Messari创始人Ryan Selkis发布了长达134页的《2021年加密投资理论陈述》，本章为其陈述的第八部分《加密信贷》。
上一轮，加密钱银信贷商场根本不存在。
CME期货于2017年12月获批；Genesis Capital于2018年初推出了假贷服务；FTX成立于2018年；币安的保证金、假贷和期货都在2019年夏日推出。
现在的做市商、买卖所和加密对冲基金有了更多高流动性项目的加入，这给系统带来了更好的安稳性，也让CeFi和DeFi之间的价差愈加紧密。2020年是永续债券、根底买卖、OTO典当借款、闪电贷和收益代币化的光辉之年。加密信贷的爆破式增加也或许意味着，明年许多潜在的卖家将挑选以担保财物为典当借款，而不是执行应税销售。
关于加密钱银信贷商场的两大要点：
1、DeFi和CeFi的信贷商场根底设施建设自年初以来增加了10倍，并且竞赛越来越剧烈；
2、Genesis Capital的季度陈述是关于假贷信息的大宝库，该公司是加密信贷商场的领头羊。
一、CME增加记录
CMS：2020年，加密信贷商场在链下期货/掉期方面都在激增，P2P大概也是如此，但我不太重视它们，这是新常态，并且很或许会继续开展。
TBI注释：芝加哥商品买卖所（CME）已经成为像Renaissance和Tudor这样的“合法”买卖渠道的首要期货买卖来源之一。OKEx和币安或许依然是最大的加密根底买卖渠道（做多比特币现货，卖出期货来收取差价），但CME的期货排名已经上升。一般来说，经验丰富的投资者都不希望在我国的买卖全部信誉危险，所以通常会挑选他们的律师、审计师和监管组织都知道的渠道。
CMS表示，与加密钱银同行比较，CME的某些买卖费用或许要廉价20倍，并且CME是传统投资基金用于以“什物交换”结算买卖的方法收买比特币的首要东西之一。
二、信贷财富效应
CMS：以美元核算，它们的规模都在爆破式增加，由于全部这些东西的价格都上涨了，这样假贷就十分适合招引风投投资者，但也十分重要，由于它答应加密钱银净吸纳更多法定钱银以借出更传统的银行假贷。
TBI注释：这不只是意味着更高的收益。这是关于加密钱银的反弹而带来的财富效应，释放了此前无法典当的数十亿美元。与几个月前比较，现在你能够用100 BTC借入更多现金，而未偿还的加密借款也与BTC价格表相类似：
三、贷方经济学
CMS：尤其是Genesis和BlockFi，它们的假贷账本逐季加快了新的ATH，这些事务首要由根底买卖和灰度发行这两项买卖驱动。
TBI注释：纵向商场会带来良性的竞赛。本年年初，我的净息差（借款者借款利率和假贷本钱之间的差额）是200个基点（2%）。CMS以为现在接近100-125bps——考虑到大多数过度担保的债务，这仍是适当健康的。在加密钱银范畴，人们通常希望做净多头，所以商场买卖的是期货溢价。它只有在大幅跌落时才会回调，这首要是遭到大规模冲击平仓的推进，如咱们在三月份看到的那样。就信贷商场与现货商场规模而言，咱们离加密贷方与证券贷方的平价距离还差3-4个数量级，因而NIM将在2021年进一步跌落，但未平仓头寸还将再上升2-3倍（无涨势），所以放贷方不会在意。
四、根底买卖：现金典当
CMS：根底买卖能够捕获财物的期货价格和现金价格之间的差额，你能够经过perp来进行此操作，也能够经过资金押注来进行未来融资，但不管哪种方法，这都是项大事务，加密钱银通常会期货溢价，因而能够借入现金。
TBI注释：比特币典当的买卖场所（BitMEX）已经失宠，现金担保的买卖场所开端盛行。
BitMEX是这个周期中最大的输家，这要归功于监管部门的压力（美国司法部的指控），以及越来越多的买卖员意识到，加密典当买卖所或许会在瞬间毁掉你的财物负债表。在三月份的“黑色星期四”闪电崩盘中，几只基金从其加密典当品头寸中消失了， USDC等安稳币的鼓起也协助加快了对现金典当根底买卖的需求。
Genesis关于根底买卖趋势的更多技能谈论
咱们怀疑多头合约是组织在不考虑隐含融资的情况下买入BTC，而空头合约是买卖公司相对于多头合约的价格跌落，OI的增加表明，愿意做空CME根底的公司的财物负债表上还有更多现货比特币。由于CME不能接受BTC作为典当品，所以这些根底头寸的结果是商场上应该有更多的BTC。
