作者：Go2Mars、HKUST Crypto-Fintech Lab

亲爱的读者，

我很荣幸可以为咱们介绍这本《2023 全球去中心化金融假贷赛道——洞察分析陈述》。作为香港科技大学数字金融实验室（HKUST Crypto-Fintech Lab）的主任，我一直致力于推进加密金融科技的展开，并在这个范畴探究立异的或许性。这本陈述正是咱们团队和 Go2Mars Capital 结合学术研讨和业界实践，分享一同智慧产出的成果和见地而精心撰写的。

在过去的几年里，Web3 技能的兴起引发了金融职业的剧变。Web3 以去中心化、安全、通明和可编程性为中心特色，为假贷范畴带来了前所未有的机遇和应战。凭仗区块链、智能合约和加密钱银等技能，金融商场正在阅历从传统中心化办法向去中心化办法的改动测验。

这本陈述旨在深入讨论 Web3 假贷赛道的展开趋势、要害应战和前景展望。来自 Go2Mars Capital 的研讨人员和咱们实验室的研讨团队对这一范畴进行了广泛的研讨和分析，并与职业界的专家和从业者进行了深入的讨论。咱们将供给有关 Web3 假贷协议、去中心化假贷商场、财物典当和危险办理等要害议题的全面概述。此外，这本陈述还将介绍一些最新的假贷立异事例，Prestare Finance 便是一个出自咱们实验室立异项目，探究着 Web3 技能怎么促进金融商场的展开和立异。咱们将讨论依据区块链的假贷协议、去中心化假贷途径和假贷衍生品等新式范畴，并讨论它们对传统金融体系的潜在影响。

咱们期望经过这本陈述，可以为读者供给一个全面了解 Web3 假贷赛道的视角，并为职业界的从业者、学术界的研讨人员和方针制定者供给有价值的参阅。咱们相信，凭仗 Web3 技能的展开，假贷商场将变得愈加开放、高效和包容，为全球金融体系的可继续展开做出奉献。

终究，我要衷心感谢咱们实验室的团队成员和来自 Go2Mars Capital 的协作伙伴的辛勤作业和支撑，也要感谢读者们的重视和支撑，期望这本白皮书可以为您带来启发和指导。

祝福咱们一同的尽力可以推进金融国际的更好展开，为金融科技的未来铺平道路

共勉！

Kani CHEN

HKUST, Department of Mathematics(Director). 

Fellow of Institute of Mathematical Statistics. 

Director of HKUST Crypto-Fintech Lab.

前语

假贷是金融商场中一切的开端，是根源。

不管是《国富论》仍是曼昆的经济学教科书，咱们都能容易理解到，金融活动的中心是树立在人们之间的信赖基础上的，信赖使得人们可以相互假贷资金或财物，然后完结资源的优化配置。

假贷是一种诺言活动，指告贷人（银行或其他金融组织）依照必定的利率和条件，向告贷人（企业、个人或其他安排）出借钱银资金，以满意其出产或消费的需求。假贷活动中，借方可以经过扩展自己的本钱规划来添加收益，这便是杠杆的效果。可是，杠杆也会扩展借方的危险，假如借方无法准时还款，就会造成丢失乃至破产。为了规避或搬运这种危险，人们发明晰各种金融衍生品，如期货、期权、掉期等，这些金融衍生品可以用来对冲或投机商场的动摇。毫不夸张地说，金融及金融衍生品都是树立在「假贷」这一底层出题之上的。

因为中心化的金融存在不方便，人们将目光转向区块链，期望经过去中心化的办法来完结更高效、更公正、更安全的金融服务。去中心化假贷便是其间一种重要的运用场景，它运用智能合约来完结假贷两边的匹配、财物的确认、利息的核算和还款的履行等功用，无需依靠任何第三方组织或个人。

到现在，链上 DeFi 假贷赛道现已成为区块链商场中最重要的赛道之一，TVL 现已到达 $14.79b。可是现在 DEF 假贷协议立异短少，商场抢手也逐渐搬运，怎么在已有模型的基础上进行立异并结合最新技能成为了摆在立异者面前的问题。

DeFi 假贷赛道需求新的叙事。

Part 1：DeFi 假贷原理拆解——去中心化是怎么改动金融假贷展开的

金融底层的分布式革新：从传统金融到「去中心化金融」

「假贷可以促进本钱的活动和沉淀。本钱家们可以经过假贷将搁置的本钱借给那些需求资金支撑的人，然后促进经济的展开和本钱的堆集。」

——亚当·斯密《国富论》

金融部分的一个中心功用是将储蓄引导到有出产性的出资时机。传统上，无知的储户将他们的钱存入银行以赚取利息；银行则将资金借给告贷人，包含企业和家庭。要害的是作为贷方，银行对告贷人进行挑选，以评价他们的诺言状况，然后确保稀缺的本钱分配到最佳的用处。

在挑选进程中，银行结合硬信息和软信息，前者包含告贷人的诺言评分、收入或教育布景，后者一般是经过与告贷人的广泛联系取得的。从这个角度看，金融中介的前史是一场改善信息处理的探究。关于难以挑选的告贷人，贷方或许要求供给典当品来确保告贷，然后缓解信息不对称和和谐鼓舞。例如，企业家在申请告贷时常常不得不典当他们的房屋净值。假如违约，贷方可以没收典当品并出售以收回丢失。

几个世纪以来，典当品在告贷中扮演了遍及的人物，古罗马时期就现已有了以房地产为担保的告贷。 时过境迁，商场载体与办法产生改变，DeFi 假贷途径也将储户和潜在告贷人调集在一同，没有像银行这样的中央中介，精确来说，假贷活动产生在途径上——或许是一系列遵从预先规定的规矩办理告贷的智能合约上。一方是个人存款人（也称为贷方），他们将自己的加密财物存入所谓的活动性池中，赚取存款利率。另一方是告贷人，他们取得加密财物并付出告贷利率。这两种利率依据加密财物和对告贷的需求而改变，一同遭到活动性池的巨细（代表资金供给）的影响。途径一般向告贷人收取服务费。因为进程是主动化的，告贷发放简直是即时的，相关本钱也很低。 

DeFi 假贷与传统假贷的一个要害区别是对 DeFi 假贷关于告贷人进行挑选的才干有限。告贷人和贷方的身份被加密数字签名所隐藏。贷方因而无法获取告贷人的诺言评分或收入报表等信息。 因而，DeFi 途径依靠于典当品来和谐告贷人和贷方的鼓舞。只有记录在区块链上的财物才干被借用或典当，使得体系在很大程度上是自我参照的。

典型的 DeFi 告贷是以安稳币发放的，而典当品则由危险较高的无担保加密财物组成。智能合约为每种典当品类型分配一个削减率或确保金，决议了告贷人必须供给多少最低典当品才干取得给定金额的告贷。因为加密财物的价格动摇性高，导致了过度典当——所需的典当品往往远高于告贷规划，首要假贷途径上的最低典当率一般在 120% 到 150% 之间，并取决于预期的价格升值和动摇性。

• 探究期（2017-2018 年）是 DeFi 生态的起步阶段，这一时期在以太坊途径上涌现了一批依据智能合约的去中心化金融协议，它们为用户供给了不同类型的加密财物假贷服务。其间，MakerDAO 是最早的安稳币发行协议，它答运用户经过典当加密财物生成 DAI 安稳币；Compound 是最早的利息商场协议，它让用户可以存入或借出加密财物，并依据商场供需动态调整利率；Dharma 是最早的债券发行协议，它让用户可以创立、购买或出售依据加密财物的固定利率债券。这些协议为 DeFi 生态奠定了基础，也为后来的立异者供给了灵感和参阅。  

• 迸发期（2019-2020 年）是 DeFi 生态的高速添加阶段，这一时期链上假贷商场呈现出多元化和立异化的特征，不仅有更多的 DeFi 项目加入了商场竞赛，还有更多的假贷协议进行了立异和优化，以适应不同的用户需求和商场环境。这些假贷协议触及了各种加密财物，包含安稳币、原生代币、组成财物、NFT；或选用了不同的危险办理办法，包含典当率、清算惩罚、保险池、诺言评分；或规划了不同的利率模型，包含固定利率、起浮利率、算法利率、衍生利率等；或施行了不同的办理机制，包含中心化办理、去中心化办理、社区办理、代币鼓舞。这些假贷协议之间也完结了更高程度的互联互通和协同效应，经过智能合约和组合战略，为用户供给了更丰富和更灵敏的金融服务与收益时机。在这一时期崛起或展开的假贷协议有 Aave、dYdX、Euler、Fraxlend 等，它们各有特色优势，也面对着应战和危险。 

• 拓宽期（2021 年至今）链上假贷赛道面对着更多的应战和机遇。一方面，随着以太坊网络的拥堵和手续费的上涨，假贷协议开端寻求跨链和多链的处理方案，以进步功率和下降本钱。一些假贷协议现已布置在其他公链上，或许选用跨链桥接东西，来完结财物和数据的互通，如全链假贷协议 Radiant。另一方面，随着实体经济和传统金融的需求和重视，假贷协议也开端探究将实际财物（RWA）上链的或许性，以扩展假贷商场的规划和影响力。一些假贷协议现已测验将房地产、轿车、收据等财物转化为链上代币，并供给相应的假贷服务，代表性的假贷协议有 Tinlake、Centrifuge、Credix Finance 等。

去中心化假贷的中心要素

不论是依据区块链技能的去中心化假贷，仍是依据金融组织的传统假贷，其间心组成都有必定相似之处。不管哪种假贷办法，都需求有告贷人、告贷人、利率、期限、典当物等要素。这些要素构成了假贷的根本逻辑和规矩，也决议了假贷的危险和收益。在去中心化假贷中，各种参数由 DAO 决议，因而整个金融办法中还添加了办理模块。详细而言，包含以下几个要素：  

• 告贷人：告贷人是指需求借入资金的一方，他们一般有资金需求，如出资、消费、应急等。告贷人需求向告贷人或许途径提出假贷恳求，并供给一些必要的信息和条件，如告贷金额、期限、利率、典当品等。告贷人在取得告贷后，需求依照约好的办法和时刻，将本金和利息还给告贷人或许途径。  

