市场观察：什么时候可以抄底？像极了「在菜市场等鱼咽气」

加密商场二级基金 Metrics Ventures 9 月商场调查导读：

1、9 月商场全体低迷，多项指标处于年内低水平。**比特币和以太坊筹码数据显现大量亏本，筹码被抛出，合约持仓量大幅下降。

2、MVC 的买入操作。咱们在 9 月中旬进行了适度的买入操作，买入了约 20% 的以太坊头寸。成交价格在$1,600 邻近。这首要参考了以下几点活跃信号：筹码阅历 3 个月轰动后，潜在卖压得到必定开释；商场心情显现惊惧等。

3、商场的首要对立仍是短少资金，这个对立现在无法处理。

4、月报「在菜商场等鱼咽气」比喻了咱们现在的投资战略，在确定趋势前，咱们会坚持耐性，等候真实的装备点呈现。

本文为 Metrics Ventures 关于 9 月加密资产商场的总体行情与商场走势的盘点和点评。

本次月报的标题来自于一个著名的梗，一个大妈去菜商场买鱼，站在小摊边一向盯着鱼看，小贩不解，问大妈看好哪条鱼怎么不下手买入，大妈说同样一条鱼，活鱼 13 死鱼 3 块，我在等它咽气——这和现在商场上一切持币较多的二级投资人心态比较像，就坐在场边静静调查，只等活鱼咽气，才会下场抢购便宜货。

当然咱们的心态也是类似，9 月的热热闹闹的 token2049 大会尤其就像是一个菜商场，里面有的鱼肚皮已经翻白，尚有一些看似肥美的大鱼小鱼在扑腾，其实大家都心知肚明，它们已经蹦跶不了多久了。

咱们在 9 月中旬进行了一些建仓行为，首要买入了大约 20% 仓位的 ETH，成交均价在 1600 美元左右，由于咱们一向调查的建仓信号在心情面和筹码层面呈现了一些边际上的改动。

从筹码层面来看，咱们能够调查到随着商场跌落，比特币囤积在$29,000-$30,000 一线的筹码密集区，开端向$25,000-$26,000 一线转移，说明之前由于比特币 ETF 经过预期和 XRP/DCG 诉讼利好预期的套牢盘正在会集投降，割肉并抛出筹码，且场内存量资金提供了比较具有支撑性的买盘。ETH 也具有相应的筹码特征，现在链上已完成亏本的 ETH 筹码占比接近 50%，与历次惊惧底的特征类似，也说明现货层面带血的筹码正在被抛出。（经过链上数据的调查，咱们也发现在 9 月 10-11 日两天，Arbitrum 呈现了大规模的巨鲸割肉行为，遍及亏本幅度在 30-40%，这也代表自 6 月以来，大户和巨鲸关于商场的耐性总算到了尽头。）

从心情面来看，商场心情也敏捷转为悲观。

从上图能够调查到，阅历将近 11 个月的商场修整，大约 97.5% 以上的短线 BTC 筹码都处于浮亏中，从$30,000 一线跌到$25,000 一线看似肯定跌幅并不巨大，但是割肉抛盘的痛感程度其实十分剧烈，这个级别的商场出清应该能够换来 1 个月左右的商场冷静期。

从合约持仓数据调查，在 9 月初期，仅 Binance 渠道 BTC 合约持仓就从顶峰的$4.81B 下降到$2.88B，降幅约 40%，在 2023 年 1 月初商场最萧条的时刻这个数字是$2.52B，在 3 月美国银职业危机时这个数字约为$2.85B，说明 9 月中一系列利好预期的失败确实极大地摧毁了场内玩家的信心，对商场杠杆清洗力度较强。并且在整个 9 月中，合约的 OI 持仓量恢复缓慢，费率中等，基本处于无人敢开多也无人敢开空的低迷心情中。

假如咱们看的细致一些，从下图 BTC 的小时级别行情能够大略调查到，9 月商场窄幅轰动关于合约资金来讲实在是阴间模式，画门现象频繁，涨也爆仓，跌也爆仓，先涨后跌更是反复爆仓（可怜）。所以其实很显着，比特币在$27,000 一线的心情其实比$16,000 的心情愈加低迷，深熊特征显着，整个 9 月乃至 10 月都归于轰动消化套牢盘抛压的阶段。

