原文标题：《从价值传输走向价值捕获-财物跨链的未来》
撰文：郑嘉梁，HashKey Capital 研究总监
财物跨链跟着DeFi的开展逐渐翻开躲藏特点，真实的跨链还没有成型，可是锚定财物这类“半跨链”方式现已在DeFi领域锋芒毕露。跨链财物鼓起的底层逻辑是原生财物渠道（Bitcoin）的供应和敞开金融渠道（Ethereum）的需求割裂，底层财物供应缺少。第一代跨链财物验证通道和运用场景的可行性，第二代跨链财物开端丰厚自身运用规模。本文对财物跨链方向的扼要观念如下：
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由于区块链链间切割的状况，进行财物跨链十分必要，底层财物缺少将约束DeFi开展
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尽管数字财物商场庞大，由于各种细分生态的存在，实际可用财物缺少
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财物跨链、链上原生发明和外部财物上链是处理财物缺少的三个方向，现在来看财物跨链最有优势
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比特币作为最具一致的公链，成为跨链财物的首选方针，但实际可活动的比特币占比也只要20%，且会越来越少
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跨链财物的四个作用是典当财物、活动性池子、衍生品标的物和交融立异
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其他公链也会经过跨链和以太坊生态进行交融竞赛
评论跨链财物的含义在于，这是一种直接将高价值、高活动性和高认受性财物进行金消融的途径，并暂时是最有用的手法，依据以下现实和判别：
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比特币将在很长一段时间是市值最大以及活动性最好的数字财物，可是其没有办法搭载复杂的智能合约，无法将财物市值转化为运用的底层
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以太坊、波卡等大型公链会聚集一大批运用，可是生态错配，即开发者在其他公链，大部分用户仍是比特币的用户(包含最近入场的机构投资者)。直接运用Ether或许ERC20 token的门槛约束了DeFi出圈
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跨链财物或许锚定处理了这个问题，把比特币价值引进到其他公链上来。降低了用户的心理搬迁本钱，换了方式持有比特币，但能够参与运用（如取得收益）。
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DeFi/NFT的内生财物发明是另一种途径，可是发明代币的资质和认可性弱于比特币，缺少强一致
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外生财物USDT首要用于买卖，USDC的运用还远不如WBTC，Security Token的完成起来还需求很长时间
一、财物跨链开展
2016年9月，Vitalik Buterin在为R3所做的报告《Chain Interoperability》对跨链的技能途径和运用价值做了论述，公认的跨链技能分红评判人机制、侧链/中继和哈希锁定三类。运用价值体现在：财物跨链（Portable assets）、原子交换（Payment-versus-payment or payment-versus-delivery）、跨链预言机（Cross-chain oracles）、广义跨链合约（General cross-chain contracts）。跨链技能的难点首要集中于异构跨链，两头一致机制、安全方式、加密算法、出块时间都不相同。详细的跨链技能状况，商场现已评论很久了，咱们就不赘述。
财物跨链是跨链的首要运用。跨链的终究目的是完成所有链间信息的同享，可是由于运用端（DeFi）的迸发，财物跨链提早出道，甚至也没有借助首要的跨链渠道Polkadot、Cosmos，而是先行以Wrapped Token的方式，经过智能合约的方式工作起来。WBTC是这一类锚定财物的代表，扼要而言就是把一个链上的财物存入vault（中心化或许去中心化），发行机构在另一条链上发行对应以另一链支持的等额财物。呈现这种现象的原因是：
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DeFi快速开展，需求底层财物，尤其是依据ERC20标准的底层财物
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跨链是中转站，目的是能够为以太坊智能合约所用，这是最重要的特性，而不是跨链技能自身
