作者：Michael Nadeau，Token Terminal Research；翻译：金色财经xiaozou
Arbitrum是树立在以太坊上的第2层区块链。其开发商Offchain Labs于2021年8月31日推出该平台，旨在以更低的费用和更快的吞吐量来改进用户体会。咱们喜爱将L2视为“以太坊的宽带”。宽带进入互联网之前，YouTube、游戏流媒体和SaaS事务是没有或许呈现的。相同，咱们以为L2能够激发以太坊下一代用例——跟着生态越来越老练，将催化一个开展新时代。
本文，咱们将带你了解如下内容：
- 问题
- 处理方案
- 商业模式
- 为Arbitrum（及其竞对）带来最大价值的运用
- 潜在商场
- 产品
- 团队、出资人、社区
- 财务状况
- 代币经济学
- 竞赛
- 为什么是现在？
- 危险
- 结论
1、问题
以太坊出售区块空间。这便是以太坊供给的产品——但只要这么多。供给对需求缺少弹性。因而，当需求增加时，以太坊就变得缓慢而昂贵。假如你是一名开发者，试图为自己的新运用寻觅合适的产品/商场契合度，这就会是个问题。此外，以太坊缺少灵活性和可定制性，约束了运用程序开发人员的用例规模。
退后一步来看。在许多方面，以太坊技能栈的开展与互联网的开展十分相似。在前期，假如你想保管一个网站，你有必要运转自己的物理服务器。然后，Geocities呈现了，它支持开发人员运用同享服务器。跟着时间的推移，因为Geocities缺少灵活性，创新受到了约束。当AWS诞生时，虚拟服务器成为了正确答案。与AWS一起呈现的还有电子商务、SaaS事务和交际媒体——所有这些在互联网的前期都是不或许实现的。
2、处理方案
Arbitrum扩大了运用开发人员可用的区块空间供给，一起增强了用户体会——与L1相比，它带来了更大的吞吐量，费用也下降了95%。这对开发者和用户来说是双赢。这是在坚持以太坊作为同享结算层的互操作性和安全性的一起完结的，多亏了Arbitrum。
一起，Arbitrum Orbit和Arbitrum AnyTrust等处理方案支持运用开发人员构建可定制的区块链，服务于特定的利基用例。这些L2处理方案与数据可用性网络（如Celestia）结合运用，看起来十分像互联网前期从Geocities（以太坊）到AWS的改变。
总归，像Arbitrum这样的处理方案正在为下一波基于区块链的运用程序奠定基础设施。以太坊生态的“宽带时间”！
3、商业模式
Arbitrum本质上是以太坊区块空间经销商。无妨想一下你上一次试图经过电子邮件发送一大堆大文档的情形。因为对传输数据量的约束，你或许不得不将文件放入zip文件夹中——在此过程中打包压缩数据。
这便是Arbitrum等L2的作业原理。Arbitrum以低费用处理许多买卖，将它们打包，然后在一次买卖中将“调用数据”发布到以太坊。
以下是产生的收入（运用Arbitrum的运用程序用户付出的费用）与付出给以太坊验证者的Arbitrum“调用数据”费用的对比状况：
付出给以太坊的365天“calldata”本钱：3420万美元
对Arbitrum的净值：1320万美元
毛利率：27.8%
4、哪些运用为Arbitrum带来了价值？
Arbitrum的产品商场契合度在哪里？是DeFi吗？是NFT、游戏、付出、桥？仍是别的什么？
让咱们从365天gas费开始，深入了解一下。
现在，桥（Stargate和LayerZero）为Arbitrum带来的gas费最多——这是有道理的，因为用户有必要首要将他们的资产从以太坊转移到Arbitrum。除了桥接活动外，DeFi和付出是驱动Arbitrum最多活动的因素。
让咱们将其与最近30天的趋势进行比较：
“MEV Bot”，即DEX上的一个“高频买卖员”，在曩昔30天里驱动了Arbitrum的大部分活动。价值几乎超越Uniswap和GMX的总和。
从365天买卖来看又是什么状况呢？
不出所料，咱们看到许多相同的名字。
Arbitrum与L2竞对比较
先来看OP Mainnet，第二大TVL L2：
与Arbitrum类似，LayerZero（桥接）去年消耗的gas最多。
OP Mainnet上的大多数活动都是DeFi和付出——Galxe除外——这是一个协助企业利用链上数据树立客户忠诚度方案的协议。请注意，在主网上仍然有许多“未符号”（unlabeled）合约——咱们希望不久的将来能够对它们有更多了解。
以下是Coinbase最近发布的L2，Base：
