黄金和财富是战争的首要本源。——塔西佗

10月13日，Lybra官方宣布正式发动Lybra War，并将其作为下一个阶段的发力点。

回忆之前的Curve War和Pendle War，咱们能够发现在Defi War形式下整个生态都取得了明显添加。本文将结合最为经典的Curve War，对Defi War的根本形式进行拆解。并以从高到低的视角剖析Lybra本身、Lybra War的执行方法以及参加者，对现在唯一揭露参加Lybra War的Match Finance的机制进行剖析，对这场即将来临的Lybra管理权战争进行一次深度推演。

假如打造一个Crypto的战争机器，咱们能取得什么？

TL;DR

• 一个生态想要敞开管理权战争，一般需求有足够活动性的底层协议来招引外部性；二层协议经过对管理代币的yield boosting来堆集管理权，发明更有功率的管理通道；第三方协议为了获取底层协议的活动性来付出利益为体系运转供给外部性；贿赂协议供给获取短期活动性的贿赂通道；

• 一般底层协议在下放鼓励分配权后，便会为二层协议发明生态位，管理权战争也正式开端；

• 回忆之前的管理权战争，如Curve War和Pendle War，都能给生态带来大幅度的添加。

• Lybra添加陷入困境，选择敞开管理权战争来作为下一步战略点。基于此发明估值不低于$20m的二层协议生态位。

• Match Finance作为现在唯一明牌入场Lybra War的协议，处理了eUSD与dLP匹配问题来进行yield boosting；并发行本身的wrapped esLBR，mesLBR，能够直接类比于cvxCRV。

Curve War历史回忆：Crypto的第一场管理权战争

正如《旧约·传道书》所言：

“已有的过后必再有；已行的过后必再行，日光之下并无新事。”

看得到曩昔，才能预见到未来。回忆最为经典Curve War，借此挖掘出Defi War的内核与实质，是极点有必要的。

Curve凭仗先发优势在渠道上经过ve模型堆集了很多可继续的活动性，而且在ve模型下发鼓励分配权即渠道活动性引动权给DAO。这样第三方协议关于活动性的需求就直接转化为关于veCRV代表的投票权的需求。关于有长时刻活动性需求的第三方协议如FRAX,Terra等，会选择自己下场购买CRV锁仓继续给自己投票；关于短期的活动性需求，第三方协议会在下一期投票中在贿赂协议中贿赂veCRV locker来添加自己活动性池里的鼓励，然后向自己的池子里引导活动性。

相应的，为了抢夺Curve上活动性的控制权，二层协议如Convex，Yearn，StakeDAO都下场发行自己的wrapped veCRV，在上面实现收益特点和管理特点的别离。各个二层协议为了从商场中吸储CRV展开剧烈竞赛，最初Yearn Finance和Stake DAO是参加Curve的首要参加者，机制上在获取到CRV奖赏后立即出售CRV。

之后Convex入场，在机制上做了进一步的优化，凭仗对veCRV的yield boosting来吸储CRV。详细来说便是分两方面，在收益特点层面在用户存入时将veCRV在Curve上永久确定为cvxCRV来获取最大收益，除此之外还有CVX代币奖赏，来最大化收益，而且由于veCRV无法退出，Convex发行的cvxCRV实际上为veCRV locker供给了退出活动性；在管理特点层面，由于优异的收益特点，Convex堆集了很多veCRV，实际上成为了Curve上活动性的首要分配方，对Curve中活动性有需求的第三方协议能够购买CVX代币穿透管理Curve，也会对Convex供给贿赂资金来在Curve上获取短期活动性。

凭仗优异的机制规划，Convex的TVL敏捷抵达了十亿美金量级，CRV堆集量也到达了48.80%

(Source:https://www.defiwars.xyz/wars/curve)，在Convex之上的Convex War也随之而来，在此不再赘述。

战争机器的实质：Defi War的笼统框架解读

假如咱们对Defi War的形式进行拆解，那么其实质上来说便是底层协议对渠道事务的鼓励分配权下发至DAO后，利益相关的项目方对该分配权进行抢夺的过程。

在这个过程中存在以下几个参加方：底层协议、二层协议、底层协议利益分配过程中存在事务需求的第三方协议（后简称第三方协议）以及东西协议。详细来说：

• 底层协议：底层协议一般作为活动性招引和储存渠道而存在。

• 二层协议：在底层协议之上构建产品逻辑，一般底层协议会为了控制代币排放进行一些束缚，二层协议会在此之上作为yield boosting呈现给用户。

• 第三方协议：底层协议的渠道事务合作方，在上面开设活动性池。

• 贿赂协议：供给贿赂通道，协助第三方协议进行贿赂。如Votium，Hidden hand等渠道。

成为Defi War的策源地，底层协议需求哪些条件

在欧洲历史上，巴尔干半岛是研究欧洲战争一个绕不开的论题。得益于错综复杂的地缘政治要素与宗教要素，从古代到近现代，它简直总会成为一些大型战争的策源地，甚至于被战争史学家冠以“欧洲火药桶”的称谓。也正因如此，巴尔干半岛成为了学者研究战争要素的绝佳参考。

