文丨贝宝金融创始人&CEO 杨舟
2020在许多方面是充满魔幻的一年，出资职业也是如此，比特币的年头暴降年末暴涨的剧情，也让许多出资者大跌眼镜。
在2020年头3月全球资本商场暴降时，比特币在两天之内从7000多美元急速跌落到4000美元以下，而到了年末，比特币不仅打破了2017年的高位纪录，还创下24000美元的新高，而且在许多美国出资者眼中，这个上涨气势才刚刚开端。就在2021年1月份头几天比特币再度上涨逾10%，并于上周日打破34000万美元，再创新高。能够说，近一段时刻比特币吸引了许多出资者的重视。笔者也接到不少朋友询问，现在是不是能够买比特币？
对于大部分干流组织和个人出资者，此前对比特币重视和了解甚少，在此，笔者简单剖析此次比特币上涨逻辑以及出资危险和战略。
极客圈发生的比特币
从中本聪2008年提出比特币概念至今，比特币只有短短不到12年前史。比特币既能够指代一个根据互联网和虚拟的账本体系，也能够指代这个账本体系中特有的记账符号，而后者是咱们一般人常常理解的比特币。依照最原始的规划，比特币随着账本每个区块发生，产值每四年下调一半，因而能够推算到2040年左右比特币的总产值到达极限，总计约2100万个。
比特币从最初极客圈的爱好和产品，逐渐向社会群众分散，可是直到2013年之前，基本上并未进入干流视野。2013年10月，美国FBI查封网上匿名黑市买卖商场丝绸之路，抓捕了其创始人罗斯•乌布利然，没收了14.4万枚比特币。这次事情被媒体广泛报导，极大提高了比特币的闻名度。
在随后美国政府针对被没收的比特币拍卖中，许多闻名的传统出资人都参与了拍卖，比方美国闻名危险出资家、德丰杰基金创始人Tim Draper在2014年用不到2000万美元购买了将近3.2万个比特币，进一步扩大了比特币在干流出资者中的影响。
不过，比特币价格常常暴涨暴降，让干流出资者对其敬而远之，以股神巴菲特、摩根大通CEO戴蒙等人为代表的传统金融国际的权势人物，对比特币长期持否定观点：比特币缺乏实际运用价值，又不带来现金流报答，而且商场价格动摇太大，出资危险过高。
这种状况在进入到2020年新冠疫情之后，开端起了改变。
正如巴菲特和许多金融专家所剖析以为的，比特币本身并不带来现金流报答，从这个意义上其与黄金更加类似。所以，比特币价格的涨跌，首要取决于商场上出资者对其价格的预期，而这种预期则离不开对全球微观经济环境的前景判断。当金融体系中的法币供给增大时，相应意味着法币价值降低，而像黄金、比特币这类供给有限的财物价格相应上涨。
新冠病毒全球盛行带来了各个国家面临的经济和社会危机。在新冠危机冲击下，各国央行不得不旧方抓药，加大钱银供给刺激，以应对病毒盛行带来的赋闲、破产等经济危机。数据显示，截止到2020年11月，美元钱银供给量打破19万亿美元，而2020年头只有15万亿美元，这意味2020年一年印出来了将近五分之一的美元。
在2008年中本聪规划比特币时，一个首要出发点就是干流金融体系存在的中心化缺陷带来的种种问题，包含滥用印钞权利。这种观点随着央行放水进一步得到了强化，让不少出资者改变思想，从而为比特币取得干流出资者喜爱发明了条件。
在预期以美联储为首的全球央行都会加大钱银供给的状况下，出资者纷繁期望寻找能够规避价值降低危险的财物，这也是为何黄金价格大幅上涨，而一部分组织出资者也开端看好比特币的首要原因。
美国组织出资者出场
从比特币阅历3月大跌之后，美国就开端有不少明星出资人唱多比特币。2020年5月，华尔街闻名对冲基金司理Paul Tudor Jones宣告将个人出资组合2%配置比特币。Paul Tudor Jones管理的基金曾因准确猜测了1987年美国股灾和1990年日本泡沫破灭而名声大噪。
在此之后，美国上市公司微策（MicroStrategy）、支付公司Square、美国麻省人寿保险公司都揭露宣告将持有的部分现金转投比特币，以应对潜在美元价值降低危险。Square的CEO Jack Dorsey也是Twitter创始人，据其泄漏到2020年11月份Square用户持有的比特币比一年前增长了180%，价值18亿美元。