Base显示了一些不同之处。刚推出3个月后，就呈现了展示最强产品/商场契合度的项目——friend.tech——一个新的web3交际媒体平台，已经产生了超越100万美元的gas费。
[请注意，“未经验证”统指许多尚未符号的链上合约，而非任何单个项目。]
Polygon（侧链，而非“L2 rollup”）。Polygon运用自己的代币来付出用户费用）：
很高兴看到Chainlink（web3最大的数据oracle网络）在这里强势亮相。Planet IX是一款加密游戏。CoinTool是一个“在线加密东西箱”。最终，很高兴看到Lens Protocol（交际媒体）上榜。很欣慰看到与Polygon的不同之处。
最终，让咱们来看一个竞对L1，Avalanche：
Avalanche的大约状况怎么？它的前10大项目所带来的gas费比本文列出的随意一个L2项目都要少——而且距离很大。
Arbitrum：前十大项目带来的gas费为1480万美元
Polygon：前十大项目带来的gas费为1220万美元
OP Mainnet：前十大项目带来的gas费为1190万美元
Base：前十大项目带来的gas费为360万美元（年化1440万美元）
Avalanche：前十大项目带来的gas费为530万美元
5、潜在商场
一般来说，到现在为止，有更多的价值（市值和确定价值）已经累积到基础层网络（L1）。咱们以为这种状况将继续下去。未来，更高的报答或许会向“顶部”构建的协议和运用程序积累。请注意：潜在的高报答也意味着危险。
一些大略的核算：
假定以太坊将在下一个周期到达2万亿美元市值。让咱们假定L2共占有以太坊商场价值的10-20%。这将使L2的潜在估值到达2000亿至4000亿美元。鉴于迄今为止咱们在加密范畴观察到的幂律，其间绝大多数价值或许会涌向几个通用L2。现在，Arbitrum的市值为14亿美元。
再一次。L1的价值更高，但L1上面的层的报答（和危险）或许更高。
看看365天的营收倍数：
从完全稀释视点来看，Arbitrum（和OP Mainnet）的定价似乎是完美的。
以下是从流转市值视点的概览：
突然间，估值看起来合理多了。然而，出资者应该注意，未来两年将有33亿ARB代币被解锁。
为简练起见，咱们在这里只做高层剖析。当然，还有许多不知道和未被探索的细微差别。咱们以为出资者应该问以下几个要害问题：
- 通用L2能否维持28%的利润率？咱们以为未来几年利润率将会下降。
- 将来有多少买卖会从L1转移到L2？咱们以为大多数买卖会移至L2，但价值将留在L1（出于安全确保）。
- 商场对结算确保（安全性和去中心化特性，即以太坊）与执行服务（L2）的重视度怎么？到现在为止，商场更看重结算而非执行。
- 价值怎么累积到代币中？ETH的功效和其代币经济学相同清楚明了。今天的L2代币就不好说了。
- L2代币的结构性优势来自哪里？需求运用ETH访问L1和L2上的服务。此外，用户能够确定代币赚取收益。为什么今天需求持有L2代币？它在未来能够供给何种权利或收益？现在还不清楚。
6、产品
Arbitrum One是首要的rollup链。当咱们说“rollup”时，咱们指的是继承以太坊安全性（如Arbitrum）的L2，而不是像Polygon这样的侧链。这便是要求最大安全性的DeFi和其他用例的所在之处。
Arbitrum Nova是一个二级网络，重点关注游戏、NFT和交际运用，它们都需求更大的灵活性和吞吐量。因为这些用例本质上较少涉及到金融，因而权衡下来也需求较少的安全性。Nova于1922年8月发布，利用了AnyTrust协议，该协议以数据可用性委员会（DAC）的形式引入了额定的信赖假定，该委员会由Reddit、Google Cloud、Consensys、Quick Node和OpenSea等组成。
终于，本年3月，Arbitrum发布了Arbitrum Orbit。Arbitrum Orbit是一款让任何人都能够轻松创建归于自己的区块链（运用链/L3）并自己办理的产品，买卖结算到Arbitrum One或Arbitrum Nova（将所有“调用数据”发布到以太坊）。
这其间产生了许多事。对咱们来说，要害的收获是，Arbitrum的网络效应正在增加。他们的客户是运用开发者。他们的产品是使开发人员能够轻松构建，一起继承以太坊的网络效应和安全性的基础设施。他们能够招引的开发者越多，网络效应就会开展得越快、越大。
7、团队、出资人、社区
团队：
