修正：RR
前几天，在老雅痞账号上，咱们聊了孙正义的转身退场决议，在孙正义的出资生计喜爱走激进路线，一辈子热爱冒险的出资战略也迎来了完全转向。
即便是出资狂人孙正义也没有敌得过熊市的惨白暴降，今日咱们来看一看另一位大佬的“失利”故事。
鉴于Meta Platforms曩昔在其他非中心项目上的失利，马克·扎克伯格在亏本的元国际项目上加倍下注的决议很容易发生适得其反的成果。
今日咱们具体论述为什么咱们有充沛的理由信任Meta的元国际项目注定要失利，以及转向元国际会丢失多少股东价值。
为什么要搞元国际？
几个月前，《华尔街日报》报道称，Meta和苹果近年来就推出订阅版Facebook进行了屡次商洽。Meta的使用一直是App Store上最易下载的使用之一，但其时苹果的高管们对他们的公司没有从Meta使用中取得任何收益非常不满。在双方未能达成一致后，苹果决议在2021年4月发布了14.5版本的iOS更新，让用户能够决议是否与Facebook或Instagram等第三方共享个人数据。
由于这一决议，Meta公司开始为有效追寻其用户而挣扎。《华尔街日报》的同一篇文章称，只要37%的iOS用户赞同分享他们的数据，这导致广告商的广告开销报答下降，并导致该公司的广告收入下降。下表显现，Meta的年营收增加百分比在21年第二季度后开始逐渐下降，并在后两个季度变为负数。虽然最近的下降能够归因于宏观经济事情导致的广告开销整体下降，但广告商场在2021年下半年仍在活跃增加，这表明苹果的隐私更新是Meta在曩昔一年半体现疲弱的主要原因。
对一切股东来说，Meta的管理层明显需求做些什么来阻挠丢失，扭转趋势。问题在于，由马克·扎克伯格掌舵的facebook领导层好像转向了过错的方向，这现已对公司的财务状况发生了负面影响。
眼下，马克·扎克伯格处理增加问题的办法是加倍投入Meta的元国际项目。这存在许多问题。首要，元国际究竟是什么还没有明确的定义，由于这个姓名自身来自几十年前的一部以虚拟国际为背景的反乌托邦科幻小说。Meta对元国际的描述如下：
“元国际”是你能够在其间与不在同一物理空间的其他人一同创立和探究的一系列虚拟空间。你能够和朋友一同工作，游玩，学习，购物，创造等等。这并不一定是要花更多的时刻在网上，而是要让你花在网上的时刻更有意义。
此外，一年前，当Meta重新命名的时分，The Verge网站写了一篇关于该公司的文章，其间指出马克·扎克伯格以为元国际是互联网的未来，人们将花时刻在完全沉溺式的3D国际中彼此互动。虽然咱们不知道这是否会成为现实，Meta仍然持续在马克·扎克伯格的愿景上加倍下注。
为了完全完成这一愿景，Meta一直在活跃开发硬件和软件处理方案，这将有助于创立沉溺式的元国际环境。在硬件方面，该公司最近推出了两款头戴设备Meta Quest 2和Meta Quest Pro，售价分别为399.99美元和1499.99美元。在软件方面，该公司发布了电子游戏Horizon Worlds，假如用户拥有该公司的头戴设备，就能够免费进入这款游戏，在虚拟国际中彼此交流。但是，虽然有了这些进展，咱们仍然无法真实弄清楚他们将如安在可预见的未来修正Meta不断下滑的事务。
下一步是什么？
Meta的最大问题好像是，它无法供给一个简单的处理方案来处理苹果盯梢方针改变所带来的增加问题，因而，它现在转向了不能确保在短时刻内显现任何有意义报答的非中心处理方案。在最近的股东大会上，Meta的管理层没有供给任何具体的理由阐明为什么公司应该从社交媒体公司转向元国际，也没有供给任何关于怎么将元国际自身货币化的实践处理方案。
即便咱们假定该公司的方针是通过追寻头戴设备用户来了解他们在Horizon Worlds中的行为，并根据这些数据在其渠道上显现相关广告以进步其广告工具的功率，那么咱们也能够假定这种办法至少存在一些缺点。
首要，并不能确保Meta的头戴设备能够在一开始就精确地盯梢这些动作。其次，假如Meta计划选用这种办法，那么单是获取客户的成本就会飙升。咱们不要忘记，用户加入Facebook或Instagram并不需求什么，由于这些使用程序是免费的，这让Meta有更多的数据能够使用。而在前者中，用户首要需求购买贵重的头戴设备，这现已削减了潜在的用户基础，由于购买这种头戴设备的成本很高。