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去中心化程度不是第一个考虑因素，能用是第一位的，USDT/USDC/WBTC都是这样的比方，自身很中心化可是可用
Maker引进多财物典当，开启了DeFi和跨链财物联动的先河。2019年11月，Maker在ETH以外增加了BAT等多个数字财物的典当假贷，在2020年5月，又引进了WBTC作为典当假贷自财物。2020年1月AAVE将WBTC引进，2020年7月Compound将WBTC引进。现在咱们来看，WBTC首要就是散布于这几个DeFi合约里。所以对跨链财物发生实质需求的正是Defi和活动性挖矿。
二、 财物渠道和金融渠道割裂，是财物跨链的底层原因
咱们把原生财物渠道和敞开金融渠道进行以下界说和分类。原生财物渠道指，能够发生加密财物的渠道，最大的为比特币，也包含以太坊的等其他公链，敞开金融渠道指，能够执行智能合约，并运转DeFi的渠道，如以太坊、波卡等。咱们从财物和金融功用这两类人物分隔，二者之间也能够有重合：
大部分渠道兼具两类人物，可是现实是最大的财物渠道Bitcoin和最大金融渠道Ethereum是割裂的。假如必定要求原生财物渠道和敞开金融渠道的人物合一，那将必定程度阻碍DeFi的增加，假如以以太坊为例，DeFi开展到现在，真实被用于底层财物的Ether（被打包为WETH）只占以太坊的4.65%的总供应量（约530万个，其间一半用于Maker），约为61亿市值左右，只比WBTC市值高了约65%。
假如要增加金融渠道的可用财物，现在有三个首要途径：
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一是财物跨链，把大市值高活动性的区块链原生财物引进过来
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二是是引进外部财物，即所谓的财物上链，如美元（变成安稳币）、或许证券的token话（未来）
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三是链上直接财物发明
咱们看到，跟着DeFi的鼓起，底层财物确实是首要沿着这几条条路走过来的：而其间WBTC根本用于DeFi，外生财物USDC和USDT合计在DeFi中运用了14.3亿。跨链财物现在是除了敞开金融渠道以太坊原生财物Ether外，最首要的底层财物来源。
第三种途径即直接发明财物，即敞开金融渠道直接内生的发明财物，如DeFi和NFT：
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咱们观察到DeFi和传统金融协议相似的一点是，DeFi自身不只发明了金融工具，也发明了金融财物。比方 Maker，既发明了假贷协议，也发明了安稳币Dai，还有管理代币MKR。Synthetix既有组成产品协议，也有渠道代币SNX以及S财物(组成财物)以及i财物（反向财物）。可是途径有所不同，传统金融是依据底层财物，如借款、股权等在上层做出一层权益层，和财物强绑定。DeFi发明的财物能够不限于某一种协议或仅表达为一种管理权而没有直接经济特点（依托一致）。
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关于NFT也是如此，NFT也能够被原生的发明出各类财物，如游戏道具、加密艺术品、social token等。NFT财物也很快被用于DeFi。NFT的财物更接近于直接发明，而不是依据一个协议。未来有更多其他类型的Dapp，都能够经过ERC20后者ERC721直接生成。
但DeFi/NFT原生财物的问题就在于一致弱、波动大，用起来不方便，比方Synthetix的组成财物需求SNX用以700%的超量典当，资本功率很低，或许反过来说，活动性折价和风险折价很高。
DeFi要开展，离不开财物的打通（内部转移途径畅通），以及借力外部财物。三类增加可用财物的途径来看，跨链财物扩展性好、认受性高，其关于DeFi的含义就如同USDT相关于中心化买卖所的含义相同。
三、跨链财物在DeFi的四个用途
咱们以WBTC为例，用简单的计算看一下跨链财物在DeFi都做了什么。现在WBTC的供应量约为11.2万个，咱们计算前50个地址首要散布如下（2021年1月21日）：
3.1典当财物
典当财物首要是用于假贷协议，这也是WBTC最首要的用途，现在WBTC的50%左右都存在三大假贷协议Compound、AAVE和MakerDao中
3.2 提供活动性
WBTC在DEX领域首要是提供活动性的池子，这在活动性挖矿鼓起后开展开端加快。
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如在SushiSwap的WBTC/WETH池提供活动性，约8400个WBTC，WBTC/WETH池活动性达到6.2亿，约占20亿总池子的1/3，比SUSHI/ETH的2.2亿要大许多。
