作者 | GREG CIPOLARO
编译 | GaryMa 吴说区块链
注：NYDIG 文章发布于8月6日，当下部分数据已与6日呈现改变
摘要
“ETH 市值逾越 BTC” 即将产生？
曩昔几周，跟着以太坊期权买卖量激增以及以太坊兼并在即，“ETH 市值逾越 BTC” 的口号愈发热烈。但是，对买卖数据的仔细检查标明，虽然买卖员似乎在表达看涨的观念，但并不像草率剖析数据所显示的那样肆无忌惮。
期权买卖员买卖兼并预期
7 月 14 日以太坊开发者电话会议公布了更精确的兼并时间线，这引发了以太坊现货价格的反弹。在现货价格上涨的一起，期权买卖活动也有所添加，尤其是与 BTC 相关的期权买卖，这标明买卖员们开端对这一重大事情有所预期。ETH 期权买卖量一般约占 BTC 日均名义买卖量（以美元计）的 60%，开端超过BTC。买卖活动的添加导致未平仓合约的添加，未平仓合约的价值也超过了 7 月 23 日的 BTC。
Put/Call 比显示 Call 期权买卖增长
跟着最近 ETH 期权买卖的上升，咱们以为探寻实质，确定买卖者在做什么是有指导意义的。一个流行的期权指标是 Put/Call 期权买卖量比率。鉴于看涨期权答应买卖者表达杠杆式的多头观念， Put/Call 比率下降有时被视为一个看涨信号。事实上，自本年年中以来，Put/Call 比率一直在稳步下降，并在 7 月份呈现了一个大的跌幅。假如买卖者以为兼并是对以太坊有利的事情，这是有道理的，但是，正如咱们在后面讨论的那样，单看看涨期权量并不能说明悉数情况。
到期日期可能蕴含着事情途径的头绪
大多数（主要是看涨）期权合约将在 2022 年 9 月底、2022 年 12 月和 2023 年 3 月到期，其间大多数将在 12 月到期。考虑到兼并暂定在 9 月中旬，12 月到期的看涨合约的添加值得注意。这可能意味着买卖员估计兼并后会呈现长期上涨，或者他们以为兼并可能会推迟。作为比较，12 月 BTC 期权的未平仓量与 9 月和 12 月的大致相同，但在 2023 年 3 月的未平仓量要小得多。
价外看涨期权显示重要的价格水平
ETH 期权的未平仓合约显示，$2500、$3000、$3500 和 $4000 行权价的看涨合约明显添加（与原文撰稿时的现货价格 $1591 相比）。更具体地说，12 月到期的 $3000 行权价看涨合约（32 万份合约）占了 12 月到期合约的很大一部分。这些价格水平很重要，因为它们说明了买卖商和做市商在未来几个月内所重视的关键价格水平。
大众剖析没有捉住关键
大众媒体现已敏捷捕捉到 ETH 不断增长的期权活动，并得出结论，买卖员在兼并之前张狂地看涨，ETH 在期权活动方面现已超过了BTC。话虽如此，这儿忽略了对买卖活动剖析的一个重要细微差别，那就是买卖者能够卖出看涨期权，也能够买入。 看涨期权代表了在特定时间内以特定价格购买相关财物的权力。买入看涨期权是买卖者表达方向性观念的一种方式，而不需要花费资金购买相同的现货风险。当买卖在像 Deribit 这样的买卖所（占期权买卖量的90%以上）履行时，每笔买卖都被标记为 "买 "或 "卖"。这可能看起来很奇怪，因为一切的买卖都一起涉及到买入和卖出。但是，依据买卖履行的价格和订单簿，能够推断出买卖的发起人是想买入还是卖出期权。以报价履行的买卖意味着活泼的买卖者经过从做市商那里购买来表达商场定见，而做市商仅仅想经过供给流动性来挣钱。因此，当买卖在商场的要价或叫价方履行时，被标记为 "买入"，而在商场的买价方履行时被标记为 "卖出"。
假如咱们在买卖活动中看到的都是 "买入"，咱们就会得出与媒体相似的结论，即买卖者张狂地看涨兼并。但是，在实际中，数据显示除了买入之外，还有大量的卖出看涨期权，这仍然导致买卖量和未平仓合约的增长，但这是一个十分不同的买卖。依据 Deribit 的数据，总的看来，商场正在大致上履行所谓的 "蝴蝶" 期权策略。这意味着买卖者在 $2500 邻近买入看涨期权，在 $3000 邻近卖出双倍数量的看涨期权，并在 $3500 邻近再次买入。这意味着，假如 ETH 价格上涨，他们就会获利，但只有在价格上涨到 $3500 以下时才会获利，不然他们什么也得不到。这是一个比朴实购买上涨的买卖更便宜的买卖，因为这种期权结构是仅仅购买 $2500 看涨期权价格的 1/3。因为这个 $3500 的行权价格是今天现货价格 $1591 的两倍多，买卖商明显看到了上涨空间，但不是无限的上涨。
总结
大众媒体一致以为，在兼并之前，买卖面上似乎十分利好 ETH，这确实是，买卖员们在购买上行看涨期权，以利用潜在的价格飙升。但是，看涨的程度可能被夸大了。许多未平仓合约与更大的期权组合相关，这些期权组合对价格表现出更奇妙的观点。跟着兼并日期逐步迫临，咱们将继续亲近重视未来几周的仓位改变。
