1 月 22 日，灰度比特币信任产品 GBTC 二级商场相较一级商场溢价创下了自 2016 年来新低 2.77%，换言之，GBTC 价格相较 BTC 的溢价只剩 2.77%。而 GBTC 此前溢价最高曾一度高达 132%，就在去年下半年，均匀溢价也约近 17%。
本轮比特币牛市是公认由组织主导的牛市，其中 GBTC 又是组织的重要进口。当然，购买 GBTC 的组织并非都一致看好比特币，因为灰度信任规划的机制，部分组织进场只为套利。
律动 BlockBeats 本文将解释 GBTC 的溢价为什么只剩 2.77%、组织如何进行简略套利以及溢价走低后或许发生的影响。
灰度信任工作模式
和许多出资者了解的不同，灰度自身并不直接购买比特币也不持有比特币。灰度设立的比特币信任支持用户经过 BTC 或现金的方法兑换信任份额 GBTC，每份 GBTC 对应着相应的 BTC，BTC 保管于 Coinbase Custody。
这意味着，灰度现在持有的 BTC 是归其背后大大小小持有 GBTC 的组织或个人一切，而非灰度一切。
2014 年，灰度比特币信任因换回方法遭到 SEC 审查，随后被判罚 5 万美元并于 2016 年关闭 GBTC 换回 BTC 的方法。
现在，想要取得 GBTC 的方法有三种：
第一种是直接在 OTC 商场购入 GBTC，经过该方法取得的 GBTC 无锁仓时间，可随意买卖；
第二种为运用手中的 BTC 向灰度进行申购，该方法取得的 GBTC 需求锁仓半年，半年后可经过 OTC 商场卖出；
第三种为运用现金向灰度进行申购（灰度会运用现金购入 BTC），该方法取得的 GBTC 也需求锁仓半年，半年后可经过 OTC 商场卖出。
灰度每日新增的持仓代币主要都来自于第二种和第三种申购方法。
GBTC 成组织套利标的
依据灰度 2020 年第四季度陈述数据显示，2020 年第四季度流入灰度的资金中，组织占比为 93%，约 30 亿美元。
很多组织的进场并不意味着其看好比特币，也有或许是有利可图，因为灰度比特币信任的 GBTC 一级商场和二级商场之间存在着套利空间。
作为上线了现在全球最大流动性最好的美股商场的 GBTC，其享受到了一定的流动性溢价。一起，除了流动性溢价之外，因为灰度比特币信任是合规金融组织能够出资比特币的少数渠道之一，这也为 GBTC 在二级商场发生溢价打下了根底。
一二级商场存在价差，出资者便有利益驱动进行套利以抹平价差。
套利者借入比特币什物的一起开等量价值空单，然后提取比特币现货至灰度处进行 GBTC 申购。待 6 个月之后，将 GBTC 卖出取得现金，并运用现金买入一开始借入的比特币，偿还比特币的一起进行平空单。在这一整套操作中，套利者赚取了比特币期货和现货的价差以及 GBTC 一级商场和二级商场的价差。
为什么 GBTC 溢价只剩 2.77% 了？
2020 年 1 月 22 日，GBTC 二级商场溢价下降 2016 年以来最低 2.77%。
GBTC 二级商场溢价，图源：Bloomberg
为什么 GBTC 溢价只剩 2.77% 了？构成这一原因主要有两个要素，其中之一为近期比特币一级商场的跌落，恐慌心情加剧，本次跌落导致价值 13.4 亿美元加密资产爆仓清算。
比特币近期行情走势
另一个更为重要导致 GBTC 溢价下降的要素，巨额灰度信任的 GBTC 到期解锁。灰度官方 1 月 15 日布告，发行（解锁）37,036,200 股 GBTC，合计约 3.5 万枚比特币，价值超 12 亿美元，本次解锁 GBTC 数量占总量 5.47%。
依据 dcresearch 数据，GBTC 从创立至今，最低溢价为 -0.3%，出现于 2015 年。
GBTC 溢价历史数据，图源：dcresearch
但是，2015 年比特币总市值也不过十几亿，与现在的六千亿市值无法相比较。并且，在众多出资者中构成共识的是，本轮行情是由组织引导的组织牛。这表明，组织是商场参与的重要组成部分。
参与 GBTC 的组织中，又有着极度关怀溢价的套利组织。
一旦长时间负溢价或负溢价过高，那么关于套利组织的运营将会是毁灭性的冲击。正如上文所描述的，套利组织赚取主要利润来源于 GBTC 一二级商场之间的溢价。一旦溢价消失，那么后续进场的套利组织将会削减。如果负溢价，运用高杠杆套利的组织或许将面对被清仓的危险，然后导致比特币一级商场价格继续走弱，构成逝世螺旋。
当然，一旦构成负溢价，灰度出资可以在监管允许的情况下放开比特币现货换回，这就避免了高杠杆套利组织被清算的或许。
视野开拓
不需要劝说人们去消费，因为人类的需求永远不会得到满足，如果人们不想要某样东西，那一定是有理由的。要么是产品不够好，要么是买不起。不管是因为什么，推迟购买物品，或者把要花的钱存起来，都是出于理性的考虑，而且对于整个社会都有好处。 事实上，如果消费者不愿意消费，刺激需求最好的办法就是让物价降到一个更合理的水平。-《经济为什么会崩溃》
