DeFi 前景展望：概览主流 DeFi 协议二季度进展

下一个牛市将由具有当时或未来价值增值的代币驱动。

原文标题：《DeFi 协议前景展望：哪些潜力股项目接下来会有不错体现？》

撰文：Rasheed Saleuddin

编译：Kyle

关键要点：

• 咱们估计在本年剩余时间里，价值将流向那些发生收入的 DeFi 协议

• 跟着 Fraxlend 和 fraxETH 的推出，Frax 有或许取得更多商场份额。迄今为止，该协议已取得 3630 万美元的收入

• Synthetix 和 GMX 继续在 Optimism 和 Arbitrum 上主导永续买卖规划和 TVL，每个协议带来的日收入约为 10 万美元至 30 万美元

• dYdX (DYDX) 和 Uniswap (UNI) 将在其代币增值方面取得长足进步

• crvUSD 和 GHO 的宣告标志着环绕特定协议安稳币的新叙事的潜在开端。除其他功用外，原生安稳币答应协议发生额定收入并推进其管理代币的功效。Curve 经过优化以供给深度安稳币流动性，因而它很或许成为这种叙事的战场

咱们的第二季度终究陈述侧重于熊市期间 DeFi 财物的开展演变，并探讨了首要协议的未来开展。

从 Maker 操控时期，到由 Synthetix 和 Compound 领导的 DeFi 夏季，到「DeFi 2.0」和「不安稳」的安稳币的虚假期望，再到现在 OGs 原语的复兴，DeFi 一向是一场漫长的奋斗。在那段时间里，TVL 被用作衡量成功的最佳规范。

由于用户被不可继续的通胀原生代币奖赏所吸引，TVL 失去了作为产品商场契合度 (PMF) 目标的有用性。用户参加项目以耕种和推销他们的收入。一旦奖赏减慢或中止，用户就会脱离。代币价格跌落意味着承诺的 APY 变得无法完结。

一个项目在发动后的前五个月内付出了原始分配的 14.7 倍，推进 TVL 到 2021 年创下前史新高。跟着代币开释速度降至两位数的年化通货膨胀率，TVL 逃离。到第二季度末，每月奖赏从每月 2000 万美元的高位下降了 99% 至 200,000 美元。

 资料来历：DeFi Llama，Coingecko。2022 年 7 月 31 日

PMF 可以经过用户愿意为服务付出的费用来更好地衡量。暂时奖赏可以帮助下降客户获取本钱，但协议需要用户在奖赏结束后留下来。

虽然现在很少有协议为协议金库或代币持有者带来真实的价值，但用户为借入和买卖代币、贿赂流动资金池以及在 DeFi 之外进行出资而付费。用户还经过 ETH 质押和铸币税赚取实际费用。Uniswap、dYdX、Convex、Frax、Aave、GMX、Synthetix、Curve 和 MakerDAO 均在 DeFI 费用排名前 20 位。

成长型股票很少（假如有的话）派息。前期的加密协议同样或许会考虑类似地积累和再出资费用收入来开展他们的业务。就代币持有者有权终究从他们支撑的成功企业中获利而言，总费用将继续是一个关键目标，无论他们的收入是付出仍是再出资。

咱们认为，下一个牛市将由具有当时或未来价值增值的代币驱动。在本陈述中，咱们介绍了咱们认为对 DeFi 的未来至关重要的协议的最新音讯和牛市事例。涵盖的一切协议都具有经过验证的产品商场契合度 (PMF) 并从真实用户那里赚取真实费用。

