深入分析ETH2.0抵押池和代币模型

依据ETH2GO.com数据，ETH2.0现在的质押收益率为9.9%。

本文由Cryptotesters和Consensyscodefi公司相关成员一起编撰。

看懂可以get以下价值点：

• ETH2.0质押相关项目列表

• Lido

• StakeWise

• RocketPool

• CREAM

• Stkr

• 经过了解ETH2.0的代币模型了解参与代理质押的风险点

• 从业者可以从单一债券的视点了解ETH2.0 ，参考美国房屋贷款及其衍生品商场，ETH2.0的质押在杠杆的作用下同样会被放大至少数倍

加密货币范畴正在阅历史无前例的添加和创新。一个人只需要在典当空间中就能看到这是真的-距离ETH2上线还不到一个月，可是用户现已被提供了许多第三方典当平台。它们的规划从Binance这样的中心化交易所到像RocketPool和StakeWise这样的DeFi项目，而且它们在各个方面都有所不同。

然而，在一切差异之中，它们有一个一起点：它们都企图找到一个处理方案，以处理任何人在典当ETH时遇到的必要冲突。这些冲突是什么呢？

其间之一是，典当ETH的技能复杂性超出了普通用户的技能。此外，鉴于曩昔一个月ETH价格的快速上涨（现在在编撰本文时为1,025美元），要求普通用户支付32 ETH的存款，这关于普通用户而言越来越超出他们的承受才干。最后，典当基金有约18-24个月的流动性缺少期，这是为了人们可以安全和可控地向ETH2.0过渡而施行的一种安全措施。

归纳上面的约束，其会让还不太老练的用户退出赢利丰厚的ETH典当商场。

典当池要如何处理这个问题？

这便是ETH2.0典当池的用途所在。他们从多个用户那里累积ETH，并代表用户运转ETH2典当根底设施，从而使任何人都能取得典当奖赏，不论其技能水平或存款规划是怎样的。

此外，他们企图经过生成代表用户在ETH2链上取得的存款和奖赏的ETH1代币，来减轻冗长的流动性需求。经过在Uniswap等二级商场上将代币交换为ETH，为这些典当代币持有人提供了退出典当的机会，并有才干运用其在DeFi中持有的以太币（例如，在Aave中作为典当）。

可是代币模型在各个池之间的完结是不同的，这无疑会给最终用户带来一些严重的影响。例如，Lido的stETH代币与StakeWise的stETH代币并不相同，因而在二级商场上应该以不同的价格定价。一起，RocketPool的rETH代币与Stakewise的stETH施行办法不同，CREAM的crETH2，Stkr的aETH等等也是如此。

简而言之，来自不同池的代币机制存在许多差异，或许会导致紊乱，并给最终用户带来不良结果。可是，可以对这些差异进行分类和评估，以便在决议参加哪个典当池时做出明智的决议。此外，这种比较剖析为典当代币的估值办法奠定了根底，答应不同Eth2表示代币之间的价格功率。

本文的首要意图是协助教育社区，使其了解现今盛行的典当池中运用的不同类型的代币经济。咱们期望防止因人们对产品了解缺少而形成的昂贵错误，并期望社区为Eth2池行业中的有用定价和套利机会的评论做出奉献。

典当ETH代币模型

咱们可以在两种不同的结构之间进行区分：一个单一的代币规划旨在一起捕获初始存款和在一个代币中的典当收益。而双重代币规划则将捕获的存款和奖赏分为两个不同的代币。

单代币规划

单代币结构根据再平衡/从头定价代币的概念。这是最盛行的规划，而且由于其简单性而被大多数池运用。经过在存款时向用户生成单个代币，该池企图捕获同一代币内的典当奖赏和罚款的累积。可以经过两种办法完结：

• ETH2上累积的典当奖赏和赏罚反映在代币余额的改变中（因而称为“再平衡”），从而在阶段1.5中，每个典当ETH代币应以1:1的份额在池中兑换ETH.

