2020年12月，美联储在FEDS Notes中探讨了央行数字钱银（CBDC）账户与代币（或“令牌”、“通证”）的概念和差异。文章首先解说了加密钱银中怎么处理代币和代币化的概念，第二部分着眼于付出经济学和中心银行的范畴，并评论了CBDC布景下的代币。文章最终着重了“代币vs账户”的一些问题，以及持续运用这些不置可否的术语或许发生的潜在应战。中国人民大学金融科技研究所（微信ID：ruc_fintech）对文章的中心内容进行了编译。
来历 | 美联储
作者 | Lee, Alexander, Brendan Malone, Paul Wong
编译 | 张沁楠，孙翼
一、介绍
几年前，金融市场的创新引发了关于数字代币（digital tokens，也称为“令牌”、“通证”，本文共同译为“代币”）和金融财物代币化的评论。当这些想法首次进入大众评论时，它们被用来协助阐明一种或许的未来状况：金融东西能够变成数字目标，并在没有金融中介的状况下在全球范围内实时传输。已树立的金融机构提出将证券代币化，加速结算速度。科技草创公司提议将数字代币与法定钱银和其他财物(例如黄金、钻石和其他产品)绑定。跟着这些范畴的作业从思考性的构想开展到详细的技能开发，各国央行开始经过分布式账本技能(DLT)实验活跃研究数字代币。
尽管术语“代币”和"代币化”很遍及，但对大多数人来说仍然是紊乱的。从技能视点、概念或功用视点来看，什么是代币？在经济学文献、核算机科学出版物、技能博客文章和一般报纸中，不同的人运用这个术语来描绘不同(但相关的)事物。代币是物理目标、数字目标、由智能合约界说的事物，还是其他彻底不同的事物? 缺少共同性的界说导致了进一步的紊乱和误解。
了解代币被引证的上下文关于了解数字钱银很重要。本阐明的意图不是提出新的术语或界说，而是供给辅导，以协助防止在术语运用中或许呈现的紊乱或误解。
本阐明的榜首部分解说了加密钱银社区怎么处理代币和代币化的概念。第二部分介绍了付出经济学和中心银行的范畴，并评论了CBDC布景下的代币。这篇文章最终着重了“代币vs.账户”的一些问题。持续运用这些不置可否的术语或许发生的二分法和潜在应战。
二、代币与付出经济学
代币和加密钱银社区
在加密钱银社区中，有关代币的术语现已演化，并没有关于准确界说的仅有威望。当前的代币和代币化概念或许源自它们在以太坊环境中的运用，以太坊是一个大型公共区块链，以所谓的智能合约的方式供给健壮的编程才能。这种灵敏可编程性的前期用例是自界说财物的界说，以太坊社区提出了一个称为“代币（token）”的可替换价值单位的规范。
以太坊、智能合约和ERC-20代币规范
公共以太坊区块链于2015年推出，其灵感来自于比特币作为分布式账本的中心规划，不需求中心威望机构就其内容协调共同。除了这种基本的去中心化记载保存功用外，以太坊还引入了额外的编程才能来与账本内容进行交互。尽管比特币答应编程适用于特定离散数量比特币的开销条件，但以太坊的规划答应创立被称为智能合约的通用核算机程序，该程序是存储在以太坊区块链上的可执行代码。一个智能合约或许像核算器一样简略，也或许像DAO一样杂乱，DAO是一个前期的实验，实质上是一个去中心化的投资基金。这些智能合约的公共功用能够由以太坊体系的任何用户和其他智能合约执行。
智能合约的前期用例是区块链上的财物(或其表示)的编程界说。以太坊社区将这些财物称为“代币”。其基本思想是，智能合约能够界说自己的账本，用于盯梢代币的用户余额(实质上是以太坊的子账本，特定于该智能合约)，并答应用户买卖该代币所代表的财物。考虑到以太坊上智能合约编程的灵敏性。因而，为了完成更共同的代币互操作性，以太坊推出后不久就提出并选用了可代代替币的规范接口。该规范的提案号为ERC-20。遵从该规范的智能合约发行的代币称为ERC-20。规范接口答应各种功用，包含在区块链上从一个地址发送代币到另一个地址，并给它们分配一个相似于股票代码的标识符。
ERC-20规范的广泛选用或许有助于构成“加密钱银代币”的概念。作为在区块链之上经过运用智能合约发行的自界说财物。其他区块链渠道追随以太坊的领导，供给灵敏的编程才能，如Eos、Cardano、Tezos和Stellar，都答应发行自界说财物，加密钱银社区称之为代币。