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如在Curve的RenBTC/WBTC池提供活动性，约5330个WBTC
3.3 提供衍生品底层标的
这个用途还没有起量，尽管商场很看好链上衍生品的开展，可是商场规模很小。从有限的项目来看，去中心化期权渠道Hegic/Opyn/Auctus依据Ether和WBC构建了期权池。
期权比期货多了行权日这一特点因此变得复杂，需求活动性好的标的物。期权商场开展了这么久，也不过首要是BTC和ETH两类，由于其他财物底层活动性确实欠好。
3.4 交融立异运用
Badger Dao给咱们提供了一种思路。Badger将比特币引进到以太坊的DeFi生态，可是和其他跨链财物不同的是，并不满足以只是做成财物传输的通道，而是持续依据这个DIGG（其发行的BTC代币）衍生出更多功用，DIGG自身也不是彻底的挂钩代币，是带奖赏性质弹性代币（模仿AMPL）。其他有意思的功用包含：
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DIGG会依据价格改变将奖赏分配给DIGG Set（Badger的其间一个机枪池）
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DIGG能够和WBTC一起存入Uniswap和SushiSwap进行活动性挖矿
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BTC计息代币bBTC
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从原生BTC打包生成WBTC/RenBTC
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一键点击存入机枪池功用Zap
BadgerDao进一步翻开了跨链财物的运用空间，各种具有想象力的运用会被开发出来，尤其是和其他DeFi合约的协作，以及去中心化保险对它的掩盖（TVL现已超越10亿美元）。估计也会有许多仿盘，进一步激发职业充沛开掘跨链财物的运用潜力。由于跨链财物的稀缺性，未来合约将依托更多的场景对其进行抢夺。
四、财物跨链的分类
跨链财物依照发行方的的分类，能够分红中心化的、去中心化的、半去中心化的。中心化发行机制相似于USDC，依托保管商和实名商户的诺言。Andre Kang曾经总结过一张图：
依照发行原理，能够以分红锚定型的，和直接跨链的，现在以锚定型的为主，智能合约就能够控制，直接跨链行的比较复杂，有上线的根本也是测验网。本质上中心化买卖所也能够作为一种跨链类型，可是缺少原子性以及需求信赖第三方，所以直接跨链仍是有商场空间。
4.1锚定财物：
WBTC
WBTC是一种中心化的发行机制，原理和USDC等安稳币很像，只不过典当的是BTC。WBTC的铸币进程中有四种人物：保管方、商户、用户、DAO成员
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保管方-保管原生BTC，现在只要BitGo一家
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商户-用来印制或许毁掉WBTC，并进行WBTC的流转
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用户-即WBTC的一般运用者，和其他erc20运用者相同
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DAO成员-用来控制保管方和商户名单的成员，运用多签合约进行办理
WBTC的印发和毁掉都是由Merchant建议，Merchant和wrap token协议进行交互，并从保管商处存入（mint）或许取出（burn）BTC，并取得WBTC或许毁掉WBTC，经过kyc/aml的客户能够从Merchant处购得WBTC或许赎回BTC。
Boring Dao
Boring是一个依据DAO的财物跨链渠道。以DAO的方式使得BTC、XRP、BCH、EOS、ZEC、DASH等公有链财物能够安全、隐私、自在地以bToken（一种ERC-20 Token）的方式进入区块链网络，并无缝接入现有的DeFi池子。一起，规划了以地道机制、铸币挖矿、Boring Farming等一系列底层机制，让bToken能够快速地完成冷启动，处理跨链财物活动性问题。BOR作为管理Token，整个体系能够安全、去中心化、高效地运转。
Alaya
PlatON测验网Alaya也于2020年12月正式发布了金融基础设施财物跨链体系。Alaya跨链体系能够答使用户将以太坊上的财物，如Ether、USDT，直接锚定到Alaya上。
RenBTC
