撰文：Eric Peters，One River 财物办理公司首席执行官兼首席出资官。One River 是一家美国的财物办理公司，近期取得亿万富翁和闻名对冲基金经理 Alan Howard 的出资，并现已购买超越 6 亿美元的比特币
人类的幻想力是国际中最强壮的力气，这正是人类与其他生物之间最大的不同，没有比它地位更高的力气。人类有才能构想一个比今日更好的明日，这是探究、发明的前提。这些东西很天然地叠加在一同。正是这种结合，将人类前史从石器时代推进到太空时代。
旅程才刚刚开端。除了最绝望的失望主义者，在全部人的眼中，这都应该是显而易见的。
Eric Peters，One River 财物办理公司首席执行官兼首席出资官
从经济视点讲，人类的上坡路是由生产力的前进来界说的，生产力的前进决议了繁荣程度。在现代社会中，咱们想出了各种分配财富的方法：社会主义、共产主义、自由市场本钱主义。我能够幻想还会有其他办法。可是即便在现有的构造中，也存在细微差别。现在，本钱全部者所获取的利润相对于劳动者所得高出太多。没有内在的理由以为这种程度的不平等无法继续下去，可是在现代前史上这种状况从未真实能得到继续。这种不平等现象所发生的社会压力十分明显地表现出来，正在加重和搬运。
私营企业机构绝大多数以为自己比政府的研讨和开发本钱的才能更强。可是，审视一下过去一个世纪可追溯的国家资助的立异，就会表明，现实并非如此。我想总有一天，咱们会以为这种非黑即白的结论是愚蠢的。我国空前的经济添加和惊人的技能前进，应促进西方人自我检讨。而到现在为止，西方还没有这种反思。我能幻想，未来或许被迫承受这种检讨。或许突如其来，令人措手不及。
实践上，我能够幻想得出许多事情。我能够幻想简直全部的事物，当然，除了那些我从未想到的事物。那些是不知道的不知道，黑天鹅。
在我的一生中，还没有哪一次黑天鹅能够逆转人类的前进，更不用说市场了。黑天鹅的影响无论怎么都不会继续很久。2008 年金融海啸中雷曼兄弟的破产不是黑天鹅。我在雷曼作业了 7 年，期间绝大多数时刻都在幻想这家公司忽然倒闭的场景。
今日的全球新冠疫情也不是黑天鹅，这简直是能够必定的，虽然其结束的日期不知道。黑天鹅一般雄伟壮丽，与魔术难以区分——互联网、智能手机、云核算、量子纠缠。大危险偏向上行，并经常呈现。这便是为什么咱们人类不再生活在洞穴中的原因。可是，咱们的幻想力会周期性地跟着大灾变而张狂。我想这一点永久不会改变。
这便是我出资的原因。出资首要在于辨认微观大趋势。当时，近几十年来的两个首要趋势显而易见：惊人的技能前进和不断深化的全球贸易。假如没有前者，后者不或许成真。两者一起的影响使国际永久发生了改变，以之前不可幻想的方法将近 80 亿人口彼此联系起来，然后能够即时交换信息、思维和全新的协作方法。不只如此，这种前进还使每个好奇的人每天醒来都能接触到团体发现和常识。
当然还存在其它趋势。人口添加以势不可挡之势趋于放缓。在发达经济体中，开端迈向老龄社会。首先是日本，之后是欧洲，我国也进入这一趋势。这些趋势以杂乱的方法相互作用，发生了通货紧缩的环境，天然有利于本钱全部者而非劳动者。各国政府大多无视这种日益加重的不平衡及其具有腐蚀性的社会成果。实践上，他们施行的方针扩展了这一问题：每次面对经济中断的局面，各国政府选用降低利率、添加债款、添加杠杆率的方针来扭转颓势，这推高了财物价格，加重了不平等现象。
这一进程是具有反身性的，由于每次危机都需求更急进的钱银影响，而钱银影响自身自身便是形成经济脆弱性的原因。这种影响的作业机制是将需求从未来拉到现在，因而不需求任何幻想力就能够预见：该进程最终是寅吃卯粮。
这一行径在 2020 年初的经济萧条期间达到了终点。作为回应，西方政府开端采纳新方法的方针影响办法，发行数量空前的债券，然后用其中央银行发明的资金购买这些债券。
