福布斯：拿什么拯救陷入困境的加密帝国DCG

作者：Nina Bambysheva, Forbes Staff，翻译：善欧巴，金色财经

DCG的困境：加密隆冬、诉讼缠身、出路未卜

2022 年 5 月，Terra 稳定币崩盘引发的多米诺效应迅速波及整个加密钱银领域，许多机构纷纷倒下。短短一年时刻，Celsius Network、BlockFi、Voyager Digital 和 FTX 等公司相继请求破产，昔日风光无限的加密巨头们要么站在法庭上，要么身陷囹圄。现在，跟着比特币价格突破 4 万美元，整个加密职业好像总算从 2022 年 12 月的低谷中爬了出来。

然而，对于巴里·西尔伯特和他的数字钱银集团 (DCG) 来说，Terra 崩盘的影响就像流沙相同难以脱节。DCG 旗下的 Genesis Global Capital 借款部门于今年 1 月请求破产维护，但这个巨大的集团仍然具有超越 200 家公司，其中包含加密矿业巨头 Foundry 和数字财物买卖所 Luno。此外，还有 DCG 的皇冠明珠——Grayscale Investments，它运营着全球最大的比特币基金，办理着 270 亿美元的财物，收取高达 2% 的办理费。虽然比特币价格有所回升，但其旗舰封闭式基金 GBTC 的股价仍折价 11%。上个月，DCG 将其新闻网站 CoinDesk 以未泄漏金额出售给了由前纽约证券买卖所总裁 Tom Farley 领导的加密买卖所 Bullish。

跟着加密隆冬的继续，这位昔日的亿万富翁面对着诸多严峻的问题：

• 纽约州总检察长 Letitia James 企图制止 DCG 和 Genesis 在纽约开展事务，指控他们欺骗出资者，企图隐秘与新加坡加密对冲基金 Three Arrows Capital 崩盘相关的超越 11 亿美金的丢失。Three Arrows Capital 曾经是 Genesis 最大借款人之一。

• 另一家卷入詹姆斯诉讼的加密买卖所 Gemini 的总裁 Cameron Winklevoss 也指控 Silbert 和 DCG 诈骗 Gemini 的存款人。彭博社援引消息人士报道称，美国联邦调查局、证券买卖委员会和州官员正在调查这些指控。

• Genesis 指控其母公司将其视为一个“事实上的”金库，缺少适当的企业操控。Genesis 要求 DCG 在 2024 年 4 月之前归还超越 3.2 亿美元的借款，这些借款开始应于 2023 年 5 月到期。依据 11 月 28 日提交的破产方案，DCG 已赞同新的条款。

• 许多 Genesis 的债权人回绝了 DCG 今年 8 月提出的最新偿债方案。新方案允许 Genesis 在多个方面起诉 DCG。DCG 称此类指控毫无依据，Genesis 则表明期望庭外处理问题，而不是在法庭上与 DCG 对簿公堂。

• 纽约州在民事诉讼中提到的诈骗指控包含指控 Genesis 的财物负债表中存在一份可疑的价值 11 亿美元的 10 年期收据，该收据来自 DCG，Genesis 将其列为其时财物。

• 哥伦比亚商学院兼职教授、专注于区块链的咨询公司 Zero Knowledge Consulting 的办理合伙人 Austin Campbell 表明：“FTX 更像是伯纳德·麦道夫，但假如这些指控事实，DCG 或许更像安定。”

• Digital Currency Group 否认诈骗指控。该公司发言人通过电子邮件告知福布斯：“这张收据代表 DCG 在 2022 年 6 月 Three Arrows Capital 违约后介入协助 Genesis。”“DCG 赞同承当 Genesis 从 Three Arrows Capital 取得的 11 亿美元无担保借款应收金钱，该金钱的收回十分不确定，仍然存在很大危险，DCG 用这张收据接下了这个危险。DCG 没有收到任何现金、加密钱银或其他方式的收据付款，事实上承当了 Genesis 对 Three Arrows Capital 借款的亏损危险，而没有责任这样做。”