假贷

Aave

Aave 于 2022 年榜首季度末在 6 个不同的链上推出了其 V3 产品，为商场带来了一些关键的新功用：

• Portals 是促进跨链买卖的「答应上架」桥梁，答应财物在跨不同链布置的 Aave V3 商场之间无缝流动。他们帮助处理了流动性分散问题

• 高效形式（e-mode）让用户在同一财物类别中取得更高的假贷才能，使告贷人可以从典当品中取得最大收益

• 阻隔形式使 Aave 管理可以阻隔某些新上架的代币并确认最大告贷价值比，然后限制协议对高危险财物的敞口。

• Gas 优化功用将一切买卖的费用下降了 20-25%

• L2 特定功用增强了以太坊扩展处理方案的用户体验

Aave V3 现在看到的 DAU 比 Aave V2 多：

展望未来，一切的目光都会集在 Aave 最近提出的安稳币：GHO。发行 GHO 安稳币的投票于 7 月 31 日以压倒性的支撑经过。该安稳币将答应 Aave 用户用他们供给的继续赚取利息的典当品铸造 GHO。关于 Aave DAO 来说，这或许是一个巨大的收入机会，100% 的告贷收入都归入 Aave 金库。Aave 论坛上最常见的担忧包含有必要适当审查潜在的促进者（即具有 GHO 铸造 / 销毁特权的人）、类似于 MakerDAO 的锚定安稳模块（PSM）的重要性、环绕 DAO 操控利率的争议、供给上限的重要性以避免 Aave 协议存在危险，以及运用 Chainlink 预言机盯梢 GHO 价格所触及的危险。GHO 智能合约现在正在接受审计，随后将提出一份单独的提案，概述 GHO 的一个强有力的开端状况。

MakerDAO

Maker 在其实际国际的财物战略上取得了长足的进步，决定从 PSM 分配 5 亿美元给短期国债和公司债券，并与两家首要机构协作：

• 法国兴业银行为价值 3000 万美元 DAI 的代币化担保债券再融资

• Huntingdon Valley Bank 取得高达 10 亿美元 DAI 的平等告贷协作伙伴关系，估计每年可发生 3000 万美元的协议收入

这继续形成两个阵营来处理他们的管理问题：不惜一切代价完结去中心化的阵营，以及支撑董事会风格的管理结构以提高功率和添加的阵营。告贷监督中心单位（Lending Oversight Core Unit）管理投票是其前史上一切决议方案中参加率最高的，参加投票的 MKR 代币数量超越 293,911 枚，价值约 3 亿美元。投票以 60%/38% 的票数否决了该施行，暗示支撑更加去中心化的管理结构。

Maker 依然是整个 DeFi 的领先协议之一，在一切 DeFi 协议中保持最多的 TVL，约为 85 亿美元。作为假贷渠道，Maker 在加密货币商场对杠杆的很多需求时处于最佳状况。这通常与 DAI 供给的扩张和缩短相对应。虽然上半年 DAI 的供给量下降了 27%，但此后供给量一向在扩展。虽然 7 月初的大部分上涨是由于 PSM 的添加，但自 7 月 27 日以来，由于商场对杠杆的需求正在缓慢上升，1.5 亿美元的 DAI 现已从非安稳币典当品中铸造出来。

Maker 还将继续将 RWA 作为进入 H2 和该协议的长时间愿景的优先事项。他们信任创立一个「Maker 规范」，以便将实际国际的典当品参加 DeFi，这将使 Maker 在 RWA 的商场份额方面处于领先地位，并为其他 DeFi 协议创立自己开端参加的剧本。Real World Finance Core Unit 的成员 Teej 认为，在取得中小企业告贷渠道 Monetalis Clydesdale 和期望将短期债券 ETF 代币化的瑞士银行 Backed Finance 的资金之后，RWA 或许占总典当品的 10% 和 10 倍的盈余缓冲，而现在为 2% 的总典当品和 2 倍的盈余缓冲。正在添加的 RWA 与 Maker 的旗舰加密假贷产品一起供给了非常牢靠的收入流。

衍生品买卖渠道

dYdX

dYdX 是用于买卖永续期货的去中心化买卖所。在第二季度，dYdX 改进了其用户体验和功用集。列出的新财物包含 TRX、XTZ、ICP、CELO、RUNE、LUNA、NEAR 和 ETC，并经过了管理提案，将再添加 15 个。敏捷上架代币将 dYdX 面向了可与任何永续期货买卖所竞赛的受支撑财物集。施行了新的订单类型和更高的最大头寸规划，为大型基金和买卖者供给了迁移到 dYdX 所需的工具。买卖费用全面下降，并于 8 月 1 日对月买卖量低于 10 万美元的用户彻底取消。此外，他们还推出了自己的 iOS 应用程序，以供给无缝的移动买卖体验。

dYdX 有完好的路线图。到 2022 年末，dYdX 方案从第 2 层 ZK-Rollup 迁移到运用 Cosmos SDK 构建的自己的主权 PoS 链。订单簿存储、匹配和验证者集将去中心化，然后添加协议的抗审查性。DYDX 代币将具有一种新的增值机制，作为 PoS 代币，买卖费用分配给质押者。前面有一些明显的应战，但 dYdX 彻底定位为链上衍生品叙事的领导者，好像正在取得动力。

