加密商场二级基金 Metrics Ventures 链游行研陈述导读：

1. 尽管商场现在对 Web2.5 游戏的态度并不活泼，咱们以为 Web2.5 游戏仍然会凭仗在游戏发行和获客的共同优势招引游戏生产者的引入，供应端和技能端的增加将带来需求端的迸发。

2. 在 Web2.5 游戏赛道中，咱们特别重视游戏渠道赛道，游戏渠道将具有更强的叙事空间和生命周期，并在链游的供应端和需求端占有重要位置。

3. 依据事务形式和代币赋能方法，**咱们将游戏渠道分为四种类型：强绑定型、中绑定型（公链型）、中绑定型（出资型）和弱绑定型，**并以为中绑定型是更为健康和具有横向拓宽性的方法，与游戏具有良性的利益绑定。

4. 咱们从战略叙事、事务才能和代币经济学三个维度对工作界优质的游戏渠道项目进行剖析。经过比照，咱们以为 Merit Circle 是这一赛道较为亮眼，也是具有较高出资性价比的项目。Merit Circle 从游戏公会转型为游戏渠道再到开展游戏公链，具有较强的战略叙事才能、产品开发才能和游戏资源，但估值现在仍处在赛道内低位，仍然具有很强的开展空间。

故事的开端：为什么咱们看好游戏渠道赛道？

尽管 Gamefi 浪潮退去后，区块链游戏用户的主导位置不断下降，但咱们看到，游戏仍然是整个工作最活泼的部分。依据 DappRadar 数据，到 2023 年第二季度，游戏工作每日独立活泼钱包的数量为 699,956，占工作总参加度的 36%，虽然是 2021 年第三季度以来的最低水平，但仍然领先于其他类型的运用。

依据游戏的上链程度，Crypto Game 可以分为多个类别。

从 Web2 游戏到彻底的 Web3 游戏（全链游戏），中心需求跨越多个环节，包含财物上链、买卖上链、成果上链、经济模型上链、中心逻辑上链等，现在许多区块链游戏完成了除中心逻辑之外的上链，被称为 Web2.5 Game。

在最近的商场中，全链游戏的开展和前景得到了广泛的评论，成为区块链游戏中最炽热的叙事之一。但在广泛对全链游戏的追捧下，咱们看到 Web2.5 Game 的 business model 关于整个游戏工作仍然具有重要意义，即使 Web2.5 游戏跌至冰点——Web2.5 游戏经过 NFT 和代币鼓励下降游戏的发行和获客本钱，一起打破地区约束，让游戏在第一天就有全球流量和全球本钱流动性，在提高游戏发行效率方面有很强的优势。

（Web2 和 Web3 发行的全生命周期可以参阅下图 Folius Ventures 的研讨，原文 https://docsend.com/view/4rm9mp56ypr5ae6p）

以 NFT 进行游戏发行的获客本钱趋近于 0，而比较之下，Web2 游戏的获客本钱则比较贵重：其间 RPG 和 SLG 游戏的获客本钱在 60-150U/人，策略类、休闲类、Midcore 类游戏则在 6-20U 不等（数据来源于从业人员访谈，与实际统计数据或许具有必定偏差）。

这些优势将对传统游戏制造人产生较强的招引力，Web2.5 game 在供应端的继续招引力将促进这一范畴生产内容的丰富性，产生真实具有可玩性和继续性的游戏诞生在 Web3 国际，伴随着 AA 钱包的开发、高 TPS、低 gas 费的 layer1、layer2 乃至 layer3 运用链的开发，Web3 国际的门槛将进一步下降，变得愈加普通用户友爱，也会将链上操作逐渐隐于游戏国际，带来更丝滑的体会。供应端带来的游戏内容丰富和技能端带来的用户体会优化，将会作用于 Web2.5 game 的需求端，极大或许带动整个工业的下一次迸发。**而这一点现在无论是从供应端仍是需求端，短期内都无法在尚不老练的全链游戏中到达，因而咱们以为这是 Web2.5 游戏独有的优势，从周期上来看也是很好的布局机遇。

