ETH 2.0和LSDFi建立的国债和Cryptopia

作为万亿等级赛道，LSD板块乘着上海晋级的春风取得了许多的重视，不仅龙头项目 $LDO $SSV 涨了许多，一些新参加LSD和轻视标的像 $FXS $FIS $ANKR $CHESS 都有很明显的拉升。

作者：CloudY, Vincero

编辑：Vincero, YL

审核：Natalia

介绍

从LSD炽热至今，有许多优秀文章对LSD和DVT机制做了解说：

LidoFinance的先发优势和潜在危险，以及v2将会给Lido带来的突变。

SSV Network作为LSD底层架构捕获价值的才干与其技能门槛。

Frax Finance对流动性和收益性平衡的创新。

LSD质押凭据的高典当率循环假贷带来的高资金利用率。

Eigenlayer的Re-Staking为ETH质押收益带来新源头，也为项目安全性供给确保。

本文将从另一个视点切入，给LSD赛道提出一个新方向。

首先本文对当时LSD项目(非DVT和Re-Staking)进行了Mapping，对现有质押机制进行了简略归类。

商场比例为图片项目内Staked ETH占一切Staked ETH比例

ETH2.0 质押数据

ETH2.0质押的上线为链上带来了如国债一般安稳且可信的收益来源，当时apr为4.7%。因为ETH2.0质押奖赏来自于Gas fee、MEV和ZK证明等，所以只需ETH还在运转，那么这个奖赏就必定存在，只会因为质押节点添加而相对削减收益率。因而，鉴于ETH在一切公链的统治率，ETH2.0质押能够说是如国债般的存在。所以咱们能够学习国债的机制和吸储计划来供给未来LSD的开展方向。

当时LSD计划

本文依据各类LSD项目的特性，总结了当时LSD的5种计划：

1.Binance和Coinbase等CEX为用户供给的中心化保管计划：

中心化买卖所搜集用户ETH，自己树立/委托第三方组件验证节点，中心化运转节点并质押用户的ETH。中心化的操作能够最大程度的削减中间商赚差价，但这需求用户的最大信赖。依据Binance描绘其apr约在10%左右，非常快捷，并且不收取手续费，而用户在质押后能够取得BETH作为质押证明。买卖所依靠自身流量优势，能够吸纳许多中心化的用户，因而Coinbase的cbETH占有了14.87%的ETH LSD商场比例，位居第二。

2.Rocket Pool的去中心化计划：

Rocket Pool经过智能合约履行ETH的搜集、质押和分发，并根据DVT技能将验证节点服务商去中心化，完成了Pool Staking方式最大程度的去中心化。尽管Rocket Pool也是保管计划，可是智能合约和DVT的存在让其愈加去信赖化。这也是Kraken被Ban之后， $RPL 大涨的原因。但去中心化的价值是鼓励额15%的佣钱，由此看来4.30%的APR也就不那么的具有竞争力。因而，Rocket Pool凭仗其去中心化的rETH取得了ETH LSD 5.61%的商场比例，位居第三。

3.Lido Finance的质押凭据生态：

Lido Finance凭仗其先发优势，与许多DeFI项目进行合作，树立了stETH的丰厚生态。现在在各大干流DeFi协议都能看到stETH作为对象的金融服务，许多的被接受的stETH必定会是大部分质押用户的首选，因为这意味着更为灵敏的战略。

如 Aave 答应典当stETH借出干流资产，在E-mode模式下典当率能达到90%，当时Aave中共有价值$1.63B的991.91k枚stETH被典当，占有stETH流通量的17.7%。

而CurveFinance 上也能够运用stETH-ETH组成 LP并质押LP Token，赚取买卖手续费、CRV鼓励和LDO鼓励。当时共有535.3k枚stETH在Curve被组成LP，占有stETH流通量的6.2%，这部分LP共能够取得4.9215%的年化收益。

用户还能够在Curve组完LP后，去Yearnfinance 上质押stETH LP 取得4.52%的年化收益。

因而，尽管Lido Finance v1是相对中心化的挑选质押服务商，一起还有10%的服务费，但仍旧无法阻挠Lido一骑绝尘的商场比例。

4.Frax Finance的流动性与收益性的平衡：

不同于之前的计划，Frax Finance树立一个平衡流动性和收益性的计划。用户质押ETH参与验证节点，取得frxETH作为凭据，但frxETH并不捕获质押奖赏，一切的质押奖赏都发放给sfrxETH，用户需求再次质押frxETH才干取得sfrxETH。

当时共有108.23k枚frxETH被铸造，只要59.4k枚frxETH被进一步质押交流sfrxETH。因而108.23k枚ETH的质押奖赏都集中发放给了sfrxETH，给sfrxETH带来了6.43%的年化收益。