• ETH2上累积的典当奖赏和赏罚会反映在代币价格中（因而称为“从头定价”），从而在阶段1.5中，一个单位代币可以换回的ETH数量跟着池中的奖赏和赏罚数量波动。

最好经过示例来阐明这些代币机制的差异：

I.余额改变：将1个ETH存入池中,取得1个典当ETH代币。

跟着池中的奖赏或赏罚的添加，池中每个参与者的代币余额也会相应改变，即池中的1.1 ETH =1.1个典当ETH代币余额。因而，典当收入将被捕获在不断添加代币余额的地址中，由池生成出来。从阶段1.5开端，一切典当ETH代币都可以1：1的份额兑换为ETH。

该规划由Lido Finance 和 Binance运用。

请留意，典当ETH代币的余额一直等于池中的ETH数量;在整个典当期间，汇率坚持为1。

II.价格改变：将1个ETH存入池中，并依照同期ETH / ETH2代币汇率接纳典当ETH代币。池中给定的汇率由池中ETH和代币总供给量的份额决议，并依据池中发生的奖赏和罚款金额而改变。

假设存款时的汇率为1，即该池尚未取得任何奖赏，1 ETH = 1个典当的ETH代币。

跟着池中奖赏和赏罚的添加，用户的典当ETH代币的余额将坚持不变，但现在，在池中ETH上的每个单位的代币索赔发生改变。换句话说，池中有1个典当ETH令牌=池中的 1.1 ETH。

因而，每个典当ETH代币的价格从1 ETH变为1.1 ETH，这反映了用户的典当收益。在阶段1.5，用户可以以最终ETH / ETH2的比率，将一切典当ETH代币换回为池中的ETH。

Rocket Pool，CREAM，Stkr和StaFi运用此类代币。

留意汇率的改变-它捕获了用户取得的典当奖赏的添加。

虽然运用不同的机制来反映收益的累积，可是单代币规划有一个一起点：将存款和奖赏捆绑在同一个代币中。这意味着，不论何时用户在商场上生意代币，或在存款时从供给商处收到此代币，该用户都将接纳/出售存款，以及曩昔累计到池中的奖赏。

咱们将在另一篇文章中评论此规划挑选的含义，可是在评估池时，用户应考虑规划要素，由于它将辅导用户的APR期望和对代币二级商场定价的猜测。

双重代币规划

相反，双重代币结构根据两个分别反映存款和奖赏的再平衡代币的概念。

用户在池中的存款（有些人称其为赚取奖赏的本金）反映在存款ETH代币中。

和其他再平衡代币相同，它与用户存入的ETH以 1：1的份额生成。

当存放在地址中时，存款ETH代币不会添加，而是会累积rwETH（奖赏ETH）代币，以1：1的份额反映用户在池中所持典当的添加。这些代币的总和构成用户的全体典当余额，而且可以在以太坊地址之间自由转移，并与单代币相同在智能合约中运用。

这是一个比如阐明：

将1个ETH存入池中并取得1个ETH代币（stETH）。

跟着池中奖赏的添加，存款ETH代币的余额将坚持不变，可是其在地址中的存在会触发奖赏ETH（rwETH）代币的累积，以反映池中奖赏的添加。只要持有存款ETH代币，它就会累积奖赏ETH代币。

在第2阶段之后，一切代币都将以1：1的份额可兑换池中的ETH，不论它们代表存款仍是奖赏。

运用双重代币规划的仅有典当池是StakeWise。

双重代币结构答应创建一种类似于债券动态的新式混合东西，可是差异在于，它将典当余额分离为具有不同的权责发生制和现金流量预期（本金和利息）的东西，从而完结可以更有用和更合理的来办理典当。

例如，跟着奖赏的取得，它们可以逐步在一个有用的STRIPs商场中出售给那些期望经过典当来取得利益而又不典当自己的用户。

是什么为一切代币提供动力

当谈到典当ETH代币如何作业的核心原则时，不同池的规划挑选变得愈加奇妙，但仍然会发生重大影响。

链下 oracles

为了成为处理流动性缺少的有用处理办法，代币必须准确反映用户所持典当的价值。这就要求典当池在池中一直有适当数量的ETH支撑其代币发行。池经过在信标链中盯梢其验证器的余额并针对它们生成代币来做到这一点。

