原标题：《比特币站上2万美元后，以为比特币最多值7.4万美元的模型靠谱吗？》
2020年12月16日，比特币历史性的突破20,000美元，就在加密钱银商场一片欢腾的时分，有些人却开端泼冷水，一位反对者警告说，比特币现在的价格已经是公允商场价值的两倍。此外，假如从长远来看，比特币能够到达的最高价值“仅为”74,000美元。
虽然74,000美元不是一个“小数字”，但比较其他专门规划的比特币估值模型给出的猜测估值成果，74,000美元仍是有些低。举个例子，推特上非常闻名的比特币商场剖析师Plan B给出了“stock-to-flow”估值模型，依据该模型核算的成果：比特币价格会在减半之后的1-2年内上涨10倍。不过，“stock-to-flow”估值模型给出的比特币估值也不能彻底确实，究竟加密社区里也有人以为该模型存在缺陷。
加密钱银行业评论家不断涌现，大多重视评价模型
跟着比特币触及22309.84美元历史高位，一大批“最英勇”的支持者和“最邪恶”的批判家蜂拥而至，有些不看好比特币的人甚至会被冠以“末日博士”的称号，这个姓名恰如其分地表达了邪恶感，但比特币并没有被打击吓到！价格突破2万美元就是最好的回击。（PANews注：末日博士指的是经济学家Nouriel Roubini，他一直打击、批判和看衰比特币。）
除了和批判家们对立，比特币还在与通货膨胀作斗争。在整个2020年里，基于避险财物和数字黄金“叙事”，比特币一直在和贵金属进行对立——毫无疑问，比特币已经赢下了这次战斗，至少在出资回报率上击败了曩昔闪闪发亮的黄金。
当然，传统商场中并非一切人都看衰比特币，有一些人也不相信黄金能够用作对冲，因而他们开端把将目光投向了更具颠覆性的比特币。
克劳德·埃尔布（Claude Erb）是杜克大学前产品出资和金融学教授，现在在马萨诸塞州剑桥市国家经济研究局任职，他最近出了一本新书《黄金困境》（The Golden Dilemma）。全球闻名金融类刊物Barron’s最近发布了一篇题为《五大理由不买黄金》（5 Reasons Not to Buy Gold）的文章，其中就引述了克劳德·埃尔布的观念和贵金属“公允商场价值”概念。依据克劳德·埃尔布的剖析发现，在美国大萧条时期完毕之后，黄金公允商场价值不到其价格的一半。
在《五大理由不买黄金》文章发布之后，黄金价格每盎司下跌了600美元，如下图示所示，资料来历：TradingView.com上的XAU/USD交易对走势：
换句话说，现在人们好像已经没有太大兴趣把黄金看做是通货膨胀对冲了。值得一提的是，就在Barron’s文章宣布之后，黄金价格暴跌600美元。现在，克劳德·埃尔布又发布了另一篇论文，旨在质疑比特币的公允商场价值——克劳德·埃尔布最新论文题为《比特币和黄金任何时分都相同》（Bitcoin is Exactly Like Gold Except When it Isn’t），依据自己曩昔在产品研究中工作经历，他得出的定论是：黄金价格能够分解为“黄金常数”（golden constant）公允价格和公允价格误差，假如作为通货膨胀对冲、价值存储和避风港，比特币在这些方面并没有历史数据能够遵从。该论文在摘要中总结写道：能够说，比特币价格能否分解为“比特币网络”公允价格和公允价格误差是值得怀疑的。
需求阐明的是，克劳德·埃尔布并不反对黄金，而且曩昔在办理客户出资组合的时分也会挑选持有黄金。同时，克劳德·埃尔布也不反比照特币，也许就像其他传统金融学家相同，当看到比特币估值模型的时分不知道从何下手，或许他仅仅觉得把比特币用作“避风港”财物是有疑问的。
