ARK估值比特币系列一：从底层数据了解基本面

ARK Invest 作为专注于出资立异类前沿财物的出资公司，旗下开设了很多 ETF，其间 ARKW 在 2020 年 12 月至 2021 年 1 月间净增持了 78.33 万股 GBTC，价值超 3500 万美金。不难看出 ARK Invest 对比特币未来添加充满信心，但十足的信心背后是洞察财物本质的强壮剖析能力。 

在本年 1 月 11 日 ARK Invest 发布了名为《On-Chain Data: A New Framework to Evaluate Bitcoin》的陈述，具体论述了应用链上数据为比特币进行估值的体系性逻辑，以下为原文翻译：

本文由 David Puell（@kenoshaking）与 Yassine Elmandjra 协作完结。David 是全职加密钱银链上剖析师和商场研究员。David 以开拓链上剖析领域而出名，并提出了数个比特币估值目标，包括MVRV比率，Puell 乘数和代币均匀休眠期。

因为无法将比特币归入传统财物类别中，这使得组织出资者很难承受比特币作为财物。ARK 以为，质疑比特币的出资者只会认定比特币、区块链、加密钱银是无法被剖析的，而不会去思考比特币的各种特质。

咱们以为，假如从另一个全新视角和结构去看比特币，出资者们将更简单去理解比特币的出资价值。尽管传统的剖析结构不适用于剖析比特币，但比特币供给了另一套东西让出资者能够对其基本面进行彻底剖析。

就像政府核算组织发布的国家人口和经济数据，上市公司披露的添加率和收益季度财报相同，比特币供给了实时的大局账本记录，其间记录了网络内的一切活动和经济数据。在没有中央控制的状况下，比特币的区块链供给开源数据，其网络的透明度决定了数据的实在完整性。

出资者能够经过开源数据剖析比特币基本面

正如咱们将在未来三篇博客中谈到的，商场参与者能够经过获取链上数据，以相较于剖析传统财物更深入的方法，对比特币进行剖析。ARK 将剖析的深度按三层金字塔架构分类，其间低层为高层的剖析基石，如下图所示。

在深入研究更多细节之前，咱们能够看到金字塔的最底层供给了评价网络整体运转状况的数据：网络安全性，钱银实在完整性，透明度和运用率。一切人能够经过拜访任何区块链「搜索引擎」（区块浏览器），去获取底层的原始数据，不需要任何杂乱操作。关于商场观望者来说，这些数据供给了有关网络的基本状况。在本博客中，咱们将在总结其他两层之后具体讨论此数据层。

中间层供给了更加深入的数据：经过钱包地址，可供给一切持币者的头寸和持仓持仓本钱。从长期来看，一层中反映网络运转状况的原数据会对比特币的价格产生影响，但在短期和中期，买卖双方的行为对比特币这种非生产性财物的定价更有协助。

最后，顶层的数据结合了一层和二层的数据，给出了证明短期到中期比特币价格失效的相对估值目标。顶层数据关于自动买卖者来说极具价值，它供给了类似于传统股票商场中的EV/EBITDA这样的相对估值乘数，由此可判别出加密商场中的买卖信号。 

在 ARK 与Glassnode协作的本系列博客中，咱们将论述链上数据是如何为新兴的钱银财物（如比特币）供给了全新的估值结构。随着组织出资者接触到比特币，咱们信任「三层网络数据结构剖析」能够增强他们对比特币的基本面理解和信心。在整个系列中，咱们旨在开释链上数据的强壮功能，并让出资者能够将这些链上原数据转化为可执行的出资战略。

虽然咱们能够将此剖析结构扩展到一切运用开源软件运转的加密钱银中，但本系列的重点是比特币和比特币网络。在咱们看来，没有任何其他网络可与比特币的透明度相媲美，这也使得比特币成为了可剖析度最高和基本面最健全的网络。

为什么选择比特币？

并非一切的区块链都是生来相等的。越揭露透明的区块链，商场参与者就越简单剖析其基本面。一个好的公链会供给易于拜访的东西来让一切人对网络进行审计。现在，任何人都能够轻松地下载比特币客户端，安装节点并提取网络有价值的数据。咱们以为比特币的可审计性，开放性和透明性来自于网络的三个特征：