学习经济史的学生清楚，当政府计划将其借入的钱银价值降低时，会施行这种熟悉的方针组合。政府以这种手段能够减轻自己所承受的债款担负。这是对困境的十分合理的晚周期反响，在整个前史长河中，现已测验了许多次。我能够幻想，这次至少在一段时刻内会愈加顺利。可是，作为以概率调整为基础进行决策的出资者，这必定不是确认出资组合的方法，尤其是传统财物价格打折扣的状况。
我因而将出资目光投向数字财物。
钱银是一种幻想，或许是国际上最大的幻想。出于欲望和必要性，咱们屈从于这种催眠。没有钱，咱们手足无措。虽然咱们坚持其所谓的永久性，但快速回忆一下前史就能知道，钱银其实是黄粱一梦。
现实上，美联储的理事们现已表明，他们计划永久性地以每年 2% 的通胀率来降低其价值。从 2008 年的全球金融危机到 2020 年的经济溃散之间，也便是短短的十二年间，他们未能实现以既定脚步价值降低美元的既定目标。失败的原因不是由于缺乏测验，而是对钱银真实意义的误解。
钱银并非真实，从来也不真实。是咱们对钱银的意义的团体崇奉，赋予了钱银真实的价值。乃至黄金都不是真实的钱银方法。可是数千年来，人们一直对这种无用的黄色金属作为一种价值存储抱有团体崇奉，有时乃至也将其视为一种交换媒介。天然，其他相同没用的东西也能够达到意图。可是黄金是稀缺的，出于咱们或许永久无法完全理解的原因，咱们对黄金投入了团体崇奉。即便如此，咱们每年仍在挖掘更多黄金。跟着时刻的流逝，其挖掘速度不断前进，供应添加，因而其价值每年永久价值降低 1%-2%。跟着挖掘技能的前进，这一脚步会加快。全球在 2005 年生产了 2,470 吨黄金， 2019 年则生产了 3,300 吨黄金。用不了几十年时刻，咱们必定会从小行星中挖掘黄金。
比特币 2009 年奥秘地呈现了。一只黑天鹅。结合在一同形成比特币区块链的各项技能，并不是特别新颖或那么有目共睹。可是，就像全部黑天鹅相同，它们一起构成了革命性的未来。
有些人很早就认识了比特币，并投身于这一事业中。其他人则进场下注并获利。一些人买入并持有，成为百万富翁、亿万富翁。我一度以为，各国政府不太或许让比特币长时间存在，由于政府绝不或许抛弃铸币权，取而代之的是，政府将选用某一种数字方法的钱银，使其成为占有主导地位的钱银，然后销毁开始开展了数字钱银形状的私家系统。
不过人间万物都并非必定，因而总存在一定的或许性：比特币和其后的数字财物被答应共存于数字美元的国际中。开始这条路显得极为狭隘。跟着时刻的流逝，会逐步变得更广大。比特币和以太坊的广泛选用，以及迅速开展区块链生态系统的立异型企业，使政府更难以损坏这些私有系统。人们越来越简略会幻想出一个国际，其中比特币及其它数字钱银能够与数字美元一同繁荣开展，以现在难以幻想的方法完全推翻金融。
答应这种状况的呈现，符合咱们的国家利益。美国应该拥抱和鼓舞这一愿景，并以身作则，引领国际。
但万事皆有危险。这些财物面对的危险不只仅是政府要炸毁它们。其结构中不知道的缺点也有或许导致失败，然后不坚定人们对其价值的崇奉。或许大规划的偷盗事情也会引发满足的警惕，使出资者抛弃相关的财物类别。乃至或许新的数字财物很简略创立，意味着咱们将无法将团体崇奉集中于任何一种数字财物，而留下许多价值很小的财物。
我能够幻想，全部这些危险都会显现出来，虽然由于数字财物最风趣的特征之一——反身性，每种状况下危险都会趋于削减。
现在多数人仍以为数字财物一文不值。他们也并没有错。总体而言，数字财物的创立就像美联储用数字美元向银行授信相同简略，也便是说，能够毫无成本地无限量地创立数字财物。可是幻想一下，假如要挑选一种或两种数字财物作为咱们团体崇奉的对象，就像从前从元素周期表中挑选出黄金和白银相同。