但咱们仍要注意到 Web2.5 game 存在的问题和在上一轮 P2E 浪潮后面对的困境。这些 game 的生命周期遍及比较短，特别是 P2E 的游戏，首要原因在于其财物的生命周期比较短，游戏内的经济体系规划的过于简单粗暴、缺少平衡性机制，整个游戏的本钱化进程太显着、太快速，变现太早，参加游戏的玩家投机特点太强。

咱们以为，Web2.5 游戏应该主打的两个中心逻辑：

一是可玩性和游戏性

二是在游戏发行和获客上的比较 Web2 游戏的优势

上一轮 P2E 太过于注重第二个逻辑而忽视了可玩性，更健康、可继续性更强的 Web2.5 游戏应该是二者兼得的，内容更丰富、游戏性更强，有科学和必定复杂度的经济体系的规划，避免游戏前期的财物结构过于单一、本钱化太快。而在这样的游戏规划下，咱们以为是可以完成上面所说的内容供应端和根底设施端的开展带来需求端的增加，从而推进 Web2.5 game 工作的开展，而现在链游也正在向这个方向开展。

综上，咱们以为 Web2.5 游戏仍将具有比较高的增加空间和开展潜力，如前所述，这和现在商场对 Web2.5 游戏的认知是存在必定间隔的，商场对 Web2.5 游戏项目估值遍及轻视，一起消极悲观的情绪占有主导，以为 P2E 已死，特别是在 Fully on-chain game 叙事被遍及追捧的商场环境下，Web2.5 游戏似乎成为商场的弃儿。

于无声处听惊雷，咱们对 Web2.5 游戏的认知与商场遍及认知存在必定的 gap，这正是现在咱们以为这一赛道具有出资潜力和匿伏价值的重要原因。

在 Web2.5 game 的开展中，咱们特别看好游戏渠道/游戏生态的赛道，原因在于：

1. 每一款 Web2.5 game 都具有自己的生命周期。一方面游戏自身（无论是 Web2 仍是 Web3 游戏）都具有生命周期，另一方面 Crypto 项目的代币经济学也具有其自身的生命周期。而比较于单一的游戏项目，游戏渠道和游戏生态具有更长的生命周期，遭到单一游戏生命周期的影响也会比较小，具有更强的复原力和危险反抗力，也有更多的试错空间与时刻去找到真实健康、好玩的游戏项目。近期炽热的游戏项目 Parallel TGC 在 2022 年 1 月，发布提案，宣告将融入 Echelon Prime Foundation 生态体系，从单一游戏转型为游戏渠道，也是对这一趋势的例证。

2. 从游戏制造商的视点（供应端）来看：游戏渠道和游戏生态一起具有资金、Web3 玩家社区、孵化才能等多个游戏资源，掩盖游戏工业链的多个环节，将成为新游戏重要的进入窗口。在 NFT 商场全体低迷的熊市中，仅靠单一游戏售卖 NFT 完成冷启动，取得前期融资和下降获客本钱愈加困难，游戏渠道的资源可以进一步下降新游戏的获客本钱，而游戏渠道也将经过代币经济体系的规划捕获 Web2.5 game 赛道内很多单一游戏项目的部分价值。

3. 从游戏玩家的视点（需求端）来看：无论是 Web2 用户仍是 Web3 用户，链游导航页的引导都是有需求和有价值的，可以运用户找到更契合自己需求的游戏。更重要的是，游戏渠道所供给的区块链无痛化根底设施可以削减用户在 Web2 向 Web3 转化过程中的损耗，下降游戏门槛，优化游戏体会。

4. 为了跳出 P2E 的怪圈，需求把 content creation 和 user acquisition 分开，下降游戏内容生产的金融特点，把获客这一具有金融特点的功用尽或许提取出来，也便是将 Web3 游戏渠道专业化，经过和游戏内容没有直接联络的一套代币经济循环体系，下降游戏的获客本钱。虽然现在游戏渠道并未彻底做到二者的分离，可是链游范畴最有或许向这一方向开展的赛道。

