生息稳定币：市场格局、潜在风险及改进机会

作者：Caesar；编译：深潮 TechFlow

带收益的安稳币被以为是不断开展的安稳币生态系统中的下一个革新。在曩昔的一年中，许多项目呈现了，致力于开发带收益的安稳币产品。

在本文中，我将全面概述生息安稳币的状况，着重这个领域中的首要类别：LSD 支撑的安稳币、国债支撑的安稳币和其他能够发生收益的安稳币。在此之后，我将进行用户剖析，重点是辨认哪些类型的用户或许会或不会以为生息安稳币具有吸引力。

我将对生息安稳币进行 SWOT 剖析，阐明这个空间中的潜在危险领域和改进时机。最终，我将共享我对生息安稳币是否契合商场契合度的观点。

生息安稳币的概略

生息安稳币是一类经过简略持有财物就能为持有人供给出资报答的安稳币。

几种专注于供给可猜测和可继续收益的安稳币的呈现，在加密生态系统中发生了巨大的乐观心情。许多人将这些生息安稳币视为简直无危险的出资，有望在安稳币商场中占据可观的利基商场。如 Nic Carter 等知名人士尤其乐观，估计在未来几年内，生息安稳币或许会占据 20-30% 的安稳币商场份额。

可是，包含我在内的怀疑论者也质疑这些生息安稳币的长期可行性和潜力。

「带 APR 安稳币的关键在于：虽然有趣，但它们固有的以添加为导向的钱银政策存在减缓钱银流通速度的危险，假如呈现这种状况，往往会导致经济放缓。简而言之：假如你的钱明天或许更值钱，为什么要今天花费呢？假如每个人都这么想，经济真的会昌盛吗？」

让咱们逐一剖析这些协议，以便更好地理解生息安稳币的状况。为此，咱们将别离剖析 LSD 支撑、国债支撑和发生收益的安稳币。

a） LSD 支撑的安稳币

LSD 支撑的安稳币是需求用活动性质押代币超额典当的 CDP 模型安稳币，存在清算危险。它们允许持有人在保存加密支撑安稳币的关键特点的一起赚取收益。

LSD 支撑安稳币的首要特征可归纳如下：

• 运用 LSD 衍生品；

• 依赖于以太坊典当奖赏 ；

• 需求超额典当并具有清算危险；

• 解锁确认的以太坊活动性。

最近，跟着质押的以太坊数量的添加，出资者看到了 LSD 支撑安稳币的潜力，LSD 支撑安稳币已成为一个热门类别。跟着被质押以太坊数量的添加，LSD 支撑安稳币的商场份额也或许会添加。

第一波 LSD 支撑的安稳币，如 $GRAI、$R 和 $eUSD 证明了运用 LSD 衍生品的安稳币存在需求，可是，这些安稳币现有的缺点将在未来带来困难。另一方面，新的 LSD 支撑安稳币如 $mkUSD 和 $crvUSD 对现有模型进行了一些改进，这或许是一个令人兴奋的开展。应该留意，Ethena Labs 的 $eUSD 是一个完全新的模型，能够鼓励其他开发者开发相似的模型。

我以为 LSD 支撑安稳币能够作为以太坊出资者的有用杠杆原语，可是因为超额典当要求和清算危险形成的本钱功率低下，它无法完成安稳币功用。此外，LSD 支撑安稳币本质上不具备钱银功用，因为它们的首要用途是为持有人供给收益，因而不能作为交流前言。

b） 国债支撑的安稳币

国债支撑的安稳币是生态系统中最新的创新。跟着美国利率的上升，一些人意识到这或许是一个为出资者供给无危险利息的绝佳时机。Ondo Finance 的 $USDY 和 Mountain Protocol 的 $USDM 便是这个领域的两个首要比方。

国债支撑安稳币的首要特征可归纳如下：

• 需求答应 /KYC；

• 收益取决于美国利率；

• 收益来源不像 DeFi 那样波动。

虽然 $USDM 是一个变基代币，但 $USDY 是不可变基代币。因而，$USDM 集成到 DeFi 协议中将具有应战性，而 $USDY 在用户体会方面肯定会遇到问题。

我以为从汇率安稳性和无危险利率来看，国债支撑的安稳币供给了最佳解决方案。可是，它们的添加取决于美国利率，这已超出它们的操控范围。因而，外部因素将对这一类其他未来开展发挥关键效果。

此外，应该留意，国债支撑的安稳币并没有为加密社区供给有力的价值建议，因为这些安稳币需求答应，这意味着并非所有人都能够铸造或运用它们，而 5% 的利息率在其他协议中并不具有竞赛力。这些协议或许会针对开展中国家的用户，可是活动性缺少以及未来收益下降的状况下，它们在与 USDC 和 USDT 的竞赛中处于晦气位置。此外，国债支撑的安稳币本质上也不充当钱银，因为它们的首要用途是为持有人供给收益，因而不能作为交流前言。

c） 发生收益的安稳币

发生收益的安稳币经过在几个协议中运用典当品为持有人供给自动化的 DeFi 收益。要铸造这些安稳币，用户需求用 USDC 或其他安稳币典当。Sperax 和 Overnight 能够作为这一类其他比方。