与此同时，为了让用户购买如此贵重的头戴设备，还需求供给有吸引力的软件产品。这就是另一个问题所在。在目前阶段，Meta好像没有什么风趣的东西能够供给给用户，使他们的体会更加顺畅。考虑到曩昔Meta在非中心项目上的失利，假如Horizon Worlds和整个元国际项目跟着时刻的推移失利，我也不会感到惊讶。
但是，即便咱们假定Meta成功处理了上述一切问题，并成为国际上最大的元国际公司，那么问题将是元国际自身的商场究竟有多大。考虑到Meta以为元国际是一个沉溺式的3D国际，咱们需求首要弄清楚虚拟现实商场有多大。据我所知，一些陈述显现，虚拟现实商场在2021年的价值为284.2亿美元，估计到2030年将达到870亿美元。这能够被以为是一个很大的数字，但实践上，即便Meta拥有整个VR商场，它从中取得的收入仍然远远低于其数字广告事务。
此外，有陈述称，2021年元国际商场自身的价值接近600亿美元，到2030年或许超越1万亿美元。但是，这种陈述存在问题，由于它们高度依靠各种NFT的价值增加，而这些NFT自身在最近几个月跟着加密货币商场的溃散而变得一文不值。在美联储持续加息并实施量化紧缩的当时环境下，很难看到加密货币商场将怎么复苏，因而，短期内NFT不太或许再次取得增加势头。因而，那些声称元国际商场在未来几年价值或许超越1万亿美元的陈述值得置疑。
考虑到一切这些，即便这些陈述中2021年的数字是正确的，也很难证明Meta在元国际领域的出资是合理的，由于它的中心数字广告事务每年发生的收入超越了整个元国际商场的预期规划。更糟糕的是，Meta的管理层好像并不关心这一点，由于在曩昔几年里，他们向元国际项目投入了360亿美元，并计划持续活跃地在这方面投入更多资金，虽然Reality Labs部分仅本年就现已呈现了超越100亿美元的亏本。
除此之外，在22财年和23财年，仅本钱开销就估计将分别为320 - 330亿美元和340 - 390亿美元，这显著高于历史平均水平，与收入是Meta两倍的谷歌的本钱开销附近。增加本钱开销的理由也相对含糊。
为了理解这一切有多重要，我创立了一个新的DCF模型，以显现由于Meta对元国际的痴迷以及在商场低迷期间需求投入更多资金，股东价值丢失了多少。我的DCF模型显现Meta的公允价值为每股161.37美元，而这个新模型显现，假如该公司的本钱开销保持在历史平均水平内，该公司的公允价值本或许为每股196.89美元。但是，由于状况并非如此，Meta的出资者所能取得的收益将大大低于预期。
底线
不可否认的是，由于动荡的宏观经济环境导致广告开销削减，加上苹果的新隐私方针导致无法有效追寻其用户，Meta的中心事务在最近几个季度一直在挣扎。问题是，转向元国际好像不是正确的处理方案。
假如咱们看一下该公司的最新财报，咱们会发现，虽然广告开销的削减造成了收入的周期性下降，但其间心事务仍然持续达到了新的重要里程碑。在第三季度，Meta使用系列(包含Facebook、Instagram和WhatsApp)的用户再次呈现增加。与此同时，仅本年，公司的Reels产品就有望创造30亿美元的营收，这将帮助Meta减轻苹果盯梢方针改变带来的一些风险，并证明管理层应该捉住中心数字广告事务中存在的时机。此外，假如TikTok在美国被禁，那么Meta乃至或许成为北美最大的短视频内容渠道，这将在其间心的数字广告事务中开辟新的盈利时机。
咱们不是说一切的元国际都是糟糕的想法，仅仅针对以上状况来看，咱们有充沛的理由信任Meta的元国际不过是一个无底洞，由于到目前为止，对怎么使其盈利好像还没有明确的认识。虽然其间心事务最近显现出了不错的业绩，亏本仍在增加，Meta渠道的股东价值正在被损坏。
信息来源自seekingalpha，略有修正，作者Bohdan Kucheriavyi
此时快讯
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