现在，咱们以为的这一赛道首要包含的类别有：

游戏制造

发行渠道与生态体系

后 P2E 游戏公会

游戏公链

其间，依据游戏渠道与单个游戏项目绑定联络的强弱，特别是事务形式与代币经济模型方面与游戏绑定联络的强弱，咱们将这些项目分红四类。其间 Xterio 没有发行代币和代币经济学，咱们在此不对其进行归类，仅进行项目根本面的介绍。

从工业链和商业形式的视点来说，游戏渠道应作为协助游戏进行前期开发、规划、测验和获客的角色，成为链游工作的根底设施，并为这部分服务获取相应的价值，而非与游戏进行深度的绑定，成为游戏经济体系的一部分。

此外，前期游戏的经济体系过早的与游戏渠道代币相绑定，更或许使游戏的投机特点和金融特点加强，加快游戏的生命周期。在现有的强绑定型游戏渠道的各个游戏中，除了共享底层代币，咱们能看到的游戏之间互操作性的场景还比较有限，所以称其为一个一体的生态体系也为时过早。当然，假如游戏对渠道代币赋能根本缺失，事务和代币模型分离，也将缺少招引出资者的叙事才能。

综上，从事务类型和代币赋能方法来看，咱们以为中绑定型的游戏渠道是最健康的一种类型，具有一套独立的经济和事务循环逻辑，是真实独立于游戏之上的 Web2.5 Game 的根底设施和服务商，生态的横向扩张才能较强，一起其经济模型也保证其可以直接获益于游戏生态的成功，是一种良性的利益绑定联络。

进一步地，咱们将从战略叙事、事务才能和代币经济学等几个层面对上述游戏渠道进行比照剖析，并综合项目估值在文末给出咱们的一些思考和判别。

战略叙事与事务才能：继续开展仍是停滞不前？

战略叙事与根本面剖析

TreasureDAO 和 Echelon Prime 期望讲一个一体化游戏生态体系的叙事，体系内有着统一的根底代币，各游戏间可以打通互操作性，TreasureDAO 更是在多篇研报中被称为加密国际的「任天堂」。

详细来看，TreasureDAO 诞生于 Loot 生态，后独立开展为一个树立在 Arbitrum 上的去中心化游戏生态体系，环绕 MAGIC 构建，TreasureDAO 生态中每个项目都环绕 MAGIC 代币进行构建，在此根底上每个项目可以推出自己的代币。TreasureDAO 作为脱胎于 Loot 生态的项目，前期具有坚决的社区共识，后期的开展过程中经过开发对游戏开发者友爱的开发套件，催生了一系列的优质游戏，其生态热度也随着 The Beacon 的爆款游戏的诞生在短期到达了高峰。

Echelon Prime 基金会由 Parallel 转型晋级而来，是一个致力于开展游戏和 P2E 事业的生态体系，将为生态内的游戏供给根底设施以及共同的根底代币 PRIME，其旨在供给根底设施（包含用于钱包端安全通讯、端到端加密的 Inb0x，跨多游戏用户创建群组的 bond，专用的 NFT 分发机制，预言机等）以支撑更大的游戏生态体系。Echelon 生态体系的结构如下图所示。

Echelon Prime 脱胎于 Parallel TCG，该游戏具有着 Paradigm 的出资和一众游戏大厂的开发规划人员背书，也是最近链游范畴备受重视和期待的热门，其正在开发的 Parallel Colony 也具有 AI 游戏的叙事，但其仍然主打着 P2E 的叙事逻辑，或许会对其后续叙事空间的拓宽有必定约束，而现在生态内只要 Parallel TCG 和 Parallel Colony 两款游戏，在事务上仍然具有较大的不确定性，乃至可以说，当前炒 PRIME 仍然仍是在炒游戏的叙事而非游戏渠道的叙事。

Gala Games 是以太坊上的游戏聚合和发行渠道，也是上一轮链游牛市的龙头渠道。

生态体系首要包含五个部分，游戏渠道、游戏、数据库、随机算法和节点网络。其间，去中心化节点网络是 Gala Games 的根底，经过持有 Gala Games 的创世节点，用户可以投票决定 Gala Games 将上线哪些游戏，并取得 Gala Games 和游戏的运转收入。依据官网数据，现在在线的创世节点合计 44,433 个，此外，经过随机分配算法，将渠道内游戏的 NFT 空投给创世节点作为奖赏。Gala Games 经过创世节点销售取得开展资金，没有融资就取得了项目的启动资金。本年 9 月 4 日，宣告年末前将 Gala 渠道全面迁移到 GalaChain，后续开展仍需调查，其渠道上的生态开展也较为缓慢，后续事务才能仍待调查。