不幸的是，担任生成代币的ERC-20合约与验证器的余额（ETH1与ETH2）不在同一个区块链上。ETH1链上的代币合约无法直接同步信标链中验证者的余额。池经过运用链下oracle来战胜此约束，oracle的作业原理与现在普遍运用的Chainlink类似。

链下oracle答应以以下办法与信标链通讯：首要，oracle操作员必须一起运转ETH1和ETH2节点，才干一起与两个链通讯。一旦两个节点都树立，oracle将从信标链搜集有关归于特定典当池的验证器的信息，并将其转移到ETH1链上的ERC-20合约。一旦将信标链中的信息提交给ERC-20合约，便会依据验证器余额的改变来更新代币的数量（或生成新代币的汇率）。这种改变既可以向上也可以向下发生，这取决于余额是添加了（即取得了奖赏）仍是减少了（即发生了赏罚）。

不幸的是，链下oracle有一个缺陷：控制oracle的实体有用地控制了代币余额。为了缓解此问题，池运营商要求多个oracle一起提交相同的信息，以便经过一致机制更新代币余额，并在独立实体之间分配oracle，以完结必定程度的去中心化。

虽然如此，这些处理方案仍是不抱负，主张用户留意池是否以满足去中心化的办法运转其Oracle。

StakeWise信标链Oracle安排示例

余额刷新率

ERC-20合约中代币余额的每次更新都涉及gas费，在某些状况下，这或许会花费一笔不小的钱。为了优化gas费，大多数服务提供商倾向于每天更新代币余额。大多数人以为这是满足的，由于典当的每日收益相当低（每天从0.005％到0.063％不等），从而使更频频的更新变得无关紧要。

可是，在发生大规划减少事件的状况下，每日更新或许缺少以处理问题。只要验证器犯下其间一个可减少的罪过，就会发生“大幅减少”，这会导致验证器的余额在几分钟之内大规划丢掉（在最极端的状况下，乃至会丢失悉数余额）。假如许多典当池的验证器一起被减少，没有比每24小时更频频地更新余额更灾祸的了。

这儿的问题是，任何用户都可以经过epoches（经过信标链浏览器）盯梢典当池验证器中的ETH数量，并在其余额反映在代币之前就已了解其将大幅下降。一旦持有典当ETH代币的用户意识到池中ETH与代币供给之间的不匹配，他们将提早运转ERC-20合约并将代币倾销到二级商场上以节约资金，从而使毫无防范的流动性提供者永久丢失和过多的暴露在减少典当池。

为了防止这种状况，这些池可以将其ERC-20合约的刷新率调整为更高的频率，以平衡添加的gas本钱与在大幅减少状况下不平衡的风险。实践上，池不太或许预备更频频地更新代币余额（更不用说每个epoch了！）。取而代之的是，他们更喜爱经过改进的安全性程序来下降大幅减少的风险，或者仅在实践发生减少事件的状况下才预备添加更新频率。

因而，一般主张池的用户和流动性提供者监控归于他们所持或提供流动性的池的验证器的余额。将来，Beaconcha.in之类的服务或许会提供有关大幅减少事件的告诉的订阅，这将有助于传达有关大幅减少的信息，并使有典当ETH代币的二级商场愈加高效。

损益社会化

一切资金池的典当收入和丢失均与用户存款的规划与资金池总存款金额（按份额）成正比。这样做是为了防止某些用户由于随机分配给他们的验证器的功用而取得的收入低于或高于其他用户的状况。假设一切集合经营者都诚笃行事，则首要差异就在于被随机挑选挑选出更多主张，其间包括更高的报酬，因而收益社会化听起来很公正。

可是，池参与者之间进行的奖赏社会化仍然在典当过程中引入了必定程度的不公正，尤其是在查看Eth2验证器的激活行列时（在编撰本文时，这一过程现已继续了约19天）。例如，验证器取得的总奖赏额分配给一切代币持有者，而代币本身则是在存款时为新用户生成。因而，即便刚刚存了ETH的用户也将参与奖赏的分配（由于他们持有代币），而不论其存款是否已在信标链上被匹配和激活。