以太坊网络上的代币与以太坊有何不同？
以太坊有一种本地加密钱银“以太坊”，用于付出网络处理的一切买卖。可是，以太坊自身并不是ERC-20代币，相反，它是区块链渠道固有的一部分，早于任何ERC-20代币的存在。以太坊买卖或许包含以太坊自身从一个用户到另一个用户的简略搬运，也或许是对特定智能合约功用的调用。依据以太坊网络为了执行买卖必须执行的核算量，以太坊将收取相应的费用。一个简略的用户对用户的以太传输或许会引起低费用，而对执行大量数学核算的智能合约功用的调用或许引起高费用。这种核算收费战略意味着，用于与ERC-20智能合约交互的功用，例如从一个用户向另一个用户发送ERC-20代币，会导致它们自己以以太币计价的买卖费用。因而，尽管能够在不需求任何其他付出东西的状况下买卖以太值，但关于ERC-20代币来说并非如此:为了在后者中进行买卖，用户还必须保持以太余额以付出网络买卖费用。
ERC-20代币怎么在区块链上记载和搬运
以太坊的主要功用是电子记载保存。不同于比特币运用一种称为“未花费买卖输出”(也称为UTXO)的格局来处理记载，以太坊经过账户地址记载信息。这些账户地址在概念上与传统金融中的用户账户相似。可是，在以太坊中，任何ERC-20子账本上的这些账户和相关余额都分布在参加核算节点的去中心化网络中，因而，ERC-20代币(余额)存在的仅有方位是在这个网络上。尽管用于操控这些代币的用户余额的软件被称为“加密钱银钱包”，但这种钱包不包含任何具有价值单位的东西。相反，加密钱银钱包持有一个私人密钥，答应其持有者在区块链渠道上授权买卖，其办法大致相似于在支票上签名。尽管代币能够经过钱包软件查看或操控，但在它们“存在”的程度上，它只存在于由区块链渠道的核算节点保护的仿制数据库中，并以账户余额的方式存在，而不是以数字“目标”的方式存在。在钱包软件自身。
一旦一个人操控了网络上的代币，他们就能够将这些代币的操控权搬运给其他人。代币的发送者和接收者不需求与代币颁发者有联系，他们只需求一个操控私钥的以太坊地址。发送方经过加密签名并向以太坊网络提交音讯来发起转账，该音讯将从其余额中扣除代币，并将它们添加到接收方账户的余额中。在发送方运用他们的私钥授权将他们的一些代币的操控权从头分配给其他人之后，该接收方现在能够运用他们自己的私钥以相同的办法从他们的账户余额中搬运代币。重要的是，发送方一切的共同数字信息不会被搬运到接收方的加密钱银钱包中。
其他类型的加密代币
自以太坊启动以来，呈现了许多其他的区块链项目，这些项目也供给了发行代币的功用。尽管以太坊仍然是最常见的渠道，但职业数据聚合商CoinMarketCap陈述的其他渠道中，以市值排名前100的代币包含Binance Coin，TRON，Rootstock，Omni和Stellar等。现有的和提议的其他专门用于代币发行的较新渠道包含Algorand，Avalanche和Libra。尽管这些渠道的根底技能存在差异，但代币的概念化仍是一个常见功用，即以编程办法界说的价值单位能够在这些渠道上进行买卖并经过账户余额进行盯梢。
除了可代替的代币(现已在上面经过ERC-20规范的解说详细描绘了)，区块链渠道还能够支持非可代替的代币。在以太坊上，关于此类代币有一个被选用的规范，其主张号ERC-721.15广为人知，而可代代替币能够用来表示“同质性”。财物，如钱银单位或特定数量黄金的一切权，不行替换的代币，能够用来表示共同的财物，如艺术品或财产契约(例如，CryptoKitties)。任何供给满足灵敏编程的区块链渠道一般都能够完成不行替换代币的功用。
代币和中心银行社区
代币在钱银和银行中的运用能够追溯到几个世纪曾经。传统上，术语“代币”现已被用来描绘代表价值的什物，如贵金属或作为价值标志并可用于付出的官方铸币。这些前期代币的一切权彻底由什物占有决议。一个人具有钱银代币最常见的办法是用产品或服务进行买卖。在任何此类贸易中，个人之间的双边搬运都发生了。至关重要的是，实体钱银体系严重依靠于这样一种代币难以仿制的假定。如果它能够很简单地被仿制，用户就能够有效地随心所欲地创造自己的钱银，然后降低其价值。