Xterio 是游戏的制造与发行渠道，一起为开发者和玩家供给了无痛化东西和根底设施来促进链游的制造与发行，致力于打造 GaaS 渠道。

Xterio 的技能包含 CPDM（运用 ZKP 技能完成 NFT 在不同游戏之间的互操作性以及隐私保护）、AI（与 Palio 协作将 AI 整合入游戏，并为开发者供给 AI 东西包）等。Xterio 既具有自己的游戏开发团队，也发行并支撑第三方的游戏，包含向 Web3 游戏工作室 Overworld、GamePhilos 的出资，并具有 FunPlus、Com2us、XPLA 的游戏资源支撑。

游戏公链是游戏渠道内的重要类别，公链级别的叙事也让这些项目具有更高的估值，以高 TPS、低 Gas 费为游戏供给土壤。**从技能上来说包含 L1、以太坊 L2、Avalanche 子网以及正在开展的 L3，但可以掌握和招引的游戏资源才是其开展的护城河。咱们对现在开展较好的游戏公链进行盘点。

Wemix 和 Oasys 是分别来自韩国和日本的游戏公链。

Wemix 由发布了旗舰游戏《MIR4》的 Wemade 打造，而 Oasys 的创世成员包含 YGG 联合创始人、区块链游戏公司 double jump.tokyo 的 CEO、万代南梦宫研讨院总裁兼 CEO、世嘉联席首席运营官等，并有 21 个组织节点来保护网络的运转，多为业界闻名的游戏公司和加密出资组织。

Ronin Network 由 Axie Infinity 的出品方 Sky Mavis 推出，是专为游戏打造的 EVM 区块链。

链游 Gods Unchained 的开发公司 Immutable，开发了两条用于 NFT 和 Gamefi 项目的以太坊 Layer2，分别为 Immutable X 和 Immutable zkEVM，其间 Immutable X 是采用 StarkWare 的解决方案，运用 ZK-STARKS 的以太坊 Layer 2，而 Immutable zkEVM 是一条供给 EVM 兼容性、低本钱、高扩展性的游戏专用链，于 2023 年 8 月中旬推出测验网，是采用 Polygon Edge 构建的以太坊 ZK-Rollup Layer2。

Merit Circle 的战略方向自上一轮 Gamefi 牛市后产生了巨大的改变，从一个商业形式不成立的公会，变成了集出资事务和游戏公链的游戏渠道，其叙事转型走的坚决决断，具有明晰的战略开展规划和高度执行力。

Merit Circle 现在的事务主线首要包含四个部分：Investments/Gaming/Studios/Infrastructure，从孵化、出资到根底设施涵盖游戏工业链的多个环节，且宣告现已彻底关闭了奖学金项目，体现其从游戏公会向游戏渠道改变的战略决计。

其间，出资是 Merit Circle 最重要的事务，其出资标的包含代币、NFT、股权，一起包含质押操作；Studios 致力于孵化推进具有突破性概念的创新项目；Gaming 作为游戏的聚合渠道，一起供给具有鼓励性的社区活动、成员教育和实用东西；Infrastructure 最中心的部分为近期上线的 Beam 子网，Merit Circle 也经过了将 MC 代币兑换为 BEAM 代币的提案，游戏链的叙事将成为其后续的首要战略方向。