GMX

GMX 是一种现货和永续买卖所，支撑 Arbitrum 和 Avalanche 的低 swap 费用和零价格影响买卖，虽然商场全体低迷，但在整个第二季度继续得到采用。买卖由多财物池 (GLP) 支撑，该池经过 swap、做市和杠杆买卖赚取 LP 费用。它已成为 Arbitrum 上最大的 dApp，具有大约 3 亿美元的 TVL，并继续在 Avalanche 上以不到 1 亿美元的 TVL 取得牵引力。上一季度的一些亮点包含：

• 6 月 28 日，创纪录的 7,273 名新用户涌入，或许是由于 Arbitrum Odyssey 活动的推进（已被推迟）

• 突破 63 k 名独立用户

• 现在现已为 LP 发生了超越 5000 万美元的买卖费用

• 前史买卖者盈亏或部分 LP 收入现在为 3600 万美元

• 平均约 1,000 个 DAU，而上一年为 150 个

来历：https://stats.gmx.io

出资者预期 GMX 将在 2022 年下半年添加一些重要的新功用，除了 UI 润色和渠道牢靠性。Synthetics 估计将在未来几个月推出，这将为运用该产品的买卖者供给更多挑选。此次发布后，GMX 团队将开端在其他链和 X4 上进行布置：这是一种 AMM，旨在为矿池创立者和项目在其矿池功用上供给更大的灵活性。在规范 AMM 中，矿池创立者很少有自定义选项。GMX 团队信任，他们可以在这方面胜过现有的 AMM 并取得可观的商场份额。一些风趣的功用包含池的动态费用、答应买卖者访问各种代币的自定义价格曲线、带有收益代币的池，或经过其他 AMM（如 Uniswap V3）聚合买卖。GMX 的方案雄心壮志，他们期望树立一个 AMM，成为其他项目运用乃至构建的渠道。

Synthetix

第二季度，Synthetix 上原子 swap 的兴起，答应即时执行而且触及 synths 的买卖没有滑点。比直接配对买卖更优惠价格的原子 swap 每日买卖量高达 3.5 亿美元。跟着第三季度的开端，原子 swap 依然是 Synthetix 的首要收入来历。

虽然 1 inch 一向是原子 swap 的首要需求来历，但他们依然错过了一个买卖路由路线：用户可以从 USDC -> sUSD -> sETH 进行交流 swap，反之亦然，但 sETH -> ETH 的最终一步有必要是手动完结。1 inch 很快将为其路由器添加最终一步，这意味着咱们可以预期经过 synths 进行路由的数量会更多，因而 SNX 质押者将取得更多收入。此外，其他聚合器现已开端施行原子 swap，包含现已运用 synths 从 ETH -> USDT 路由的 OpenOcean。跟着 Curve 宣告他们的 OP 拨款提案，咱们可以期待看到原子 swap 也用于 Optimism。咱们估计原子 swap 将在第三季度继续广泛用于路由订单执行。

Synthetix 生态系统也看到了 Optimism 的巨大添加，这首要得益于 Kwenta 的永续期货日买卖量超越 8000 万美元。Kwenta 上的永续买卖将升级到 V2，本年下半年的费用明显下降，商场也更多。V2 还包含移动 UI 支撑、穿插保证金买卖、限价订单、止损和 KWENTA 代币的推出（以及买卖者或许的空投）。SIP-254 还建议分配 20% 的 SNX 通胀来奖赏渠道上的永续买卖者，进一步鼓舞买卖者运用 Kwenta 作为他们挑选的渠道。

自咱们最近的研究陈述以来，Synthetix 在愿景和升级施行方面完结了几项关键进展。Synthetix 打算推出「流动性即服务」，答应任何创立新衍生品的人经过直接连接到 synth，运用现有路由和深度流动性尽快添加流动性。这还包含一项新提案，使该协议可以采纳 ETH delta 中性头寸，以答应扩展 sUSD 和其他合成器供给以充分满意需求。投票保管的 SNX 将为那些确认 SNX 更长时间的人带来更高的代币通胀和费用收入。还有一些更重要的与 V3 相关的 SIP 在本质上更具技术性，这或许标明 V3 非常挨近代码审计和发布。