这意味着，池的收入在池的一切参与者之间平均分配，就好像一切存入的ETH都在赚取报答相同，而实践上由于当时激活延迟约19天，实践上并非一切存入的ETH都具有生产力。结果，持有代币的APR将不同于池验证器的平均APR，因而用户应为此做好预备。

奖赏会在一切参与者之间分配，即便并非一切已存的ETH都已被激活

一个用户的丢失便是另一用户的收益。这种状况有利有弊-一切都取决于用户自己的观点。从刚刚存款的用户的视点来看，这种社会化是有益的，由于它答应他们越过当时超过3周的激活行列。取而代之的是，他们从存入资金的那一刻起就开端从典当中赚钱。一起，典当形成的池丢失也将更快地到达此类用户。

另一方面，每个现已激活ETH并取得奖赏的人都乐于与新代币持有者分担罚款担负，而自己遭到的冲击就会更少。然而，在正常状况下，假如该池以盈余办法运营，那么与刚刚存款的人进行收入社会化将下降现有用户相关于其存款的盈余才干。存款添加最快的池受此影响最大。

描绘这种相互作用的最简单的办法也许是，新用户将来会有用地从自己的报答中借用，从而越过激活行列，并更快地开端取得奖赏。

总的来说，池中的新存款数量添加越快，继续时间越长，现有用户的收入就会遭到越大的拖累。由于池的盛行，可以经过为代币具有更大的流动性来部分补偿该缺陷。用户在挑选与谁进行典当时应考虑这些要素，而池运营商或许会寻觅办法，他们或许只在新用户的ETH被激活时生成代币。

收取服务费

池的服务费通常适用于它们所取得的奖赏金额，从8％到23％不等。归因于用户的奖赏的计算会立即考虑此费用，因而代币余额的添加将反映该费用。当依据代币池的添加率判别不同池的功用时，要记住这一重要的细节。

例如，考虑来自两个池的两个典当ETH代币，它们具有相同的机制和相同的验证器功用。费用较低的池中的代币自然会比费用较高的池中的代币添加更快。

关于比较评估二级商场中不同代币的价格及其在DeFi使用中的运用，此功用至关重要。净收益率的改变将导致不同典当ETH代币的价格差异，其间即便在相同的流动性深度下，较低的费用也意味着对ETH的扣头较小。

从头典当奖赏

有一个普遍的误解是，典当池会自动进行奖赏的再典当，因而添加变得复合。不幸的是，这是一个神话-在当时的ETH2规范中不或许自动重入典当，而且用户应警惕任何声称会在池中从头典当奖赏的人。只要在阶段1.5中才有或许从验证器中提取奖赏，然后才干在池中从头进行典当和复合。咱们距那一刻还有18个月的时间，因而请防范虚伪广告。

虽然缺少本机支撑，但也可以经过运用双重代币结构的池进行手动完结从头典当。此类池的用户可以将典当奖赏与存款分开出售，并将收益从头出资回典当。只要奖赏代币可以在二级商场上无扣头出售，他们乃至可以取得复合报答。

复合效果在很长一段时间内会真实变得强壮，但乃至可以在更短的时间内发生显著差异。图表假设网络中的APY为10％

这自然使StakeWise成为仅有具有双重代币结构的运营商，但咱们不要着急于举动：虽然咱们有一种战略，将奖赏ETH代币的扣头坚持在最低水平，但咱们不能保证它会起作用。在这一概念被证实之前，在1.5阶段之前从典当中取得复合报答仍然是一个难题。

结论

咱们期望对典当ETH代币规划挑选和代币化原则的一起了解，可以激发对以太坊社区中不同典当池长处的深化评论，为典当ETH代币商场带来所需的功率，并保护利益相关者免受因对产品缺少了解而形成的意外结果。

咱们以为，本文中评论的某些概念值得进一步剖析评论，尤其是验证器余额更改的社会化和代币合约更新的频率，由于它们或许对运用池发生的APR发生深远影响。

视野开拓

Iequality is explodig, eviometal catastophes ad gloabal policy disastes loom, but we ae left with little moe tha platitudes to cofot them with.-《好的经济学》