注：本文写于2023年1月12日，数据或与当前商场行情存在误差
1. 微观
微观数据和事情有商场较大影响，数据发布时会有剧烈动摇。
通胀
2022年受宽松、战役和供应链影响，美国通胀创40年新高，从数据上看，通胀现已见顶，但距离美联储2%~3%的目标依然遥远。
更新：北京时刻1月12日21:30，美国12月CPI年率6.5%契合预期，中心CPI 5.7%契合预期，通胀进一步下跌，估计在2023年相关数据的利好影响逐渐减小。
加息
2022年，美联储接连7次加息，联邦基金利率从0%~0.25%到现在的4.25%~4.5%。
2023年，依据CME FedWatch Tool，商场以为或许性最高的路径为，2月加息25bps，3月加息25bps，随后保持利率在4.75%~5%直到2023年3季度末（保持高利率约半年时刻），初次降息25bps呈现在2023年11月。
假如商场的预期为真，那么新一轮宽松周期将于2023年末开端，商场或许在1季度末提前有所反响。
但商场与美联储之间存在矛盾，依据12月FOMC会议纪要和点阵图，绝大多数联储官员都将他们的利率峰值、即终端利率预期水平上调至5%以上，暗示加息速度更慢但利率终究会更高，且没有与会者估计，适合2023年开端下调联邦基金利率目标。
美联储的这一决议方案是依据通胀回落至2%的目标决议的，但现在商场在和美联储唱反调。商场以为过度紧缩导致的阑珊会强逼美联储提前开端降息。
缩表
原方案第一阶段（2022.6-8月）每月的减持上限为300亿美元的国债和175亿美元的组织债和抵押贷款支持债券（MBS），第二阶段（9月开端）每月的减持上限添加到600亿美元国债和350亿美元的组织债和MBS。中止缩表的条件为，当准备金水平略高于联储以为的“足够准备金水平”（ample reserve）时开端放缓并中止缩表。
美联储缩表按方案进行中，美联储财物负债表规模已从之前的将近9万亿美元降至了约8.5万亿美元，但鲍威尔曾在11月底的讲演中暗示美联储将以一种或许导致缩表提前完毕的方法办理其财物负债表。
缩表全体上影响不大，对商场的影响小于加息，遭到重视较少。
纽约联储11月的查询显示，商场普遍估计美联储将在2024年第三季度中止缩表，这与咱们的预期根本一致，即QT将在2024年中期完毕，因为美联储开端看到储备金不足的问题。
但也有组织以为缩表将于2023年末放缓或完毕。
组织对2023年展望
a. 高盛 Macro Outlook 2023: This Cycle Is Different
美国经济防止阑珊，GDP保持增长，失业不会显著上升，但联储不会鸽派，2023持续加息3次25Bps且不会降息
b. Morgan Stanley：2023 Investment Outlook
联储紧缩持续，本钱本钱升高
经济温文阑珊，公司盈余受揉捏，成绩下滑，长时刻看好权益出资，重视有事务护城河的公司
c. JPM： A bad year for the economy, a better year for market
2023联储不大或许降息，缩表力度减弱；美欧温文阑珊，看好中国经济和新式商场；温文阑珊已被股票商场计价，即使底部未到，2023股市也不会再大跌，危险回报比也有提高（因为2022跌太多），年度看涨
d. 美林：2023 Year Ahead: Back To The New Future
Q1经济数据全面变差，联储中止加息；2023年经济温文阑珊（已被债市计价），联储转向（降息）发正在年末，企业赢利下降；股票鄙人半年表现好，60/40战略有超量；2023年会开启一轮牛市
e. 贝莱德：A new investment playbook
西方经济体长时刻温文阑珊，低配欧美股票，阑珊带来的估值和盈余下降没有计价；对亚洲中性，中国稳增长（无法提振全球经济），看好东南亚
配置发达国家高评级企业债、出资与通胀挂钩的财物，对立阑珊
f. Credit Suisse分析师Zoltan Pozsar：War and Commodity Encumbrance
因为经济战役（如中海合作）冲击美元体系，美国将在2023年夏天重启量化宽松（指央行购买政府债券）
60/40股债战略失效，应该改为20/40/20/20，分别对应现金、股票、债券和大宗产品。