YGG 和 GuildFi 跨越了开始打金工会的约束，现在仍然坚持着游戏公会的叙事，注重于游戏项目的出资、协作和孵化，以及玩家教育、公会成员及社区网络的扩展。

YGG 除奖学金计划与协作孵化游戏项目外，还与创作者教育渠道 Nas Academy 协作树立的 Web3 Metaversity，使 YGG 公会徽章持有者可以学习新技能并发现收入和工作机会。GAP（Guild Advancement Program 公会前进计划）的建议也致力于鼓励和凝集公会成员，一起经过 SubDAO 的扩展来开展游戏社区，此外开展了电子竞技事业。GuildFi 从泰国最大的游戏社区和公会开展而来，现在除出资事务外，还开发了成果体系和 Metadrop Launchpad 以鼓励玩家参加。两大游戏公会在链游范畴的资源和工业链位置仍然十分重要，特别是 YGG 在链游的龙头位置不可小觑，但正如前文剖析，两个项目的叙事与事务与代币赋能并无直接相关，其事务增加能否带动币价是一个重要的考虑要素。

事务才能剖析

本文以游戏生态数量和开展来比照游戏渠道的事务才能。关于 Merit Circle、YGG、GuildFi 三个出资类渠道，其收益和危险遭到国库资金安稳性的极大影响，因而咱们需求进一步对其出资收益、国库办理才能进行比照。

2.2.1 游戏生态开展

现在，各项目生态内游戏的数量如上表所示，详细剖析如下。

TreasureDAO 官方游戏渠道中共展出 27 款游戏，其间热度较高的游戏包含 The Beacon、Realm、BattleFly 等，现在生态内的根底设施包含生态中枢 Bridgeworld、Trove、MagicSwap、TreasureTag 及成果体系。TreasureDAO 强调生态内的跨游戏连通性，最直接的是将 MAGIC 作为共同的底层代币，更前进的方法是打通多个游戏之间的联络，比方在 Bridgeworld Harvester 所进行的测验，将 The Beacon、Knights of the Ether 纳入 Bridgeworld 之中，但现在这类的玩法比较少。

TreasureDAO 的日活用户在 The Beacon 的热潮褪去后大幅下降，7 月份的 MAU 仅有 10,000 左右，比较之下 2022 年末有 9-10w 左右。Marketplace Volumn 的月度数据在 7 月份为$1M 左右，可见爆款游戏确实为其带来了用户的很多增加，但游戏自身的生命周期极短，而游戏拓宽才能有限，用户也会迅速丢失。

Echelon 生态内仅有 Parallel TCG 和 Parallel Colony 两款游戏，现在 TCG 在 Beta 测验阶段，Colony 仍然在研制阶段。Parallel TCG 是一款基于 ETH 链的集换式科幻性 NFT 集换式卡牌游戏，玩家可以经过购买和搜集卡牌，灵活运用不同的卡牌去组合契合规则的套牌进行游戏取得奖赏。Parallel Colony 是一个交融人工智能、ERC-6551 以及相似模拟人生的叙事性游戏。

Gala Games 上具有游戏数量共有 18 个，但现在 Live 的游戏只要 6 款，其他 12 款均处于开发中阶段。相对来说 Gala Games 的游戏生态扩展缓慢，既没有继续推出新游戏，也没有太出名的爆款游戏。Gala Games 在 2022 年 2 月宣告开发自己的游戏 Layer 1 Project GYRI，即 Gala Chain，但现在关于项目开展的信息很少。

Xterio 现在发布的项目 25 个，包含 4 个自主开发和 21 个协作项目，现在大都游戏还处于预注册和开发中的阶段，特别是 4 个自主开发项目均未全部敞开，需求进一步对其自主开发游戏进行商场的检验。

Oasys 生态上共有 6 个 Verse，即布置 Dapp 的 Layer 2，共具有 31 个游戏，17 款游戏现在可以处于可玩状况。

Immutable 的游戏生态开展迅速，Immutable与 GameStop、Warner Games、iLogos、Mineloader和Secret6等树立协作联络，生态内 NFT 和游戏项目共有 150+个，官网列出 74 个，其间部分是在 Immutable zkEVM 推出之后达到协作的新项目，现在还未对公众敞开。此外生态上具有的出圈游戏包含 Illuvium、Gods Unchained 等。依据 Footprint 数据，ImmutableX 上游戏的买卖量在近三个月中坚持比较安稳的领先位置，在引入 Immutable zkEVM 后，Immutable 生态也将进一步扩展。

