摘要

• FIL 上的可编程层，即 FVM，答应构建无需信赖的商场；

• 这需求一个现在存在于链下的商场，即将 FIL 借贷带到链上，零售 FIL 持有者质押其 FIL，矿工从资金池借用 FIL；

• FIL 借贷本质上是经过矿工未来奖赏累积提早获取现金，从而使 FIL 挖矿愈加本钱高效；

• 在协议规划中，需求在中心化、本钱功率和安全性之间做出明显的权衡；

• 借 FIL 的商场规模随着时刻的推移而减小，但安稳币的引进等要素能够解锁在这些协议之上构建共同项目的机会；

前语

在经过实战查验的区块链上推出可编程层常常是激动人心的。当比特币区块链推出了 Stacks (STX) 后，围绕其构建的社区呈现了一种新的思想范式。

相似的情形也发生在 Filecoin 推出 FVM 时。强壮的 Filecoin 社区现在能够经过彻底不同的视角看到其愿景。生态体系存在的许多难题现在得以处理。经过可编程性创建无需信赖的商场是其间的要害一环。

Filecoin 上的流动性质押是 Protocol Labs 团队发布的第一个“Request-for-build”，并得到了高度重视。要了解这一点，让咱们先来了解一下 Filecoin 的经济学是怎么运作的。

Filecoin 的鼓励怎么运转

与以太坊的验证者不同，Filecoin 中不存在一次性的质押。每逢矿工为客户供给存储空间时，他们需求以 FIL 作为质押代币。这个质押金额是为了封存存储区块，并将封存后的存储区块保存在矿工的设备中。这样的结构保证了矿工将会在他们赞同的买卖期间内为客户存储数据，作为报答将取得鼓励。鼓励经过 PoSt（Proof of Space-time）分配，矿工经过证明他们存储了正确的客户数据来取得奖赏。

矿工经过名为 DRAND 的领导者挑选机制被选出。DRAND 依据一些初始要求和矿工控制的网络原始字节算力的百分比挑选领导者。

矿工有必要不断提高原值算力 (Raw Byte Power) 以被选为领导者来挖取区块并取得奖赏。这有助于矿工补贴他们的存储成本。

虽然还有很多要素制约着这些鼓励办法的供给，但关于存储供给商 / 矿工来说，要想最大化他们的利润，他们有必要尽力最大化 RBP，并吸引更多的（和连续过去的）买卖。

这为 Filecoin 网络发明了一个正反馈循环。

矿工的经济学

当矿工取得区块奖赏时，这些奖赏并不具有流动性。只要 25% 的奖赏具有流动性，剩余 75% 的区块奖赏会在 180 天（约 6 个月）内线性解锁。这就给矿工带来了问题。本应作为矿工营运收入的奖赏现在变成了需求等候付出的账款，只要在矿工吸引（或连续）了买卖之后才干解锁。

让咱们来看一下网络中排名前列的矿工余额（到 2023 年 8 月 6 日）。

从图表中能够看出，矿工实际上只要约 1% 的奖赏（或营运收入）是流动的。假如这个矿工现在想要做以下任何一件事情：

• 付出营运收入

• 晋级硬件

• 付出维护费用

• 或吸引 / 续签买卖

他将不得不借取法定钱银或从第三方借取 FIL 代币，以弥补这些“推迟”的付出。

现在，网络中的许多存储供给商（矿工）依赖于像 DARMA Capital、Coinlist 等 CeFi 告贷人。因为这些是告贷产品，存储供给者有必要经过 KYC 和严厉的审计流程才干借到 FIL 。

当咱们看下面的地图时，能够看到 Filecoin 矿工在亚洲地区的高度会集，而中心化服务供给商主要会集在西方地区。关于他们来说，很难为亚洲矿工供给有利条件的 FIL 告贷，而且大多数亚洲矿工 / 存储供给者无法访问这些供给商。

这不只阻碍了新矿工参加参加，现有矿工的业务规模也只能扩展到这些 CeFi 告贷人的 FIL 池规模。

那么为什么不从银行借法定钱银呢？因为 FIL 具有波动性，关于告贷的矿工而言，这将带来额外的本钱办理挑战。

为了处理这个问题，需求为 FIL 告贷人（矿工）和告贷人（能够是 FIL 持有人）树立一个商场。

Filecoin 质押

随着 FVM 的推出，这个商场理念得以成真。FIL 告贷人 / 质押者现在能够让他们的 FIL 代币发挥作用，矿工也能够从这个池子里告贷（答应或无需答应的方式），所有这些都由智能合约进行办理。

