欧科云连研究院：区块链在债券市场的应用

一、导语

区块链在证券市场的最大效果在于进一步推动金融财物的数字化。实际上，从上世纪七八十年代的纸上作业危机后，证券市场一直在进行“电子化”和“无纸化”的革命，最明显的例子莫过于从前的证券都是纸质凭据，当今仅仅为电脑账户上的一个数字。虽然在出资终端部分地完结了证券的电子化，但现在的金融体系仍然无法摆脱人工操作和纸上作业的桎梏，而区块链作为一种新的技能，将进一步推动证券市场的电子化革命。一切的证券都代表着一类权益，股票代表的是企业的一切权和分红权，财物支撑证券（ABS等）代表的是财物的收益权，债券代表的是债款，本文以债券为例进行介绍。

一般而言，区块链技能分为三类：私有链、联盟链、公有链；其中私有链仅仅运用区块链的总账技能进行记账，独享该区块链的写入权限，是“中心化”的区块链；联盟链是其共识进程遭到预选节点操控的区块链，答应每个人都可读取，或者只受限于参加者读取，有“部分去中心化”特征；公有链以比特币和以太坊为代表，是全世界任何人都可读取的、任何人都能参加的区块链，是“彻底去中心化”的。关于公有链而言，信息彻底揭露，并且能完结数字化财物在分布式网络中的买卖，但技能难度高，面临硬分叉和承载买卖规划小的问题；私有链本质上是中心化的账本，本链与其他分布式存储方案没有太大差异，数据安全性和真实性存疑；而联盟链能够按项目有权限参加方上链和信息发表，权限易操控，然而不能完结数字化财物在分布式网络中的买卖。

区块链在债券市场的运用按照实施难度和商业价值可分为两种类型：一是运用联盟链技能优化债券发行的流程，进步效率以及下降本钱；二是运用公有链技能实施债券的发行和买卖。前者在现在的法令和实施难度上看具有可行性，但商业价值较小；后者或许会冲击当时的监管法令且技能上实施的难度大，但商业价值更高。

二、联盟链技能在债券市场的运用

1.债券发行的特色

 债券的发行有两大特色：一是需求许多的中介组织参加，事务各参加方除了要获取发行主体的信息外，还需求获取抵押品、担保人的信息。因为事务参加方多，信息在参加各方各自的事务体系间传输时，所用信息的准确性和一致性存在问题，或许造成效率低下和本钱进步。

图1 债券发行中各中介组织的责任

 二是债券发行的进程漫长杂乱，从发行人做出决议开始到发行为止，一般的周期为16周，而主承销商的责任则从帮忙发行人制作申报材料直至债券本息全部清偿为止，所用的时刻更长且触及流程杂乱，以承做阶段为例，该阶段触及项目组，质量操控部，合规法令部，财务核算部，危险办理部门等多个部门，为操控危险，避免资料的假造和篡改，需求许多的手艺作业和纸质材料，影响效率。

图2 项目承做的流程

2. 联盟链技能在债券发行中的运用

区块链技能有数据保真、不行篡改、和高度安全等特性。在债券的承做、存续期办理等环节都能够被落地运用。在区块链技能的挑选上，联盟链能够按项目有权限参加方上链和信息发表，可有用保证信息安全。在技能挑选上，因为联盟链规划较小，权限易操控；而公有链技能难度高，节点拜访不受限制，因而结合本钱，可行性和安全性的要求，运用联盟链技能。联盟链技能在债券发行上的运用至少包含以下两条：

(1)一致各组织的信息：假如将债券发行环节部署到区块链上，提升各方运用信息和数据的一致性。一方面区块链上数据成为各组织获取发行主体和抵押品，保证人信息的一致信息源，另一方面，能及时获取各组织的意见和陈述，节省时刻，避免了各方事务体系数据来历混杂的问题；

（2）推动债券承做阶段的无纸化进程：现在证券市场的上仍然存在许多人工操作和纸上作业，重要原因在于操控危险，避免原数据信息被篡改，以及纸质材料可作凭据；而区块链技能能够保证数据一经上链就不行篡改，链上各节点的操作行为也会被全记录，数据上传方无需担心数据会被不合法运用，从而保证了上传数据的安全性和有用性，提升了信息透明度，“存证”是区块链技能的一个重要运用领域方向，行将数据不行篡改的存储下来，作为后续证明其真伪性的有力证据。区块链技能的引入将大大进步承做环节数据作假本钱。成功实施电子化后，许多申报材料都能够进行自动化文档处理以及保存，部门内的监管审核，项目存续期的监察都能够运用电子体系实时监控和自动操控，能够大幅下降债券发行的时刻和本钱。