底层协议为了招引和保持活动性，一般本身需求有优异的产品规划，渠道上有较多的质押池，运用ve模型或其变种es模型对池子之间的鼓励进行分配，然后招引足够的外部性。

ve模型中用户经过确定Token取得veToken，不行转让。确定时刻越长取得veToken越多，根据持有veToken份额用户取得对应份额的投票权，能够决议在事务池之间的代币排放鼓励分配。es模型中协议排放的奖赏是存在解锁期的esToken，解锁期中退出会扣除相应份额的份额，然后鼓励实在的用户参加。

Curve作为ve模型的开创者，经过ve模型下的CRV鼓励在渠道中堆集了很多可继续的活动性。为了削减代币排放带来的二级抛压，Curve下放其在很多活动性池之间CRV排放的鼓励权给ve(es)代币 locker来添加其价值捕获。

Pendle相较于Curve体量较小，但作为生息财物的收益率交易渠道，PT+YT别离的机制规划让其在生息财物种类不断添加的现状下具有很高的潜力。相同选用ve模型，由ve locker对不同财物池上pendle代币排放进行投票。

如何加入Defi War

有了战争的土壤，那参加者要如何下场呢？关于二层协议，要在收益特点和管理特点两方面临机制进行规划

• 收益特点：以对ve代币的yield boosting为主，ve locker在二层协议上过滤掉管理特点，保存、增强收益特点到最大的一起取得ve代币的退出活动性。

• 管理特点：二层协议在渠道中确定最长时刻的ve代币并自动复投确定，来取得最大的投票权。

用户为了更高的收益，将底层渠道的管理代币存入二层渠道。在协助用户进行yield boosting之后，二层协议会不断堆集底层协议的投票权。在规划效应下发明出一条功率更高的鼓励通道，并借此捕获贿赂收入。用户经过对二层协议的管理穿透管理底层协议，完结二层协议本身代币的价值捕获。

一个体系的运转需求外部输入，在DeFi War中，这个外部输入一般有两类。第三方协议也便是财物发行方与活动性供给者即LP。财物发行方需求底层协议的活动性来支撑自己发行的财物，因而愿意付出代价来交换活动性，购买体系中协议的代币或供给贿赂作为外部性进入体系，来为底层协议以及二层协议的代币供给价值支撑。活动性供给者则需求将鼓励投票至自己地点的活动性池来获取更多的收益。

为了吸储商场上的管理代币，二层协议会竞相供给更高愈加可继续的收益率，愈加优质的体验（为自己的warpped ve代币供给更好的活动性以及锚定），以及更有功率的鼓励通道来接纳贿赂收益。

管理权战争之后，愈加健壮的生态

当二层协议所占底层协议的管理权份额根本固定后，咱们能够认为底层协议上的管理权之战根本结束。整个体系呈现以下格局。

详细在目标上来看，底层协议的代币通胀得到控制，价格支撑强，鼓励带来的活动性愈加能够继续；二层协议发明愈加高效的鼓励通道，为自己的代币完结价值捕获；活动性供给者能够经过贿赂或直接投票向自己排放更高的鼓励；一起第三方协议为了给自己的财物供给活动性进行鼓励，本身财物有了支撑，也为体系的运转供给外部性。由此整个生态中所有参加者均取得添加。尤其是关于底层和二层协议，TVL会取得直观的添加。

Lybra War：Lybra的破局之路

为什么是Lybra？

Lybra 作为LSDfi安稳币的龙头项目，用户能够运用LST在Lybra上铸造生息安稳币eUSD来获取相较于持有LST更高的收益，截至10月12日Lybra的TVL现已到达$234.7m(Source:https://defillama.com/protocol/lybra-finance)

但此时Lybra本身也面临许多问题，包含前期为了保持高APR而导致的LBR高通胀，同赛道竞对包含Gravita,Raft,Agilely等对LST的抢夺导致的添加乏力以及在V1向V2搬迁过程中社区关于未及时搬迁成功代币处理方法的争议。为了发明新的添加点，Lybra 团队在V2更新中也提早进行了布局，即经过下放各个LST池子收益的分配权给DAO来提高esLBR赋能，发明Convex-Like生态位来对esLBR进行yield boosting削减LBR抛压。一起做出一系列束缚来吸收LBR通胀。10月下旬三项LST抵押品上线Lybra的提案一旦发布，Lybra War也随之开端。

esLBR：Lybra War的弹药库

Lybra V2中，为了吸收 LBR的通胀规划了以下机制

• dLP机制：假如想要从  eUSD 池子中取得  esLBR 的排放，LP供给者必须确定超过其贷款总价值2.5%价值的 LBR/ETH dLP。当小于2.5%时，其他用户能够以40%的扣头，用 LBR 和 eUSD 购买这些无人认领的  esLBR 排放。用于购买  esLBR 的  LBR 将会被销毁。