• 该发言人补偿说，运用收据机制协助 Genesis 是由 DCG 的“财政和法令顾问，以及咱们的会计师的意见”提出的。

• Silbert 和 DCG 还坚持他们一向在配合纽约州总检察长的调查，对这些指控感到“震动”，称其“毫无依据”，并称 Genesis 的指控是“误导”。然而，跟着各种诉讼和指控悬而未决，时刻好像站在 Silbert 这边。

• 至于 Gemini 宣称数字钱银集团对买卖所储户进行诈骗的说法，DCG 在 1 月份的一份声明中表明，“这是卡梅伦·文克莱沃斯 (Cameron Winklevoss) 为转移对自己和 Gemini 的责任而采纳的又一个失望且没有建设性的宣传噱头，而 Gemini 是 Gemini 的运营全权负责人。赢得并向客户推销该方案。”

• 比特币去年上涨了 157%，而 Silbert 巨大帝国背后的许多数字财物现在的价值或许会增加数十亿美元。例如，比特币矿商最近几周股价飙升，Marathon Digital 今年迄今上涨了 356%。DCG 的矿商 Foundry 现在的价值或许高达 30 亿美元。鉴于其丰富的财物，DCG 的处境现已比 Terra 溃散的其他受害者好得多。

纽约诉讼是 Silbert 最大的要挟

一向重视此案的出资咨询公司 Lumida Wealth Management 首席履行官 Ram Ahluwalia 表明，现在 DCG 面对的最大要挟好像是纽约的诉讼，这或许迫使 Silbert 剥离 Grayscale。“纽约州总检察长企图制止 DCG 在该州境内运营证券和大宗商品事务，”阿鲁瓦利亚说道。“从法令上来说，他们将被要求中止实行各种功能。”

阿鲁瓦利亚补偿道，假如詹姆斯获胜，DCG 将无法在纽约开展事务，这或许很快就会成为一个更广泛的问题：其他州也或许采纳相似的行动。

依据《福布斯》最近看到的一封出资者信，灰度办理着十多个加密钱银基金，其中包含规划巨大的灰度比特币信任基金（GBTC），占 DCG 收入的近三分之二。DCG 第三季度陈述的 1.88 亿美元收入中，Grayscale 的收入占 67%，即 1.26 亿美元，是第二大子公司 Foundry 的 2.5 倍。

更糟糕的是，依据比特币现货价格的买卖所买卖基金或许会得到赞同，这或许会削弱灰度对未来买家的价值。具有挖苦意味的是，Grayscale 一向在尽力将 GBTC 转变为对出资者友爱的 ETF 格局，而且最近赢得了一场重要的法庭诉讼，进一步推进了案件的审理，但成果或许是呈现很多新的竞争对手，包含贝莱德 (BlackRock) 和富达 (Fidelity) 等巨头，相似基金的办理费仅为其时水平的一小部分。

现在，对 DCG 来说最大的要挟好像来自纽约州的诉讼，该诉讼或许会迫使 Silbert 拆分 Grayscale，出资咨询公司 Lumida Wealth Management 的 CEO Ram Ahluwalia 这样说道，他一向重视着此案。“纽约州总检察长正在寻求制止 DCG 在该州开展证券和商品事务，”Ahluwalia 说，“法令上他们将被要求中止履行各种功能。”

假如 James 胜诉，DCG 将无法在纽约开展事务，这很快或许会变成一个更广泛的问题：其他州也或许会采纳相似的行动，Ahluwalia 补偿道。

Grayscale 办理着超越十二只加密基金，包含规划巨大的 Grayscale 比特币信任 (GBTC)，依据福布斯看到的最新出资者信函，Grayscale 占 DCG 收入近三分之二。DCG 在第三季度陈述的 1.88 亿美元收入中，Grayscale 贡献了 67% 或 1.26 亿美元，是第二大子公司 Foundry 的 2.5 倍。