• 告贷人：告贷人是指乐意出借资金的一方，他们一般有一些搁置的资金，想要取得必定的收益。告贷人需求向告贷人或许途径供给自己的资金，并承受一些必要的信息和条件，如告贷金额、期限、利率、危险等。告贷人在出借资金后，需求依照约好的办法和时刻，收回本金和利息。  

• 途径：途径是指在假贷进程中起到中介或许和谐效果的一方，它们可以是中心化的组织，如银行、诺言社、网贷途径等，也可以是去中心化的体系，如区块链、智能合约、DeFi 途径等。途径的首要功用是为告贷人和告贷人供给一个可信和高效的假贷商场，完结资金的匹配和活动。途径一般会收取必定的费用或许利润，作为其供给服务的报酬。  

• 办理者：在去中心化协议中，利率、典当财物的确认、LTV 等方针都是由协议办理代币投票得来，因而，办理者是参加协议决议方案的重要人物。办理者一般需求持有或质押必定数量的办理代币，以取得投票权和办理奖赏。办理者可以经过提出或支撑提案，影响协议的展开方向和参数设置。

假贷进程环节拆解与梳理

去中心化假贷进程与中心化假贷相同，都包含着相似的进程，包含假贷恳求的建议和处理、典当品的供给和办理以及告贷的归还和清算、下面将别离对进程进行描绘。去中心化假贷的特色是不需求信赖任何中介组织，而是经过智能合约来主动履行假贷协议。去中心化假贷的进程如下（参阅图 2）：  

在去中心化途径上，一般存在着不同典当池，对应着不同危险等级的财物，他们的假贷利率、质押率、清算率等参数都不同。告贷人首要需求依据自己典当的财物选中典当池，之后将自己的典当品存入典当池合约内，之后便得到自己假贷出来的财物。因为现在链上身份难验证诺言，因而去中心化假贷往往挑选超量典当假贷，即典当物品的价值 / 告贷金额>100%。  

告贷人在挑选好典当池后，可以输入想要借入的财物品种和数量，途径会依据当时商场状况和典当池参数，显示出相应的告贷期限、利率、质押率等信息，供告贷人参阅。般来说，途径会供给一系列可供挑选的加密钱银作为典当品，如比特币、以太坊、安稳币等。不同的加密钱银有不同的危险等级，因而也有不同的参数设置。告贷人可以依据自己的危险偏好和收益预期，来挑选更安稳或更动摇的加密钱银作为典当品。  

当告贷人确认好假贷条件后，可以点击建议假贷恳求。途径会验证告贷人的身份和地址，以及其供给的典当品是否契合要求。假如一切正常，途径会将告贷人的典当品转入智能合约中，并从合约中划转相应数量的借入财物给告贷人。一同，途径会记录下告贷人的相关信息，如告贷金额、期限、利率、质押率等，并在合约中生成一个唯一的假贷编号。

途径会依据告贷人的假贷恳求，从典当池中匹配适宜的告贷人，将其供给的财物划转给告贷人。告贷人可以是单个的个人或组织，也可以是多个的调集或池子。告贷人在供给财物的一同，也会取得相应的利息收益和代币奖赏。

告贷人可以随时添加或削减供给的财物，以调整自己的收益和危险。途径会依据商场供需状况，动态调整假贷利率，以平衡假贷两边的利益。告贷人在假贷期限内，可以随时归还部分或悉数告贷和利息，并从智能合约中取回相应数量的典当品。假如告贷人准时归还悉数告贷和利息，途径会完毕该笔假贷联系，并删去相关信息。

一同，途径会实时监控典当品的价值，并核算出每笔假贷的质押率、清算率和健康因子。质押率是指典当品价值与告贷金额的份额，清算率是指触发清算的最低质押率，健康因子是指质押率与清算率的比值，反映了告贷人的归还才干和危险水平。途径会经过各种办法向告贷人供给这些信息，并提示其注意危险。

假如告贷人无法准时归还或许其质押率低于清算率（如 150%），途径会主动触发清算程序，将其典当品以必定的扣头出售给清算人，以归还其欠款，并收取必定的罚金。

清算人可以是途径自身或许第三方组织，他们可以经过购买典当品来取得利润。清算后，假如典当品的价值仍有剩下，途径会将其返还给告贷人；假如典当品的价值短少以归还欠款，途径会将其归零，并承当丢失。

假贷进程中的利益分配博弈

关于假贷协议来说，其收益来历有三方面，告贷人付出的利息、典当品的清算和服务手续费用。这些收益将被分配给协议自身、LP（Liquity Provider）以及二级做市支撑。这之间的利益分配可以看作一个博弈和最优化进程。  

项目方为了更高的 TVL，会在前期挑选让利。这意味着它们会采纳各种办法来招引 LP 和告贷人。例如，它们或许会设置较高的利率来招引 LP 向活动性池中存入财物。一同，它们也会为告贷人供给方便，比方经过补助来下降告贷本钱。 在后期，项目方会愈加重视安稳币价。为了完结这一方针，它们或许会在二级商场进行做市，以支撑其代币价格。这可以经过购买或出售代币来完结。此外，项目方还或许会调整利率和补助方针，以平衡供求联系并坚持商场安稳。  

总之，在这个进程中，协议需求平衡各方的利益。它需求招引满足多的 LP 来供给活动性，一同也需求为告贷人供给有竞赛力的利率和便当的假贷条件。此外，协议还需求经过二级做市来支撑其代币价格，并经过服务手续费来坚持运营。因而，协议需求不断调整各方的利益分配份额，以完结最优化的结果。

DeFi 假贷办法拆解：去中心化体系怎么影响假贷机制

DeFi 假贷机制一：点对点和点对池的假贷办法

从假贷行为的促成办法来进行分类，可以将假贷办法分为点对点和点对池假贷。促成办法是指假贷两边怎么找到对方并到达假贷协议的办法。点对点假贷是指告贷人和出借人直接进行买卖，两边可以自由挑选假贷条件，可是需求花费时刻和本钱寻觅适宜的买卖对象。点对池假贷是指告贷人和出借人经过一个一同的资金池进行买卖，两边不需求知道对方的身份，只需求依照资金池的规矩进行假贷，这样可以进步功率和活动性，可是也会面对一些危险和约束。

点对池的办法是现在的干流办法，如 AAVE，Compound 等协议都归于点对池的假贷办法。该办法经过活动性供给者将不同的财物汇聚到各自的活动性池，告贷方经过典当 token 财物从方针财物的活动性池中借出财物。告贷方所付的利息即为活动性资金池的收益，利息是分配给被借出财物池中的一切活动性供给者，并不会将利息分配给特定的活动性供给者，因而称之为点对池的假贷办法。  

点对池假贷办法具有一些长处。首要，它可以有效地涣散危险。因为坏账危险是由整个活动性储户承当，因而每个活动性供给者所承当的危险相对较小。其次，这种办法可以确保活动性，因为活动性供给者将不同的财物汇聚在各自的活动性池中，因而告贷方可以从方针财物的活动性池中借出财物，确保了告贷方可以及时取得所需资金。  

可是，点对池假贷办法也存在一些缺陷。首要，每个活动性供给者得到的收益是涣散后的收益。因为利息是分配给被借出财物池中的一切活动性供给者，并不会将利息分配给特定的活动性供给者，因而每个活动性供给者得到的收益相对较小。其次，活动性供给者的资金运用率低。因为大部分的资金处于搁置状况，因而活动性供给者的资金运用率相对较低。

点对点（p2p）的链上假贷办法则开始是由 ETHLend 协议提出，测验运用订单簿促成的办法，使假贷两边的买卖单完结 100% 资金运用功率。运用点对点的假贷办法，假贷两边可以以协商的价格和利息进行假贷行为，现在如 morpho 等归于点对点的假贷协议。其次，这种办法可以确保告贷方得到一切的利息收益。因为告贷方可以以 100% 的资金运用率完结假贷，因而可以得到一切的利息收益。  

可是，点对点（p2p）的链上假贷办法也存在一些缺陷。首要，在链上完结买卖并不容易。因为一切的价格以及买卖都需求在链上记录，因而假贷两边需求耗费较多的 gas 费才干完结假贷，关于假贷两边的操作都不友爱。其次，这种办法需求告贷方承当悉数的危险——商场价格动摇引发的典当短少乃至坏账危险都将由告贷方承当。

DeFi 假贷机制二：超量典当和非足额典当的假贷办法

依据假贷两边之间的诺言增级程度，可以将假贷事务分为两种不同的办法。一种办法是超量典当假贷，即告贷人需求供给价值超越所借财物的典当品，以确保在呈现商场动摇或许违约状况时，告贷人可以经过出售典当品来收回本金和利息。这种办法适宜诺言较低或许危险较高的告贷人，因为他们需求付出更多的本钱来取得资金。

另一种办法对错足额典当假贷，即告贷人只需求供给价值低于所借财物的典当品，便可运用财物价格上涨的空间来获取更高的收益。这种办法适宜诺言较高或许危险较低的告贷人，因为他们可以运用更少的本钱来扩展收益。可是，这种办法也存在更大的危险，因为一旦商场呈现反转或许违约产生，出借人或许无法经过出售典当品来彻底弥补丢失。

• 超量典当的办法需求用户典当品的价值大于告贷金额，如 AAVE 在借出价值 $6,400 的 DAI 时，用户需求有至少 $10,000 的典当物在 AAVE 上。在 DeFi 商场中，大都财物的价格动摇较大，为了防止因价格动摇导致典当品的价值低于告贷金额导致的坏账危险，超量典当协议都会提前规划一个清算阈值，当某一用户的 LTV( 告贷金额和典当品价值之比 ) 高于清算阈值时，协议会引进外部的清算人对该用户进行清算，将 LTV 下降回到安全区间，在这进程中会经过各种奖赏行为鼓舞清算人建议清算，然后确保资金池的安全。超量典当带来的是较低的资金运用率。现在链上的财物根本归于活动财物，而超量典当的较低资金运用率无法很好的适配人们的需求，约束了金融东西发挥。