生态体系中已经有许多参加者正在构建这个商场，并预备在接下来的几个月内推出。

虽然称这样的商场为质押协议，但从业务性质上看，其更挨近于告贷协议。

这样的 FIL 告贷产品的基本特点包含：

1. 告贷人将闲余的 FIL 代币进行质押，取得“流动质押”代币。

2. 告贷人（矿工）能够依据矿工智能人物（actors）中的典当品（基本上是初始质押金额 + 确定奖赏）从池中告贷。

3. 告贷人将每周或其他指定时刻段经过将矿工的 “OwnerID” 转让给智能合约来进行利息付出。

4. 告贷人将取得利息（扣除协议费用），作为年化收益率（APY），能够经过从头设定代币或价值累计代币的方式获取。

体系中的现有参加者包含：

不同的流动质押协议在告贷方面有不同的思路：

超量 / 足额典当与非足额典当

在超量典当或足额典当模型中，债务 - 权益比率始终小于或等于 100%。这意味着假如我的矿工余额是 1000 FIL，我最多只能告贷 1000 FIL（还取决于协议规则）。这能够很容易地被编码到智能合约中，且内置违约危险。既供给了更大的透明度，也能够为质押者（告贷人）供给安全性。这种模型的另一个长处是，它也答应进行无需答应的告贷。在这种情况下，产品更像是 Aave/Compound，而不是 Lido 或 RocketPool。

在非足额典当模型中，告贷人承当危险，而危险则由协议进行办理。在这种模型中，危险建模是一项杂乱的数学计算，无法嵌入智能合约中，需求在链下进行，这就牺牲了透明度。但因为涉及杠杆，关于告贷人来说，该体系愈加本钱高效。杠杆体系越无需答应，告贷人承当的危险就越大，这将需求一个由协议开发人员运转的十分稳健的动态危险办理模型。

需求权衡的是：

• 本钱功率与质押者危险

• 本钱功率与透明度

• 告贷人危险与告贷人进入体系的问题

单一池 vs 多池

协议还能够挑选构建多池模型，其间告贷人能够挑选在具有不同危险参数的不同池中质押 FIL 代币。这能够实现链上的危险办理，但流动性会涣散。在单一池模型中，危险将不得不在链下进行办理。整体而言，权衡仍将与上述提到的权衡相同。

需求权衡的是：流动性涣散 vs 危险办理透明度

危险

在超量典当模型中，即便矿工被多次 slash，一旦债务 - 权益比率到达 100%，矿工就会被清算，质押者将相对安全。

在非足额典当模型中，假如告贷人未能证明存储区块，或许会遭到赏罚。这在 Filecoin 中比 PoS 类型的模型更常见。这将影响典当价值并加大告贷人的杠杆作用。在这种模型中，有必要十分慎重地设置清算阈值。

Filecion 的矿工处分（90 天）

商场参加者比较

那么关于以太坊质押 / 借贷协议进入商场呢？

在 Filecoin 生态体系中，与以太坊不同，节点（矿工 / 验证者 / 存储供给者）的责任远不止一般的运转时刻。他们需求自我营销以被选为存储供给者（SPs），定期晋级硬件以支撑更多存储、封存、维护和检索数据。关于 SP 来说，Filecoin 存储和奖赏挖矿是一项全职作业。

与以太坊的验证者不同，Filecoin 中没有一次性的质押。每逢一个存储供给者为客户供给存储时，他们都需求质押必定的代币。这个质押是为了封存存储区块，并将封存后的存储区块保存在矿工的设备中。在 Filecoin 上供给存储是一个本钱十分密布的进程，这使得许多新矿工不肯参加网络，一起也让现有矿工不肯留下并为网络做奉献。

因为借方的参加者仅限于矿工，关于 Filecoin 生态体系中的新人来说，树立借方信赖也将是一个耗费精力的进程。

仅凭 Filecoin 的机制，以太坊的质押乃至借贷协议都无法在 FVM 上轻松布置。

协议经济学

商场上是否有满意的 FIL 来供给告贷？

到 2023 年 8 月 6 日，大约有 2.642 亿个 FIL 代币在流转，这些代币没有被承诺作为存储区块的质押，或者是待释放的奖赏，能够被视为告贷人质押到池中的总 FIL 代币数量。

是否有满意的告贷需求？

虽然 FIL 告贷关于矿工很重要，但他们实际上在借什么呢？在超量典当模型中，他们在已确定的奖赏进步行了提早付出，而在非足额典当模型中，他们在未来的奖赏进步行了提早付出。

从上面的图表能够看出，总的已确定奖赏约为 2.23 亿个 FIL 代币，供给能够满意需求。需求与供给的比例几乎为 84%。这显现了两边的权利动态，两边都不能在利率 / 年化收益率方面对另一方施加压力。