更糟糕的是，Grayscale 的价值或许会被依据比特币现货价格的买卖所买卖基金 (ETF) 的潜在赞同所下降。具有挖苦意味的是，Grayscale 一向在尽力将 GBTC 转换为对出资者友爱的 ETF 格局，而且最近赢得了一场重要的法院战役，进一步推动了其诉求，但成果或许是涌现出一大批新的竞争对手，包含 BlackRock 和 Fidelity 等巨头，供给相似的基金，办理费用仅为现在的几分之一。

Ahluwalia 说，失去 Grayscale 会让一个减缩规划的 DCG “陷入无尽的宽和和诉讼”。Silbert 帝国的残骸将实质上成为“一个资不抵债的僵尸公司”。然而，加密钱银的飙升或许成为它的救世主。2021 年 11 月，在 SoftBank 领导的私人股权出售中取得 7 亿美元股票后，加密钱银狂热峰期，DCG 被估值为 100 亿美元。

咨询师 Campbell 说：“假如 DCG 终究无法与 Genesis 的债权人达到协议并进行宽和，他们或许会被强逼破产。”

DCG 坚持以为其复苏方案，开始由 Genesis 和无担保债权人委员会支撑，但不包含 Gemini 和 Genesis 债权人临时小组，供给了“最佳的可用复苏方案”。

Genesis 破产案僵局：债权人愤怒，DCG 疑云重重

Genesis 破产案的处理面对的一个首要难题，是 Genesis 与其“Earn”方案合作伙伴 Gemini 之间的法令纠纷。Earn 方案在 2021 年向愿意将加密钱银存放在 Gemini 的储蓄者供给了高达 8% 的年收益。依据协议，Genesis 从 Gemini Earn 的客户处借入加密财物，以更高的利率进行再出资，并在将利息返还给 Earn 用户时赚取大部分差价。Winklevoss 兄弟的 Gemini 充当代理，处理存款和取款，并从 Silbert 的 Genesis 向 Earn 出资者付出的金钱中提取一小部分佣金。2022 年 11 月 16 日，Genesis 暂停取款以维护财物。

就在不久之前，跟着加密钱银商场状况恶化，一系列破产事件接二连三，Genesis 赞同供给典当，以保证 Earn 客户在借款人违约的情况下不会丢失本钱。它运用的典当品是 Grayscale 比特币信任 (GBTC) 的股份，并赞同在 2022 年 8 月 15 日分期付出 3090 万个单位，11 月 10 日再付出 3120 万个单位。六天后 Genesis 中止取款，Gemini 对第一批股票进行了止赎，但第二批尚未转让。止赎时，GBTC 股价为每股 9.20 美元。

上个月，Gemini 起诉 Genesis 要求索要剩下的典当品。它表明 DCG 已将股票发送给 Genesis，但 Genesis 回绝转交。典当品的价值现在远高于典其时，买卖价格超越 30 美元。总而言之，这些股票价值 16 亿美元，足以掩盖 Earn 客户的索赔。

Genesis 持不同观点。它于 11 月 21 日对 Gemini 提起诉讼，要求追回 Earn 用户在 Genesis 破产请求前 90 天内提取的 6.893 亿美元。Genesis 还期望重新分配典当品以惠及一切债权人，并质疑 Gemini 的止赎权和额定 GBTC 股份的权利。Gemini 坚持以为，由于典当协议，Earn 客户具有优先权。

还有一个转折：当 Gemini 进行止赎时，它以其时 2.84 亿美元的商场价格购买了第一批股票。现在其价值已超越 8 亿美元，Gemini 仍然操控着这些股票，并表明持有它们是为了 Earn 储蓄者的利益。

一位不愿泄漏姓名的 Genesis 债权人告知福布斯，许多债权人以为 Silbert 的 DCG 和 Winklevoss 的 Gemini 都在采纳不诚信的行为。他说：“我以为债权人感到十分懊丧，由于破产程序现已拖了这么久，DCG 不愿意达到合理的宽和协议。他们再三延迟，终究提出的条款也十分不利。”