1. 比特币的记账体系非常简单：与传统的帐户体系比较，比特币根据 UTXO 的记账体系使其在供应量追寻和钱银政策审计上变得非常简单。

2. 比特币的代码已被验证：比特币协议代码被审计次数比任何其他开源软件代码都要多。

3. 比特币节点是很高效的： 比特币挖矿节点和验证节点比其他一切加密网络更高效。

第一层：评价比特币网络的运转状况

出资者能够从比特币节点中提取开源的原数据来实时监控比特币网络的运转状况。在下表中，ARK 供给了三个评价网络运转状况的目标。

1. 钱银实在完整性

如下图所示，比特币协议经过能够让剖析师和出资者盯梢比特币的总流通量和每日发行量来确保其钱银实在完整性。流通总量是历史钱银政策和当时钱银政策的函数。从一开始，比特币的钱银政策就已被预先确定并写入在比特币协议的代码中，这使其彻底可猜测和可验证。在强壮的制衡体系支持下，比特币遵循其钱银政策凸显了其钱银实在完整性。

2. 安全

比特币网络的安满是由矿工来确保的，他们确保买卖在经过验证后是不可逆的。哈希率（如下所示）测量了矿工为了保护网络免受攻击所付出的算力。在一切条件相同的状况下，不断提高的哈希率会提高网络的安全性。

如上图所示，在曩昔的六年中，哈希率每两年添加近一个数量级，比曩昔五年中比特币价格的上涨高三倍。支撑哈希率急速上涨的是硬件设备的前进和矿工根据对比特币价格上涨预期而出资的意愿。风趣的是，在曩昔几个月中比特币的价格超越其 2017 年的高位，在此期间其哈希率添加了 950％。

矿工收入（所得的新铸造比特币和买卖费用之和）是衡量矿工在保护网络安全方面所出资的目标。如下所示，从开矿以来矿工已产出了超越 1850 万比特币的，按当时价格核算约为 6000 亿美元。

3.运用

出资者能够经过盯梢活泼地址的数量（用户承受度的评判目标），以及买卖量（经济活动的评判目标）来观测比特币的网络活动和运用。

活泼地址 

因为比特币网络的透明性，商场参与者能够详尽地观测整个网络至每个地址的等级。活泼地址数量不是衡量用户量的目标，其测算了每日在网络中活动的仅有账户总量。单个地址能够代表个人，也能够代表买卖所或矿场等组织。每日活泼的比特币地址数量已超越 100 万， 其添加与比特币价格呈正相关。

若将有用地址更具体的细分咱们能够捕捉到比特币在一切地址中的散布状况。如下所示，随着时间推移，持有超越 10,000 个比特币的地址继续下降，而持有少于 10 个比特币的地址却一直在添加。换句话说，比特币网络中的财富散布是非常分散的。

买卖量

自创世以来，比特币网络现已结算了大约 10 万亿美元的买卖，突显了其作为全球结算体系的价值。如下图所示，经过买卖量除以流通总量，咱们能够得到比特币的年均流通速率。在曩昔的八年中，比特币的流通速率下降到了自 2011 年以来未曾出现过的水平，这可能是因为以下几个原因：出资者可能在继续囤币或现已丢失钱包、有些买卖是在链下进行的。

买卖数量是判别经济活动的杰出目标，但在短期内与价格动摇不存在高度关联性。比特币网络在其 12 年的历史中已完结超越 6 亿笔买卖，尽管比特币价格大幅动摇，但一直以来其活泼态势仍在继续。例如，在 2018 年的熊市期间，比特币的价格下跌了 73％，买卖量却添加了约 35％，这也再次闪现了比特币网络的健康活泼度。

在此篇博客中咱们现已详述了比特币网络的运转状况，在本系列的第二篇博客中，咱们将剖析金字塔的第二个数据层，也就是比特币的流入与流出量，持币人的行为以及各类群体的本钱基准。

视野开拓

假设楼市没有泡沫是假设楼价没有过高。-《经济解释（二〇一四增订本）》