评估加密资产的宏观金融风险

近来，世界钱银基金组织发布了作业论文《评价加密财物的微观金融危险》(Assessing Macrofinancial Risks from Crypto Assets)。加密钱银范畴的问题引发了人们呼吁加强各国加密财物的方针结构，增强监管和督查。文章介绍了一个概念性微观金融结构，以理解和跟踪加密财物发生的体系性危险。具体来说，文章提出了一个国家级加密钱银危险评价矩阵(C-RAM)来总结与加密钱银职业相关的首要缝隙、有用方针、潜在触发要素和潜在方针应对办法。文章还评论了专家和官员怎么将加密财物活动发生的特定缝隙归入对体系性危险的评价，以及他们如安在需求时供给方针主张并采取举动协助遏止体系性危险。中国人民大学金融科技研究所对文章的中心部分进行了编译。

简介

文章首要评论了怎么评价和办理比特币和安稳币等加密财物的微观金融危险。加密财物是一种新方式的数字财物，它具有潜在的优点，但也对金融安稳、金融诚信和经济的其他方面构成极高的危险。文章提出了一个概念结构和一个加密钱银危险评价矩阵(C-RAM)东西，将加密财物危险整合到体系危险评价和方针呼应中。文章将C-RAM应用于萨尔瓦多、中非共和国和越南等几个国家，并评论了它们的方针应战和影响。

加密钱银的微观金融危险和职业联络

总结构

该结构包含数据、东西、信息、软弱性、感染、扩展、反应循环和方针主张。结构解说了加密财物在方针、东西、缝隙、途径和方针方面与传统金融商场的不同之处。着重了加密财物带来的一些新特征和应战，例如钱银代替、操作危险和法令不确认性。结构确认了加密钱银生态体系中的首要参与者，例如发行人、矿工、买卖所、钱包、投资者和付出供给商。还剖析了面对的首要危险，例如信用危险、商场危险、活动性危险、集中度危险、网络/运营危险以及法令/监管危险。结构运用依据四种类型的加密财物分类：无支撑代币、安稳币、实用代币和证券代币。

微观审慎危险

结构描绘了加密职业的首要组成部分和参与者，例如发行人、矿工、买卖所、钱包、投资者和付出供给商。解说了加密财物在债款、去中心化和管理方面与传统金融财物的不同之处。确认了加密钱银参与者面对的首要危险，例如信用危险、商场危险、活动性危险、集中度危险、网络/运营危险和法令/监管危险。运用依据四种类型的加密财物分类：无支撑代币、安稳币、实用代币和证券代币。剖析了加密钱银范畴的危险怎么经过各种途径溢出到传统金融部分和其他经济范畴，例如买卖对手危险、感染危险、钱银代替危险和网络危险。着重了去中心化和复杂环境中监管和监督的应战。

微观审慎危险

结构解说了加密财物怎么经过将其用于投资、储蓄或付出意图的家庭和企业影响实体经济。评论了加密财物怎么发生财富效应，影响盈利能力和现金流，并造成资源配置不当。研究了加密财物怎么经过收入、开销和融资途径影响财务部分。他们还着重了加密财物价格动摇、逃税、金融部分救助和非常规融资带来的潜在财务危险。剖析了加密财物怎么经过汇款和跨境资本活动影响对外部分。着重了加密财物运用率较高的国家在储藏充足性、外部缓冲和资本活动办理办法方面面对的应战。探讨了加密财物怎么经过传导机制、钱银代替、钱银供应量衡量和利率设定来影响钱银部分。还着重央行和监管组织之间需求和谐与协作，以应对加密财物的危险。确认了加密部分和传统金融部分之间的首要联络和溢出效应。还评价集中度、感染、网络进犯、脱媒和商场动摇带来的危险。并提出了微观和微观审慎层面的方针应对办法，以减轻这些危险。

金融部分联络

结构描绘了加密钱银部分的首要组成部分和参与者，例如发行人、矿工、买卖所、钱包、投资者和付出供给商怎么与传统金融部分互动。解说了加密财物在债款、去中心化和管理方面与传统金融财物的不同之处。确认了加密钱银参与者和传统金融部分面对的首要危险，例如信贷危险、商场危险、活动性危险、集中度危险、网络/运营危险和法令/监管危险危险。剖析了这些危险怎么经过各种途径溢出到金融部分和经济的其他部分，例如买卖对手危险、感染危险、钱银代替危险和网络危险。着重了去中心化和复杂环境中监管和监督的应战。研究了加密财物怎么长时间影响金融部分的结构和安稳性。评论了加密财物怎么导致银行存款脱媒，损坏信贷供应和钱银方针传导，并为汇率和辅币创立平行商场。还着重需求辨认和监管具有体系重要性的加密钱银参与者，例如大型买卖所、DeFi 途径或矿工/验证者。