安稳币

Frax

Frax 经过几种新机制进一步融入了 Curve 生态系统，并介绍了一些即将在不久的将来推出的产品：

• Frax 根底池：一种新的安稳币池，可与 Curve 配对，以推进更多 FRAX 需求并鼓舞协作伙伴的本钱功率。

• Frax 被列入确认 CRV 的白名单：Curve 经过了一项提案，答应 Frax 投票确认其用于 veCRV 的 CRV 代币，这赋予 Frax 对 Curve 更大的管理权。

• Fraxswap：Frax 推出了一个新的 DEX，运用户可以在一段时间内按时间加权购买各种财物，以削减价格影响。该原语关于寻求管理其资金库的协议或许很有用。

• 2000 万美元的 FXS 回购：Frax 现在正在运用应计收入在公开商场上回购 FXS 代币。该 FXS 将被销毁或分发给 veFXS 持有者。现已购买了 200 万美元的 FXS。

• Fraxlend：Frax 方案推出一个新的假贷 dApp，该应用程序将支撑无需答应的假贷配对和自定义债务结构，这为实际国际的财物假贷、债券和典当不足的假贷铺平了道路。

• FraxETH：Frax 泄漏它正在信标链上运转两个验证者。Frax 方案创立一种 ETH 典当衍生品 (fraxETH) 以支撑其资金并创立新的 ETH 产品。咱们可以假设 fraxETH 的一切收益都会以某种方式使 veFXS 持有者获益。

本年下半年，Frax 的 FXS 代币或许会因新产品的推出而取得大幅上涨。在本年早些时候几乎腰斩后，FRAX 供给正在缓慢反弹，终究为 FXS 带来更多价值。自 Frax Base Pools 推出以来，FRAX 的供给量添加了约 1 亿美元。现在，Frax 的金库中包含 3630 万美元的应计利润。Fraxlend 和 Fraxswap 敞开了该协议带来更多收入的或许性，这将使 FXS 持有者长时间获益。

Fraxlend 将标志着该协议的一个里程碑，它将作为一套完好的去中心化银行服务软件，包含 AMM、假贷渠道和安稳币。该协议方案在榜首天发动 fraxETH 典当品，这将运用户可以借用 FRAX 来典当其质押的 ETH 典当品。Fraxswap 添加了两个新的流动性对，FRAX/SYN 和 FRAX/OHM，这可认为 AMM 带来更多的买卖量。Frax 与 Curve 和 Convex 的协同作用为期望触摸其产品套件的参加者供给了有吸引力的收益。

去中心化买卖所

Curve 和 Convex

Curve 和 Convex 在第二季度都感触到了熊市的苦楚。上个季度咱们看到：

• 超越 13 亿美元的 UST 存入 Curve，导致 Curve 和 Convex 的 TVL 缩短 76%。

• Frax Base Pools 的推出和 FIP-95 的同意加深了 Frax、Curve 和 Convex 之间的联络。依据当时的 cvxCRV 价格，Frax 将经过 Curve 池将高达 95% 的 CRV 奖赏换成 cvxCRV，或将 CRV 直接存入 Convex，然后安稳 cvxCRV 挂钩。

• Convex 在 6 月 30 日解锁了创纪录的 2750 万个 vlCVX。虽然买卖员在活动中很多做空 CVX，但大部分 CVX 当即从头确认并造成暂时的空头挤压。最值得注意的是，Terra 钱包从头确认了其 CVX，为新的 Terra 生态系统安稳币打开了大门。

Curve 正在推出一种原生安稳币 (crvUSD)，创始人 Michael Egorov 表明该币将被过度典当并具有革命性的清算机制。白皮书尚未发布，因而咱们只能推测其设计和意义。

与该协议密切相关的开发人员表明，LP 代币和 CRV 可以作为 crvUSD 的初始典当品。支撑安稳币的特定财物对其成功至关重要，因而 Curve 或许会经过类似于其引入新目标的进程将接受的典当品列入白名单。Convex 现在持有 Curve 53.9% 的投票权，因而获批的 LP 代币很或许是 Convex LP 代币，而不是 Curve LP 代币，双方协议互惠互利。Convex 还可以将 cvxCRV 列入白名单，而且额定的实用程序将有助于加强 cvxCRV/CRV 挂钩并添加永久确认在 Convex 中的 CRV 数量。假如 CRV 有必要首先被投票确认为 veCRV 才能成为合格的典当品，那么 Convex 的金库中依然具有超越 3.6 亿美元 veCRV 的强大地位。Convex 可以运用其 veCRV 来铸造 crvUSD 并开端种植自己的 CRV。新收入流发生的 CRV 可以永久确认为 cvxCRV 并付出给 Convex LP 和 vlCVX 储物柜，然后添加 Convex 的价值主张，同时经过削减供给使 Curve 生态系统获益。

