作者：Jerry@TPDAO、BeeGee
美国众议院在本周就安稳币法案进行投票表决，这是加密钱银监管法案初次在国会付诸表决，这是国会山为数字财物职业编纂联邦监管法规的一个里程碑。一周前的法案评论，拖到了现在。这不仅仅是慎重的情绪，更是谋略的野心。这事关一个新的加密时代的大国布局，它将决定主权国家与加密国际交融进程中的身位问题。
因此，本文评论安稳币法案对「DeFi+RWA」的建设性和破坏性，是要放在主权国家与加密国际交融进程的语境里。这是一个刚刚好的时刻点——加密国际的极客精力不断触摸实际国际的鸿沟，Web3 技能与运用开端进入工业化开展，实际国际金融商场与次序堕入困顿，加密商场尤其是 DeFi 也暴露出动力缺失的问题，两个国际的交融是最好的正解，这是客观条件天然具有的促成了两边交融以各得其所、共谋开展。
咱们首先从从破坏性谈起——在安稳币法案草案发布之初，加密国际就充溢警觉。比方，针对安稳币发行方有必要遵守的要求以及由谁来监管，加密商场的评论具体而又有深意：
假如法案经过，取得同意的要求可能会带来更多的问题。它可能直接破坏 DeFi 的可组合性。例如：
假如 USDC 现已取得了相关监管组织的同意，那么 Compound 是否需求取得同样的同意来为其借贷渠道发行 cUSDC( 一种可发生收益的财物 )？
假如我运转一个桥接协议，我是否需求为 USDC 的桥接版本取得同意？
假如需求 wrapped 版本的安稳币来连接实在国际财物，那将怎么实现呢？
草案以来，针对安稳币法案将怎么影响尖端的非中心化安稳币的评论贯穿了每一个安稳币项目参与者的议题。但这还仅仅狭窄的视角。现在，民主党和共和党的不合意见背面确是高度的战略统一——在加密商场不断开展、加密国际与数字化进程不断急进的情形下，美国企图以安稳币为基础，强化美元在传统金融次序与加密经济体系中的实力。
因此，咱们不得不正视主权政府实力关于加密经济体系的布局，包括美国此次安稳币法案为美元树立的发币位置的尽力。这或许与中本聪的本意有所违背，但实际上这种违背一直以来就在发生，尤其是如今主导安稳币体系——令中本聪始料未及的是，加密钱银不仅没有可以革美元的命，还让美元成了最大受益者。在加密经济体系，干流的安稳币都是以传统美元为辅币体系。美联储一币不发，却已将加密商场囊括手中，并借此完结从「黄金·权力·美元」到「权力·美元」再到加密国际的迭代——「权力·数字美元」。假如没有强有力的对抗力气，「数字美元」大一统时代的正在降临。
当咱们正视这一交融进程，咱们除了看到主权政府企图监管、统领加密商场的野心，还有传统金融商场与加密经济商场交融赋能的进程。显然，安稳币法案影响的绝不仅仅是千亿美元的安稳币商场，其背面是万亿 DeFi 商场、十数万亿 RWA 商场以及整个加密经济体系。
在去年底《为什么「交融」成为「下一轮牛市」的价值投研主题》的剖析中，咱们判别：经过区块链国际早期建设者的砥砺前行，加密国际基础设施不断完善，加密生态正在从局限于 ICO、DeFi、NFT 等出资 / 投机属性范畴的活泼进入到工业、金融交融层面。咱们判别，下一轮牛市的关键词是交融——web3 技能与诸多职业的工业生态交融；加密经济与主权国际的金融体系交融；DeFi 与 web3 非金融用例的交融。
如今，RWA 逐渐成为这个交融进程中最具价值捕获能力的叙事。在本月初《解码 RWA：合规语境下最有价值的加密叙事》中，咱们判别以太坊以及其他公链的运用生态会这一轮是这一轮周期中最有力的基本面支撑，但它更多的是带给咱们信心，在商场层面最大的支撑咱们认为是 RWA。
回到美国安稳币法案背面的美元和美国布局，咱们有必要把视野放在主权金融与加密经济交融进程中物理国际主权政府的金融格式，人民币以及香港的布局就显得具有紧迫性——在全体量百万亿美元总市值的 RWA 体系中，主权政府发币的数字化，包括港府的数字港元的可能性，比方数字港元（e-HKD）试点计划探讨了六个运用案例类别，包括 Web3 结算、代币化财物和代币化存款……