加密财物为结构带来的独特功用

总而言之，加密财物为该结构带来的首要明显特征如下：

● 新的商业模式和金融中介、金融东西、商场和基础设施方式，发明了事实上的平行代替金融体系

● 首要加密钱银参与者的去中心化商场和管理结构

● 加密财物构成了一个新的并行金融体系，其间包含许多关键要素（金融中介组织和商场、金融商场基础设施和东西，包含类似钱银）

● 因为买卖自动履行导致商场反应非常快，导致价格动摇和金融不安稳，这也或许发生意想不到的财务危险

● 一些最大的加密财物对发行人没有债款

● 因为技术复杂性高和管理薄弱，运营/网络危险高

● 通往实体部分的新颖传达途径，包含大大降低的跨境传达壁垒

● 缺少恰当的监督和监管数据

● 快速展开的法令和监管结构，包含在某些国家供认加密财物为法定钱银，影响财务和钱银方针

● 高度活泼和立异的商场环境，阻止有用监控和监管，简单躲避监管办法

加密钱银危险评价矩阵(C-RAM)

文章提出了三步法，将加密财物的微观金融危险归入国家监控。这种方法旨在协助方针拟定者和国家专家以体系、全面的方式评价加密财物的体系性危险和微观金融影响。它协助方针拟定者和国家专家辨认与加密钱银职业相关的首要缝隙和危险，了解其潜在的触发要素和影响，并拟定恰当的方针应对办法。

第一步决策树：此过程有助于确认加密财物是否在一个国家以具有经济含义的方式运用，以及它们是法定钱银还是私家财物。假如加密财物被用作法定钱银（例如在萨尔瓦多或中非共和国），那么它们应该遭到国家监控，因为这或许会进一步激励选用，损坏钱银方针的有用性或发生财务危险。假如加密财物作为对整个经济发生影响的私家财物存在，那么国家监控的覆盖范围将取决于其微观重要性。假如被视为微观关键，危险评价应涵盖家庭和企业危险，以辨认实体部分的软弱性和危险以及由此发生的微观联络的重要性。

第二步国家危险绘图：这一步涉及研究一些与传统金融部分微观金融监测中运用的方针相当的方针。模型依据加密钱银的微观和微观金融联络确认了七组缝隙：体系重要性、信用危险、集中度危险、活动性危险、商场危险、监管危险和操作危险。还供给了一些方针和数据源来衡量这些缝隙，并提出了一些或许导致体系性事件的潜在触发要素。

第三步全球加密钱银危险评价矩阵：此过程捕获会影响一个国家的体系性危险评价的全球危险。其间包含来自全球监管套利、网络进犯、地缘政治冲击或跨境蔓延的危险。文章还评论了怎么将这些全球危险归入国家层面的剖析和方针主张。

C-RAM在国别案例中的应用

文章将C-RAM结构应用于三个具有不同加密钱银选用和监管水平的国家：萨尔瓦多、中非共和国和越南。运用决策树、国家危险映射和全球加密钱银危险评价矩阵来确认每个国家的首要危险和应战，并提出或许的方针挑选。

萨尔瓦多：萨尔瓦多是第一个选用比特币作为法定钱银的国家，这对微观经济和金融安稳、金融诚信、顾客保护和管理构成严重危险。文章发现，萨尔瓦多在体系重要性、信用危险、活动性危险、商场危险、监管危险和操作危险方面存在高度软弱性。他们还确认了潜在的触发要素，例如网络进犯、法令应战、社会动荡或外部冲击。主张拟定全面的方针结构来减轻这些危险，包含加强监管、提高透明度和数据搜集、保证充足的储藏和缓冲以及促进世界协作。

中非共和国：中非共和国方案推出一种名为Sango的国家数字钱银，该钱银将由一篮子商品和加密财物支撑。该项目对财务可持续性、钱银方针有用性、金融安稳、金融诚信和管理构成高危险。它们缺少满足的基础设施、组织、法令结构和能力来支撑这一雄心勃勃的行动。主张在展开该项目时要慎重当心，并敦促当局在启动Sango之前处理先决条件。一些首要的方针应战是

● 法令危险：Sango项目或许违背CEMAC钱银一体化协议，该协议为六个成员国建立了一起钱银（非洲金融一起体法郎）和一起中央银行（BEAC）。它还或许与付出体系、金融中介、税收和顾客保护方面的现行法令法规发生法令抵触。主张在继续该项目之前寻求法令明确性并与区域协作伙伴达成一致。

● 财务危险：Sango项目或许会给政府带来或有负债、添加公共偿债成本、减少税收或要求公共救助失利的加密钱银企业，然后危及财务可持续性。主张加强财务纪律和透明度，完成收入来源多元化，改善债款办理，并避免非常规融资方案。