一直以来，都有许多客户与Genesis公司紧密合作，现在把从CME根底买卖中多余发生的美元和比特币借给Genesis公司，也增加了咱们的财物根底。这种扩展对正向曲线的影响应该是更具压缩性和更适合的隐含收益率。或许现在近月年化收益率的12-15％适当于2月的年化收益率的30％，但不受监管的跨国买卖所推进了大部分期货买卖，咱们预计CME的增加将继续到2021年。
五、套利和中性买卖
CMS：这项事务对中性买卖员十分有招引力，他们讨厌危险，喜欢完美地对冲他们日子的方方面面。
TBI注释：不管是假贷DeFi与双边商场之间的差额，仍是针对收益融资利率的固定收益率曲线，贷方将分别以3％和4％的利率假贷。任何不正常的东西都会被买卖，有很多的电子买卖商铺是中立的，比方B2C2, FalconX以及更大的大宗经纪商。你要想知道为什么一些传统买卖商铺甚至会进入这个职业，假如他们不想承担至少一些危险。鉴于加密指数的历史性上升，咱们应该张开双臂欢迎那些传统公司，假如他们协助压低利率和点差。
六、灰度潜在危险
CMS：由于种种原因，第二大贸易GBTC的现货买卖溢价很高，并且存在继续溢价，因而您借入代币/创建股票/粉碎溢价。
TBI注释：目前仅有或许让大型加密银行溃散的似乎是GBTC溢价的溃散。这是由于BlockFi和Genesis在灰度创造买卖中的信誉危险敞口，由于他们有很多的GBTC股份作为质押典当品，它们的信誉状况取决于溢价永远不会变成扣头。按照GBTC对信托财物净值的扣头，承担这一危险敞口的债权人将会资不抵债。但只有当灰度存款被黑客入侵或者非灰度ETF取得同意，灰度级的产品被拒绝，新ETF窃取了份额，破坏了GBTC溢价时，这才会成为一个问题。然而这是不或许的，我看好BlockFi和Genesis的危险办理公司。
七、BitMEX Rekt基金
CMS：这是CeFi增加的两大推进力，但当然还有其他因素，买卖所使用假贷来促进各种不同的买卖活动，做市商需要借入在不同的买卖场所继续变现，还有DeFi和Framing。
TBI注释：Tetras, Adaptive和Cambrial本年都爆了。加密基金办理有两条一般规则：绝不做空，也绝不将加密钱银作为杠杆多头的典当品，这也适用于DeFi。说真的，除非你有一个超卓的危险办理团队，否则不要做空。为什么？在加密基金范畴赚钱的仅有关键是不要崩盘，假如你有满足的筹码，就不会爆。
八、DeFi假贷泡沫
CMS：我敢打赌DeFi利率不或许凭空发生，他们目前在许多情况下都是由代币补助的，但终究假如与CeFi存在利率差异，那将是白费的，这肯定招引了借入资金流入DeFi。
TBI注意：Genesis在第三季度指出，由于DeFi需求，他们的借款组合呈现了一个重要拐点，由于比特币借款从51%下降到41%，安稳币和其他财物假贷需求激增。流动性挖矿收益或许在短时间内歪曲了收益，但它们也拉动了更广泛的加密信贷商场需求。这能够让你了解到DeFi的泡沫有多大，假如DeFi在2021年呈现了一个“2017 ICO”式的泡沫，那么加密信贷会有多疯狂。
九、如此多挑选
CMS：期权首要在Deribit上呈现了爆破式增加，这导致了很多的期权重叠买卖，给持有者带来了收益期权。
TBI注释：波动性买家通常是寻找稳妥的加密基金，以协助它们保持“beta驱动”的商场上进行，同时仍在买卖其共同的战略。卖方能够覆盖头寸或创造更多的跨境买卖。大多数期权买卖都反映在Deribit的期权渠道上，尚不清楚CFTC终究会如何看待它们。
十、DeFi收益率曲线
CMS：总而言之，这全部的终究结果便是咱们越来越低价地借入EOD，虽然有越来越多的现金流入，但加密钱银的借款利率依然很高，这终究将协助全部的degens们以更快更低价更大杠杆成为终究受益者。
TBI注释：这是来自Messari社区分析师Roberto Talamas的一张图表，显示了自Yield协议测试版发布以来DeFi收益率曲线的开展情况。简而言之，DeFi和一般信贷商场的流动性越来越强，越来越接近反映该职业的“无危险”利率，由于大多数行为都发生在期限曲线的短期一侧，DeFi的固定利率典当借款收益率曲线即将到来，这应该会在2021年推进零售DeFi借款的增加。固定利率借款并不完全是一种范式转变，但就像加密钱银的其他全部，投机者将协助引导前沿商场，这将压低收益率，使这些产品使用率增加10倍。
视野开拓
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