• 赏罚代币销毁机制：将 esLBR的解锁时刻从一个月延长到了三个，假如想要提早换回  LBR ，就会被没收25%到90%作为赏罚，其他用户相同能够以40%扣头购买这部分罚没财物。

管理权上，esLBR决议LST抵押品的增设，每个LST对应vault的容量以及分配给每个vault的esLBR排放。

收益权上，esLBR持有人经过 eUSD的流转和 peUSD的铸造取得收入，包含

• eUSD每年流转量1.5%的服务费，转化为USDC/peUSD分发给esLBR holder

• eUSD/USDC > 1.005，卖 eUSD以 USDC形式发放

• eUSD/USDC < 1.005，Convert eUSD→ peUSD

• 非rebase LST铸造的 peUSD总量的1.5%的借贷APY

与Curve相同， esLBR根据确定时刻的不同能够得到不同的boost倍数。关于Boost的核算提出esLBR lockable threshold作为中心目标，个人债款占总债款份额映射到总esLBR的数量，之后个人锁仓esLBR数量与上述目标相除乘以时刻系数得到Boost倍数。

Lybra War沙盘推演：战争果实会有多大

由于Lybra v2中，用户必需要质押最低2.5%持有 eUSD价值的LBR/ETH dLP才能够接受esLBR的排放，因而二层协议需求经过对esLBR和dLP的yield boosting来堆集esLBR,可是为了获取esLBR的排放必需要拥有dLP，因而dLP的堆集以及dLP与eUSD的动态匹配才是Lybra War的中心。

Lybra War的分配权在于LSD池子之间的esLBR排放，潜在需求方首要为LST财物发行方以及eUSD铸造大户。关于大型LST发行方来说，Lybra单个池子的容量相对较小，贿赂的需求不强，因而更多会是小型LST发行方堆集esLBR会愈加注重esLBR投票权来添加自己的用例。而且与Curve不同的一点是，Curve上分配的是活动性，相较于财物发行方来说处于上游，Lybra则处于财物发行方下流。因而Lybra War将会愈加类似于Pendle War。

截至10月12日Lybra的TVL是$234.7m，根据Pendle War的经验，二层协议的体量一般在底层协议的10%-30%之间。基于此逻辑则Lybra生态还会呈现2-3个估值在 $20m-$70m之间的二层协议。而且在这几个二层协议中，终究胜出者会占有最大份额的esLBR，规划效应加持下在这个协议中会存在鼓励功率最高的途径，然后接纳更多的LST发行方的鼓励。除此之外，这个协议的管理代币能够映射到更多的Lybra管理权，然后代币价格也会有较强的支撑。胜者在Lybra War中的位置能够比较于Convex之于Curve War。

成为列强的门槛：Lybra War参加者条件要求

基于DeFi War的通用模型以及Lybra对esLBR的约束 ，能够对二层协议提出以下束缚：

1. 过滤掉esLBR的管理特点，保存、增强收益特点，供给退出活动性

2. 针对Lybra为了抗LBR通胀添加的获取排放必须持有 LBR/ETH dLP要求，为dLP匹配eUSD，更有功率的接纳排放。

Match Finance：Lybra War的首发“生力军”

基于现在的揭露信息，入场Lybra War的仅有Match Finance一家，还没有形成竞赛局面。在Match Finance的协议规划中，处理的首要有两个问题

1. 用户铸造 eUSD时没有dLP无法取得 esLBR鼓励问题；

2. esLBR的yield boosting以及退出活动性问题；

关于第一个问题，Match中开放dLP以及LST存款，用户存入后，协议会动态匹配dLP和LST动态铸造 eUSD来赚取最大的 esLBR排放，铸币、赎回、危险管理操作则由协议进行一致处理来提高功率并节约gas，一致铸造管理也让清算的危险大大降低，遇到极点场景Match会在内部首先而不是Lybra进行清算，然后大大削减用户清算丢失。用户能够选择存入LST或dLP来赚取收益，其间LST存款人的收益20%分给dLP供给者，若一起存入两者则别离核算收益。

关于第二个问题，与Convex类似，Match供给自己的wrapped esLBR， mesLBR。Match会将上所铸造 eUSD所接纳的 esLBR全部1:1转换为 mesLBR，为想要取得 esLBR质押收益的用户供给退出活动性。不相同，Match对协议持有的esLBR永久确定来最大化boost收益，因而能够直接将mesLBR类比为cvxCRV。而且在未来Lybra War开端后Match会运用协议堆集的投票权获取贿赂以及额外的鼓励。

展望——在不确定中寻找确定性

在Lybra当前添加乏力的情况下，他们决议下放LST池的鼓励分配权，并经过Lybra War的形式来发明新的时机。Lybra War无疑会发生，只是规划巨细有所不同，由于Lybra实际上处于LST发行方的下流，因而后期贿赂的力度依然是一个不确定的要素。另一方面，现阶段只要Match一家参加者，整个Lybra War处于极前期阶段，Lybra War的战争迷雾依然存在。

但假如你是一个急进的“战争狂人”，或许这场战争的序幕，也会有你的一席之地。

此时快讯

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