• 非足额典当：在传统金融中，信贷也是重要的东西之一。信贷答应告贷者将开销提前，影响经济活动，但因为区块链的抗检查，匿名性，当呈现坏账时无法追查到个别，DeFi 协议也无法知道各个地址的诺言，因而为了确保资金和协议的安全，假贷协议首选运用超量典当。而现在 DeFi 商场中，也有不少协议，测验引进链下和链上结合的办法，为白名单用户供给非足额典当的告贷办法。 结合链下的一种办法是引进 kyc，协议或许协议代币持有者们会检查、评价告贷人的布景，资金等，当评价经往后，与加密组织构成一份告贷条款（包含金额、期限、利率和典当率等），终究以提案或多种投票办法决议是否向告贷组织发放告贷。现在 Maple，TrueFi 等协议中告贷人的人物界说为树立的加密组织或许加密基金安排。

DeFi 假贷机制三：起浮利率和固定利率的假贷办法

• 起浮利率办法：AAVE 的前身 Ethlend 展现了依据 orderbook 的 p2p 假贷办法，其有着明确的到期日和固定利率，但却因没有满足的活动性和资金配对低下的销量，然后被 DeFi 商场淘汰。而 AAVE 敞开了以供需操控利率的 p2pool 办法。在该办法下，假贷没有固定的到期日，为了坚持商场的资金供需平衡，选用了资金运用率影响利率的办法。当商场中资金的运用率上升时，代表着求大于供，此刻利率上升，按捺商场需求，并确保资金池的安全；当资金运用率下降时，供过于求，利率下降，影响商场需求。这类起浮利率的代表假贷协议为 AAVE 和 Compound。它们经过实时反应商场的改变来调整利率。这种办法有其长处和缺陷。长处是可以快速响应商场改变，坚持资金池的安全性。但缺陷是起浮的利率带来较大的危险敞口，晦气于人们进行长时刻的金融活动。在这种办法下，出资者需求亲近重视商场动态，并依据实践状况调整出资战略。一同，也需求注意危险操控，防止过度出资或过度杠杆的状况产生。

• 固定利率办法：在传统金融中，固定利率假贷才是更遍及的办法，可猜测的利率可以为构建更强壮的出资组合供给恰当的东西。可是在 DeFi 范畴内，怎么对财物合理的定价而且制定相应的固定利率时很困难的一件作业。现在 DeFi 商场中不同的协议运用不同的办法构成固定利率，常见的有买卖零息债券和利率商场两类。 

零息债券是不付出利息的债券，买卖的价格会低于面值，到期后会按面值付出给债券持有人。贷方可以扣头的价格购买零息债券，到期后领取面额上的资金。购入价格和面额资金的差值即为贷方的利息，贷方得到的固定利率即为利息和购入时刻到到期日的时刻之比。借方可透过典当财物借出零息债券并折价售出得到资金，到期后想换回典当品则需求归还零息债券上的欠款。从体系借出的零息债券面额与售出得到的资金之差即为告贷的利息。依据商场的供需状况，假贷两边可以以固定的利率买卖零息债券，然后完结固定利率。 

固定利率的代表假贷协议为 Yield Protocol。Yield Protocol 是一个无需答应的商场，用于在以太坊上进行典当固定利率假贷。它提出了一种用于担保的零息票债券的衍生模型，使固定利率告贷成为或许。这意味着告贷人可以确认固定利率，以维护他们免受利率动摇影响。  

该协议界说了 yToken 为一种 ERC-20 token，它在指定日期内以某个固定数量的方针财物结算。这答应创立这些令牌的商场，买家和卖家可以依照反映商场对未来利率预期的价格进行买卖。这些 token 由典当财物担保，而且具有与其他 DeFi 途径相似的维护担保比率要求。这意味着告贷人必须存入典当品以担保其告贷，假如典当品的价值低于维护要求，则可以由保管人将部分或悉数典当品出售以归还债款来清算该头寸。这为放款人供给了额定的确保，因为他们可以坚信自己的资金得到了典当品的担保。

除了零息债券外，出资者还可以经过其他途径取得固定利率的收益产品。一种办法是依据现在已有的利息来历，如起浮利率或活动性挖矿，然后衍生出买卖利率的次级商场。在这个次级商场中，出资者可以购买和买卖各种固定利率产品，取得安稳的收益。此外，协议还可以经过其他办法来产生固定利率的收益产品，为出资者供给更多挑选。常规而言包含以下两类：

• 本金 - 利息别离 ：将 DeFi 出资或许得到利息报答作为收益产品，将出资金额分为本金和利息部分，并别离定价，售出后以 token 办法表明份额。到期后，持有本金部分的出资人可以拿到初始出资金额，而持有利息部分的出资人可以得到此次出资的一切利息部分。以存入 Compound 协议 10,000DAI 得到的利息收入为例，假如此刻关于商场的利率预期约为 4%，则本金定价为 9,600，利息定价为 400，当产品售出并到期后，持有本金相应份额 token 的持有者将得到 10,000DAI，持有利息相应份额 token 的持有者得到剩下的利息部分。此产品此刻包含固定利率的产品，一同也包含对 Compound 利息商场的看多。 这类协议的代表是 Pendle。Pendle 是一个收益买卖协议，它运用户可以以扣头价购买财物或取得杠杆收益敞口，而不会面对清算危险。这是经过在以太坊和 Arbitrum 上布置固定利率衍生品协议来完结的。该协议经过别离本金和利息对未来收益进行代币化包装，然后为出资供给更多的灵敏性和操控。用户可以将产生收益的财物存入途径，智能合约经过铸造本金代币和收益代币来别离本金和利息。然后，这些代币可以在途径上运用主动做市商（AMM）算法进行买卖。这答应这些财物的高效通明买卖，为用户供给更多办理出资的挑选。

• 结构性产品：运用起浮利率的不确认性，以及每个出资人的不同危险承受才干和资金时机本钱，协议可以规划结构性产品，针对不同的个人需求从头分摊危险。这样，出资人可以依据自己的危险承受才干和出资方针挑选适宜的结构性产品进行出资。这些产品可以协助出资人在不确认的商场环境中完结危险办理和收益最大化。结构性产品中，A 类危险下降确保优先收益分配的产品可固定利率部分，B 类为高危险高收益的产品。相同以将资金存入 Compound 协议 10,000DAI 为例，A 类出资人只拿安稳的 4% 收益，B 类出资人可以拿剩下的超量报酬，假如利率不到 4%，B 类出资人还需求添补 A 类出资人利息中短少 5% 的部分。

DeFi 假贷办法四：拍卖清算和部分归还清算的假贷办法

在 DeFi 假贷中，清算进程触及账户的健康因子（又称：健康指数）。健康因子是和账户的典当物、告贷金额有关。假如健康因子的值到达临界阈值 ( 等于或小于 1)，则告贷典当短少。它将被清算,用户将丢失悉数典当财物： 

因为商场动摇，健康因子可以用两种不同的办法体现：存入财物的价值添加，相应的典当物价值添加，健康因子的数值体现相同 ( 也添加 )，高于临界值 1。存入财物的价值下降，相应的典当物价值下降，健康因子的数值以相同的办法体现（也下降），使告贷头寸危险更大，因为数值挨近临界值 1。假如低于临界阈值，则告贷典当短少并将被清算。用户可以经过存入更多财物作为典当品来添加健康因子，然后坚持告贷头寸更安全。这样做，一方面为了防止头寸被强平的危险，另一方面答运用户借出更多利润。  

在假贷进程中，假如假贷人的健康因子小于 1，那么假贷人就会面对清算。清算的进程可以分为部分归还清算和拍卖清算办法。部分归还清算办法是指直接将告贷人的部分典当物以必定的折价经过合约挂单出售，答应任何用户代替告贷人归还债款后当即转售进行套利。这种办法可以快速地处理告贷人的告贷问题，一同也为其他用户供给了套利的时机。而拍卖清算办法是指从底价开端，以逐渐加价的办法公开将典当物进行拍卖。这种办法可以确保典当物的价值得到最大化，一同也为告贷人供给了更多的时刻来处理告贷问题。  

在挑选清算办法时，需求依据实践状况来确认。假如告贷人期望快速处理告贷问题，而且乐意承受必定的财物丢失，那么可以挑选部分归还清算办法。假如告贷人期望尽量保存自己的财物，而且乐意花费更多的时刻来处理告贷问题，那么可以挑选拍卖清算办法。

四种 DeFi 假贷办法的优劣势比较

• 点对点办法 VS 点对池办法：在安全性上，现存的点对点办法假贷 morpho finance 的底层财物为 compound 和 aave 的生息代币。所以除了他们协议自己自身或许具有安全危险外，其安全性也依靠于他们底层代币所属协议。但在功率和灵敏性上，morpho 优化了传统 p2pool 协议的利率模型，使得假贷两边的利率都更优惠。无疑是添加了本钱运用功率。  

• 足额典当 VS 非足额典当办法：在通明性和安全性上，足额典当的协议体现更好，也更能经受商场的考验。大部分非足额典当的协议，都有一个额定的安全假定，便是信赖某个中心化组织或许中心化安排。在商场体现杰出的时候，非足额典当办法无疑招引力的存在，但当熊市降临，非足额典当或许零典当给某个组织，必然会有坏账的危险。在告贷人的报答率上，则对错足额典当办法体现会更为优异，但因为协议模型约束，或许无法运用协议做循环贷，所以玩法也比较受限。  

• 起浮利率 VS 固定利率办法：一般来讲，起浮利率更灵敏，一般依据假贷池的运用率的改变而改变，然后可以更好的捕捉商场的改变。而且起浮利率协议如 AAVE，产品逻辑更简略，TVL 更大，协议的安全性也具有必定确保。固定利率产品更为杂乱，影响要素也更多，收益率一般难以核算。而且在协议层面，推出固定收益产品的协议较多，TVL 十分涣散，协议的安全性也未可知。综上述要素，固定利率产品对一般 DeFi 用户是具有必定门槛。

• 拍卖清算 VS 部分归还清算办法：在实践运用中，两种清算办法都有其优缺陷。部分归还清算办法可以快速地处理告贷人的告贷问题，可是因为典当物是以必定的折价出售，因而告贷人或许会丢失一部分财物。而拍卖清算办法尽管可以确保典当物的价值得到最大化，可是拍卖进程或许会比较绵长，晦气于快速处理告贷人的告贷问题。因而，在挑选清算办法时，需求依据实践状况来决议运用哪种清算办法。