许多人将发生收益的安稳币视为安稳币，但我不同意这种观点。这些安稳币不起安稳币的效果，而是起 LP 代币的效果。这意味着发生收益的安稳币不起钱银效果，而是作为用户经过仅持有就能赚取收益的 LP 代币的效果。虽然这种批判能够针对每一个生息安稳币，但很明显，像 $USDs 和 $USD+ 这样的发生收益安稳币甚至不测验添加除了作为 LP 代币之外的其他用途。

发生收益的安稳币的首要特征可归纳如下：

• 不是交流前言；

• 存在买卖对手危险；

• USDC 封装；

• DeFi 收益。

许多人以为发生收益的安稳币或许是一个令人兴奋的举措，可是我不以为它们是安稳币，而是 USDC 典当供给者。因而，它们在生态系统中没有共同的价值建议。因而，我不看好这个类其他未来，因为产品能够轻松被现有项目以较低危险仿制或选用。

生息安稳币的商场：用户剖析

为确认某个协议是否契合产品商场契合度，咱们需求检查潜在客户 / 用户，以及他们将怎么检查 / 运用该协议。

关于安稳币，我以为咱们能够剖析 3 个首要类别：

a） 组织

国债支撑的安稳币能够成为正在探究该空间的新组织进入 DeFi 的绝佳方法。因为这些平台需求 KYC/AML 条件和答应，组织在法规和安全方面不会遇到困难，一起也能够运用国债支撑安稳币的优点。

关于那些访问美元受限的开展中国家的组织来说，这些安稳币能够非常有用。

此外，LSD 支撑的安稳币能够成为那些熟悉以太坊和 DeFi 生态系统的组织添加其以太坊或整个以太坊生态系统敞口的绝佳东西。

b） 鲸鱼 /LP

我以为鲸鱼 /LP 是生息安稳币最令人兴奋的用户类别，因为这些用户有足够的常识、经验和本钱，能够经过开发杠杆买卖战略以高收益运用生息安稳币。

大多数生息安稳币能够用几种方法运用：

• 典当债务头寸；

• 收益；

• 互联网债券；

• 杠杆活动性挖矿。

因为这些用例，鲸鱼 /LP 能够有用开发买卖 / 挖矿战略，并从生息安稳币中获益。

LSD 支撑安稳币和发生收益的安稳币能够成为鲸鱼 /LP 运用 / 多样化或添加对某些财物敞口的绝佳东西。我以为，虽然用户数量或许不高，这些安稳币的 TVL 能够到达可观的水平。

c） 散户用户

带收益财物不契合安稳币功用的要求。简而言之，根据安稳币功用的概念，安稳币有必要具备特定功用才能在数字空间中用作钱银，如：

• 交流前言；

• 价值储藏；

• 资金功率；

• 法币进入 / 退出；

• 防检查。

我以为，假如一个安稳币不能满意这些要求，它就无法扩展，所以它在安稳币商场中不会成为更大的参与者。

关于生息安稳币，我以为它们都没有完成安稳币功用，因为它们不能被视为交流前言，也不具备本钱功率。这些问题约束了生息安稳币在买卖或买卖加密财物方面的运用才能。因为散户买卖者首要出于这些原因运用安稳币，生息安稳币很难被这类用户选用。此外，活动性缺少和用例缺少也是散户买卖者运用生息安稳币面对的首要妨碍。

此外，考虑到大多数散户用户运用安稳币进行买卖，而生息安稳币的首要用途是持有安稳币以赚取收益，用户利益和协议之间存在不匹配。因而，我以为任何不被视为交流前言的安稳币都不会被散户用户广泛运用。

生息安稳币的 SWOT 剖析

优势

• 美元化：美元在开展中世界是一个高度认可的财物，生息安稳币正在将美元的影响力扩展到这些地区，在这些地区，本国钱银的恶性通胀和价值降低降低了购买力。

• 共享固有收益：Circle 和 Tether 不与用户共享存入其协议的美元的固有收益。可是，生息安稳币协议与持有者共享这些收益，然后赋予用户权利。

• 新的收益来源：虽然基于以太坊典当的生息安稳币为组织引入了以太坊收益，但国债支撑的安稳币将美国收益带入了 DeFi，因而两类都为出资者发明了新的时机。

• 价值储藏：生息安稳币能够抵挡通货膨胀，因为它们能够以大约 5-8% 的美元收益率为用户供给收益，这对用户来说是一个不错的挑选。

下风

• 交流前言：因为几个原因，生息安稳币本质上遭到作为交流前言的运用约束，这些原因包含本钱低效、有限或需求答应的用例以及活动性缺少。可是，最重要的是，因为这些安稳币仅经过持有就能够发生收益，没有人想在买卖中运用它们，因为这样会失掉收益。因而，运用生息安稳币作为钱银的理由有限。