但是，这其实也是事情开端变得混乱的要害之处，看到克劳德·埃尔布这样的经济学家都在质疑比特币，你或许会觉得“老年人”底子无法把握这种新式技能的真正力量和网络效应。假如说克劳德·埃尔布使用传统公允价格估值模型来解释比特币的话，就像曩昔人们用梅特卡夫规律来解释Facebook这样的网络为何能成倍增长。（PANews注：梅特卡夫规律是一个关于网络的价值和网络技能的发展的规律，一个网络的用户数目越多，那么整个网络和该网络内的每台核算机的价值也就越大。）
关于传统经济学家来说，重点研究比特币强大的网络效应的确是一个很好的起点，但并不能说就彻底正确。以梅特卡夫规律为例，该规律以为一个网络价值的增长与用户数量平方成正比，假如基于此理论，那么比特币合理的商场价值应该约为12,315美元，但实际情况并非如此。下图展现了从2010年开端基于克劳德·埃尔布理论的比特币价格走势和实际比特币价格走势比照：
为什么说比特币不仅仅是个“网络”
克劳德·埃尔布过错地假设比特币“社交网络”里的每个BTC仅代表一个用户，因而觉得比特币价格被高估了。但其实，他错了，由于每个比特币都能够（按十进制的办法）被无限分解，然后使用户可拜访性变得无穷无尽，虽然克劳德·埃尔布模型确实遵从了比特币的线性比例轨道，但由于基础问题没有考虑周全，因而剖析成果自然不会正确。加密商场上其实也有许多不同剖析成果，比如关于那些基于对数比例（logarithmic scale）模型剖析比特币的专家来说，他们以为比特币财物会在2028年增长到17万美元。
正如金融类刊物Barron’s所指出的，不管怎样，经济学家总是希望人们仔细考虑自己的剖析模型，究竟现在没有其他估值办法“在经历上更合理”。但真是这样吗？数字财物办理公司Capriole Investments创始人Charles Edwards专门依照梅特卡夫规律为比特币规划了一套估值测评办法，成果显现比特币公允价格只有6600美元，这个定论好像就“不太合理”（如下图所示，资料来历：TradingView.com上的BTC/USD交易对）：
依据克劳德·埃尔布模型，假如基于比特币2100万枚的总供应量，估计每枚BTC的最高价格约为73,000美元，而且克劳德·埃尔布还警告说，他的理论是依照一切已开采比特币剖析核算得出，但该理论得出的一个定论却令人惊愕：终究到达73,000美元高位的时刻或许需求120年！
正如克劳德·埃尔布对黄金通胀对冲特点持怀疑态度相同，他同样不以为比特币具有“抗通胀”品质，由于要让一种财物具有良好的通胀对冲优势，首先需求坚持价格安稳，比特币在这方面的体现显然不尽善尽美——比特币与顾客价格指数的比率已从几乎为0飙升到73。但问题是，克劳德·埃尔布剖析成果有时好像自相矛盾，比如他以为黄金也不应该用于“通胀对冲目的”，但黄金与顾客价格指数的比率只在3-8之间。
毫无疑问，加密钱银社区并不太认可克劳德·埃尔布模型剖析，但跟着比特币越来越招引各种不同类型出资者的重视，必然会在学者、政治家、亿万富豪和商家之间掀起新一波批判和挑战，而估值模型或许会成为我们争论的焦点。
假如你非常支持Plan B的“stock-to-flow”估值模型，而且对克劳德·埃尔布模型嗤之以鼻，不妨先考虑这样一个问题：Plan B是一个在推特上非常活跃的匿名剖析师，“stock-to-flow”仅仅他规划出的一个有趣数学模型，而克劳德·埃尔布却是一位具有丰厚产品商场经历的经济学家、教授和出资组合经理。当然，我们也不能以为“stock-to-flow”估值模型一无是处，事实上，百年金融史里还没有出现过像比特币这样的东西，因而断语某个模型必定准确还为时过早。
视野开拓
企业应该一直积极探索所有不牺牲经营差异化的削减成本的机会。企业也应该追求不以付出高昂成本为代价的差异化的机会。然而，除此之外，企业应该准备对其最终地竞争优势做出选择，并相应解决权衡取舍的难题。-《国家竞争优势》