典当率的规划：不同的假贷协议，如 MakerDAO、AAVE 和 Compound，关于不同的典当品，其典当率有所不同。例如，干流财物如 ETH 和 WBTC 因为共识程度高、活动性好、动摇相对较小，会有相对低的典当率（或许相对高的告贷价值比），而非干流币的典当率则会更高。MakerDAO 乃至为同一典当物供给不同典当率的 Vault，以鼓舞高典当行为，下降清算危险。  

多重保险的清算机制：为了应对极点行情，一些干流假贷协议会规划多级防备机制。例如，MakerDAO 设置了 Maker 缓冲资金池、债款拍卖办法和紧迫关停机制；AAVE 规划了安全模块，并经过协议收入分配招引资金进入安全模块供给保险金。此外，拍卖机制也在不断改进。

喂价精确性：整个清算进程都严峻依靠预言机的喂价，因而价格精确性至关重要。现在，MakerDAO 选用树立自己的预言机来确保安全性，而 AAVE 则运用头部预言机 Chainlink。 

清算人的参加度：清算人的积极参加是清算进程的坚实确保。现在，几大协议都会经过让利给清算人来进步其积极性。

总结：链上假贷的问题与应战

链上假贷它经过去中心化的办法，为用户供给了快速、快捷、低本钱的假贷服服务。去中心化假贷展开至今，现已招引了很多的资金和用户，构成了一个巨大而活泼的商场，为加密财物的流转和出资供给了支撑。可是，去中心化假贷也面对着一些共性和特性的问题和应战如下：

• 活动性：链上假贷途径依靠于用户存入或借出的加密财物来构成活动性池，然后供给假贷服务。活动性的多少决议了途径能否满意用户的假贷需求，以及假贷利率的高低。活动性短少会导致途径无法招引和留住用户，下降其竞赛力和收益。活动性过剩则会压低利率，下降用户的鼓舞。因而，链上假贷途径需求规划合理的机制来平衡活动性的供需，如动态调整利率、供给活动性挖矿奖赏、完结跨链互操作等。

• 安全性：链上假贷途径由智能合约操控，这意味着它们或许存在编程错误、逻辑缝隙或许歹意攻击的危险。一旦产生安全事故，或许导致用户的资金被盗、冻结或许销毁，造成巨大的丢失。因而，链上假贷途径需求进行严厉的代码审计、安全测试和危险办理，以及树立应急机制和办理办法，以确保用户的资金安全。

• 可扩展性：链上假贷途径受限于其所在区块链的性能和容量，如买卖速度、吞吐量和费用等。当区块链网络拥堵或许费用过高时，链上假贷途径的用户体会和功率会遭到影响。因而，链上假贷途径需求寻觅更高效和低本钱的区块链处理方案，如分层扩展、侧链、跨链桥接等。

• 合规性：链上假贷途径因为其去中心化和匿名的特色，或许面对一些法令和监管的应战和危险，如反洗钱、反恐怖融资、顾客维护、税收征管等。这些问题或许影响链上假贷途径的合法性和可继续性，以及用户的信赖和安全感。因而，链上假贷途径需求与相关的监管组织和利益相关者进行交流和和谐，遵守适用的法令法规，确保其合规性和社会职责。

Part 2：DeFi 假贷赛道探究——去中心化赛道怎么与金融假贷深度结合

NFT 典当假贷办法：用去中心化金融的办法玩 NFT

NFT，即 No Fungible Token，一般指契合 ERC-721 规范的代币。自该规范发布以来，NFT 现已成为了区块链国际中不可或缺的一种财物。可是，因为 NFT 非同质化以及难以定价的特性，使得 NFT 存在活动性低一级问题，进一步导致资金门槛过高、资金运用率短少等。

NFT 持有者除了在资金短缺时只能用较低的价格抛售，或是因为资金体量小而无法参加部分蓝筹项目之外，也会因为估值困难而发日子动性丢失。为了处理 NFT 的这些问题，商场提出了 NFTFi 的概念，企图用金融化的办法添加 NFT 的活动性、可定价性、运用度与兼容性，以期发明更好的 NFT 玩家体会。

NFTFi 告贷和告贷协议为告贷人解锁活动性，并为告贷人供给新颖的收益办法。这些协议经过答应 NFT 持有人将其数字财物作为典当品确认，以此解锁另一种数字财物的活动性。这样，告贷人可以取得所需的活动性，而不必出售其名贵的 NFT。一同，告贷人可以经过供给活动性来取得收益。  

此外，NFTFi 还供给了其他金融东西，如租赁、借用和分割 NFT 等。这些东西答应 NFT 持有人将其数字财物租赁给他人运用，或许将其分割成多个部分进行出售或买卖。这样，NFT 持有人可以在不出售其名贵的 NFT 的状况下取得收益。NFT 一切者将其 NFT 与协议确认。然后，一切者可以经过随时刻向告贷人付出利息来借用可代替的数字财物，假如 NFT 一切者违约，则 NFT 便作为担保典当品。 

NFT 一切者可以随时归还告贷以取回其 NFT。经过这个进程，NFT 告贷和告贷协议为 NFT 一切者供给了一种解锁其 NFT 活动性，而无需出售 NFT 的办法。

NFTfi 的作业原理

在 2020 年，NFT 商场迎来了迸发式的添加，招引了很多的创作者和收藏者。为了让 NFT 具有者可以更好地运用他们的数字财物，一些协议开端供给 NFT 金融服务，例如典当、假贷、分红等。NFTfi 便是其间一个专心于 NFT 假贷的协议，它答应 NFT 具有者将他们的 NFT 作为典当品，从假贷者那里借入加密钱银。一同，假贷者也可以经过供给加密钱银来赚取利息，并有时机取得典当品的一切权，假如告贷人违约的话。这为 NFT 持有者供给了一种解锁财物价值而无需出售它们的办法。自从 2020 年推出以来，NFTfi 现已成为了 NFT 金融范畴的领导者之一，到 2023 年 7 月 6 日，它的累计告贷量现已到达 4.63 亿美金，告贷数到达 47612 笔。不过，在这些告贷中，依然有 2600 万美金的应收账款尚未收回。现已有 23 款 NFT Lending 协议被 DeFiLlama 录入，在商场开端之初 NFTfi 协议坚持着较高的先发优势，可是以 BendDAO、ParaSpace 和 Blend 为代表的后来者凭仗其愈加优秀的机制占据了更高的商场份额。

NFTfi 途径的作业原理是让 NFT 持有者和告贷人之间进行点对点的假贷买卖。详细来说，NFT 持有者可以将他们的 NFT 作为典当品，从告贷人那里借入加密钱银。这个进程分为以下几个进程： 

首要，NFT 持有者在 NFTfi 途径上列出他们的 NFT 并设置告贷的期望条款。这包含他们期望借用的加密钱银数量、利率和告贷期限。他们还可以挑选是否承受部分告贷或只承受全额告贷。一旦 NFT 被列出，途径上的其他用户可以查看它并供给告贷报价。告贷报价可以与期望条款相同或不同，由 NFT 持有者决议是否承受。 当承受告贷报价时，NFT 将被搬运到安全的保管智能合约中。这确保了 NFT 在告贷期间作为典当品安全地保存。作为交流，告贷人将约好金额的加密钱银（wETH、DAI 或 USDC）直接发送到告贷人的钱包。这样，告贷人就可以当即取得活动性，而无需出售他们的 NFT。 

告贷人可以依照自己的志愿运用借来的资金，但他们有职责在约好的时刻内归还告贷及任何利息。假如他们未能这样做，告贷人有权要求具有保管中的 NFT 一切权。这意味着他们可以在途径上或其他商场上出售或保存该 NFT。因而，告贷人需求评价他们的 NFT 和借来的资金的危险和报答。 可是，假如告贷人准时全额归还告贷，他们将主动在钱包中收回他们的 NFT。这使他们可以保存对名贵财物的一切权，一同依然可以经过告贷来拜访其价值。

NFTfi 事例简析一：BendDAO

BendDAO 的意义在于，它敞开了第一个点对池假贷办法。这种办法相较于点对点假贷供给了更高的本钱功率，答应 NFT 持有者愈加快速、快捷地取得活动性。在这种办法下，用户典当 NFT 之后可直接从协议取得告贷，无需等候适宜的告贷人完结「1 对 1」的匹配。  

与 FT 假贷协议相似，放款的资金则一般来历于活动性供给者。这些活动性供给者经过向协议供给资金来赚取假贷利息。这样，NFT 持有者可以快速取得活动性，而无需出售他们的 NFT。一同，活动性供给者也可以经过供给资金来赚取安稳的收益。 BendDAO 的点对池假贷办法为 NFT 商场带来了新的时机。它为 NFT 持有者供给了一种新的办法来运用他们的数字财物，一同也为出资者供给了一种新的出资途径。

BendDAO 的点对池假贷办法的优势首要在于它为 NFT 持有者供给了更快速、更快捷的融资办法。在传统的点对点假贷办法下，NFT 持有者需求等候适宜的告贷人呈现，并与他们进行谈判才干取得告贷。但在 BendDAO 的点对池假贷办法下，NFT 持有者只需典当他们的 NFT，就可以直接从协议取得告贷。  

其次，BendDAO 的点对池假贷办法为出资者供给了更多的出资时机。在传统的点对点假贷办法下，出资者需求寻觅适宜的告贷人，并与他们进行谈判才干出资。但在 BendDAO 的点对池假贷办法下，出资者只需向协议供给资金，就可以赚取安稳的收益。

NFTfi 事例简析二：ParaSpace

ParaSpace 与 BendDAO 一样，底层的假贷事务也选用了 Peer-to-Pool 办法。在这种办法下，用户可以作为借方典当 NFT 实时假贷，也可以作为贷方供给资金来赚取借方付出的利息。

ParaSpace 的立异之处在于它创始了第一个穿插确保金诺言体系，而不是运用现有途径选用的阻隔确保金池规划。这将答运用户以一个诺言额度为一切典当品供给告贷。这种规划为用户供给了更多的灵敏性和便当性，使他们可以更好地办理自己的财物。