• 答应 / 检查：国债支撑的安稳币需求答应，一些人（如美国公民）不允许运用它们。因而，选用这些安稳币存在局限性。此外，因为协议有必要遵守监管组织的指令，或许存在检查危险。

• 缺少用例 / 缺少活动性：因为几个问题，包含可扩展性、清算危险、本钱功率低下或需求答应的用例，生息安稳币存在活动性和用例缺少问题，这约束了添加的或许性。

时机

• 与法定钱银安稳币的共同价值建议：跟着生态系统中用户权利的增强，会有越来越多的批判指出法定钱银安稳币并未与持有者共享美元的固有收益。这或许是一个生息安稳币与其他安稳币差异开来的好时机。

• 组织选用：国债支撑的安稳币能够成为美国境外组织的良好起点，为 DeFi 带来新的资金流入。

要挟

• 竞赛：大多数项目与其他项目比较没有竞赛优势，所以在几年内因为这种竞赛环境和创新 / 差异化的缺少，一些协议或许会消失。

• 协议的获利才能：这种空间的竞赛性质迫使协议为用户带来更多赢利，而这反过来又降低了这些协议的盈利才能。因而，这些项目或许会烧掉自己的本钱，并且无法存活很长时刻。

• 活动性碎片化：因为竞赛环境，生态系统或许会面对活动性碎片化问题，这降低了这些生息安稳币的本钱功率。

• 收益的可继续性：虽然一些生息安稳币依赖国债利率，其他一些遵循以太坊典当利率。这种方法的问题在于，国债利率在未来肯定会下降，而事务的可继续性值得质疑，因为低利率对用户或许不具吸引力。另一方面，假如以太坊典当份额添加，收益率将相应下降，这对这些协议来说或许是一个未来的问题，因为更低的收益或许不具吸引力。

这些收益安稳币是否契合商场需求？

文章中讨论的各种类型的生息安稳币，每个都针对不同的商场。与仅将它们视为单一类别进行剖析不同，根据它们的产品与商场匹配度对它们进行排名，然后评估排名背后的原因，这将更有利。

基于产品商场契合度对生息安稳币进行排名：

1. 国债支撑的安稳币：跟着美国利率的上升与安稳币建设者的鼓起相吻合，他们意识到国债支撑的安稳币能够成为用户的绝佳东西。虽然很明显，因为隐私、检查、用例缺少和活动性原因，一般 DeFi 用户不会运用国债支撑的安稳币，但美元之外的组织出资者或许会兴奋地运用国债支撑的安稳币。可是，我应该指出，当收益下降时，这些安稳币相关于法定钱银支撑的安稳币将不再具有进一步的功效。因而，我相信国债支撑的安稳币能够成为组织或认证出资者跨全球访问美元的绝佳东西，但商场或许没有许多人以为的那么大。

2. LSD 支撑的安稳币：我对 LSD 支撑安稳币完成许多人设想的潜力持怀疑态度，因为这些协议的规划包含了许多缺点，比方本钱功率低下、清算危险、易被仿制、没有真正的创新等，这些约束了这些安稳币添加 / 扩展并被视为一种交流前言的才能。可是，很明显，它们是以太坊杠杆的良好金融原语，所以虽然 LSD 支撑的安稳币在商场上将有一席之地，但不会像许多人设想的那样大。另一方面，Ethena 等新协议运用 LST 发明了一个消除这些问题的新模型。

3. 发生收益的安稳币：我不以为发生收益的安稳币供给了在安稳币商场上与众不同的竞赛价值建议。我以为这些产品只是封装了 USDC 或 LP 代币，允许用户在承当若干买卖对手危险的状况下经过安稳币赚取利息。并且，其他安稳币能够非常容易地经过简略创建活动典当版本的安稳币来仿制这种商业模式，以应战发生收益的安稳币。因而，我以为发生收益的安稳币产品商场契合度最低。

安稳币商场还处于起步阶段，有几个行将到来的项目旨在应战当时的模型。咱们一起看看生息安稳币的格局在不久的将来会怎么开展。可是，应该留意，咱们仍有时刻在这个利基商场中找到产品商场契合度。

此时快讯

【张智霖到香港警察总部协助JPEX案件调查】9月21日消息，在香港警方拘捕JPEX 11名涉案人员后，张智霖今日早上到香港警察总部协助调查，至下午离开。JPEX曾邀请张智霖、林作、庄思敏等艺人或网红大力宣传，其中JPEX形容张智霖是“香港区品牌大使”。
不过张智霖早前透过公关公司表示，近日才留意到其肖像被JPEX使用，指之前收到邀请拍摄广告，当时JPEX向他们称在海外有注册，亦提供相关证明，故他们安排2022年3月拍摄，但同年5月得知JPEX已受到证监会监管后，曾书面通知JPEX，如未能取得牌照则不能使用其肖像宣传，因此会保留追究权利。