LD Capital：10.30周报 A股站起来了 中美积极进展

来历：LD Capital

发达国家股市上星期时刻短反弹后跌落，美股跌幅尤为大，我国股市总算反弹（三个月来最大）影响商场的首要事情包含我国突破财务预算红线（商场期待已久的中央加杠杆），微弱的美国第三季度GDP添加陈述、温文的PCE通胀发布、仍处于高位的10年期国债收益率以及被解释为“不够好”的大盘科技股(尤其是谷歌和META)的财报、鸽派的ECB会议、以色列正式开端地上举动。

加密财物伴随黄金持续大涨，虽然ETF方面没有新发展，印证了咱们之前的观念，即这一波牛市不仅仅ETF的利好，也是不确定性积累到必定程度下特殊财物分散配备的需求，ETF即便没成或许也影响不大。

美国长债收益率显着走低，30yr跌15bp，10yr没能站稳5%跌13bp回到4.9%下方，02yr跌8bp至5%关口：

美股分化

财报季挨近过半，这个财报季的大多数时刻股市都在跌落，而且对任何业绩不达预期的公司都是十分残酷的：从财报发布首日价格体现来看，不及预期的公司股价均匀落后标普500指数 5.7%，这是一年来最糟糕的体现，也是彭博资讯自 2017 年以来数据中第二差的体现。

上星期咱们得到了大科技公司重磅的4份财报:谷歌、微软、亚马逊和META。具有公共云业务的前3大公司的结果良莠不齐。微柔和亚马逊的陈述显现其云业务正在加快或者至少坚持稳定。另一方面，谷歌未能到达预期，其云添加和利润率受客户优化和前期出资的负面影响。本周，亚马逊和微软股价上涨2–3%，而谷歌股价跌落超越10%，突显基本面在今日的商场中依然重要。

之前 7大科技股掩盖了表面下的全体疲软状况，如今规范普尔500指数中绝大多数股票(500支里的493支)的估值不再值得忧虑，估值处于16倍市盈率，略低于10年中位数。当然，指数中前7只股票仍以十分高的盈利倍数买卖，使整个指数的市盈率被拉高至18倍，依据历史规范仍处于高位。所以，对于那些选股能力强的出资者来说，除了大科技，估值现在似乎不会成为大多数股票的不利因素。

本轮财报季以来，虽然高于预期的公司偏多，但盈利预期不断下修，结合消费者决心下滑，预期开销放缓，基本面难言乐观。

高于均匀水平的公司警告利润下滑，标志出销售/需求走弱、宏观环境恶化和通胀压力，提高下一年EPS指引的公司份额创2020年以来最低。

别的一方面债券商场价格跌落环境下，意味着高质量的担保品也会晤临折价。当债券m2m市值评估呈现大幅亏本时，持有债券的组织为操控危险也会被迫兜售股票。所以利率上行通过迫使组织去杠杆和兜售股票的方法，对股指构成承压作用。这便是咱们常常看到的利率上行对股市的第二种传导机制。

高盛估计不利因素将持续存在，“但咱们会将成长远景进一步大幅下调视为买入时机”…现在买入3个月到期105%行权价看涨期权的绝对本钱为1.4%，价格十分有吸引力，只要SPX能收复周五的跌幅就能覆盖本钱。高盛仍旧坚持SPX年末4500点预期Vs当时4137点。

可是摩根士丹利持不同定见，该组织预期年末点位只要3900，MS Michael Wilson以为现在商场对企业Q4盈利预期颇高，且商场广度一般抢先价格，但现在广度仍是很窄（没有更多的股票参与上涨），看不到任何反弹的痕迹。

大喜GDP和走低的收益率

上星期还有美国第三季度GDP添加到达+4.9%的速度，这是2021年第四季度峰值以来最快的添加快度。即便在美联储实施的所有加息和随之而来的债券收益率上升后，美国经济仍在以微弱的后疫情步伐稳步前进。