虽然 LP 代币典当品发明了对财物存款的需求并添加了 Curve TVL，但 CRV 和 veCRV 典当品将 CRV 从流通中移除，这是 Curve 可继续开展所必需的。全年确认 CRV 总量稳步添加至 41%，现在平均确认时间为 3.6 年。此外，CRV 开释量每年削减 15.9%，下一次削减发生在 8 月 14 日。对确认 CRV 的需求添加以及 CRV 供给的削减为 2022 年剩余时间看涨 CRV 发明了环境。

crvUSD 和 Aave 的 GHO 安稳币的宣告标志着环绕特定协议的安稳币的新叙事的潜在开端。除其他功用外，原生安稳币答应协议发生额定收入并推进其管理代币的功效。例如，Frax 经过开采 FRAX 发生铸币税收入，Aave 答应 stAAVE 持有者为借入的 GHO 付出较低的利率。假如这种趋势继续下去，将会有很多安稳币抢夺流动性，Curve 很或许成为战场，由于它经过优化以供给深度安稳币流动性。环绕 Curve 和 Convex 树立的贿赂商场使其他协议可以经过运用 CRV 开释有效地为其资金池租用流动性。新池将推进 TVL 和 swap 的添加，使 Curve 生态系统获益。此外，其他协议可以将原生安稳币与 Curve 上的 Frax 根底池（USDC 和 FRAX）metapool 配对，为 LP 生成 FXS 和 CRV 奖赏。FraxBP 有才能成为安稳币流动性的事实上的根底池，进一步稳固飞轮。

Uniswap

Uniswap 进军 NFT 的脚步才刚刚开端，下半年必定会有更多音讯。6 月，Uniswap Labs 收购了 NFT 聚合渠道 Genie。这次集成将使 Uniswap 可以促进一切数字财物的买卖，而不仅仅是 ERC20。Uniswap 方案与 sudoswap 集成，让买卖者可以当即为其 NFT 供给流动性。

跟着第二季度添加了两个新布置，这个 AMM 现在现已布置在七个链上，包含 Gnosis、Moonbeam、Optimism、Polygon 和 Arbitrum。Uniswap 一向保持其 DEX 商场领导者的地位，第二季度的月均买卖量超越 470 亿美元。Uniswap V3 自推出以来已完结超越 1 万亿美元的买卖量。在短时间内，Uniswap 的总费用是一切渠道中最高的，超越了以太坊和比特币。

UNI 管理正准备测试费用开关功用。7 月 21 日，一项衡量 UNI 持有人关于施行费用开关的情绪的管理提案取得经过。虽然详细细节尚未确认，但或许很快就会进行一项实验，从 V3 LP 的 swap 费用中抽取必定份额并将其从头转移到 UNI DAO 操控的金库中。这关于 UNI 的增值来说是个大新闻。咱们将在本周发布对该实验的深化了解。

寿司（Sushiswap）

寿司一向在忙着交付新产品。他们布置了一个运用 Stargate 进行桥接的跨链 AMM，运用 SushiGuard 发布了 MEV 维护买卖，并推出了 MISO 2.0。Miso 是一个初始 dex 发行 (IDO) 渠道，任何人都可以轻松地为新代币筹集资金。该买卖所现在在九个链上运转，用户可以一键进行买卖。Sushi 推出了限价单功用，并经过了一项重组 DAO 组织的提案，以帮助对抗微观管理。

Sushi 正在寻觅新的领导人（「主厨」）并招聘很多职位。有了新的主厨和更好的付出贡献者机制，Sushi 有望绕过他们曩昔看到的领导层争议。与 Uniswap 相同，Sushi 在 NFT 商场 Shoyu 也有很多开展，包含稀有工具、更好的 UI、优惠、扫货功用、gas 功率和交际功用。

最终的主意

虽然商场条件不利，活泼 DeFi 协议的开发人员仍继续发布代码更新。咱们现已列举了一些商场独爱的协议及其相应的上涨催化剂，这些催化剂或许会在未来发生活跃的成果。现在，以太坊上的 DeFi 继续在该领域占据主导地位。关于出资者而言，寻觅具有增值价值的创收产品和代币或许是本年剩余时间的一个很好的战略。