现在幻想一下：与黄金和白银不同的是，这些数字财物的供给封顶，并且是无限法币国际中绝无仅有的此类对象。不难幻想，这些财物将变得十分有价值。
比特币不存在价值参考。这一特质自身就让比特币显得绝无仅有。比特币无论其价格涨跌怎么，其生产脚步都依照预定的路径进行，每四年折半，直到 2140 年挖出 2100 万个比特币中的最终一个。
而现实国际中，当黄金价格忽然上涨时，其产值就会添加。石油、铜、住宅、股票、债券以及无限国际中的全部事物也是如此。而当比特币价格上涨 10 倍或 100 倍，其产值不会添加。在当今这个倒置的国际中，发明了更引人入胜的倒置：一种供应封顶但不存在内在价值的财物，仅仅凭借咱们的幻想，就或许会变得无价。
我能够幻想人们开始是怎么形成对黄金价值的崇奉的。黄金独特的色彩、密度和可锻性，使人们能够用手掌握它，相信其真实性。真实的崇奉有必要重复、不懈、无情地饱尝住检测，并且每次都能幸免于难。在各国的文化中，古代的伟大故事都是出于某种原因探究崇奉，中心的价值探究是咱们究竟是谁。这是基础元素，没有它，人类就堕入迷茫。区块链技能为人类供给了一种办法，让人们树立对新系统的决心，而直到最近这种新系统仍是无法幻想的。这一新系统超乎寻常，驻留在云端，并跟着咱们与云的交互越来越多而变得越来越强壮、越来越有韧性。跟着这些愿景成真，它变得越来越有价值。这反过来又吸引了更多的人参与其中。
跟着人们与这样一个新颖的系统互动时，系统的缺点天然就会暴露出来。人们的崇奉开端不坚定，有些人离开了。可是其他人则贡献了才智和出资，致力于改进系统；存储方法变得愈加安全，代码更厚实，不信任的参与者被删去，良币驱逐劣币，用例不断扩展。当这些力气以无限杂乱的方法相互作用时，咱们对系统的决心上升，推动其数字财物价格上行。
价格有时变得张狂。自从比特币呈现以来，价格的张狂涨跌现已发生了六次。比特币从每次的疯涨 / 大跌中恢复过来，变得越来越强壮、更具韧性。在每个周期中，比特币都吸引了更多聪明和雄心勃勃的企业家，他们将比特币与以太坊视为构成钱银、金融未来的技能渠道，还以为会发明出咱们现在尚无法幻想的美好事物。
跟着人们将精力投入到这个新系统中，比特币的许诺远远超出了数字钱银的简略规划。这吸引了新的出资者、立异者，并且每添加一个，政府损坏该系统的难度就会添加。相反，鼓舞这项新技能与数字美元共存的动机越来越大。跟着出资者观察到这些趋势呈现，就会更乐意出资，并且出资越多，政府将其撤除的难度也变得更大。这个进程也是具有反身性的。这在当今这个倒置的国际中又形成了一次巨大的倒置：这种没有内在价值的财物变得越来越安全，其价格上涨幅度越来越大。
这让我回到出资问题的思考中，即考虑危险与回报、评估许多或许成果的或许性以及实现目标的许多途径。但好的出资还涉及构建周到的出资组合。今日占主导地位的出资组合结构是高价值危险财物与负收益的无危险财物相结合，而长时间趋势和方针挑选使这种干流配置极易遭受单一危险——通货膨胀。别的，出资者头寸组合最简略受到政府积极制作的准确成果的影响。
当时的干流出资组合包括股票和债券。债券当时的收益率低于人类前史上任何时候。股票市盈率接近前史最高点。因而在当今国际中，出资者有必要取得 7% 的年回报率才能避免破产，而他们使用出资杠杆，扩展了收益和丢掉。不幸的是，以这种收益率核算，在衰退期，债券收益不太或许抵消股票丢掉。在通胀期，债券会遭受丢掉，而前史经验告诉咱们，债券丢掉接下来会带来股票丢掉。在随同通胀的衰退期，证券出资丢掉将会是灾难性的。多数人无法幻想这全部。但这并不像幻想的那么难。当人们对法币失去决心时，就会发生通胀衰退（滞胀）。