个人之间的代币交换最终导致了“账户”的运用。更简单记载财物一切权，并为更杂乱的买卖和金融买卖供给便当。当与专门机构和流程相结合时，账户能够方便地在参加者之间转账。商人不需求携带硬币或贵金属(或其他任何可买卖的产品)，他们能够在第三方(比如银行)上开设账户。例如，文艺复兴时期威尼斯的一家银行或许在纸质账本上为商人记账，并答应账户持有人将余额从一个人搬运到另一个人，而买卖双方之间没有任何什物财物交换。如果商人需求什物钱银，他们能够清空部分或悉数银行账户余额，以交换等值的什物代币。
现金和中心银行账户
尽管这种钱银以什物方式存在或以账簿记载方式存在的观念，在各国创造法定钱银之前就现已存在，但它与中心银行国际有明显的相似之处。中心银行历来以两种方式发行钱银:现金和存款。现金是钱银的一种什物方式。它广泛地向大众供给各种用处，而且能够匿名地从一个人搬运到另一个人。此外，现金具有内置的安全特性，使什物钱银易于辨别，但难以假造。因为这些原因，我们今日运用的现金与历史上的钱银标志概念相似。存款，如预备金和结算余额，是一种运用账户表示的电子钱银方式。它们一般只供有限的一组实体、某些金融机构和官方部门为特定意图运用。
近年来，呈现了新的钱银方式和分类。2009年，卡恩和罗伯茨写了一篇关于付出经济学的开创性论文，正式区分了两位作者所描绘的“根据账户的付出”和“价值存储”之间的差异。付出体系和“储值”付出体系。在他们的描绘中，这种二分法的实质归结为每个体系所需的验证类型，“身份验证是账户体系的中心，就像防伪是价值存储体系的中心。”他们对钱银的界说表明，身份验证是根据账户的付出体系(如银行存款)与“价值贮存”之间的中心差异。付出体系，如现金。在他们的表述中，“代币”的传统概念能够看作表现了“价值存储”体系。
三、央行数字钱银与代币
代币和中心银行数字钱银的演化
跟着中心银行社区内部关于CBDC的对话的开展，“账户”和“账户”之间根据验证的差异也在不断地演化。账户和“价值贮存”(或“代币”)由Kahn和Roberds提出，并被扩展到CBDC。例如，付出和市场根底设施委员会(Committee on Payments and Market Infrastructure)和市场委员会(Markets Committee) 2018年的一份陈述称，根据代币的体系依靠于体系用户验证数字目标(即代币)真伪的才能。陈述将此与根据账户的体系概念构成对比，后者依靠于某个人——一般是财物发行者或其他第三方——经过承认用户身份来验证用户搬运账户余额的才能。这些界说与任何技能无关。
许多央行陈述和演讲,以及经济学论文,现已采取了相似的办法的分类标记不同的账户,并经过重视目标的验证(也就是说,验证代币的真实性或用户的身份)作为CBDC分类的要害因素。该观念将代币和账户视为严格的箔，正如最近的另一份陈述所描绘的，该陈述将数字代币描绘为“未记载在账户中的价值的数字表示”。一些陈述、演和解论文供给了一种更奇妙的观念，承认运用根据信息的验证和根据身份的验证能够从账户搬运价值。可是，在很大程度上，许多CBDC陈述、演和解论文都将已知身份概念作为代币和账户之间的要害差异。
作为一个整体，这种中心银行对代币和账户的观点是期望成为通用(技能不行知)和分类(代币与账户不同)的副产品。在某种意义上，代币概念被用作能够匿名传输的数字价值单位的简写，并供给了这种状况怎么发生的一般描绘(对“目标”进行身份验证)。可是，作为一个实践问题，央行往往逃避描绘代币是怎么运用数字记载保存体系准确记载的，除非防止暗示它们在相似账户的结构中被盯梢或运用会计分录。从CBDC的视点来看，账户主要被了解为由集中式实体保护的银行账户。
CBDC和代币和账户二分法