Ronin 现在仍然更像是针对 Axie Infinity 的 Application-specific chain，官网的展示中只要包含 Axie Infinity 在内的 6 款游戏，但依据 DappRadar 数据，只要 Axie 有比较高的 UAW。凭仗但凭仗 Axie 的巨大流量，Ronin 的买卖量仍然在游戏公链中坚持不错的位置，但新的游戏公链现已在挤占 Ronin 的空间，假如没有新项目的引入也将面对后续开展乏力。

Wemix 生态内现在包含 47 个项目，其间包含 32 个游戏项目，5 个 DeFi 项目和 9 个 NFT 项目。此外，WEMIX PLAY 渠道还有 30 余个游戏 pipeline。

Merit Circle 现在对游戏项目的代币和股权出资掩盖 78 个项目，其项目类型包含单一游戏、游戏根底设施和游戏渠道，其间不乏 OhBabyGames、Gameplay Galaxy、Delabs Games、Roboto Games 等大组织出资背书的项目。值得一提的是，Merit Circle 于近日揭露了其 Avalanche 游戏子网 Beam 的产品细节，Beam 与 Openfort 协作进行账户抽象的开发，推出 Beam Companion 移动 app 协助用户办理游戏内财物，以及 Sphere NFT 商场进行生态内的 NFT 买卖，一起供给 Beam SDK 协助开发者在生态上快速构建，一系列无痛化根底设施关于引入游戏开发者、改善游戏玩家体会和完成用户留存具有重要协助，为 Beam 子网的生态开展供给了根底。

YGG 现在与 83 个项目树立了协作联络，包含 57 个游戏、17 个 P2E 根底设施和 9 个游戏公会。其间值得注意的是，到 2023 年 6 月 30 日，游戏公会的比例最高，也为 YGG 带来了最高的报答比例。

GuildFi 未发布其详细的前期出资和战略协作游戏数量和明细，但其 Games Portal 上只列出 25 款游戏，且多为较早的项目，比较于其他项目来说，其对外协作以及生态扩展的才能略显逊色。

Merit Circle、YGG、GuildFi 出资事务才能比照

针对 Merit Circle、YGG、GuildFi 三个出资类渠道，咱们对其出资才能进行横向比照。

从国库资金散布和国库办理才能上看，Merit Circle 具有大金额国库（$94.1m），并在 Dashboard 中详细揭露了其国库资金散布，到 2023 年 6 月 23 日，AUM 间隔 ATH 时下降了 25.49%，这在很多游戏公会中是相对极低的跌幅。现在国库资金中，安稳币总量$38.1m，占比 40.49%，其他首要为一级出资股权。依据 Defillama 数据，YGG 国库（$123.77）中高达 94.05% 的代币为 YGG，反抗危险的才能十分差，也由于 YGG 币价的很多下跌使得 YGG 国库 AUM 较 ATH 下降了 90% 多。

GuildFi 国库资金 AUM 为$92.68M，安稳币以及 BTC/ETH/LP 头寸总量高达$71.89M，占比 77.57%，是三个公会中持有安稳币和蓝筹加密财物中比例最高的。依据其发布的钱包地址和 Debank 数据，国库中 GF 代币占其 Tokens 总量适当高的比例。因而，Merit Circle 的国库办理才能在三者中技高一筹，在安稳币储藏和出资上进行了较合理的装备，YGG 国库 94% 以上的 YGG 代币的储藏明显有失合理性，GuildFi 大比例的安稳币装备虽然危险极低，但令人对其游戏出资和对外协作才能有所忧虑（以下依次为 Merit Circle、YGG 和 GuildFi 的国库储藏状况）。

从出资机制和危险管控上看，Merit Circle 在此有比较明晰的尽力，MIP-6 树立了一套 de-risk 的评估机制，以便 DAO 可以在契合必定条件时完成出资标的的退出，比方当标的到达 10 倍时，将直接出售本金比例的财物来操控危险，YGG 和 GuildFi 暂无相关机制。