在过去十多年未采纳制作通胀方针的状况下，各国政府最近呈现戏剧性的改变，以史无前例的规划进行了钱银 / 财政影响。全球疫情为政客暂时支撑这一新的方针范式供给了催化剂。可是，这种规划的钱银 / 财政影响很难逆转。如前所述，这种影响每次伴跟着钱银价值降低。赌这种方针失败是不明智的。即便深陷分裂的美国政府选用了新的紧缩方针，导致了另一场经济溃散，但要求更急进的钱银价值降低举动的呼吁将当即重现。并且力度更大。
崇奉并不是一成不变的东西。它是缓慢、艰巨而忽然丢掉的。因而，很或许在一段时刻内，现行方针看起来是恰当的，乃至是审慎的。我能够很简略幻想出这一局面，幻想相反局面相同简略。可是更长时间的趋势很难幻想，由于政府不受钱银 / 财政方针协调的约束，假如更急进的方针影响办法长时间未能达到通胀目标，那会怎么样？将数字财物添加到出资组合中的吸引力就在于，它们有助于缓解这种钱银价值降低危险，而无需在静观其变时遭遇负的收益。
但数字财物不只要助于减轻出资组合中的下行危险，还能够让人们接触人类最新「黑天鹅」的愿景许诺，即这项重生技能刚刚开端的重塑钱银旅程。那是当今倒置国际的最终一次倒置，由于只要在这样一个古怪的时刻，才能对人类更光明的未来作出高凸性的看涨押注，同时确保不会由于咱们办理不善而让出资者您面对严重成果。
跟着每一天的流逝，国际上最聪明的人中，越来越多的人为这项作业投入贡献，而这些作业总体上增强了人们对这些新数字系统的决心。这些人在从未谋面、从不知道彼此姓名、所处方位或无需一起语言的状况下打开这些协作。他们同享的是一个一起的崇奉。他们以几年前根本不或许的方法进行合作，改进了支撑这些财物的代码，构建了将这些系统与现有财政参与者集成在一同的架构和接口，同时创立新产品、新功能。并且在比特币和以太坊等财物之上构建了第二层 L2 应用，以改进公链的功能、速度、效率和可用性。这确保未来数字财物立异将前赴后继地呈现，明日看起来比今日更好。
咱们都试图幻想某一财物能够上升到多高，能够下跌到多深。后者很简略。理论上讲，每种数字财物都或许归零，虽然极难幻想会团体呈现这种情形。不难幻想的是，在一个能够无限发明法币的国际中，这些数字财物的实践用途不断添加的状况下，其价值能够上升许多、许多倍。比特币的价值必定能够超越黄金。具有这些财物将成为未来的立足之本，由于咱们对金融中介及其与中心化方针的关系的全部认知，都将以咱们无法预见的方法发生改变。长时间持有这些财物会让咱们自己与技能前进和钱银价值降低的微观大趋势坚持步调一致，而这两种趋势似乎都在加快。当然，这全部将导致怎样的未来以及发生怎样的估值，将由咱们的团体幻想力决议。
编译：Perry Wang
视野开拓
第二，否定货币和市场在新社会中存在的必要性。不存在商品币关系，本来是从公有制和共同生产可以合乎逻辑地推导出来的结论。早期社会主义者的特点在于，他们的论断常常带有强烈的感情色彩。他们之所以会对市场制度怀有强烈的憎恨感情，看来是因为制度在封建庄园制度瓦解和资本主义诞生的过程中扮演了双重角色：一方面，市场力量在瓦解封建庄园制度的历史大进军中所向披靡，它打破了自然经济的僵死停滞状态，促成了生产力神话般的发展；另一方面，一小撮被后世的人们称作“强盗巨头”（ Robbe Baos）的豪门寡头利用当时封建秩序已经趋于瓦解，基本的市场秩序和弥补“市场失灵”的社会机制还有待建立的机会，巧取豪夺，使自己成为巨富。于是，下层群众形成了一种对市场制度畏惧和敌视的心理，把它视为造 成自己苦难的罪魁祸首。早期社会主义者消除货币交换的激进主张代表了这些贫苦百姓的心声，主张在未来社会中消灭货币。例如莫尔的《乌托邦》中，黄金就只能用来制造便器和刑具，以示对货币的憎恶。这种感情倾向成为后世社会主义者从早期社会主义者那里继承来的一种遗产。-《当代中国经济改革教程》