不仅场内现货及合约心情低迷，就连职业极左玩家喜爱炒作的链上 Meme 行情也完全凉凉。如下图所示，ETH 网络 Gas base 创下年内新低，ETH 自 Merge 完结以来罕有的进入通胀状态，相较 2022 年 12 月的冰点寒意更重，从咱们监控的 Mempool 交易数据回测，无交易税代币的活跃度锐减。

不仅如此，在 2023 年 9 月内，DEX 交易量尚未超过 30B，尚且不如 2022 年 12 月的 40B，更是录得 2021 年以来 DEX 单月交易量的创纪录新低——这也符合咱们直观感受到的商场心情，BTC 27,000 美元的商场热度居然比 16,000 美元时愈加低迷。

当咱们调查到套牢盘割肉，心情极度低迷的时分，挑选了进场小规模抄底。这并不代表咱们以为商场将短期呈现什么明显的反弹机会，只是当下这个方位开释出了带血的现货筹码（已完成亏本筹码占比高），杠杆清洗比较完全（持仓量接近年内最低，多空比较低），心情处于极度低迷（量能更弱），商场给出了倾向承接的信号，当下是一个具有较好危险收益比的方位，作为长时间装备的话价格也算合理，即便短线呈现或许的暴跌危险预兆，咱们也能够在目标明晰且价值极小的价位止损出局。

可巧最近商场中有一些关于 BTC 日历效应的截图撒播甚广，首要意思便是历年 10 月份加密货币商场表现大概率十分不错，并且更会有一场轰轰烈烈的 Alt Season。日历效应权当是个玄学，咱们对 10 月份的行情并未抱有多大达观的预期。

现在商场勉强从减量博弈中喘了口气，前五大安稳币总市值在最近一个月内没有明显下降，最多能够算作晋级成了存量博弈。在这种情况下行情更多的成分仍是归于超跌反弹，上涨空间有限，上涨的动力也是在现货层面上。由于一切场内玩家遍及仓位较低，存在一些空头回补的买盘力量。咱们经过商场调研发现，资金规模在过亿美金的二级组织和个人投资者都挑选以定投心态进行小规模抄底。

假如真的有所谓的 alt season，由于商场流动性薄弱，市值较低，部分空头回补的资金或许带来巨大的涨幅，但也将会呈现一大批 altcoin 相互争夺资金，导致体裁轮动速度十分剧烈，行情继续性差，估量也无法产生可观的挣钱效应，参加短线交易的价值较低，并且逃跑得不够快就会成为不幸的退出流动性。

商场僵住了，连续创下新低的动摇率，锁仓不动的长时间筹码占比缓慢抬升，短期投资者反复追高割肉，让咱们进入了一种上不去下不来的钝感中——商场的首要对立仍是短少资金，这个对立现在无法处理。

首要对立的中心束缚仍是在于美联储，9 月美联储议息会议暂停了一次加息，但让商场解读为利率将在长时间坚持高位，到十一假日期间，又值美国政府新财年预算决议的关门关键点，美债收益率涨回 2008 年水平，美股黄金原油大跌，美元上涨，海外商场轰动严重，已经呈现了流动性严重的预兆——这也是当时加密商场的首要共识，那些还没亏光的、在场外紧盯着鱼塘的巨鲸玩家们遍及在等候 2023Q4-2024Q1 美股的崩盘，用美股崩盘或是降息来作为确认鱼已经完全咽气的信号（312 记忆的亡魂正在回荡）。

咱们对此坚持重视，但仍要强调，自 2023 年以来，咱们不会根据微观信息来指导加密商场的投资决策。咱们并非微观的专家，加息周期的末端并不意味着降息周期的开端，每次降息都是等危险呈现之后才一降再降，这不是一个先验的信号；每次加息周期的末端，地球上某一个角落都会有一个泡沫破裂，这次要破裂的还真并不必定是美股；究竟崩不崩，什么时分崩；这些林林总总关于咱们「梭不梭」的决策没什么帮助。

总之现在商场便是缺钱，一时不会儿不知道活钱从哪来，咱们更需要面对的或许是一个比特币在 15% 的动摇空间里无限横盘轰动的局面。鱼啊，鱼啊，你何时咽气？

综上所述，9 月加密货币商场仍处于低迷状态，咱们也坚持慎重情绪。在商场资金面得到改善前，动摇和轰动或许继续存在。咱们会继续重视基本面，当令进行装备，耐性等候真实的买入点。

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