CBDC的代币和账户二分法或许令人困惑，因为加密钱银社区和中心银行体系有不同的术语运用办法。尽管加密钱银社区中的代币一般被了解为区块链上编程界说的财物，但央行对CBDC代币的观点在Kahn和Roberds的二分法传统中仅指一个概念上的“目标”。这从来没有严格的界说。加密钱银社区称为代币的东西能够以一种中心银行家或许识别为账户的方式进行盯梢，而在中心银行社区，代币和账户指的是CBDC的不同潜在规划。相同术语的这些不同用法或许会导致人们对CBDC怎么规划发生误解。最近，一些研究人员得出了相似的定论，这是因为代币和账户术语的模糊性和缺少共同性所形成的应战。
代币和账户二分法提出了一些重要问题。榜首个问题是使代币和账户成为“要么/或者”（ "either/or" ）的选择或许没有意义，从技能的视点来看，试图在两者之间敌对区分或许会掩盖甚至误解正在发生的事情。如上所述，代币能够在加密钱银社区的账户环境中操作，这关于许多此类数字钱银体系都是如此。运用传统的钱银和银职业务，也并非一切账户都依靠身份验证。例如，访问某些辖区（例如反洗钱要求不高的辖区）中的银行账户或许只触及知道一条隐秘信息，而不是对身份进行验证。账户需求标识符，可是标识符与标识符不同。代币和账户之间的差异在各自的加密钱银和中心银行社区中或许是有意义的，但在普通言语中则没有意义。
第二个问题是“数字目标”的概念。能够在本地贮存的钱银方式。将硬币、物品或携带东西放在钱包或本地机器上的比喻引发了关于技能可行性、安全性的重大问题。与传统钱银不同，加密钱银空间中的代币不是存储在本地，而是存储在区块链上。能够在本地存储的是答应在区块链上传输代币的私钥。重要的是，终端用户存储或具有的东西会影响我们怎么看待数字国际中的不记名东西？答应在区块链上搬运代币的私钥是不记名东西吗?私钥是否应该被视为与实践持有代币或财物的合法对等物?具有财物自身的真实本地存储以及离线点对点传输功用的体系，作为剖析的概念东西具有价值，但它们的开发、安全操作和广泛分布仍存在问题。与此同时，将这些体系和根据区块链的体系称为“根据代币的”，进一步掩盖了每一种电子记载保存方式的不同技能根底。
第三个问题是，数字代币从根本上来说只是加密钱银和中心银行的信息片段。加密钱银议论代币时,我们不一定会将一个值与他们在公共体系如Ethereum对应。例如,任何人都期望这样做能够布置一个新智能合约界说的代币,或许没有清晰的运用,因而,没有业务的价值。某些代币甚至或许在没有考虑任何付出或金融用例的状况下被专门规划和布置。在中心银行，代币历史上只指代表价值的什物财物。可是，跟着近年来关于代币化的评论，这个概念现已发生了改变，代币化一般指代表价值的财物的数字化(一般经过在代表财物一切权的区块链上发行代币)，如现金和证券。代币化证券和其他财物的演化用例相似于加密钱银社区中代表价值的代币的明显运用。为了剖析这些代币化数字金融市场的意义，了解人们在议论代币化时指的是什么是很重要的。
最终，许多CBDC陈述重视概念、战略主题或技能问题。可是，剖析概念和技能完成的穿插是必要的，以防止对什么是代币、它能够做什么、它怎么支持数字钱银以及它在CBDC上下文中的意义的混淆。清晰条款有助于推进有关数字钱银(包含CBDC)的对话。这种共同的了解尤其重要，因为一些司法管辖区竞相规划和完成CBDC，其间一些根据“代币”，其他的根据“账户”，还有一些人将两者结合运用。跟着司法管辖区考虑围绕数字钱银发行和运用的法律结构和监督机制，清晰运用词汇和清晰界说的必要性变得愈加重要。
四、定论
经过着重代币和账户这两个术语在加密钱银社区和中心银行社区运用状况，本阐明试图列出这些常见术语被不同的人用于不同概念时奇妙和明显的不同办法。认识到这些术语在不同社区的运用状况，或许有助于确认不共同的范畴，这些不共同或许给数字钱银和所谓的代币化金融市场的法律结构和监督机制带来问题。各国央行在研究CBDC时，需求让很多利益相关者参加到围绕其规划的辩论中，并最终评论是否应该推行CBDC，这些利益相关者包含一般大众、立法机构、私营部门、其他中心银行和官方部门。为了让这些对话取得成功，每个人都必须说同样的言语，或者至少在进入对话时对每个视点都有共同的了解。
视野开拓
比如说美国有经验上的证据，凡是改进交通效率，改进高速公路系统最快的城市塞车最严重。这也是网络效果，想想它是什么道理。-《杨小凯谈经济》