Arbitrum诞生于普林斯顿大学，当时Ed Felton教授（他曾在奥巴马的白宫担任副首席技能官）说服了他的一些博士生——Steven Goldfeder和Harry Kalodner来处理以太坊的扩展问题。这一切始于2015年，你能够在YouTube上找到一个视频，视频中初次评论了这项技能。2018年，一篇研究文章提出了一个更深层的愿景，其后普林斯顿大学授权该团队开发现在被称为Arbitrum的技能。现在，Offchain Labs（Arbitrum的开发商）团队拥有73名职工。Arbitrum基金会现在有62名职工，其任务是支持生态开展。
出资人：
该团队在21年8月融资1.2亿美元，估值为12亿美元。首要出资人有Lightspeed Ventures、Polychain Capital、Pantera Capital和Mark Cuba。该团队在三轮融资中共筹集了1.43亿美元。
社区：
Twitter：88.6万名成员
Reddit：9千名成员
Discord：2.1万名成员
8、财务状况
9、代币经济学
流转供给量：12.75亿
总供给量：100亿（12.75%流转）
代币分配和开释时间表速览：
- Offchain Labs（Arbitrum开发团队）：取得26.9%的分配。该团队的代币还没有开释。25%（6.735亿代币）将于2024年3月19日开释，此后按线性时间表开释，直至2027年3月。
- Arbitrum DAO和金库（支持生态增加）：取得42.8%的分配。1.058亿代币（3%）已开释。剩下的代币将在2027年3月之前按线性时间表开释。
- 出资者：取得17.5%的分配。首批25%（4.3825亿代币）将在2024年3月19日开释
- 个人用户：取得11.6%的分配。Arbitrum于2023年3月向用户空投了这批供给，构成了今天流转供给量的大部分
- 生态内DAO：取得1.1%的分配，已经分发。
请注意：Arbitrum于2021年8月发布。考虑到其团队和出资者还没有机会变现他们的持仓，咱们能够估计清算将在下一个周期产生。超越11亿代币（占供给量的11%）将于2024年3月19日（约5个月后）解锁。剩下的内部代币将在未来3年内按月线性解锁。总的来说，超30%的代币供给将在未来两年内解锁。
10、竞赛
咱们以为Arbitrum的首要竞赛对手是OP Mainnet和Base（两者都是rollup）。为了简略起见，咱们将Polygon划为L2阵营，尽管它是一个“侧链”，运用自己的代币来收取gas费——使Polygon与以太坊不太一致。
L2正全力处理以太坊L1的要害挑战：本钱和吞吐量。Alt L1也在寻求处理相同的问题——使它们可与L2一较高下。正如咱们在数据中所看到的那样，Arbitrum不仅是最强的L2，还在许多重要指标上都超越了Alt L1。
咱们以为，Arbitrum的首要竞赛优势来自于它与以太坊的一致性，以及其多样化产品套件供给的用例灵活性。但这个商场还很年青。
在咱们看来，取胜的L2/Alt L1将经过巨大的网络效应实现护城河，在未来几年发明一个无需答应创新的飞轮效应。
11、为什么现在？
- 经过Arbitrum Nova和Arbitrum Orbit扩展网络效应（运用链和新的消费用例）。
- EIP4844（扩展）：方案在第四季度进行的重大以太坊晋级将使L2的费用下降一个数量级。
- 考虑到L2的基本面微弱，但相对于Alt L1而言市值较小，L2有或许在下一周期表现出色。
- 比特币减半将于24年4月产生，向来一直都是敞开牛市的初步。
12、危险
- 技能危险。
- 价值获取危险。现在还不清楚未来将怎么向代币持有者返还价值，以及ARB代币的结构性优势将来自哪里。
- 竞赛危险。L2是一种弥补，有商品化的潜力。
- 中心化危险。Arbitrum现在是中心化的。
- 与以太坊的成功绑定。Arbitrum在战略上与以太坊对齐。因而，假如以太坊失利了，Arbitrum也会失利。
13、结论
咱们喜爱Arbitrum的原因是：
- 与以太坊对齐。
- 任务驱动的强壮团队和社区。
- 构建涵盖当今广泛用例的东西——这或许会导致未来强壮的网络效应。
- 在许多重要指标上，它在L2中排名第一。
最大的不知道数是让代币捕获价值，以及结构性优势来自哪里。很明显，Arbitrum是加密范畴最重要的项目之一。
和以往相同，假如你出资于以太坊技能栈，你需求有一个明确的观点，阐明为什么你所选的代币会优于ETH。
那得由你来决定。咱们希望经过本文为你供给一个结构，协助你构成自己的观点。
此时快讯
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