穿插确保金诺言体系的作业原理是，用户可以将多种不同类型的财物（包含 NFT 和其他加密钱银）一同典当，以取得一个统一的诺言额度。然后，他们可以运用这个诺言额度来进行假贷买卖。这样，用户就不需求为每种典当品独自设置确保金账户，而是可以统一办理他们的财物。  

穿插确保金诺言体系的作业原理是，用户可以将多种不同类型的财物（包含 NFT 和其他加密钱银）一同典当，以取得一个统一的诺言额度。然后，他们可以运用这个诺言额度来进行假贷买卖。这样，用户就不需求为每种典当品独自设置确保金账户，而是可以统一办理他们的财物。  

此外，ParaSpace 的穿插确保金诺言体系还为用户供给了更多的出资时机。因为用户可以将多种不同类型的财物一同典当，他们就可以更好地涣散危险，并取得更高的收益。一同，这种规划也为出资者供给了更多的出资挑选，使他们可以更好地办理自己的出资组合。

NFTfi 事例简析三：Blur

Blur 的 NFT 假贷协议 Blend 是一个 P2P 永续 NFT 假贷协议，它答运用户运用 NFT 作为典当品来取得 ETH 告贷，或许借用 ETH（即现在购买，今后付出）来在 Blur 商场上购买 NFT。该协议于 2023 年 5 月 1 日上线，现在支撑 3 个 NFT 系列（Azuki、Cryptopunks、Miladys）。

与其他假贷协议不同之处在于，Blend 告贷的利率是固定的，且没有到期日，直到告贷被归还才会累积利息。这意味着，只需有人乐意对典当品进行告贷，Blend 就会主动「滚动告贷头寸」，而且只有当有人决议退出头寸或利率产生改变时才需求进行链上买卖。告贷人可以随时归还告贷。 

假如告贷人未能在到期时刻内全额归还告贷，放款人可以建议荷兰式拍卖再融资选项（随时）。新的放款人可以以对他们有招引力的利率接管告贷。假如没有对告贷感兴趣的竞标者，原始放款人将取得典当品 NFT 的一切权。因为 Blur 为供给告贷的用户供给奖赏，因而放款人有动机供给优惠条件。 

关于告贷人来说，危险或许很大；假如放款人触发了 30 小时告贷拍卖，则他们有 24 小时的时刻来归还告贷。假如他们不能这样做，则告贷的利率或许会大幅添加，以使其对其他潜在放款人具有招引力。放款人也面对着在 30 小时时刻范围内无法找到接管告贷的危险。尽管此刻放款人将取得 NFT 作为告贷的典当品，但其价值不太或许覆盖他们给出的告贷金额。

总之，Blur 的 NFT 假贷协议 Blend 为用户供给了一种新颖、灵敏且具有潜在危险的办法来取得 ETH 活动性或购买 NFT。它为 NFT 商场带来了新的生机，并为用户供给了更多挑选。

NFT 假贷与传统假贷不同的一点在于，典当品自身不具备本钱特点或本钱特点不强，这意味着它们的商业特点无法直接为假贷协议供给 TVL 方面的支撑。因而，协议自身需求额定运用自己的 token 作为活动性鼓舞，以招引很多可被借出的财物存入 NFT 假贷协议的资金池。可是，在二级商场上，token 价格或许没有支撑。这归根到底仍是因为现在 NFT 的叙事类型仅限于 PFP，其金融特点较差。尽管现在现已有一些新类 NFT，如 Curve 系的 NFT 项目 The Llamas，其国库挑选复投 Curve 生态系项目，具有生息才干；EIP-6551 挑选为 NFT 发明 Token Bound Accounts，在此之上可以激起更多想象力，例如绑定 Gamefi 装备,这类标的现在规划依然较小。可是，未来 NFT 生态中不是 PFP 类一家独大时，NFT 假贷商场仍有想象空间。

长尾财物典当办法：用去中心化办法下降金融商场准入门槛

「长尾理论实在惊人的地方在于其规划之大。将满足多的非抢手产品结合在长尾上，你就会具有一个比抢手产品还要大的商场。」

——克里斯·安德森

长尾效应，开始由《连线》的总编辑克里斯·安德森（Chris Anderson）于 2004 年发表于自家的杂志中，用来描绘诸如亚马逊公司、Netflix 和 Rhapsody 之类的网站之商业和经济办法。是指那些本来不遭到重视的销量小但品种多的产品或服务因为总量巨大，累积起来的总收益超越干流产品的现象。在互联网范畴，长尾效应尤为显著。长尾财物是指活动性、买卖量和市值都较低的财物。这些财物一般不太受重视，因而它们的买卖量和市值都相对较低。在加密财物范畴，大大都财物都归于长尾财物。这些财物的危险相对较高，因为它们的活动性较低，价格动摇或许较大。

当时的干流假贷协议如 Aave，将典当财物进行危险阻隔，依据不同危险给不同财物不同的典当率和利率。这种办法可以有效地维护出资者的利益，防止因为单一财物价格动摇而造成的巨大丢失。可是，现在 Aave 在以太坊主网上只支撑 DAI、USDT、USDC、ETH、CRV 等蓝筹代币，总市值占以太坊上一切代币总市值的一部分。这种局限性极大约束了假贷商场的展开。

因为只支撑少量蓝筹代币，许多出资者无法运用假贷协议进行假贷操作。这意味着他们无法运用自己持有的其他财物来获取活动性，也无法经过假贷来进行出资。这关于出资者来说是一个巨大的丢失。而且假贷商场也变得相对单一。出资者只能在有限的几种财物之间进行挑选，无法充分发挥商场的效果。这也约束了假贷商场的展开。

为了处理这个问题，呈现了支撑长尾财物的假贷协议，这些协议经过支撑更多品种的财物，为出资者供给了更多的挑选。出资者可以运用自己持有的长尾财物进行假贷操作，获取活动性。这些协议可以唤醒商场中未被运用的活动性。许多长尾财物因为短少活动性而无法被充分运用。而这些协议经过支撑这些财物，为它们供给了活动性，使它们可以在商场中发挥效果。

Euler 假贷协议参阅

Euler Finance 是一个无需答应的 DeFi 假贷协议。任何人都可以在 Euler 上列出简直任何代币用于假贷，只需该代币在带有 WETH 买卖对的 Uniswap v3 上列出。未经答应上架任何代币都会带来高危险，但 Euler 提出了一系列危险办理概念和处理方案——

• 财物分级机制：Euler Finance 运用危险分层的财物等级，将财物分为阻隔层、穿插层和典当层，以维护协议和用户免受危险溢出的影响。阻隔层的财物是最高危险的财物，只能用于一般的假贷，用户不能用这些财物作为担保来借入其他财物，也不能在同一个账户中一同借入多种阻隔层的财物；穿插层的财物是中等危险的财物，可以用于一般的假贷和穿插假贷，用户不能用这些财物作为担保来借入其他财物，可是可以在同一个账户中一同借入多种穿插层或阻隔层的财物；典当层的财物是最低危险的财物，可以用于任何类型的假贷、典当和穿插假贷，用户可以用这些财物作为担保来借入任何其他类型的财物，而且可以在同一个账户中一同借入多种典当层、穿插层或阻隔层的财物。

• 去中心化价格预言机：在传统的假贷协议中，协议需求运用价格预言机来评价用户的偿债才干。价格预言机是一种供给财物价格信息的服务，它可以协助协议确认用户的典当品价值和告贷才干。可是，传统的价格预言机一般是中心化的，它们依靠于少量可信赖的数据供给者来供给价格信息。这样做的问题在于，假如数据供给者被攻击或呈现故障，那么协议和用户或许会遭受丢失。Euler Finance 运用 Uniswap v3 的 TWAP 作为价格预言机，意味着它会依据 Uniswap v3 上财物买卖的前史数据来核算财物的均匀价格。TWAP 是一种常用的金融方针，它经过核算一段时刻内财物价格的加权均匀值来确认财物的均匀价格。Euler Finance 运用 TWAP 作为价格预言机，可以更精确地评价用户的偿债才干，而且防止了传统价格预言机所带来的危险。

• 动态清算份额：在传统的假贷协议中，当用户无法准时归还告贷时，协议会发动清算程序，将用户的典当品出售，以归还告贷。清算一般是一个痛苦的进程，因为它会导致用户丢失典当品，而且或许会对协议和其他用户造成晦气影响。此外，清算进程还存在矿工可提取价值（MEV）的问题。MEV 是指矿工可以经过从头排序买卖来取得的额定收益。在清算进程中，矿工可以经过从头排序买卖来优先处理高价值的清算买卖，然后取得额定的收益。为了处理这些问题，Euler Finance 引进了一种动态清算机制，运用动态的清算扣头和清算份额来完结软清算和削减 MEV。动态清算扣头是指协议依据商场状况和危险参数来动态调整清算扣头，以确保用户在清算进程中可以取得公正的价格。动态清算份额是指协议依据用户的偿债才干和危险参数来动态调整清算份额，以确保用户在清算进程中不会遭受过大的丢失。此外，Euler Finance 还运用动态清算机制来削减 MEV。因为动态清算扣头和清算份额会依据商场状况和危险参数进行调整，因而矿工无法经过从头排序买卖来取得额定的收益。
  

• 自适应性利率：在传统的假贷协议中，利率模型一般是静态的，它们运用固定的参数来依据商场的供需联系来调整假贷的本钱。静态的利率模型有一个问题，便是它们需求事前确认适宜的参数，以确保协议的本钱功率。本钱功率是指协议可以充分运用存款者供给的资金，一同确保告贷者可以取得合理的利率。假如参数设置得不合理，那么协议或许会呈现资金搁置或假贷过高的状况，导致协议和用户的丢失。为了处理这个问题，Euler Finance 运用操控理论来主动调整反应性的利率模型，以最大化协议的本钱功率。操控理论是一种数学办法，它可以协助协议依据商场状况和方针来动态调整利率模型的参数。Euler Finance 运用一种称为 PID 操控器的算法来完结反应性的利率模型。PID 操控器是一种常用的操控算法，它可以依据差错信号来调整输出信号。在 Euler Finance 中，差错信号是指商场的实践运用率和方针运用率之间的差值，输出信号是指假贷的利率。Euler Finance 运用 PID 操控器来完结反应性的利率模型，依据商场的实践运用率和方针运用率之间的差值来调整假贷的利率。假如商场的实践运用率高于方针运用率，那么协议会进步假贷的利率，以鼓舞存款者供给更多资金，并按捺告贷者过度假贷。假如商场的实践运用率低于方针运用率，那么协议会下降假贷的利率，以鼓舞告贷者运用更多资金，并按捺存款者过度存款。这样做的意图是让协议可以主动适应商场改变，并坚持高效的本钱运用。

