护城河，而 Uniswap 则有。
价格体现：Sushiswap 胜出
好了，让咱们进入正题。终究基本面和估值目标也只能让你走这么远，商场才是终究的裁判。那么，这些协议的体现怎么呢？
在最近几周，这两个代币都出现了大规模的上涨，所以无论你持有 SUSHI 还是 UNI，你现在或许都很开心。但一路走来，并非总是阳光灿烂，鲜花遍地。 Uniswap 和 Sushiswap (以及整个 DeFi 商场)在第三季度末和第四季度初度过了一段困难的时期。
在这段时刻里，在 DeFi 熊市中，UNI 相关于其分叉项目来说更好地守住了阵地，由于 UNI 在 Q4 的最低谷是 -53% 的跌落，而 SUSHI 的持有人则感受到了更多的苦楚，跌落了 -61%。好在尔后这两个项目都有很大的反弹。
今日来看，自 2020 年第四季度开端，Uniswap 的涨幅现已飙升到 232%，而 Sushiswap 则在我们都认为它死了之后，以 530% 的涨幅重新爆发。
数据： CoinGecko
必须认识到，Uniswap 是市值较高的财物，这意味着自然要有更多的资金流入，才干拉动上涨。作为参考，Sushi 在底部的流转市值只要 4800 万美元，而底部 Uniswap 的流转市值依然在 5 亿美元以上。
小结
虽然 Uniswap 依然占据主导地位，但近几个月来， Sushiswap 的开展及其在商场上的竞赛力，充分说明了产品商场契合度也正在进步。今日之战的终究结果？一场平局。
Uniswap在买卖量、流动性和收入等基本目标上胜出，由于它是 DeFi 中首要的流动性和买卖场所。另一方面，Sushiswap 由于更有吸引力的经济规划和较小的市值，在 P/S、P/V 和价格体现等估值目标上胜出。
如果有什么能够必定的话，这两个协议的未来一年将是令人兴奋的。看起来竞赛会仍旧剧烈。
Sushiswap 和 Uniswap 都方案发布重大版本。Uniswap 会带来 V3，而 Sushiswap 今年早些时候也制定了雄心勃勃的路线图。
谁是赢家？我想，只要时刻才干知晓了。
翻译：荆凯
来历： https://newsletter.banklesshq.com/p/dex-title-fight-uniswap-vs-sushiswap
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