g. 美银首席战略师—Michael Hartnett
2023年全球经济将呈现轻度阑珊，通胀率下降，中国经济复苏，利率、收益率、息差、美元、油价达到峰值，美股持平，黄金价格将呈现上涨。
美国CPI和PPI达到了峰值，加息导致滞涨，美国财物在2023年的表现将逊于全球平均水平，对应战略做空美元，做多新式商场财物
上半年看空股票等危险财物，看多长时刻美债
h. 渣打银行首席战略师—Eric Robertsen—2023黑天鹅
上半年美国陷入严重经济阑珊，企业破产失业率升高，危险财物暴降（纳指下跌50%，BTC下跌70%至5000），油价暴降50%（阑珊+俄乌冲突），美元暴降欧元上涨，通货紧缩；终究引发全球大阑珊
2024年前，共和党弹劾拜登
美联储中止QT，降息2%，转向宽松立场
小结：
通胀见顶，开端回落，但宽松周期的时刻点难以估计，商场和美联储表态之间存在矛盾，组织情绪多空都有，较多认同经济的温文阑珊和流动性持续紧缩。
在微观要素需求考虑的数据、音讯和要素极多，且信息传导到价格上的逻辑链条非常复杂。在当前时点，与其预判微观数据的利好利空，直接重视商场价格行为胜率更高，尽管下降了收益，但相对稳妥。
结合上述组织和明星分析师观念，经济阑珊会导致危险财物普跌（盈余下降 、破产等），持续高息和缩表或许造成通缩，相同不利于危险财物。
2. 美股
美股—加密商场相关性
加密商场现已深受美股影响，依据2022年的调查，乃至会在分钟级别跟从美股走势，美股买卖时刻段，加密商场也会显著活泼，动摇率和买卖量上升。
买卖者将加密商场当做美股科技股对待。
美股—2022杀估值，2023杀盈余
美国首要股指表现为自2008年以来最糟糕的一年。
2022全年，道指下跌8.8%，标普500下跌19.4%，纳指下跌33%，罗素2000指数下跌21.7%。
纳指跌幅远超平均，首要因为科技股受加息影响大，估值下跌（PE下跌40%，与2008年相似）；而假如2023年走阑珊，企业盈余才能估计将下降，道指和标普有下跌动力。
图表上看，标普500仍处在下跌趋势中，2022年最低点在3491邻近，现在遭到红色下跌趋势线的限制，假如无法突破，再次触碰3600的概率很高。
若突破限制和短期高点4100，则依照回转对待，转向多头思路。
守株待兔：
参阅2007~2009的行情，标普自07年10月高点下跌56%至2009年3月见底（约74周），随后自底部反弹45%至2009年7月底确认回转（约20周）。
从21年末至22年10月低点下跌27%（41周），假如用守株待兔的方法预估时刻，见底的时刻大概在23年6月，方位在2400点。
Michael Hartnett猜测
咱们在9月底做2022年第四季度规划时提到：
“华尔街现在一些对底部的猜测也存在分歧（依据通胀回落至5%和失业率上升至4%），对标普500指数的底部猜测在3000、3300、3400、3600点不等，本年准确率最高的Michael Hartnett以为能够在3600建底仓，3300加仓，3000满仓。现在标普500指数已破前低，最低至3623。”
尔后在10月标普500最低跌至3500邻近，1月12日收于3983，若完全依照Micheal的方案进行买卖，现在底仓浮盈10%。
2021年末华尔街一片看多，喊出了“加息牛”的口号，Micheal是其中为数不多的大空头，预判了上半年的暴降。但他并非“永久看空，永久正确”的分析师，在7月他预判了标普至4200点的反弹，并在高点喊出了史上最糟糕9月的预判，简直押中了2022年的所有大波段，且预判点位相差甚微，被称为“华尔街最失望但最准确的分析师”。
他猜测2023年上半年危险财物会呈现较大程度下跌，全年美股收益率为0%。咱们理解当前方位为反弹的相对高点，后续半年内回调的或许性较高，能够持续上述要害方位的建仓方案。
详细配置和回报率上，做空美国科技股，理由为估值过高，且宽松年代已过；做多中国股市，理由为居民超量储蓄；他对以下财物回报率的预期为正：铜25%，黄金15-20%，出资级企业债券12-13%，10年期美债7-8%，石油5-6%，现金5%，美国股票0%，美元-6%；大宗产品和新式商场财物在美元峰值和通胀对冲方面的回报率最高。
Mike Wilison猜测