另一位化名 BJ 的 Genesis 债权人在 Telegram 上表明：“我以为对一切人——债权人、DCG 和 Genesis 来说，最好的成果都是与 DCG 达到公平的宽和。” 他指出，破产程序严峻打乱了债权人的日子，而 DCG 却从长时刻的延迟中获益良多。他以为，DCG 应该防止旷日持久的诉讼，否则将面对来自数千名债权人的诈骗指控，这才是契合他们本身利益的做法。

加密商场复苏无疑正在协助 DCG。Arca 加密对冲基金首席出资官 Jeff Dorman 表明：“除了 DCG 使用 Grayscale 的利润重建财物负债表，终究归还 Genesis 的债款并脱节困境之外，这儿没有其他自然结局。或者，其他法令压力或许会迫使 DCG 请求破产。” 他进一步表明：“现在，有没有谁有足够的力量能够直接向 DCG 要求归还债款并强制其破产？到现在为止，咱们还没有看到。”

另一位匿名债权人指出，Silbert 和 DCG 也有或许在使用破产延迟中获益：“Genesis 稀有百万的借款本应在 5 月份归还，但他至今没有归还，这些未归还的借款是他能够挣钱的本钱。现在的无危险利率是 5%，这意味着由于延迟，他每年能够取得价值 3000 万美元的收益。” 依据 11 月 27 日的一份文件，DCG 已将对子公司的债款从 6 亿多美元削减到约 3.245 亿美元。

债权人 BJ 怒斥道：“Genesis 刚刚与 DCG 达到的借款协议简直荒唐可笑，那些借款本应在 5 月到期。他们起诉 DCG 要求归还借款，但当即给了他们宽松期。宽松期到期后，DCG 仍未付出，现在他们又准备给 DCG 另一个宽松期。这对债权人来说太不公平了！”

Genesis 破产案陷入僵局，债权人的不满和对 DCG 动机的质疑不断加重。DCG 的未来将取决于加密商场的继续复苏、来自外部的压力以及终究与债权人达到的协议。跟着时刻的推移，本相终将真相大白，DCG 的终究命运也将尘埃落定。

时刻急迫，DCG 困境重重

时刻在流逝，Grayscale 和其他财物办理公司，包含 BlackRock、Ark、WisdomTree、VanEck、Invesco 和 Fidelity，好像即将取得美国证券买卖委员会 (SEC) 赞同推出依据现货比特币的买卖所买卖基金 (ETF)。彭博分析师猜测，该赞同或许在 1 月 10 日之前到来，但详细时刻仍不确定。

假如 Grayscale 成功取得 SEC 赞同并将 GBTC 转化为 ETF，该基金持股的价值折价将会缩小或消失，进而提高其股东价值，其中最大的股东之一就是 Genesis。DCG 的现金流或许会受到冲击，面对着将办理费用与 ETF 竞争对手保持一致的压力。晨星公司的数据显示，美国上市 ETF 和一起基金的均匀费用率低于财物的 0.4%。然而，考虑到 GBTC 作为封闭式基金具有的 270 亿美元财物，一旦转换为 ETF，它将当即成为商场上最大的 ETF。涌入 ETF 版本的 GBTC 的新资金或许会补偿其费用收入的任何削减。

Genesis 借款人 BJ 解释道：“假如 GBTC 转化为 ETF 后费用减半，将会影响咱们或许取得的付款。”但他补偿道，简略地说假如 ETF 取得赞同就对 DCG 不利并不准确，或许开始会是这样，但未必永久如此。“他们仍然是商场上的最大玩家。”

不管 Grayscale 采纳何种行动，Ahluwalia 以为 DCG 正在面对品牌“毁灭”，这或许会在两到三年内逐步闪现。

Arca 的 Dorman 表明：“一次又一次，咱们得到的经验是，这对 [加密商场] 情绪是负面的。”“对于每天只看到负面新闻的普通观察者来说，这是件坏事。企业只会找到其他出路。”

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