从出资收益上看，Merit Circle 发布的最新财务陈述显示，其 Tokens&equity 出资总额（sum of purchase value）为$28,045,486，现在价值$45,471,587，浮盈 62%，NFT 出资总额（sum of purchase value）为$4,834,000，现在价值$3,404,852，处于亏本状况，从二者总和来看浮盈 48.65%。YGG 现在出资总额（sum of purchase value）为$18,369,599，现在价值$27,247,536，浮盈 32.58%，公会的出资和游戏 Token 带来了不错的收益。GuildFi 则并未揭露详细的收益数据和出资标的。因而，Merit Circle 的收益率技高一筹，但在链游赛道全体的大环境下，各项目出资收益的全体状况相差不是太多，都在 NFT 的出资上遭受丢失，所以咱们仍是更垂青其出资才能和潜力，比方国库办理才能、危险操控才能和游戏生态堆集。

代币经济学：怎么从游戏的成功中分一杯羹？

从代币流转和未来解锁上，现在流转量较高的只要 TreasureDAO 和 Merit Circle，其他大都项目的流转量低于 50%，从未来解锁带来的潜在抛压视点考虑，Merit Circle 和 TreasureDAO 面对的下行危险更低。

在代币的供应方法和赋能场景上，对游戏生态和游戏公链，其代币的供应和赋能方法是根本相同的：用户经过挖矿（公链质押或游戏挖矿）取得代币，代币进一步作为生态内的支付媒介（NFT 买卖根底货币或链上 gas 费）和游戏耗费代币而被花费，有些代币被耗费后再次进入流转体系（比方 PRIME，耗费后从头进入奖赏再分配的合约中发放），有些则被焚烧（比方 GALA、WEMIX 等）。其间 TreasureDAO 的游戏生态与代币的绑定更强，MAGIC 代币将作为部分游戏直接发放的奖赏，也是多个游戏参加的根底条件，MAGIC 也被作为各个游戏项目需求争夺的中心资源。

游戏公会类渠道的代币经济学则略有差异，其间 Merit Circle 作为产生严重战略转型的游戏公会，具有更丰富的代币赋能方法，其首要耗费场景有以下四个：

办理：任何持有 MC 代币的用户均可对 MIP 进行提案和投票。值得一提的是，Merit Circle 具有十分高的 DAO 办理水平，现在共进行 29 次 MIP 投票，首要用来决定 Merit Circle 的战略开展方向，在这些 MIP 中可以看到 Merit Circle 多个要点事务的要害节点。MIP-2 组建了出资委员会和出资授权来办理出资事务，MIP-6 创建了在前期代币和 NFT 出资变得具有流动性时减低危险的结构性方法，MIP-4 决定了游戏渠道和 NFT 商场的开发，MIP-17 进行了 DAO 的结构重组。最近完成的 MIP-28 和 29 经过了将 MC 代币转换为 BEAM 代币的提案。

出资回购与焚烧：Merit Circle 将出资赢利所得部分回购 MC 代币并进行销毁，削减 MC 的商场流转。现在合计 368,707,273 的代币退出流转。

Beam 子网的 gas 费耗费：Beam 为 Merit Circle 在 Avalanche 上开发的专注于游戏生态的子网，将采用 MC（BEAM）作为 gas 费的耗费代币，这极大地增加了 Merit Circle 的赋能方法，在其出资事务开展超卓的一起，使其具有了游戏公链的叙事才能。现在，MIP-28 和 29 决定将 MC 以 1：100 的比例转换为 BEAM 代币，增大公链叙事对 MC 生态体系的赋才能度。

比较之下，相同身世于游戏公会的 YGG 和 GuildFi 的代币经济学则较为单薄，首要的运用场景为质押获取代币收益，其间 YGG Reward Vault 是对 YGG 代币的中心赋能，具有 Guild Badge 的 YGG 成员可以将 YGG 代币质押，并获取游戏代币奖赏，包含 LOKA、THG、GHST、RBW，而 GuildFi 则是对 LP 质押进行奖赏。