Mike和Micheal一样，都是21年末为数不多的大空头，并在后续的行情中于7月转向多头猜测了3700~4200的触底反弹，以及在12月初提前预判了最近11~12月反弹的高点4100~4200，并预判会回调至3800点。
Mike对2023年的猜测相对失望，以为标普会下跌到3000点，首要依据以下逻辑：
1）美国自动办理型基金均在减持
2）紧缩导致的估值下跌和阑珊导致盈余下跌的双重逻辑，他以为当前商场对EPS的估计过高，实际情况和2008年相似，成绩的下降导致股价的下跌，而商场对此没有计价；
3）他猜测股票危险溢价的还会持续升高，即现在的价格吸引力不足，还会有后续下跌。
咱们在2023年倾向于信任他们的后续判断，并持续跟踪。
加密行业股票与BTC
除了相关性极高外，加密强相关股票的动摇乃至高于BTC本身，具备较大弹性；但COINBASE上市以来并未表现出比较优势（或许因为上市不久即进入熊市），时刻上也简直同步动摇。
原因或许为：
1）上市公司遭到运营情况、成绩、竞争、监管等更多要素影响；
2）BTC上半年的下跌，并未过多遭到微观加息预期的影响（表现为安稳币供应量并未显著减少），而美股则相反；
3）上市公司股票更容易被组织接触和买卖。
COIN，日线图
Coinbase价格从最低点反弹了约40%+，Cathie Wood于12月购进了约300万美元的股票，或许是商场底部的表现，假如反弹持续强势，能够以为底部已现，多头回转。
但美国银行下调了Coinbase的评级，目标价由50调整为35美元，理由为2023年加密商场前景暗淡，公司成绩将下滑。
小结：
依据分析师猜测，美股或许在上半年见底，左边建仓方位3600、3300、3000，回转或许发生鄙人半年。
抄底Coinbase股票的收益或许好于直接抄底BTC本身。
3. 加密商场
加密商场总市值由顶峰的2.9T，下跌至现在的813B左右，在前低前高级要害位均有明显反弹，但未见回转。
总市值by TradingView，周线
2022年BTC、ETH走势
微观利空叠加加密商场本身利空事情，暴降中呈现反弹的要害支撑方位，被下一次新的黑天鹅击穿。
BTC&SP500，2022日线
BTC的诞生和规划机制源于创造去中心化钱银和付出体系的初衷，依据抵制钱银超发的理念，这也是首要叙事。另一叙事为“数字黄金”避险特点。
但从最近一轮的牛熊周期看，牛市来源于美国放水带来的流动性外溢，熊市则来源于流动性紧缩。也因而，与黄金的相关性极低，其买卖性远大于其钱银特点和叙事。
估计2023年这种情况持续延续。
ETH&SP500，2022日线
从stETH事情以来的走势来看，BTC创出年内新低，而ETH在新低前止跌反弹，BTC相对弱于ETH。
除了ETH升级等叙事，DeFi、NFT等使用的网络活动也支撑其价格（通缩）。
由此带来的网络拥堵则刺激了L2的发展。
前史行情轮动
绿色为BTC市占率，K线为BTC价格，周线
相似A股“权重搭台，生长唱戏”的逻辑，加密商场大行情一般由BTC发动，在BTC横盘时，Altcoin补涨，并表现出更强的弹性。
依据前史行情，需求重视BTC的价格发动，经过Altcoin/BTC的汇率对做轮动择时。
潜在利空：DCG&Genesis破产，买卖所Gemini破产
潜在利好：灰度起诉SEC经过BTC现货ETF
安稳币流动性
牛市的上涨离不开安稳币的添加（外部流动性的注入），价格与安稳币供应量之间有螺旋联系。
重视安稳币企稳回升，则商场上涨有持续性。
赛道
与咱们对2022年4季度的判断相似，持续看好基础设施类，包含：以太坊&L2、L0、新公链、隐私
新增DeFi赛道，首要为：
RWA：实国际财物 RWA 向链上的搬迁
去中心化衍生品：GMX, DYDX, Rage Trade
流动性质押
此时快讯
【2023-01-27 02:41】【DeFi资管平台Yield App收购加密货币结构性产品供应商Trofi Group】1月27日消息，DeFi资管平台YieldApp已完成对加密货币结构性产品供应商Trofi Group的收购，已满足投资者对增强收益投资机会不断增长的需求，具体收购金额暂未公开披露。收购完成后，Yield App将推出一款投资专用测试版应用程序Trofi，并让用户通过四种不同策略访问Yield App首个加密结构产品。