更为具象的本钱商场的实践层面，咱们可以看到美国商场 RWA 国债商场和香港港股的两大方向，代表着商场自生的 RWA 本钱化的进程。比方 Ondo Finance 从本年 1 月宣布推出代币化基金，将无风险利率带到链上，让安稳币的持有人可以出资债券和美国国债；财物办理公司 Matrixport 推出的链上债券渠道，Matrixdock，本年 1 月下旬上线国债相关事务；OpenEden 由 Gemini 的前职工创建，在本年 4 月推出了代币化的美国国债，安稳币的持有者可以经过 OpenEden TBILL Vault 铸造 TBILL，以取得美国国债的无风险收益。最近，在不断上升的利率背景下，美国国债收益率稳步攀升，现在现已明显超过 DeFi 收益率。
ThePrimedia 在过去一个月持续关注迪拜 RWA 商场与香港商场的联动。尤其是 6 月中旬中银国际经由瑞银（UBS）发行面向香港商场的 2 亿数字收据 RWA 被提出一些质疑——UBS 原文中说到的选用「main Ethereum blockchain」其实并非以太坊主网，而是由以太坊为开源代码部署的中心化联盟链；方针合规、监管和交易功率等不可控风险之下，传统组织真实含义在公链上部署事务或仍任重道远，即便传统金融组织也对代币化 RWAs 显示出越来越多的承受情绪。
可以预见，传统交易所会在代币化 RWAs 的二级交易方面发挥作用。比方澳大利亚证券交易所可能会考虑未来在其渠道上上市代币化 RWAs。随着这一范畴的不断老练，监管开展将成为推进干流选用的推进力。但新兴的 RWA 赛道不光出现新的原生项目。
扼要总结一下：美国安稳币法案首要意图是两方面： 1. 监管安稳币职业； 2. 服务于数字美元。第一方面具体来说，该法案要求安稳币发行方向美联储申请执照,需求满意本钱要求、风险办理要求等。监管方面，要求寻求发行安稳币的受保存款组织将承受适当的联邦银行组织监管，而非银行组织将承受美联储的监管。不注册可能会导致最高五年的监禁和 100 万美元的罚款。美国境外的发行人有必要寻求注册才能在该国开展事务。
第二方面，该法案是为美元寻求新出口，堵住其他方面的安稳币创造， 有利美元的扩张，不利于新价值的发现。比方在储藏金方面，其要求申请者有「1对1的储藏金」，包括：钱银（即美元），国债， 回购协议，央行储藏存款。这些都是基于法定钱银或其衍生品，并无其他。别的，新的法案草案有一个「两年禁令」，要求在 2 年内制止发行、树立或发生「非有形财物支撑」的安稳币。本质上仍是为其美元国际化扫平现有的障碍。
从活跃的方面来说，明确了监管鸿沟，有利于安稳币的进一步开展，估计将为 DeFi 添加职业开展的「血液」。从这个视点来说关于 DeFi 的开展极为有利。但从另一方面来看，也相应添加了合规本钱，压缩了 DeFi 的利润空间。全体来说，对 DeFi 是活跃的。
关于 RWA 来说，全体也是一个活跃推进。法案要求储藏金由法定钱银组成，也就是说 RWA 中的法币将在立法层面成为加密钱银的一部分，由此围绕着法币、国债等财物的链上化项目将可以合法且大规模地进行。这也是 RWA 走向大规模开展的重要一步，而 RWA 的规模化将为加密职业的大规模选用奠定坚实的基础。
在 2023 年，代币化被摩根大通称为「传统金融的杀手级运用」，并被贝莱德集团的首席执行官拉里·芬克称为「未来商场」。因此在商场层面，代币化 RWAs 的分散对加密钱银出资者是一个活跃的开展，除了可以利用更高的国债收益率外，引入 RWAs 还为 DeFi 引入了更安稳的财物，并添加了该范畴的抵押品多样性。
但咱们不得不把安稳币法案上升到主权国家的加密经济布局层面来看， 在这个视角下 RWA 赛道会是主权国家金融与加密经济交融的主战场。咱们看到了美国的野心，也期待着香港的布局。
补白：本文由 TheprimediaDAO 共研共创协作完结，首要协作者有 TheprimediaDAO 发起人 Jerry（@ThePrimedia）和 TheprimediaDAO Builder 、TigerVCDAO Investment Head BeeGee（@BeeGeeETH）。
此时快讯
【以太坊扩容项目AltLayer已部署超10万个闪电层】7月27日消息，以太坊扩容项目AltLayer发推表示，超过10万个闪电层（Flash Layers）已作为Altitude第三阶段的一部分完成部署。此前AltLayer与以太坊再质押协议EigenLayer建立合作，使再质押用户能够启动闪电层。