3.可行性剖析

联盟链技能在技能上完结的难度不大，并且能节省本钱，进步发行效率，因而现阶段在证券市场上完结是彻底可行的，如现在市场上京东、百度和蚂蚁金服开发的基于联盟链的ABS产品。

二、公有链技能在债券市场中的运用

1.公有链技能的效果

公有链技能在证券市场上的效果是颠覆性的。现在债券市场上银行以及券商扮演者收费中间商的角色，假如公司想要发行债券为其事务提供债款融资，它还需求为银行或券商付出一部分费用，而后者负责项目的承做和承销等环节 ，然而在公有链技能的支撑下，区块链体系中发生的代币能够作为债券的凭据，因而企业能够绕过银行和券商等中介组织，直接面向出资者发行债券。究竟我们前面介绍过在运用联盟链技能可完结承做阶段的文档的自动化处理和信息发表，在完结电子化后，一切的申报材料都有相应的电子模板，发行主体发行债券需求提交的信息和发行规范都可在电子体系的协助下完结，并且区块链技能保证了一切的信息在面向出资者时都是揭露透明的，不需求专门的组织去审查，这样银行和券商的功能就会下降。公有链技能的另一个特色是彻底去中心化的，这意味着区块链债券只需求一个债券的揭露的市场平台，而不需求相应的中心化清结算体系即可完结债券的发行和买卖，这种特殊买卖平台将对现在的证券买卖所造成影响。

现在伦敦区块链的草创公司BlockEx正在开发这一类型的专门面向组织出资者的出资平台 。

2.可行性剖析

现在公有链技能并不老练，最主要的问题是买卖承载规划小和承认买卖时刻长的问题，以现在运转最成功的比特币为例，比特币大约在十分钟内发生一个区块，一个区块大约为1M，这意味着每秒能承载的买卖数量大约为7笔，为保证是否记录在链上，需求延迟一个小时，而在2016年双十一全天，付出宝完结的付出总笔数为10.5亿笔，付出峰值到达12万笔/秒，现在的中心化清算体系都是每秒数万级其他，因而公有链技能很难满足实际买卖需求。再者，公有链技能会对现行法令和市场体系造成冲击，该类区块链买卖平台是否能建成在很大程度上取决于监管组织的态度。

视野开拓

東方缺乏一件最重要的東西——相對於國家而言的自由的觀念。東方人從未舉起自由的旗幟，從未強調個人的權利以對抗統治者的權力，從未把專制君主的任意專斷當作問題制君主的任意專斷當作問題來討論。因此，他們從未建立一個有效的法制以保障私人財產，防止暴君們隨意沒收。反之，大家總以爲富人之有財富就是窮人所以窮的原因，因而對於統治者之剝原因，因而對於統治者之剝削工蔺界財富，反加讚許。所以大量的資本累積成爲不可能。因此，凡是需要大量投資的一切進步設施，這些國家都做不到。資產階級不發達，著作家、藝術家和發明家也就無所庇托以發展其天才。對於後生輩，所有發展個性的道路都阻塞了；剩下的只有一個，就是服侍統治者這一條路。西方社會是每個獨立的個人可以個別地力爭上游的個人社會；東方社會則是一羣臣民麕聚起來，靠著統治者的恩惠而過活的社會。西方活潑的青年把世界看作一個競技的場所，在這裡裏，他可以贏得盛名、地位、光榮，與財富；在他的野心之下，天下沒有太難的事。至於東方人，因其父母們都是遷就環境、遵循傳統的，所以他們都養成了優柔謙卑的習性。自立自恃的西方人，那股得意洋洋的朝氣，表現出來，就像熱烈的讚美詩一樣，索福克麗茲（Sophocles）的安提娥尼讚美歌（Atigoe-hym）與貝多芬（Beethove）的第九交響曲（Nith Symphoy），就是這種氣概。這一類的音樂，是東方人所未曾有的。-《官僚体制·反资本主义的心态》

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