未来会是什么样子？

关于未来 FIL 告贷需求商场的估量实际上就是未来奖赏释放的 FIL 代币数量。

Messari 的专业人士运用不同的情况对 FIL 流转供给进行了 3 年和 50 年的猜测模仿。

依据左上方的图表，在保存的情况下，假如数据的参加量较低，只要总买卖的 10% 被续签，那么在未来 3 年内新增的奖赏产出将挨近 1 亿个 FIL 代币。而在急进的情况下，假如数据的参加量很高，70% 的现有买卖得到续签，额外的奖赏产出将到达大约 2 亿个 FIL 代币。

因而，能够预期在未来 3 年内商场规模将在 1 亿至 2 亿个 FIL 代币之间。以当时的 FIL 代币价格（8 月 6 日为 $4.16）来计算，告贷的可用商场总量（TAM）或许在 4 亿美元至 8 亿美元之间。这能够被视为产品借方的 TAM。

在供给方面，在保存的估量中，大约会产生 3 亿个 FIL 代币，而在更急进的情况下，流转供给量被模仿为与今天差不多相同。为什么会这样？因为假如有更多的买卖被吸纳和续签，将会有更多的 FIL 代币被确定在存储区块的质押中。

在更急进的情况下，需求将超过供给，在这个竞争激烈的商场中，收取的利息或许会更高。

假如参加更多数据的需求超过流转供给的添加，FIL 代币的价格将会上升，从而在 FIL 代币中发明更多的告贷需求。

这个模型未来或许的发展方向

在不同的规划中，没有必要采用一种赢者通吃的形式。直观地说，从长期来看（按照总确定价值 TVL），通常是构建得最安全的协议胜出，就像以太坊生态体系中的 Lido 一样。与其优化 2-3% 的收益，我更倾向于更安全的结构，我以为 FIL 代币的持有者也会优先考虑本钱的安全性，而不是稍微更高的收益率。

这是在考虑矿工因无法证明存储时刻而付出的处分金额之后的情况。

从告贷人（矿工）的角度来看，矿工能够从不同的协议中告贷以满意不同的目的。假如矿工已经有了很多典当品，而且不需求经过杠杆付出运营费用，那么更安全的超量典当模型将效果更好，因为它更安全。但是，假如我是一个新的矿工，需求质押大量存储区块，我或许会从不充沛典当的池中告贷。

经过研究上述模型，咱们能够看到：

在 Filecoin 中，质押关于添补生态体系中 FIL 代币的供需距离十分重要。FVM 最近已经发布，答应借贷商场存在。虽然问题是真实存在的，但 FVM 的发布关于大多数 FIL 质押 / 借贷协议或许来说来得太迟了，因为挖矿奖赏的逐渐减少，使其成为一个小众商场。

但是，在这些质押协议之上或许呈现一些引人入胜的用例。引进安稳币后，奖赏能够被视为现金前进合约。相似于 Alkimiya 在以太坊上构建的形式。这能够将新本钱注入到 Filecoin 生态体系中，并添加这些协议的总确定价值（TVL）。

以太坊和 Filecoin 的技能不同，矿工不同，开发者不同，使用不同，因而社区也不同。特别是关于质押，因为每个矿工都是“非同质化”的，推动需求方需求进行商务拓宽，而且其成功与协议在社区中的名誉成正比。

Filecoin 的质押是一个要害的处理方案，需求让更多的矿工进入体系，使零散资金投入运营，发明更大的经济鼓励，作为生态体系吸引更多的开发者并构建有用的产品，以树立活跃的正反馈循环。

总结

在 Filecoin 生态体系中还有许多待处理的问题，但咱们信任 Protocol Labs 团队正在朝着正确的方向尽力，以实现他们将人类数据存储在高效体系中的愿景。

此时快讯

【Impact Theory案件为SEC针对NFT项目的首次执法行动】金色财经报道，The Block报道称，美国证券交易委员会（SEC）已指控一家位于洛杉矶的播客工作室Impact Theory“进行未经注册的加密资产证券发行”，这是该机构首次针对NFT项目采取执法行动。SEC表示，Impact Theory从数百名投资者那里筹集了约3000万美元，该公司由Tom Bilyeu联合创立，他是YouTube节目和播客（也称为Impact Theory）的主持人。Bilyeu的YouTube频道拥有超过370万订阅者，之前的嘉宾包括演员Matthew McConaughey。至少一位Impact Theory创始人在OpenSea上列出的主要NFT系列已产生约540万美元的交易量。据OpenSea称，该系列于2021年底创建。
SEC表示，虽然Impact Theory没有承认或否认该机构的调查结果，但它同意就违反1933年《证券法》发出的“停止令”，并支付610万美元的罚款和利息。