游戏渠道赛道的下一个 Alpha

咱们在此对上述项目进行小结和综合性评述。从代币赋能和事务方法上看，咱们更认可中绑定型游戏渠道的可继续性和健康性，在这一范围内，Gala 的游戏生态拓宽较为缓慢，Galachain 的迁移还需进一步调查，而团队的争议事件也对出资者信心形成不小的冲击，相似的状况还有从前的 Wemix。Oasys 具有不错的游戏资源布景，特别是传统游戏大厂，但现在还没有做出一款爆款游戏，其游戏生态还需求进一步调查，其代币流转量只要 10% 左右，具有必定的潜在下行危险。Immutable 基于以太坊树立了两条 Layer2，游戏生态具有 150+的游戏协作，其日买卖量在游戏公链中具有领先位置，是现在游戏生态开展比较快速的项目，也具有必定的明星项目，但毫无疑问也具有最高的估值，乃至比同类型项目高出一倍左右。Ronin 的游戏生态拓宽缓慢，现在仍然偏向 Axie Infinity 的专用链，还没有跳出 Axie Infinity 的单一游戏叙事逻辑。

综合上述剖析，Merit Circle 是这一赛道较为亮眼，也具有更高出资性价比的项目。

从根本面上来看，Merit Circle 从游戏公会转型到游戏渠道和游戏公链，具有明晰的战略开展规划和高度执行力，一起具有出资型和公链型项目的叙事空间，事务可扩展性极高。其在游戏生态、国库资金办理、团队战略方向和 DAO 的运营才能上都可圈可点，领先于同类型的项目。现在，Beam 子网的建设成为 Merit Circle 下一轮的首要叙事，这从 MC 代币向 BEAM 代币的迁移中即可看出，Beam 是 Avalanche 生态现在要点重视的对象，凭仗 Merit Circle 的游戏资源，Beam 比较于其他游戏运用链来说更易招引项目方入驻，完成开始启动。

其次，从项目估值来看，MC 现在的 FDV 为**$317,879,400，**现在在游戏渠道类项目的估值还比较低，比较于其根本面叙事和事务才能来说是相对轻视的，具有不错的出资性价比。

第三，在代币的筹码结构上，现在 MC 的流转量相对较高，后续解锁抛压比较小，从链上数据来看，其 Holders 数量从 2022 年末以来快速上升，现在 Holders 数量在 12000 左右，是 2022 年末的两倍，现在 Holders 数量仍然在小幅平稳增加，根本所有筹码的持仓时刻超越 1 个月，长期持仓用户占比很高，前 100 入场的地址仍有 85 个地址坚持持仓。在筹码结构上，top5 占比较为安稳，约为 25%。

综上，咱们以为 Merit Circle 是 Web2.5 游戏渠道乃至整个 Web2.5 游戏赛道中值得布局和重视的项目。

此外，在其他类型的项目中，TreasureDAO 为代表的游戏生态具有很强的 crypto native 特点，凭借 The Beacon 的爆火成功成为 Arbitrum 上最大的游戏生态，咱们将对其后续的生态扩展坚持重视。Echelon Prime 作为游戏渠道来说还处于初期的位置，以一个卡牌游戏的叙事撑起了与其他渠道可比的 FDV。Xterio 具有必定的技能优势和游戏资源布景，现在一级估值比较高，咱们需求继续盯梢 XTER 发布后的经济模型、二级商场体现和游戏开发状况。YGG 和 GuildFi 作为老牌的游戏公会，一向探究游戏社区的构建，在工业链内仍然具有较深沉的堆集，值得继续重视，其在代币赋能上的扩展或将带来代币价格的提高。

此时快讯

【Starknet将向早期生态系统贡献者分发5000万枚STRK代币】金色财经报道，根据一篇博客文章，Starknet基金会将向早期生态系统贡献者分配5000万个尚未发行的STRK代币，该项目被称为“早期社区成员计划”（ECMP），将奖励那些鼓励技术讨论、组织Starknet相关活动并定期发布Starknet品牌内容的个人贡献者。个人和项目需要申请该计划，并提供其贡献的详细信息，该计划不适用于美国地区或美国用户。申请流程持续至11月19日，最终决定于12月29日做出。
据悉，Starknet的一百亿枚Starknet代币已被铸造，但仍处于锁定状态，这些代币将于2024年4月15日开放。大部分代币分配给Starknet基金会，32.9%分配给核心贡献者，17%分配给投资者。ECMP计划是分发分配给基金会的代币计划的一部分，Starknet表示并未将这种代币分配定义为空投。