Frax凭仗其在Curve统治率向frxETH池子供给5.604%APR，共有39,197枚frxETH在Curve组成LP。

frxETH和sfrxETH的收益都远超Lido的4.5%和RPL的4.28%。从而完成33%以上的月度ETH质押量增长，跃居ETH LSD TVL第四。

5.Stader的跨链质押

Stader做为LSD板块的老大哥，在ETHX还没上线的时分就在总LSD项目 TVL排第四。Stader支持多链的PoS质押，现在支持Polygon、Hedera、Fantom、BNB、Near、Terra 2.0。很快就要上线ETH，并计划上线Avalanche和Solana。

Stader的特别点在于它答使用户在ETH网络质押Matic取得MaticX。如果ETHX也能用这个计划，就能够让跨去其他链的ETH回流ETH网络，等于拓荒ETH LSD商场比例抢夺的新战场。

国债机制

国债以国家信用背书，给出长时刻且安稳的收益，各国经过相应机制招引资金购买国债，并树立根据国债的衍生商场扩展国债运用场景。而ETH2.0质押也与之相似，以ETH公链的运转作为背书，给出根据链上活动活跃度的安稳收益，LSD项目则运用各种机制招引商场上的ETH来质押，并树立相应的衍生商场来扩展其质押凭据的运用场景。因而，了解国债将能够协助咱们寻找LSD赛道的潜在方向

当时国债机制和吸储方法：

1. 具有不同到期日

2. 树立国债赎回机制，解放国债流动性

3. 引入多种出售途径

4. 供给回购与逆回购，引入金融假贷计划

5. 树立健全国债衍生品商场

LSD项目从国债中能够学习的点：

• 国债具有不同的到期日，而不同到期日的国债对应着不同的收益率，一般到期时刻越长，收益率越高，因为承当了更大机会成本。但也有如美国国债收益率倒挂的情况。根据不同到期日的国债金额，国家能够提早拟定相应的方针来调整资金运用。

• 一般国债为了扩展销售量，都会答应多个途径出售。如银行网点、手机银行、电话购买、邮局货台、金融机构代销等。

• 此外，如回购、逆回购等衍生功用，以及如债基、保本起浮收益理财等衍生品商场能够进一步拓宽国债的运用场景，添加商场对国债的需求。

LSD 可学习计划

根据上述的国债机制咱们能够得到两个LSD能够学习的计划：

1.具有到期日的零息债券与债券息票

咱们都知道上海晋级后，验证节点被答应退出，用户能够提取之前质押的ETH，可是每个区块只要16个节点能够退出，其中被质押的ETH才干被提取，与此一起只要与退出节点数量相对的节点能够进入，这是为了确保网络的安稳运转。而树立ETH质押的到期日则能够协助维持ETH网络的安稳，如国债一般，咱们能够直观的了解未来的不一起刻将会有多少ETH能够被提取，并针对其做出应对措施。

此外，在树立了到期日之后，将会有更丰厚的LSD衍生战略。无息债券和债券息票便是其中之一：

以Pendle Finance为例，其能够运用stETH等ETH质押凭据生成：代表着凭据辅币的代币 - PT 和 代表着凭据收益的代币 - YT，而他们都是具有到期日的。只要在到期日之后，PT代币才干够换回一枚完好的辅币，YT代币才干取回一枚辅币在这期间产生的收益。

到期日的不同意味着辅币代币pt折价的不同，更长的到期日意味着更高的折价，所以会跟着挨近到期日削减折价。一起也意味着收益代币内涵价值的不同，更长的到期日代表着更多的收益，所以会跟着挨近到期日而降低价格。

根据PT和YT，用户能够树立围绕LSD凭据的出资战略：

• 购买折价的PT，等待到期日取得等量的ETH质押凭据，等于做多该凭据

• 卖出/质押YT，锁定未来质押奖赏，等于做空质押奖赏

• 买入折价的YT，等到到期日取得全额的质押奖赏，等于做多质押奖赏。

• 组建PT与ETH质押凭据的LP，取得PT跟着时刻的价值回归、LP手续费、ETH质押凭据的质押奖赏、LP质押鼓励多种安稳收益。

• 组合战略：到期日为ETH质押供给了多种出资战略。

当DeFi协议能直接接入相似Pendle的具有到期日的ETH质押凭据协议，如在假贷时无缝质押ETH并设置到期日，就能添加用户存款的一起提高ETH质押量，即确保了ETH运转的安全，又添加了用户收益。这相当于为ETH2.0质押添加了多个参与途径。