• 子账户维护：在传统的假贷协议中，用户一般只能在一个账户中办理自己的假贷方位。这样做的问题在于，假如用户想要一同进行多种不同类型的假贷，那么他们需求在同一个账户中办理一切的假贷方位。这样做或许会导致用户难以办理自己的假贷危险，而且或许会对协议和其他用户造成晦气影响。  为了处理这个问题，Euler Finance 引进了一种子账户机制，来协助用户办理多个假贷方位，并供给维护性典当的选项。子账户是指用户可以在 Euler Finance 协议中创立多个独立的账户，每个账户都可以独立办理自己的假贷方位。这样做的优点是让用户可以更灵敏地办理自己的假贷危险，而且可以更好地运用协议供给的功用。

例如，假如一个用户想要一同进行两种不同类型的假贷，那么他们可以在 Euler Finance 中创立两个子账户，别离用于办理两种不同类型的假贷方位。这样做可以让用户更好地操控自己的危险，而且可以更好地运用协议供给的功用。此外，Euler Finance 还供给了维护性典当的选项，让用户可以在子账户中设置维护性典当，以防止意外清算。

长尾财物典当事例参阅

现在长尾财物假贷范畴,仍未呈现操控级运用，此前 Euler Finance 展开较好，TVL 一度到达 3 亿美金,但其因为事务逻辑代码存缝隙，遭遇黑客攻击，再无展开前景。现在 Silo Finance 展开势头正猛，去年协议上线到现在 TVL 已达 2.7 亿美金，除此之外还有许多初创协议企图夺得这个圣杯，如 dAMM 协议现已支撑多种长尾财物；Arbitrum 上的 OpenLeverage 协议则可以为 Arbitrum 上三百余协议的 95% 都供给无需答应的假贷。  

dAMM 是一个去中心化的协议，它答运用户存入任何 ERC-20 代币，并从一个活动性供给者的池子中借入任何其他 ERC-20 代币。这意味着用户可以轻松地拜访各种代币，而不必阅历交流一个代币为另一个代币的费事。相反，他们只需求将他们的代币存入 dAMM 协议，并借入他们需求的代币。协议运用一个主动化做市商（AMM）来依据供求决议利率和典当率。这意味着，想要借入特定代币的人越多，利率就越高。相反，假如对特定代币的需求较低，利率就会较低。AMM 还考虑了借入特定代币所需的典当物的数量。代币的动摇性越大，借入它所需的典当物就越多。 

OpenLeverage 是免答应确保金买卖协议。任何人都可以运用此协议为现有 DEX 上的任何钱银对创立确保金买卖商场。然后，代币供给商可以借出 OpenLeverage 活动性池中的任何单个代币。OpenLeverage 不需求向商场对的两边存款，也不会阅历无常丢失，因为没有进行任何做市来完结收益。作为供给活动性的交流，该池将发行「LToken」，代表他们对池活动性的奉献部分，该部分从确保金买卖者借入代币中产生收益。

长尾财物假贷方向仍有较大开发潜力。现在，干流假贷协议对长尾财物根本没有支撑，无法对其运用。这意味着，现在商场上存在着巨大的需求缺口，等候着新的假贷协议来添补。 因为公链数量繁复，每条链上都会呈现自己原生的长尾财物假贷协议。这为开发人员供给了巨大的时机，可以在不同的公链上开发针对长尾财物的假贷协议。这样一来，用户就可以在不同的公链上找到适宜自己需求的假贷协议。

RWA 典当假贷办法：用去中心化金融链接虚拟与实际

RWA(Real World Asset) 即实际国际财物。在加密钱银的布景下，它指的是将来自物理国际的财物（如房地产、产品或艺术品）进行代币化，并在区块链上进行表明。这答应这些财物在去中心化金融（DeFi）协议中进行买卖和用作典当品。  

代币化是将财物权转化为可在区块链上买卖和办理的数字代币的进程。这使得曾经不活动或难以买卖的财物（如房地产或艺术品）可以在去中心化商场上轻松买卖。将实际国际财物代币化的首要优点之一是它答应这些财物在去中心化金融（DeFi）协议中用作典当品。DeFi 是加密钱银职业快速添加的一个部分，旨在以去中心化和通明的办法供给金融服务，如告贷、告贷和买卖。 经过运用代币化的实际国际财物作为典当品，用户可以在不出售财物的状况下运用这些金融服务。这有助于释放先前不活动财物的价值。许多类型的财物（如艺术品或房地产）一般很难变现。可是，经过代币化和区块链技能，这些财物现在可以轻松买卖和用作典当品。这为财物一切者供给了新的时机来运用他们的财物并取得收益，释放了这类财物的活动性。在过去，假如需求取得现金或许不得不出售财物，经过运用代币化的 RWA 财物，可以在支撑这些财物的假贷协议上进行典当，然后做到保存财物一切权的一同获取所需求的活动性。

RWA 概念代表：Centrifuge 协议

Centrifuge 协议由 Centrifuge Chain、Ethereum Smart Contracts、Centrifuge POD、NFTs 和 Centrifuge - Ethereum Bridge 等组成，完结了实体财物的代币化、融资和集成（参阅图 6）：

• Centrifuge Chain 是 Centrifuge 的底层区块链，担任处理 NFT 的创立、搬运和典当，以及与 Ethereum 的跨链通信。Centrifuge Chain 运用 Substrate 结构开发，支撑 Polkadot 生态体系。   

• Ethereum Smart Contracts 是 Centrifuge 在 Ethereum 上布置的智能合约，担任办理 Centrifuge 池、分层代币、定价和估值、出资和换回、CFG 奖赏等功用。Ethereum Smart Contracts 与 Centrifuge Chain 经过 Centrifuge - Ethereum Bridge 进行数据同步和事件触发。    

• Centrifuge POD 是 Centrifuge 的点对点网络节点，担任存储和同享实体财物的元数据和隐私数据，以及验证财物的实在性和完好性。Centrifuge POD 运用 Centrifuge 的 P2P 协议进行通信，确保了数据的安全和可信。 

• NFTs 是 Centrifuge 运用的非同质化代币，代表实体财物的一切权和价值，可以在 Centrifuge Chain 和 Ethereum 之间搬运和典当。NFTs 遵从 ERC-721 规范，在 Ethereum 上可以与其他 DeFi 协议进行交互。    

• Centrifuge - Ethereum Bridge 是 Centrifuge 与 Ethereum 之间的跨链桥，担任同步 NFT 和 CFG 代币的状况和事件，以及供给 CFG 与 wCFG 之间的兑换功用。Centrifuge - Ethereum Bridge 运用 Snowfork 结构开发，支撑双向财物搬运和消息传递。

Centrifuge 协议为实体财物的建议者供给了一个立异的处理方案，行将他们的财物转化为非同质化代币（NFT）。NFT 是一种绝无仅有的数字代币，可以在区块链上证明某个财物的一切权和特点。Centrifuge 协议运用 Centrifuge Chain 作为其底层区块链，担任处理 NFT 的创立、搬运和典当。Centrifuge Chain 运用 Substrate 结构开发，支撑 Polkadot 生态体系。在 Centrifuge Chain 上，实体财物的建议者可以将他们的财物注册为 NFT，并将这些 NFT 作为典当物确认在 Centrifuge 池中，然后从 Centrifuge 取得融资。

Centrifuge 池是一种「循环池」，它是一个智能合约，担任办理实体财物的融资和出资。循环池的特色是它答应出资者在任何时刻点确认出资和换回，而不需求等候财物到期。这样，出资者可以灵敏地调整他们的出资战略，而实体财物的建议者可以继续地取得活动性。Centrifuge 池有不同的分层代币，别离代表不同的危险和收益水平。分层代币相似于传统金融中常见的分层债券结构，其间高危险高收益的代币称为 Junior 代币，低危险低收益的代币称为 Senior 代币。还可以有介于两者之间的 Mezzanine 代币。出资者可以依据自己的危险偏好挑选适宜自己的代币进行出资。

Centrifuge 协议经过一个定价和估值智能合约（NAV feed）来核算每个池的净财物价值（NAV）。NAV 反映了池中一切未归还融资的现值以及池中剩下活动性（Reserve）之和。NAV 由 Centrifuge POD 供给的数据和算法核算得出，考虑了每个 NFT 背面的实体财物的危险评分、到期日、利率等要素。NAV 终究决议了每个分层代币的价值和价格，以及出资者出资和换回时所需付出或收到的金额。Centrifuge 协议在每个时期（Epoch）完毕时履行出资和换回的订单。时期是一段固定长度的时刻段，在这段时刻内，一切确认的订单都会被记录下来，并在时期完毕时依照必定的优先级和危险方针进行处理。这样，Centrifuge 协议可以确保池中的资金分配和危险操控是合理和有效。

Centrifuge 协议不仅为实体财物的建议者和出资者供给了一个立异的融资途径，还为他们供给了与 DeFi 协议的集成。DeFi 协议是一些依据 Ethereum 的去中心化金融运用，例如 MakerDAO、Aave、Compound 等，它们可以供给安稳币、假贷、买卖等服务。Centrifuge 协议经过 Centrifuge - Ethereum Bridge 与 Ethereum 进行跨链通信，使得 Centrifuge 池中的 NFT 和 CFG 代币可以在两个区块链之间搬运和运用。

Centrifuge - Ethereum Bridge 运用 Snowfork 结构开发，支撑双向财物搬运和消息传递。经过与 DeFi 协议的集成，Centrifuge 协议可以为实体财物供给更多的活动性和价值，例如经过 MakerDAO 创立安稳币 DAI 来融资或换回，或许经过 Aave 或 Compound 将 NFT 作为典当物假贷其他代币。