但需求知道的是，4.9%是通过通货胀大调整后的数字，其间价格指数是3.5%，意味着，名义GDP添加了8.4%，这是适当高的数字（与我国正好相反）。

展望未来，经济学家们预测第四季度添加将大幅放缓至0.8%。可以看到本次GDP数据被理解为美国经济利好出尽，美债收益率乃至呈现一些回落，这与之前的理应呈现的商场反响相反。

现在美国GDP和10y美债收益率简直相同， 这种5%+5%的组合对美国经济十分罕见：上一次呈现这种状况仍是在2006年一季度，随后次贷危机的危险浮出水面；更上一次是2000年二季度，正值互联网泡沫破裂的前夜，所以可以理解商场的忧虑。不过跟着经济动能放缓预期十分激烈，二级商场利率有回落需求，这将与美国财务过度举债和政府内争、地缘抵触等宏观叙事之间构成拉扯。最差的状况则是两方共振，美债的安全性受到应战。

本周的通胀数据基本符合预期。核心商品通胀实际已转为负值，“过渡性通胀”的主张得到支撑。乃至现已有人开端讨论“通缩或许是一个比通胀更大的问题”。他们的证据例如房租数据反响之后、工资并没有和物价一起呈现螺旋上升，这表明导致通胀的原因是一次性的；别的即便面临十分扩张性的财务方针，本年通货胀大也敏捷下降，说明财务对物价影响不大，Fed有过度紧缩的危险。

不管怎么样，就现在现已出炉的经济数据遍及坚挺，假如趋势可以坚持，阑珊预期在Q4也或许被削弱。

信誉利差或许要加快

由下图可见，白线彭博计算的美国公司高收益债债收益率是9.3%，对应蓝线美国10yr是4.9%，两者的利差是4.4%绿线。

与2022年10月利差峰值约6.1%相距甚远，而且最近两个月债券大熊市里简直没有扩展。除非商场现在以为国债的危险上升高于垃圾债券，否则高收益债的收益率应该持续向上定价。

这意味着对于企业端的信誉紧缩似乎还没有完全体现出来。一般来说，信誉利差越大，对企业的盈利能力要求越高，否则市盈率应该下降。

共和党团结起来

新众议院议长 Mike Johnson中选，共和党内争暂时迈过一大关。他是Trump盟友，他的中选让Trump一派欣喜若狂。Bannon直接发x称赞他是对立确定拜登中选的共和党人中的重要思想首领和策划者。

现在Mike表示支撑一个临时性的开支法以防止11月7号政府关门，中选之后也的确和Biden积极磋商。商场因此降低了对于shutdown的预期。可是估计两党在正式的财务开销的方案上争执将会愈加惨烈，至少必定比较为温文的McCarthy在任的时分抵触更大。

以色列正式开展地上举动

上星期五尾盘，在以色列正式开端地上“侵略”加沙，音讯传出后美债收益率美股跌落，黄金原油上涨。不过到了地上举动第二天，周日开盘的中东商场简直没有体现出惊惧的痕迹。

中东股票商场以为发生更广泛区域战役的或许性较低。在以色列开端地上侵略加沙的第二天，周日开盘的中东商场简直没有体现出惊惧的痕迹。以色列TA-35股指在特拉维夫收盘时上涨1.3%，为三个买卖日以来初次上涨。自 10 月 7 日哈马斯渗透后以色列宣战以来，该指数已跌落 11%。

周中哈马斯曾宣布主动停火，一度让商场开心了一下。这次哈马斯的军事举动与以往不同，不仅配备显着改善，战略也有改善。包含注重质量而非数量，瞬间瘫痪铁穹防御体系，善待人质，主动宣扬等。

现在商场以为以色列和哈马斯之间的战役晋级为更广泛的中东战役的或许性依然很小。 因该区域所有其他参与者都有明确的动机来防止更广泛的抵触。其间包含真主党，虽然它向以色列操控的领土发射了导弹，但迄今为止都比较克制。