2020年10月21日，美国支付巨子PayPal对外泄漏将向用户供给购买比特币等加密钱银的服务，这将为美国个人消费用户进入比特币供给更加便当的通道。
尔后，跟进表示看好比特币的干流出资组织和出资者越来越多，一些闻名基金如Guggenheim、SkyBridge等纷繁参加比特币出资者队伍。传统金融巨子如摩根大通也改变观点，2020年12月9日，摩根大通剖析师Nikolaos Panigirtzoglou在研究报告中称，随着越来越多组织出资者进入加密钱银，资金正在从黄金流出进入比特币，而这个趋势才刚刚开端。依据摩根大通猜测，未来美国、欧盟、日本和英国的金融服务公司将把至少1%的财物配置为比特币，比特币需求将到达6000亿美元。
在这些陆陆续续的唱多声中，比特币的价格也是突飞猛进，从2020年7月底打破1万美元之后，到12月克复此前的前史高位回到19000美元，然后只是略做喘息又开端飞涨，到12月20日创下24000美元的新高。
价格的上涨进一步引起更多媒体和社会重视，带来更多出资者跟进买入比特币，形成了螺旋式上升的效应。连全球最大对冲基金创始人达里奥也在近期开端供认，比特币正在取得类似黄金的财物出资位置。
能否代替黄金
回顾曩昔几年来比特币商场的发展能够看出，比特币的前史时刻尚短，其价值和位置还有待时刻却验证。可是，有几点一致开端逐渐取得认可：
首要，比特币网络作为一种网络体系具有极强的安全性和稳固性，至少曩昔十多年时刻里比特币网络没有遭遇重大事故，包含被黑客攻击。当然，根据比特币网络供给给用服务的中心化买卖所、钱包或其他服务渠道，自身往往容易呈现安全漏洞，是出资者需求重视的危险。
其次，比特币具有必定的稀缺价值，至于这个价值的高低判断，取决于每个人的认知和偏好，而商场定价部分反映这个价值。现在最常见的一种观点是，比特币在许多方面具有和黄金类似的特质：供给有限，具有稀缺性；能够无限切分；便利携带，因而是一种价值储藏（store of value）财物。
可是，比特币该如何估值现在仍然是一个没有标准答案的问题。传统的现金流报答模型明显不适用比特币，因为持有比特币并不像持有股票或许债券，能够取得利率或红利报答。现在业界比较常见的比特币的估值模型包含Stock-to-Flow模型，网络效应模型和黄金代替模型等。
Stock-to-Flow模型以为，一种产品的发行存量与新的产值之比，能够衡量这种产品的稀缺性。这种模型理论常用于衡量黄金、白银等贵金属，比方黄金的SF比为62，白银的SF比为22，即要生产出现在人类所具有的黄金需求62年，白银需求22年。
因为比特币在规划时约束了其最终产值，而且每四年每个区块的比特币产值会减半，这就确保了比特币一直走在一个SF比上升的途径。依照现在比特币每天900的产值，比特币的SF在108，现已远超黄金。
假如这个SF模型对比特币树立，依据测算比特币的价格在2020年将到达1万亿美元，单个比特币的价格将到达5.5万美元。相比之下，黄金现在市值为10万亿美元，这也是许多人以为比特币价格还将上涨的理由。
第三，比特币作为一种特殊财物，现已具有比较老练的出资条件，这包含买卖商场、各种出财物品和东西的树立和完善。现在，这方面美国走在最前沿，现已具有彻底合规的买卖所、托管商、期货、可买卖产品等。美国的加密钱银出资者既能够出资挖矿，直接在CoinBase等买卖所购买比特币，也能够出资灰度信托这样的可买卖产品，方式灵活。
相比之下，亚洲受各国监管方针限制，现在出资加密钱银的服务基础设施相对落后，比方几个大型的买卖所都并未合规化，无法直接向中国用户供给服务。可是，近期新加坡、香港开端有了杰出的发展，包含合规买卖渠道车牌的发放，这将为亚洲组织出资者和高净值人群出资比特币打开合规通道。本年11月，贝宝金融也向香港证监会提交资金管理车牌请求，等待取得批准之后能够向亚洲出资者供给轻松的出资加密钱银的渠道和服务。