Centrifuge 协议也为 DeFi 协议供给了更多的财物品种和收益来历，例如经过出资 Centrifuge 池中的分层代币来取得安稳的收益和 CFG 奖赏。CFG 奖赏是 Centrifuge 协议鼓舞出资者参加的一种机制，它每天依照必定的份额向出资者发放 Centrifuge 的原生代币 CFG。CFG 代币可以用来参加 Centrifuge 网络的办理和决议方案，或许在买卖所进行买卖。

其他优质的 RWA 项方针的

RWA 概念由来已久，可是因为什物财物上链进程的杂乱性，现在还没有完结大规划的展开。当时商场中，依据什物财物的不同可以对 RWA 细分为以下大类：房地产、股票、Layer1、气候、新式商场、TradFi 等大类，商场上 RWA 协议数量繁复，别离专心于不同财物，依据买卖费用看，各个协议之间的竞赛仍在进行。其间展开较好的有 Ondo Finance,MakerDAO 也上线了 RWA 模块并从中获取收益。

Maple Finance 是一个去中心化的协议，它将组织告贷人与告贷人池连接起来。它答应告贷人经过供给诺言名誉和事务信息来取得无典当告贷。Maple 还使告贷人可以经过向不同的池供给活动性来取得利息，每个池都有自己的危险和报答概略。现在其已与 Centrifuge 协作，将 RWA 典当告贷引进其途径。Maple 为组织告贷和固定收益告贷供给了本钱高效的挑选，在去中心化金融范畴。与当今大大都供给典当告贷和起浮利率的告贷和告贷途径不同，Maple Finnace 为告贷人供给无典当告贷，并为告贷人通明地供给固定收益时机 。告贷人可以经过向经过严厉检查的组织告贷人告贷来取得可继续的收益，而池代表在制定自己的出资战略和确认诺言杰出的告贷人的审批流程后，发动、办理、招引本钱并为告贷池许诺告贷 。

Ondo Finance 是一家去中心化出资银行，它在链下出资于美国上市钱银基金，在其子协议 Flux Finance 中 展开安稳币假贷事务，包含 USDC、USDT、DAI 和 FRAX。它的协议收入来自于年度办理费，而用户需求完结 KYC/AML 流程才干买卖基金代币并在答应的 DeFi 协议中运用这些基金代币。OndoFinance 推出了四个产品供挑选，别离是 Ondo Money Market Funds（OMMF）：出资于高诺言评级的美国政府债券、短期债券和其他债款东西;Ondo Short-Term US Government Bond Fund（OUSG）：出资于美国短期收据 ETF;Ondo Short-Term Investment Grade Bond Fund（OSTB）：首要出资于短期出资级债款证券，其均匀出资组合期限一般不超越一年；Ondo High Yield Corporate Bond Fund（OHYG）：首要出资于高收益公司债券。

现在，将链下财物如房产、书画等实体财物转化为链上代币的进程还面对着很多应战和危险。首要，链下财物的价值评价、验证和典当都存在较多不确认性，或许导致财物的实在性、安全性和活动性遭到质疑。其次，国际各地的监管合规问题也无法统一，不同国家和地区关于链下财物上链的法令认可度和监管要求或许有所差异，给跨境买卖带来了障碍。终究，假如产生了违约或欺诈的状况，链下财物的追诉也会十分困难，因为触及到多方的司法管辖权和履行力度。因而，现在大部分协议将目光投向了美债，这是一种相对安稳、可信和高活动的链下财物，如 MakerDAO、Matrixdock、TProtocol 等协议，在当时加密商场中短少高利率安稳收益的状况下，美债是最好的挑选。长时刻来看，RWA 可以将实际国际中的活动性引进 Crypto，然后改动商场中零和博弈的现状。

OmniChain 假贷办法：从头链接活动性的孤岛

活动性作为 DeFi 的基石，其与特定的链严密相连，就像各个池塘之间被土壤阻隔，使得水无法流转，不同公链上的活动性也并未完结大规划互通，这意味着告贷人和告贷人在链之间移动财物时仅限于特定的链和杂乱的买卖，然后产生低效和繁琐的用户体会。在过去，用户们一般运用传统的财物跨链桥将财物在链之间进行搬运，可是这些所谓的「搬运」其实并没有实在帮用户搬运财物，而是选用了「确认铸造」模型，在转入链上从头铸造了一个原始财物的映射 Token。  

简而言之，相同的方针链，用户经过 A 跨链桥转入的以太坊会被称为 AETH，经过 B 跨链桥转入的则会被称为 BETH。两个财物称号相异，安全性也不同，因而也没办法进行等价交流。这便是造成跨链财物规范紊乱与活动性分裂的底层原因。 要想彻底处理以上问题，就要进入更深的底层，在信息层面进行跨链。现在在这个方向上最为抢先的便是 LayerZero。

简略来说，LayerZero 经过在各干流公链上布置「超轻节点」，来完结各公链间的信息验证作业，相关于其他跨链处理方案来说，选用超轻节点的 LayerZero 安全性愈加有确保，也愈加去信赖。在构建了一个安全的底层跨链消息协议后，开发者可以依据 LayerZero 的抽象接口构建多链运用，不必再考虑公链之间的的差异，终究在抽象办法上完结一切公链的活动性的聚合办法，即 Omnichain。

在 OmniChain 基础上，运用 OFT( 全链可代代替币,Omni-chain Fungible Token) 构建的假贷协议，便是咱们一般说的全链假贷了。在本节中，咱们挑选 Radiant 和 agilely 作为事例。

Radiant——全链假贷龙头  

Radiant Capital 是一个树立在 LayerZero 上的去中心化跨链假贷协议。其旨在创立一个全链通用的钱银商场，在该商场上，用户可以将任何首要财物存入任何首要区块链，并跨链借用各种支撑的财物，然后消除了活动性孤岛。  

与大大都加密钱银假贷途径不同，Radiant Capital 不要求用户挑选一个特定的链来作业，也不约束运用该链的特定代币。相反，Radiant Capital 方案将在大大都首要的区块链上运作，运用户更容易借入财物，并经过奉献他们的本钱用于假贷而产生报答。Radiant Capital 经过其协议费用和相关活动产生实践收益。出资者可以将他们的财物存入途径，并经过确认、 vesting 和借出其财物来取得报答。经过假贷机制，用户可以用他们的财物作为典当品来进步其活动性。  

总的来说，Radiant Capital 为去中心化的假贷供给了一个更灵敏和包容的办法，运用户更容易在多个链上取得活动性，一同也为他们的财物赚取报答。随着 Radiant Capital 继续展开和扩展，它有或许成为跨链钱银商场范畴的领导者。

agilely——全链安稳币

Agilely 是一个全链、去中心化的假贷协议，答应人们以广泛的典当财物来借出安稳币 USDA。与市面上的安稳币比较不同的是，USDA 依据 LayerZero 构建，树立在全链可代代替币 （OFT） 规范的坚实基础上，在 EVM 链上坚持统一，确保不管挑选何种途径都能供给无缝的用户体会。OFT 的立异办法使 USDA 可以毫不费力地超越各种链来取得活动性，破除曾经安稳币展开的约束。  

在安稳币的机制规划上，USDA 更多继承了 Liquity 的规划，确保及时清算，并添加了从头分配的安全办法。取消了康复办法，运用户可以定心地维护其典当财物，而不必担心去杠杆化。除此之外还引进了动态利息，以协助 USDA 坚持软挂钩。假如 USDA 的商场价格跌破 1 美元，动态利息就会添加以影响需求。相反，假如 USDA 的商场价格超越 1 美元，则动态利息下降以鼓舞 USDA 的铸造。凭仗 OFT，USDA 可以无缝地跨网络导航，而不会带来会集危险。此外，USDA 的 OFT 规范确保不同 EVM 链之间的地址共同，然后简化了用户的运用。  

一般安稳币的布置都专心于一条链，安稳币的展开状况也与这条链上 DeFi 生态息息相关，假如链上生态展开较差然后导致活动性撤出，那么这条链上的原生安稳币的发行量也势必会遭到影响。在未来各个链上的活动性整合势在必行，agilely 作为这个方面的先行者，后续在商场中的体现值得重视。

Part 3：DeFi 假贷赛道立异实践——怎么在 DeFi3.0 时代把握立异盈利

crvusd 协议——Curve Finance 的野望

作为当时以太坊上买卖量排名第二的 DEX， Curve 仅次于 Uniswap。Curve 首要经过提出 StableSwap AMM 模型来优化安稳币之间的买卖，与 Uniswap 的安稳乘积不变办法 (x*y=k) 比较，为安稳币 ( 如 DAI、USDC、USDT 等 ) 之间的买卖供给了更低的滑点和买卖费用，在 Curve v2 中经过引进主动会集活动性，将这种高效的买卖拓宽到了动摇性更大的财物上。Curve 中买卖量排名前二的买卖池别离是 3pool(USDT/DAI/USDT) 和 tricrypto2(USDT/WBTC/ETH)。

Curve 于 2022 年 11 月发布了 crvusd 白皮书，在白皮书发布六个月后，2023 年 5 月 17 日 Curve 正式推出 crvusd 的用户 UI 界面，标志其安稳币正式发布。在 crvusd 的规划中融入了假贷、AMM、AMO 机制以及一系列立异。首要可以分为 LLAMMA，Monetary Policy 和其间的 PegKeeper 以及 Stable Pool 几部分。

Crvusd 与其他超量典当安稳币的区别首要在于其清算机制，称为」假贷 - 清算 AMM 算法「，即 LLAMMA 算法。

LLAMMA 的中心概念是典当品和安稳币之间的转化。当典当品的价格较高时，用户的存款将变成典当品（如 ETH），或许当典当品的价格较低时，它将悉数变成 USD。在这点上与 Uniswap v3 的 LP 彻底相反。

LLAMMA 旨在经过将自己的 AMM 整合到清算进程中中来改进现有的安稳币机制。LLAMMA 供给了一个专用商场，用于典当财物和安稳币之间进行买卖。这种机制在清算方面更具灵敏性，供给接连、软性的清算，而不是像 MakerDAO 那样离散的清算。

LLAMMA 经过将 AMM 内部化来处理前述问题，使典当代币也成为 LP 份额自身。例如，当用户典当 ETH 进行 USD 告贷时，用户存入 ETH 作为典当品，而存入的 ETH 会改动为 ETH/USD 的 LP 仓位。在此机制下，随着 ETH 价格下跌，LP 仓位会逐渐卖出 ETH 并买入 USD；而当 ETH 价格再次上涨时，LP 仓位也会逐渐卖出 USD 并买回 ETH。假如产生 ETH 下跌后便不再涨回的情形，LP 仓位仍有满足的 USD 来支撑债款。