不过别的一方面黄金和原油的价格依然上涨/坚持高位。周五，当以色列加强地上举动时，原油价格上涨 3.2%，买卖价格超越每桶 85 美元，不过仍低于抵触爆发以来的最高点（略高于 90 美元）。黄金价格周五上涨1%，突破2000美元大关。

虽然为到现在为止，全球供应尚未受到真正影响，原油商场首要忧虑的未来走向有如下两点：

1. 美国制裁伊朗原油出口，（不过伊朗大部分原油出口到我国影响或许有限）

2. 霍尔木兹海峡受干扰，油轮每天通过该水路运输近 1700 万桶原油。在1984年，伊朗和伊拉克常常相互攻击对方的油船，最近一段时刻里，伊朗加大了扣押船只和打扰商船的举动。

中美关系积极发展

美国交通部发布公告称，自11月9日起，答应我国航司执飞的中美往返航班数量从每周24对增至每周35对。2019年，中美往返航班曾到达每周超300班。

航班添加数小时前，我国外交部长王毅完毕了在华盛顿与国务卿布林肯和国家安全顾问沙利文为期两天的谈判，并会见了拜登。

据两位熟悉方案的美国官员透露，美国总统拜登和我国主席习近平估计将于下个月在旧金山举行的亚太经合组织峰会期间会晤。

同时就在上星期，习近平主席意外与加州州长Gavin Newsom会晤，Newsom最近周正在我国访问先后到访深圳和北京。虽然纽森仅仅美国一个州的领导人，但我国好像把他当作美国政府的代表来对待，西方媒体谈论这是一个我国向西方展示友善的信号。

此外，上星期我国还签署了价值数十亿美元的美国农产品（大豆为主）收购意向协议，这是中美自2017年以来初次签署此类大宗协议。

依据路透社，美国大豆出口委员会星期二（10月24日）说，我国大宗商品进口商代表团星期一（10月23日）在爱荷华州举行的中美可持续农业交易论坛上，签署了价值数十亿美元、首要是大豆等农产品的收购协议。

资金流和仓位

上星期美股综合仓位小幅下降至历史33百分位，片面出资者持仓略有上升37–41百分位，而体系性战略持仓则大幅下降至更低位36–31百分位。

CTA战略的仓位降至极点偏空的历史9百分位：

股票基金接连第三周流出，首要来自欧洲和全球基金；债券基金接连第三周流入，首要流向政府债；货币商场基金转为中等起伏流入（290亿美元）看起来前一周创纪录的流出是一次性因素导致的：

纳斯达克100做多心情仍旧高涨：

美债期货空头上星期大规划平仓：

尤其是30年期国债，或许受到Ackman喊单的影响：

美元坚持小幅净空状态：

黄金净多头跳升，起伏是本年3月来最大：

原油、汽油净多头改变不大，但天然气转为净空：

心情方针

美银美林牛熊方针持续下降1.9–1.5，属于买入区间：

高盛组织仓位心情方针回落至中性：

美国主动出资经理协会(National Association of Active Investment Managers)敞口指数，代表该协会会员陈述的美国股票商场的均匀敞口。上星期大起伏跳水（67%-25%），降至去年10月以来最低水平：

AAII出资者查询，看空份额升高（35%-43%）至本年5月以来最高水平：

CNN惊骇贪婪指数，跌回极度惊惧区间：

组织观念

美银：Buy Boomers， Sell Millennials（做多50后，做空80后）

高利率正在为具有储蓄的老年人付出费用，挤压没有储蓄的年轻人，所以要做多老年人股票。防止那些财富依赖于囊中羞涩的千禧一代的人。

获益的板块有医疗保健、娱乐、稳妥等老年人消费较多的行业。房子装修股也或许体现不错，因为婴儿潮一代的寿数比前几代人更长，而且越来越不愿意出售典当贷款利率较低的房子。