RenBTC是一种较为去中心化的锚定财物的方式，其早前为买卖暗池，后转型成为做财物跨链。用户将BTC存入 RenBridge 网关，即可在以太坊上铸造RenBTC。RenBTC的协议经过被称之为Darknodes的去中心化网络运转，仍是用了比如Shamir的隐秘同享和MPC等技能。WBTC和RenBTC的首要差异在于，任何人都能够在RenBTC上进行铸币，而不是只要商户。不过RenBTC的去中心化程度曾将遭受过质疑。现在RenBTC发行量仅次于HBTC和WBTC。
其他的去中心化项目还包含tBTC、pBTC等，根本原理相似。
4.2跨链：
Thorchain
Thorchain是经过直接跨链进行买卖，完成财物的直接兑换，业内类比为跨链的Uniswap。并且是无需许可、无保管的。Thorchain由于是跨链的财物兑换池，能够作为锚定财物的兑换层，如BTC转换成WBTC, BTC转换成RenBTC, 代币Rune在中间充任了了结算货币。所以也能够将Thorchain当做跨链财物的聚合器，即WBTC和RenBTC除了首次发行（即上述或许认证节点发行外），也可经过Thorchain做商场上的二次发行。Thorchain现在只上线了跨链买卖协议Asgard，支持BTC和币安链上三种财物的兑换（BNB, AWC, RUNE）。早前上线了依据Binance Chain的主动化做市商BEPSWAP，相当于以太坊上的Uniswap。
Kava-Hard protocol
Kava于2020年上线了Hard Protocol, 一种依据Kava的跨链DeFi协议，支持Bitcoin、币安链以及Ripple等链的跨链。于10月15日kava 4 Gateway的晋级同步推出Hard Protocol。除了跨链外，BTC、XRP、BNB、BUSD、KAVA 和USDX 等财物都能够假贷和挖矿。2021年头，Kava将上线Kava 5，届时Hard Protocol的V2版别也会一起上线。
Near-彩虹桥
Near于2020年9月推出了彩虹桥，一个跨链互操作性桥，能够完成财物在Near和Ethereum上的跨链活动。用户无需信赖任何人，只需求信赖去中心化客户端，所以也是无信赖的跨链。
由于Near和Ethereum都是图灵完备的，两头都能够彼此追寻在对方链上财物的意向。彩虹桥的完成有一些前提：
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Near期望以太坊经过EIP665，可是经过之前，用户只能够有必要信任四小时内每个区块的gas费已超越2倍的速率增加是不可能的。可是EIP665的经过可能比较困难。
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不管何时Near上2/3的节点都是诚笃的。
Near现在仍然在以太坊测验网Ropsten和Near测验网上进行测验，还没有对外敞开。现已有呈现了一些原生项目，还比较前期。
Blockstack2.0
BlockStack在2021年1月更新了最新的主网2.0版别，即Stack2.0。Blockstack是和比特币强绑定的项目，一开端是运用燃烧证明（Proof of Burn）来作为一致。2.0改变了一致机制，运用Proof of Transfer进行，矿工能够原生BTC当做一种升息底层财物存入Stack，并取得代币STX。Stack2.0相当于为比特币完成了运用层。不只能够完成财物的跨链，也能够环绕跨栏做更多的运用，相似一种Layer1.5。
Moonbeam
Moonbeam要在Polkadot上直接重现以太坊上的开发环境，是比财物跨链更大的一层运用，是生态的直接“移民”。所有的协议、运用都能够经过Moonbeam在波卡上重现，不只是财物的搬迁，是财物的重现，如以太坊上的AAVE，到了波卡上就变成pAAVE。这一切都取决于Moonbeam平行链的开发。
Cosmos
当然最强大的财物跨链仍是期望能够在Cosmos和Polkadot完成异构跨链。1月28日Cosmos的 「星际之门 Stargate」晋级进行，Cosmos SDK v0.40 版别已发布，IBC模块将会完成，但运用状况未知。
4.3组成财物
组成财物也能够算作一类跨链。大部分组成财物并不是随便发明财物，是经过典当一部分财物去发明可信财物，本质上由于超量典当，其实也是消减活动性的，如Synthetix。组成财物也不必定直接跨链，可是能够典当跨链财物以及利用跨链财物晋级功用。
Badger Dao
BadgerDao是一个去中心化安排，也是期望把Bitcoin带到Defi，环绕BTC规划了一系列功用。现在三个产品，分别是去中心化管理安排、机枪池Sett（聚合器）以及依据比特币的弹性挂钩财物DIGG。除了DIGG外，Badger还会推出依据BTC的计息财物bBTC。