对于亚洲的专业的出资组织，尤其是对冲基金，咱们也主张需求密切重视加密钱银财物。这不仅仅是因为美国组织出资者在大规划出资比特币，而是合理配置加密钱银财物会对出资组合带来综合报答率的提升。不少传统范畴的对冲基金都在开端树立加密财物的买卖团队，而且有的基金在加密财物上的买卖规划在悉数组合中的占比现已相当高。
操控杠杆谨慎出资
比特币价格现在创下前史新高引起许多出资者重视和爱好，可是出资者仍然需求谨慎出资比特币。在出资比特币之前，出资者首要应该对自己的财物配置状况、危险偏好进行一个评价。假如你是财物规划相对较大、能够忍受必定比例高危险财物配置的出资者，而且希望对潜在钱银价值降低危险进行必定对冲，则能够考虑在适宜的价格水平挑选持有必定比特币，一般来讲对比特币的配置不应该超越悉数财物的5%。
此外，出资比特币中还有一些常见的过错出资战略，咱们希望出资者应该要防止。
一般出资者最常见的过错是频繁买卖。在咱们看来，频繁买卖只适用于专业的买卖员，而且需求有杰出的买卖战略，否则这种出资战略只会导致出资者要么错失牛市上涨，要么丢失本金。这是因为比特币的价格快速上涨时往往会集在短短几天或几周，假如错失这些黄金时刻，一般出资者很难取得好的报答。比方，从2019年9月到2020年12月，比特币价格从9000多美元上涨打破24000美元，上涨幅度160%。假如扣除这部分时刻，在2020年大部分时刻比特币价格低于9000美元。这意味着假如错失9月到12月的上涨，比特币的出资者全年报答并不高。
其次是要防止过度杠杆。尽管比特币不像股票一样能够带来现金流收益，持有比特币首要依托价格上涨来取得收益，假如只运用可支配的资金出资，哪怕短期呈现价格跌落，也仍是能够持续持有等待价格反弹。可是，假如在出资过程中过度运用杠杆，则或许在价格跌落时刻被逼卖出，造成本金丢失。因为比特币的价格动摇相对较高，难以把握，过度杠杆的危险也相应更大。
比特币与其他出财物品最大的不同，在于其彻底根据互联网，出资者需求自身对所持有比特币的安全负责。当然，出资者也或许挑选将持有的比特币托管到中心化的钱包、买卖所、金融服务渠道，这时候则需求重视渠道自身的可靠性。现在要判断这些渠道的可靠性也并没有职业标准，所以这也是一种危险。不过假以时日，随着越来越多的传统组织参加，这些问题有望取得解决，而比特币的价值也会取得更大的上升。
视野开拓
从总务省发布的《劳动力调查》来看，从半世纪以来平均劳动时间最长的1988年一直到2015年，每周工作不满35小时的短时工比例由12%攀升至了30%（男性由5%至12%，女性由24%至47%）。同一时期，所有劳动者的年均劳动时间也随之由2480个小时降到了2044个小时，降幅高达300小时以上。 2016年，每五年实施并发布的《社会生活基本调查》结果显示，男性正式员工的每周劳动时间为53小时，换算成每年则超过2700小时。这一数据与日本20世纪50年代的劳动时间基本无异，这就意味着第二次世界大战以后，日本男性正式员工的长时间劳动问题从未得到解决。 即便在全世界范围内，日本也是长时间劳动问题最为突出的国家，这是众所周知的。综合经济合作与发展组织（OECD）关于正式员工的劳动时间调查数据以及日本《社会生活基本调查》数据来看，日本男性正式员工比英美两国男性每周要多工作大约10小时（每年500小时），比德法两国男性多大约12小时（每年600小时）。 在现代日本，员工拼上性命的长时间劳动之所以能被容忍，是因为《劳动基准法》不过是漏洞百出、有名无实的法律。该法虽规定用人单位不得命令员工每天工作超过8小时、每周超过40小时，但事实上，用人单位只要与由超过半数员工组成的工会或者可代表工会的过半数员工代表签订名为“三六协议”的劳动合同（基于《劳动基准法》第36条的关于非正常上班时间及节假日工作的劳动合同），并向劳动基准监督署提交申请，便可无限制地驱使员工工作。在中小企业中，未签订“三六协议”但依然命令员工长时间加班的企业也不在少数。-《过劳时代》