在千禧一代方面，美国银行指出，服装、电商零售等行业将受冲击较大。

摩根士丹利：后周期配备思路

咱们正处于周期后期环境（GDP增速、企业利润添加等经济方针挨近峰值，增速放缓；货币方针较为紧张；财物动摇加大）。从历史上看，这对以下三个方向的企业构成了有利的业绩支撑:(1)传统防御性股票(医疗保健、必需消费品和公用事业)，(2)选择性添加时机(特别是动摇率较低的添加股票，以及那些可以克服周期性危险的股票比方AI)，(3)后周期周期性股票(工业和动力)

陈述列出了以下范畴及个股ideas:

(1)医疗保健板块:Humana， UnitedHealth等大型稳妥公司，以及Thermo Fisher等大型设备公司，这些公司业绩稳健，现金流充裕。

(2)必需消费品:Costco， Colgate等消费必需品股，不受经济周期和消费下滑影响。

(3)公用事业板块:CenterPoint Energy等股票，受产能缺口和环保方针支撑。

(4)低动摇率添加:Microsoft， Apple等知名科技股，以及调研组织以为获益于人工智能趋势的股票。

(5)后周期周期性板块:工业品如Howmet，以及动力股如Marathon Oil和Valero Energy。

从商场体现来看，防御性标的的反扑现已开端Via GS：

MS说到的几个板块除了动力，现在仓位水平也比较低，特别是公用事业 Via DB：

本周关注

季度国债销售方案是要点

本周最重要的事情发生在纽约时刻 11 月 1 日上午 8:30，到时财务部将宣布未来几个月的债券销售方案。8月初，在财务部宣布两年多以来初次添加季度债务出售规划后，导致商场长时间收益率上升。财务部长耶伦公开否认有关不断胀大的赤字融资的需求推高收益率的观念，或许这样的谈论很难引起商场的认同。而且商场遍及以为本周的国债拍卖方案或许全面添加，如过成真，大概率会影响商场收益率走高。

日本央行公布利率抉择

10月31日亲近关注日本央行是否会再次“突袭”。如撤销收益率曲线操控，会对国债产生看跌冲击，也是全球流动性首要来历（美、欧、日）最后悬而未决的事项。鉴于基准日债收益率现在已挨近 0.9%，为十年来最高，日本央行未来要么会进一步扩展收益率的动摇限制，要么完全废除 YCC。坚持YCC或许会迫使日本央行加大债券购买力度，并扩展其本已庞大的财物负债表。假如日本国内商场的收益率更具竞争力，日本出资者或许会开端撤回海外出资。这或许会给全球金融商场带来巨大影响。上星期Nikkei报导BOJ或许调高24财年通胀方针，并称这次议息会议或许会再次调整YCC。

10月FOMC

1号下午2点，美联储FOMC估计将宣布决定将利率稳定在5.5%。在美联储主席鲍威尔最近表示，长时间收益率上升降低了“边沿”进一步收紧方针的必要性，商场或许借由此次会议押注美联储加息或许会完毕，例如利率期货商场现在预期年内再加息的概率只要19%，一周前是20%，一个月前是31%。

本次没有新的经济预测发布，声明也不太或许较9月的有多少改变，所以人们的注意力将是新闻发布会。估计鲍威尔将再次说到金融条件的紧缩（商场利率走高）是货币方针坚持不变的原因（鸽派喜爱的信息），也便是大概率鲍威尔不会再开释边沿higher的信息，可是要关注鲍威尔是否对longer松口，也便是9月点阵图传达的方针会在下一年年末之前坚持限制性的时刻点是否或许提早。

较低预期的非农

11月3日非农数据商场估计放缓至16.8万人，不及9月份的一半（33.6万人），首要是受休闲和酒店业临时招聘放缓，以及美国汽车工人停工的影响。

此时快讯

【支持BTC的萨尔瓦多总统Nayib Bukele发起连任竞选】金色财经报道，比特币倡导者，萨尔瓦多总统Nayib Bukele在10月26日被政党正式提名竞选连任后，得到了公众的大力支持。他目前已提交文件，以便在该国即将于2月举行的2024年总统选举中再次当选。
Bukele表示，我们需要五年的时间来继续改善我们的国家。