2.树立健全LSD质押凭据衍生品商场（LSD Layer2）

事实上，如Lido、Rocket Pool等协议直接参与ETH的质押，算是第一层协议。而SSV等DVT协议以去中心化的方式供给验证节点运转归于第零层。根据Lido等质押凭据运作的协议则能够看做是第二层，即Layer2。例如上述的Pendle，还有Aura、Curve、YFI、Aave等。当时的LSD板块，Layer1现已非常内卷，而Layer2才刚刚开始。

根据上述的到期日和零息债券与债券息券，咱们将能够树立更复杂的战略和产品，启动Layer2内卷。传统债券商场中，保本起浮收益型基金占有了许多商场比例，2022年下半年保本型基金发行比例占了新法基金总额的19.05%，最高的月份占有了63.88%。而这一类基金在链上却非常罕见，所以这将会是一个根据ETH LDS万亿商场之上的新机会。

保本起浮收益型基金本质上便是花一部分钱购买与本金等量的零息债券，在零息债券到期后将能够取得等额的本金。而购买零息债券后剩下的资金就能够做高杠杆/高收益率的出资，来完成保本的起浮收益。

当然，高杠杆出资有许多，但期权是传统商场中常用的高杠杆买卖手法。因为高回报率往往伴跟着高亏损率，所以这一类操作一般需求必定的主观判断。比较于主观买卖的高收益，为了确保链上通明，或许需求献身部分收益率，运用相对低危险高确定性期权战略会更合适。例如，蝶式战略会比跨式要更可控，在运用期权作为增值方法时，蝶式战略将会是一个不错的挑选。但，在献身必定去中心化的情况下，主观买卖将能够为用户带来更高的收益率，或许也能够被用户接受。

LSD作为一个万亿商场，在现已有Layer1的Lido、Rocket Pool等许多协议抢夺商场比例后，还有Layer0的DVT协议和Re-Staking的EigenLayer等探索其他层级的商场。而Layer2的质押凭据衍生品商场还处于前期阶段，具有着更大的潜力。不论是具有到期日的零息债券和债券息票，仍是保本型起浮收益基金，又或者是YFI做的LSD指数，都是在供给更丰厚的出资战略，扩大资金利用率和收益率，相信会有更多风趣的项目呈现。未来必定会有DAO挑选主观的高危险战略来完成保本起浮收益基金的高收益。而保本型起浮收益基金也只是抛砖引玉，必定会有更高超的计划。

等待LSD Layer2的开展，这将会是一个万亿商场之上的万亿商场。

未来展望——Cryptopia

根据LSD到ETH2.0，咱们聊到了国债，这就又联想到了Crypto和国家的未来开展形态，让咱们先来看一些相关的定义：

“网络国家是目标高度一致的网络社区，有采纳集体行动的才干，能够在国际各地众筹疆域，终究取得既有国家的交际供认。”——Balaji Srinivasan

“网络国家便是一个社会网络，它有着品德层面的创新、国民意识和公认的创始人；其集体有行动力，成员个人则文明谦恭；它集成了加密钱银，根据共识建立政府，权利由社会智能合约约束；众筹而来的列岛是其真实疆域，首都则是虚拟的；经过链上普查来证明其人口、收入和地产规划，使其足以赢得某种程度的交际供认。”——Vitalik Buterin

跟着人类文明和社会的开展，继工业革新和信息革新之后，互联网的开展给人们的生活带来了巨大的冲击和改变，在最原始的非洲部落，人们也能够具有一部智能手机接触到网络。互联网的革新完成了人类信息的互联，极大提高了信息传递的功率，在有了这些基础设施之上，比特币和区块链的革新，带来了人类价值的互联，极大的提高了价值交流的功率。而ETH生态的蓬勃开展，再次带来了价值使用的创新和奠定了未来“国家”意识形态的基础。

咱们来想象一下在未来是一个什么样的国际：经过互联网，人们超脱了种族，言语，国家，地舆约束，经过共识树立了社区（as DAO）；人们的价值是存储在BTC上，真正的去中心化，公开通明，不行篡改，最公正公正的钱银；人们的买卖也不再需求“法定钱银”，直接经过crypto currency就能完成在全国际任何地方最高效的买卖；社会的规则，权利和责任经过ETH智能合约来履行，不受人为干预；人们经过自己的价值观和偏好的意识形态能够挑选想要参加的社会组织，逃出原生政治庞大叙事的威胁；或许这也可能是人类从碳基文明迈向硅基文明的第一步，AI的革新就让咱们拭目而待吧。

此时快讯

【2023-03-23 15:07】【以太坊日内涨幅达5.00%，现报1824美元/枚】金色财经报道，行情显示，以太坊日内涨幅达5.00%，现报1824美元/枚。