以太坊合并启动：对GPU厂商、交易服务商影响巨大

近来，以太坊发动了兼并方案，并方案将其机制转换为纯权益证明（PoS）机制。在兼并后，工作量证明（PoW）机制将不再适用，以太坊矿工将不能经过提高算力来获取收益，而是需求质押以太坊并成为验证者来获取收益。

这意味着挖矿相关的GPU需求将下降，首要GPU供货商英伟达将面临存量矿卡回流二级商场、新增挖矿需求消失的危险。另一方面，以太坊质押量的添加有望协助加密钱银买卖所coinbase取得更多佣钱收入。不过，因为加密钱银价格继续走弱，商场现已对或许的影响有了充沛的认知和消化，相关公司的股价现已根本反映了这些影响。

布景：以太坊正在发动兼并方案，进入完全的PoS时代。
1）以太坊兼并指的是将当时运用PoS的一致层与运用PoW的主网执行层兼并。依据以太坊基金会的猜测，这个兼并将在2022年第三季度至第四季度完结。
2）在兼并之前，新ETH的发行机制一起包括PoS和PoW。新ETH能够经过信标链上的验证者取得，也能够经过PoW机制下的矿工竞赛取得。但在兼并后，PoW机制将被废弃。
3）在新机制下，参加者的收入将不再与算力占全网份额相关，而是与其质押ETH成为验证者以及参加验证的次数相关。参加者将不再需求购买很多的GPU等硬件。

英伟达：估计GPU业务将遭到明显冲击，但股价已充沛反映该预期。
咱们认为，以太坊的兼并和撤销PoW机制将大幅下降挖矿相关的GPU需求，对英伟达的GPU相关收入造成明显冲击，包括存量挖矿显卡回流二级商场和新增挖矿需求消失等。据猜测，2021/2022年参加ETH挖矿的英伟达显卡净添加量约为475/472万块，全网用于ETH挖矿的英伟达GPU数量估计超越1000万块，以主张价格计，总价值约为48.2亿美元。咱们对这些影响进行了量化剖析：

1）存量商场：估计最多将有1000万张二手英伟达显卡流入二手商场，但考虑到挖矿显卡自身的损耗等要素，实际流向二级商场的显卡数量估计在400-500万张左右，对渠道端的库存影响估计在一个月内相对可控。

2）新增商场：估计后续用于ETH挖矿的新增GPU需求将根本消失，而挖矿业务在过去两年占有英伟达游戏显卡销售收入的20%左右，占有公司全体收入的9.6%。因为加密钱银价格继续走弱，咱们估计上述影响已在过去两个季度得到较好的体现，英伟达股价年头以来已跌落超越50%，商场现已对这类预期做出了较多反应。

Coinbase：获益于以太坊兼并，估计将取得更多收入。
1）PoS机制将添加以太坊的质押率。目前，以太坊的质押率仅为11.4%，而PoS机制需求验证者验证买卖并质押ETH来维持系统运转。估计撤销PoW后，ETH的质押率将大幅提高。

2）coinbase平台上的ETH财物占有全网财物的约15%。coinbase能够充当中间商的人物，为机构和个人用户提供ETH质押服务，并从客户质押收入中取得25%的佣钱，从而产生质押服务收入。

3）以ETH价格2000美元和质押年化收益率5%核算，coinbase平台上所有ETH财物的质押收益最高可达17.5亿美元，相应的coinbase佣钱收入最高可达3.1亿美元。

危险要素：
商场竞赛加剧、以太坊兼并进展不及预期、全球地缘政治抵触、宏观经济下行、利率上升导致估值继续下降、加密钱银监管方针趋严等危险。

出资主张：
以太坊兼并后，挖矿相关的GPU需求将下降，首要GPU供货商英伟达将面临存量矿卡回流二级商场、新增挖矿需求消失的危险；而权益证明机制带来的以太坊质押量添加，有望协助加密钱银买卖所coinbase获取更多佣钱收入。然而，考虑到加密钱银价格继续走弱，商场现已充沛认知和消化了当时及后续或许的影响，相关公司的股价已根本反映了这些影响。

此时快讯

【马斯克被批“支持反犹主义主张”，IBM、迪士尼和狮门娱乐暂停X平台广告投放】金色财经报道，当地时间11月17日，华特迪士尼公司和狮门娱乐确认，已暂停在社交媒体平台X上投放广告。IBM前日表示，公司对仇恨言论和歧视采取零容忍态度，已立即暂停在X上投放广告。本周早些时候，马斯克在X平台对一名用户的“反犹主义主张”回复称“你说的是事实”，并批评了致力于打击针对犹太人仇恨的倡导组织反诽谤联盟（ADL）。美国白宫发言人就此表示：“我们以最强烈的措辞谴责这种令人憎恶的反犹主义和种族主义仇恨行为，这违背了我们作为美国人的核心价值观。”X首席执行官琳达·亚卡里诺当地时间周四在X平台上表示，反犹主义和歧视是不可接受的，不过她并未直接回应马斯克的推文或IBM停止投放广告的决定。
此外，苹果、华纳、索尼、派拉蒙等公司也暂停从X投放广告。

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