● 钱银方针危险：Sango项目或许会发生钱银代替危险、损坏储藏充足性、使钱银供应量衡量复杂化或干扰利率设定，然后危害钱银方针的有用性。主张与 BEAC 坚持亲近和谐，保证充足的外部缓冲，监控钱银需求和流通速度变化，并尊重钱银方针的独立性。

● 金融安稳危险：Sango项目或许会添加金融体系的动摇性和复杂性，给银行和非银行金融组织带来活动性和偿付能力危险，促进非法活动或资本外逃，然后要挟金融安稳。主张加强对加密钱银相关活动的监管和监督， 改善数据和透明度，增强网络弹性，并履行反洗钱/打击赞助恐怖主义的要求。

越南：越南在个人和企业中选用加密钱银的程度相对较高，但也有严厉的监管态度，禁止运用加密财物作为付出或交换手法。越南在体系重要性方面面对中等软弱性，信用危险、集中危险、商场危险、监管危险和操作危险。还着重了网络犯罪、诈骗、诈骗或法令纠纷等潜在触发要素。主张加强加密财物的法令和监管结构，提高数据和透明度，加强监督和执法，并促进区域和全球协作。

方针应战和影响

数据采集

需求满足细化和高频的数据来供给信用危险的广泛视图，包含加密钱银供给商和传统金融中介组织。除了付出供给商和其他服务供给商之外，这还有必要包含外国危险敞口，以形成对其在金融或实体部分的体系重要性的观点。尽管加密财物的去中心化结构和区块链的高度匿名性或许会给数据搜集带来应战，但规划保证了公众对区块链的访问，这有利于监控。为了促进这项任务，监管组织可认为加密钱银公司和金融组织正式设定满足细化和高频的数据陈述要求。这也将有助于钱银、外部和其他官方微观经济统计数据中加密钱银相关数据的覆盖。可以拟定国家监管组织之间的世界数据共享安排，以促进外国数据搜集和剖析。

鉴于跨境危险，建立监管组织和世界协作

加密生态体系去中心化的商场和管理结构阻止了其有用的监控和监管。另一方面，数字实质和分布式账本的运用有利于实时和高度精细的数据搜集，正如多个加密数据和商业智能供给商所证明的那样。因而，应优先考虑建立或加强世界监督组织及其之间的和谐。

经过加密钱银和DeFi特定办法扩展现有的微观审慎方针东西包

防范加密生态体系软弱性的第一道防线是加强微观和微观审慎监管。应恰当监控加密钱银参与者和金融组织之间的穿插危险，并施加恰当的危险权重和最大集中度。安稳币发行人尤其软弱，应履行满足的资本和活动性最低要求。减少运营缝隙和网络危险的法规也尤为重要。

更一般地说，需求对加密钱银和传统金融参与者之间的穿插相互依赖关系进行全体系剖析，并应选用恰当的结构东西。例如，某些银行或许具有体系重要性，因为它们特别简单遭到大型加密钱银参与者的影响。还应考虑与钱银方针、CFM等其他微观方针的相互作用，以保证特定于加密钱银的方针发生理想的全体影响。

Part 6

结论

在曩昔的几年里，私家加密财物职业经历了快速增长，并且越来越融入全球经济。它代表了一种新的影子金融体系，对传统金融部分及其他范畴具有严重危险影响。因为潜在的体系性危险影响，现有的方针结构尚未跟上这个新的金融商场的步伐。最近的加密钱银寒冬、大型加密钱银发行商和途径的失利以及银行呼吁更好的数据、监控和方针就说明了这一点。

文章提出了一个概念结构，用于辨认快速增长的私家加密职业带来的微观和微观审慎危险。提出了一个三步东西，即加密钱银危险评价矩阵，以评价和监督这些危险及其在国家审查中的体系性危险影响。C-RAM 包含运用文章第一部分评论的概念结构进行的国家危险绘图和全球危险评价。我们的方针是供给一个动态东西，可以随着新的剖析和数据的呈现而更新。

严重方针应战仍然存在，需求世界协作。缺少数据和任何集中的数据搜集是一个关键应战，应该优先考虑。因而，鉴于跨境危险，建立或加强监管组织和世界协作至关重要。鉴于该商场的前进速度、立异和去中心化性质，当时的方针东西包仍然不足。这一应战要求经过更多以加密钱银和DeFi为导向的方针来扩展当时的微观审慎方针。加密钱银方针规划还应考虑与其他微观方针的互动和互补。

展望未来，随着更多数据和国家剖析的呈现，文章提出的概念结构将得到更新。世界组织的和谐努力也将有助于完善这一结构并拟定有用的方针，以遏止加密财物带来的微观金融危险。

此时快讯

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