DIGG总量安稳，4000枚（从6250枚调整下来），流转600枚，依据Amplforth的机制进行价格的调整，严格来说DIGG是组成财物。不过组成财物也有优势，比方跨链财物是以价格安稳（安稳peg住）为第一要务，组成财物尤其是这类带弹性供应的，能够搭配空投、活动性挖矿等特性，价格的调节机制还会经过机枪池的分配做调整。BadgerDao令人开心的冷启动以及多样化的产品也让其锁仓量敏捷增加。不过严格来说DIGG更像一种很朴实的“随便发明”。
五、跨链财物竞赛和展望
首要的竞赛来自于对底层财物的抢夺
供应端：
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跨链财物的竞赛在于敞开金融渠道对财物提供渠道的抢夺，比特币的通缩性导致会越来稀缺。并且跟着比特币store of value的叙事被接受，稀缺性会越来越高。Glassnode曾计算78%的流转比特币活动性较低，并且比例会越来越高（2020年就有一百万枚btc变成低活动性）。[footnoteRef:1]
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每个公链上都会匹配跨链财物协议，不管是原生的仍是依据智能合约的，能安全高效的复刻其他财物会受到公链的支持，如Near彩虹桥，波卡上的Moonbeam，以太坊上的WBTC、RenBTC等。
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当然，如咱们之前所述，DeFi或许NFT的原生财物、以及外部财物的供应会缓解链内财物供应的压力，但由于一致、诺言、认受性等层面的问题，一美元的BTC和一美元的其他财物的utility彻底不同。（如是否被能够接受为典当品，超量典当率的高低，大规模清算下的活动性折溢价等）
需求端：
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跨链完成了手法，需求首要在于运用，如DeFi、NFT、游戏等。以太坊仍然是跨链财物的第一目的地。
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DeFi开展越快，活动性被切割到更多的小池子里，Layer2的上线会加重对活动性的渴求。DeFi自身是消解活动性的，由于超量典当和活动性池子机制，所以对底层财物的需求成倍增加。
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竞赛会多元化，Gimini也曾考虑将Filecoin引进以太坊，敞开金融渠道上的财物汇聚变多会造成虹吸效应，强者恒强。
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财物跨链评估首要在安全性、功率、经济性三者间做权衡，以及各种显性本钱和隐性本钱的计量。
展望
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尽管本来普遍观念认为跨链用途不大，中心化买卖所能够完成跨链，可是DeFi挖矿呈现以后，链上财物互跨成为有必要。
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链上原生运用的存在让财物跨链找到用武之地，敞开金融的规模不只和加密财物的整体市值有关，也和能够自在流转的加密财物有关。
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敞开金融渠道的底层财物不必定是最大的，但需求执行功用和安全机制较强，财物缺少能够经过财物跨链处理。
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完成跨链或许完成财物发行，也不必定能够让某条公链锋芒毕露，就如同DEX起来之前，不管多么好的财物，都会进入到CEX，CEX捕获了最多的价值，费用收入高于链上买卖的费用收入。
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现在来看，真实有被需求做到财物跨链的只要BTC和ETH两类，未来跟着其他公链的生态完善，多链互跨将成为必备功用。
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跨链财物的第一代方式根本定型，即做一个安全高效的通道。第二代呈现了苗头，开端将跨链财物的运用场景翻开。
视野开拓
胀中的稳定因素 战争之初，后方便被迫面对一系列棘手的潜在隐患。但直到1939年下半年之前，总体物价水平增幅均远远落后于政府赤字和信贷、货币供应的扩张。 经济对通胀压力的反应相对迟缓是由多种情况决定的。其中最重要的，可能是后方经济基础以农村为主，而农村物价在面临通胀刺激时不如城市敏感。 不过，中国通胀走势缓慢有着更重要的原因。战时通胀期间，物价上涨速度基本由三个因素决定：战时状态下消费品供给被波及的程度；消费者收入对生活成本上升及创造新的薪给方式的反应；公众的消费倾向，即总收入用于消费的比例。-《通胀螺旋》