这种办法可以防止头寸被清算（它只是被平仓），而且没有坏账危险。此外，LLAMMA 使得清算机制从原先的「一次悉数」及「全有或全无」，更改为巨大的滑点丢失。假如典当品持有人可以承受价格动摇，等价格从头回稳时，典当品持有人乃至还能赚到额定的 AMM 买卖费。

除了 LLAMMA，crvusd 的规划中的 Monetray Policy 它可以看作是一个相似于央行的组织，担任坚持 crvusd 与美元之间的 1:1 锚定联系。Monetary Policy 的首要东西是 PegKeeper，它是一个智能合约，可以依据 crvusd 的商场价格和内部价格来调节 crvusd 的供给量。

内部价格指的是 crvusd 在 Stable Pool 中与其他安稳币之间的兑换比率，它由 Stable Pool 中的活动性和买卖深度决议。商场价格指的是 crvusd 在外部商场上的买卖价格，它由商场供求联系决议。这两个价格一般是挨近的，但在一些特殊状况下，它们或许会呈现误差。这时，Monetary Policy 就会经过 PegKeeper 来调节 crvusd 的供给量，以促进内部价格和商场价格之间的共同性。

当 crvusd 的商场价格高于内部价格时，阐明 crvusd 有增值的趋势，这时 PegKeeper 会向 Stable Pool 中投进新铸造的 crvusd，以添加 Stable Pool 中的活动性和买卖深度，然后促进 crvusd 与其他安稳币之间的兑换，下降 crvusd 的商场价格，使其回归到内部价格。这相当于央行在经济繁荣时经过信贷投进来操控钱银供给量和通货膨胀。

当 crvusd 的商场价格低于内部价格时，阐明 crvusd 有贬值的危险，这时 PegKeeper 会从 Stable Pool 中收回 crvusd，并销毁它们，以削减 Stable Pool 中的活动性和买卖深度，然后按捺 crvusd 与其他安稳币之间的兑换，提升 crvusd 的商场价格，使其康复到内部价格。这相当于央行在经济衰退时经过收回钱银来安稳钱银价值和防止通货紧缩。经过这样的机制，Monetary Policy 可以有效地确保 crvusd 与美元之间的 1:1 锚定联系，一同也为 Stable Pool 供给了安稳和高效的活动性。

crvusd 现在现已支撑 wsteth、wbtc、sfrxeth 和 eth 作为典当品，现在展开杰出，到 2023 年 7 月 12 日，典当品总价值现已超越了 1.2 亿美金，crvusd 发行量到达了 8 千万美金，而其添加势头依旧迅猛，行将打破一亿美金大关。

PRESTARE——用去中心化办法重构收益分配联系

Prestare 依据现有假贷协议 aave 进行立异。协议首要立异点为随着告贷人的买卖次数添加，可以逐渐下降其典当率。典当率的下降首要取决于告贷人过去发明的利息。在协议层面上，依然是供给超量典当假贷服务。

现在大部分假贷协议收益首要来自于告贷人的告贷利息，利息 70%-85% 将会分配给活动性供给者（LP）。大大都协议会保存利息的 15%-30% 作为协议营收，而告贷的动力初期首要是来自于协议自身代币的价格代偿。一般状况下，协议早期对告贷人部分的鼓舞相对更高的，即使在付出利息的状况下，token 鼓舞也能覆盖掉利息。但中长时刻来看，脱离了代币鼓舞之后，需求从头对这部分协议进行评价——他们留下来的用户有没有实在的告贷需求？

Prestare 奉献在供给了一个更简略明晰的收益分配联系，而且在代币经济模型上做了化简。其间心概念是将协议的假贷取得收益按比分配转化成诺言值转化给告贷人，告贷人可以在下次告贷时凭仗更高的诺言值具有更低的典当率。整体上来看，告贷人的能借出的资金仍是少于他们的典当物加上之前付出过的利息。因而从体系上看，整个协议依然坚持超量典当来确保可偿债才干。

详细的完结机制透过协议的 Credit Token（CRT）完结。Prestare 依然是将大部分利息收益返还给 LP，约 70% 左右。剩下 20% 的利息则被转化为安稳币，而且依照一比一的份额仿制产生 CRT 并即时地按份额分配给协议的告贷人。告贷人依据具有的 CRT 的数量，在之后的告贷时取得更低的典当率或许更宽松的清算阈值。这样，每个用户都有不同的典当率和清算规范。买卖越多，告贷人取得的 CRT 也越多，也会有低的典当率，一同也进步了用户粘性。

CRT 相较于本来的安稳币而言，在告贷的规范上可以做到挨近一比一告贷，在告贷功率上略高于安稳币。但 CRT 现在最大的典当额度依然没有超越其背面支撑的安稳币的数，因而实践上 CRT 并没有发挥出「诺言」的价值。尽管这样的做法可以在协议的可偿债性层面上给出确保，可是这样的办法就更相似于本钱换取典当。从用户的角度而言，Prestare 认为 CRT 或许是可以发挥大于 1 的价值的。因为 CRT 是一种同质化代币，用户之间也可以自由地买卖他们的 CRT。CRT 更能从对典当率不灵敏的用户搬运到关于对告贷典当率灵敏的人群里。这群人更有或许运用假贷协议进行其他的买卖，而非单纯的进行活动性挖矿，他们是 Prestare 的方针用户。从二级商场的 crt 本钱更有或许小于 1，因而，也可以为这些方针用户供给更好的服务。

这类收益分配模型比较简略易懂，契合群众的日子逻辑。跟实际日子里去商场或许超市消费，得到他们的优惠券相似，用户下次再去消费时就可以运用优惠券而且再次取得优惠点数。在 Prestare 协议里，优惠点数便是他们的 Credit Token，用户可以凭仗 CRT 下降相应的典当率。

在协议初期或许依然摆脱不了 token 鼓舞来招引用户，但随着 CRT 的分发以及商场的活动，会集在有实在告贷需求且对典当率较灵敏的用户手里。这个机制也可以为 Prestare 留下优质的用户。除了整体的假贷模型上，Prestare 也在其他方面做了稍微的小的改动。比方底层财物可以接纳 compound 或许 aave 的 cToken 或许 aToken，这样就可以运用到商场上已有的活动性，而且给用户供给更好的收益。除此之外，Prestare 将循环告贷的操效果 flashloan 进行封装，可以给用户供给低倍的杠杆买卖，在前端的运用感受上和其他杠杆买卖的协议没有太大差别。

Prestare 的 CRT 机制因为具有安稳的价值背书——只有有产生完好假贷进程后才会有对应的 CRT 产出，因而既处理了 DeFi 协议层面在想要供给较低典当率时短少的用户诺言凭据，也处理了较低典当率呈现 default 危险时的还债才干——可以经过出售或兑换用户典当的 CRT 办法归还一部分债款。因而 Prestare 经过立异利益分配办法展开出的 CRT 为 DeFi 商场供给有价值的诺言凭据，相信可以在 DeFi 商场中占有必定地位。

后记：关于未来的研判——DeFi 假贷赛道的「两超多强」

当咱们展望未来的 DeFi 假贷商场时，可以预见到一个「两超多强」的竞赛格式。这两个超级大国是 Aave 和 Compound，它们是商场上最大、最老练的 DeFi 假贷途径。

在未来，DeFi 假贷协议的展开或许会朝着两个不同的方向演变。一种或许的展开方向是围绕着协议收入、活动性供给者（LP）利益以及总确认价值（TVL）之间的联系进行经济模型规划。这种办法首要经过优化协议的经济模型来进步协议的收益才干，一同为活动性供给者供给更多的鼓舞，然后招引更多的资金进入协议。这或许会经过调整利率模型、优化典当品清算机制以及引进新的鼓舞办法等办法完结。   

另一种或许的展开方向是结合新技能，如去中心化身份（DID），进一步强化链上诺言体系，将传统金融假贷办法引进链上。这种办法或许会经过引进链上诺言评价机制，使得假贷人可以依据其诺言评分取得更优惠的假贷条件。这样，DeFi 假贷协议就可以更好地与传统金融体系接轨，为用户供给更多样化的假贷挑选。此外，这种办法还或许经过支撑更多类型的典当品、引进新的危险评价模型以及优化诺言评分算法等办法完结。

当咱们展望未来的 DeFi 假贷商场时，可以预见到一个「两超多强」的竞赛格式。这两个超级大国是 Aave 和 Compound，它们是商场上最大、最老练的 DeFi 假贷途径。作为 DeFii 假贷范畴的超级巨子，Aave 和 Compound 将作为整个生态体系的基础设施。它们将为其他假贷协议供给基础，使其可以树立和展开。它们的规划、规划和名誉将使它们成为 DeFi 假贷商场的重要组成部分。  

与此一同，其他假贷协议将专心于商场的特定细分范畴，以发明自己的竞赛优势。例如，一些协议或许专门针对什物财物，也称为实际国际财物（RWA）。这些协议将为传统金融和 DeFi 之间架起桥梁，答运用户运用什物财物作为告贷典当品。另一个专业范畴或许是活动性质押衍生品（LSD）。这些协议将答运用户运用各种以太坊质押衍生品的报答率。经过专心于这一细分商场，这些协议可以招引那些期望最大化其加密钱银持有量报答的用户。

总之，DeFi 假贷商场的未来很或许以「两个超级大国」的竞赛格式为特征。Aave 和 Compound 将作为整个生态体系的基础设施，而其他假贷协议将专心于商场特定细分范畴，区别自己并发明自己竞赛优势。这种动态格式将为用户在 DeFi 空间中进行假贷供给广泛挑选。

此时快讯

【Chainlink：已在Arbitrum上整合GNS/USD交易对喂价】金色财经报道，链上预言机服务Chainlink在社交媒体宣布，已在Arbitrum上整合GNS/USD交易对喂价功能，旨在进一步扩大以Chainlink Price Feed喂价为基础的Web3生态系统并支持围绕Gains Network构建更安全的DeFi市场。