撰文：Ria Bhutoria 与 Tess McCurdy，均来自富达数字财物
编译：詹娟
本年，咱们见证了 企业财资装备比特币 的新趋势。 MicroStrategy Incorporated (MSTR) 将比特币作为其首要财物储藏，在 2020 年 8 月至 9 月期间以 4.25 亿美元买入 38,250 枚比特币。
支撑经过 Cash App 生意比特币的 Square , Inc. (SQ) 也有相似举措，这家公司在 2020 年 10 月购买了价值 5,000 万美元的比特币 (约合 4,709 枚比特币) 。此外，Stone Ridge、Mode Global Holdings PLC 和 Tudor Investment Corporation 等公司和 组织出资者 也在本年宣告装备比特币。
企业财资 的首要职责之一是办理企业的现金和流动资金。依据财物负债表的规划和事务性质，企业财资能够持有一系列的财物来办理危险并进步收益。为了在 危险 和 收益 之间找到平衡点，他们有必要考虑短期和长时间的流动性需求、汇率改变、利率改变、微观环境等或许影响其事务的因素。传统上，企业财资对现金的办理较为保守，会将大部分本钱装备在 低危险财物 上 (如银行存款、钱银市场基金、国库券、商业票据和回购协议) ，但不断改变的经济环境或许会促进财政人员从头考虑这些战略的可行性。
在这篇文章中，咱们研讨了企业财资因 新冠病毒疫情 和前史性的 财政和钱银方针扩张 而面对的危险，以及他们或许考虑在财物负债表中装备比特币的原因。
经济环境及其对企业财资的影响
为遏止疫情而实施的封闭，以及经济停摆导致的赋闲，导致多个职业企业的 现金流削减 。与此一起，各国央行和政府纷纷将利率降至 零利率 (甚至低于零利率) ，并向全球经济注入 数万亿美元的影响资金 。这些事态发展导致企业利润削减，超额现金收益率很低，以及现金和现金等价物潜在价值降低。因而，现金和流动性办理、操作危险办理和本钱优化等 常见的企业财资功能 面对着一些挑战。
现金流和盈余才能
疫情导致顾客需求遭到冲击，然后损坏了企业的财物负债表、现金流和盈余才能，使企业的财政情况 危如累卵 。2020 年第二季度，标普 500 指数的一切 11 个职业净利润率均低于预期，有 9 个职业的净利润率低于 5 年平均水平。疫情导致现金流跌落，这就使得手头具有多余资金和流动性显得尤为重要，一起也需求具有能抗阑珊的「 无相关性 」出资，然后更好地抵御危机。
利率
世界上最大的几个国家纷纷降息，企图在 2020 年经过 廉价信贷 来提振经济。在 美国 ，联邦公开市场委员会 (FOMC) 将联邦基金利率下调 150 个基点，至 0-25 个基点，全面大幅降息。在 英国 ，英国央行在第2次降息后两次将首要借款利率从 75 个基点下调到 10 个基点。 欧洲央行 设定三种关键利率——首要再融资操作利率、边沿借款组织利率和存款组织利率，分别为 0 个基点、25 个基点和 -50 个基点。
对企业财政部门来说，低利率或许是把 双刃剑 。一方面，企业或许会借入新的债务，或许以较低的利率对现有债务进行 再融资 。另一方面，现金过剩的公司则会遭到影响，因为它们无法经过传统的创收出资来取得有吸引力的收益率。此外，坐拥许多过剩现金和低收益金融工具的公司或许会因持有非生产性资金而面对股东的压力。在利率处于创纪录低位、印钞水平创前史新高的环境下，跟着时间的推移，坐拥许多现金或许会 损坏本钱的实践价值 ，然后损坏股东的价值，这与留出资金以备危机的需求相冲突。
即使是那些没有将利率降至零以下的国家，也或许面对 实践利率为负 (即名义利率减去通胀) 的局面。例如，一切美国国债日实践收益率曲线目前都为负值。甚至到 2020 年 11 月中旬，彭博巴克莱出资级公司债券指数的实践收益率也只要 0.2% 。
印钞和潜在的通货胀大
针对新冠疫情所采取的钱银和财政方针反应，其规划和协调性质是前所未有的。依据麦肯锡对占全球 GDP 93% 的 54 个经济体的研讨，各国政府在两个月内宣告了 10 万亿美元的影响计划 ，是 2008-2009 年全球金融危机期间的三倍。仅在美国，美联储 (Federal Reserve) 就承诺购买无限量的政府担保债券 (也被称为量化宽松或 QE) ，并首次承诺购买 数十亿美元的公司债券 ，包含危险最高的出资级债券。
此外，在全球金融危机期间，美联储等央行印钱交给 银行 ，而银行使用这些钱 扩展储藏 ，而不是发明新的借款，这意味着资金没有进入广泛的钱银供给，也没有在实体经济中流通。这一次，银行本钱足够，政府将央行新印制的钱银直接发放给个人和企业。例如，在美国，国会经过了 2 万亿美元 的 CARES 法案，直接供给财政影响，促进了广义钱银供给量 (M2) 的添加，从 2020 年 2 月的 15 万亿美元添加到 11 月的 19 万亿美元 。相比之下，从 2008 年 1 月到 2010 年 1 月，两年间 M2 的添加不足 1 万亿美元。美联储将 M2 界说为 M1 (大众持有的钱银和存款组织存款的总和) 加上储蓄存款、小面额 (10 万美元) 定期存款和零售钱银市场一起基金比例。
量化宽松本身不会引发通胀，而且大部分会停留在银行储藏中。但量化宽松与 巨额财政赤字 结合在一起，就会 引发通胀 ，然后使资金流入广义钱银供给，流入商业银行大众存款。
Lyn Alden，出资公司 Lyn Alden Investment Strategy 创始人
虽然有通缩力气在起作用 (赋闲、封闭、供给链中断 , 人口老龄化和技术进步) ，但以 M2 衡量的广义钱银供给量迅速扩展，加上相应的宽松钱银和财政方针，这或许会形成一种情况，那就是 过多的美元 追逐 过少的财物 和 (或) 商品和服务——换言之，即 通货胀大 ，以及钱银购买力更迅速地下降。然后，企业将面对通货胀大危险，现金的购买力相对于商品、服务和出资的价格开端下降。
林·奥尔登 (Lyn Alden) 描述了三种类型的通货胀大—— 钱银 通货胀大、 财物 通货胀大和 顾客价格 通货胀大 (CPI) 。在出现了钱银通胀 (以 M2 衡量的广义钱银供给量添加) 后，并不一定会确保财物通胀 (可出资财物价格和估值上升) 和消费价格通胀 (非金融商品和服务价格水平上升) 出现，但一般是后面两种情况的先兆。
依据事务类型的不同，企业或许在不同程度上遭到财物价格通胀和顾客价格通胀的影响。例如，财物价格通胀或许导致企业想要出资或收买的 财物价值添加 ，而顾客价格通胀或许导致相对于现金购买力的 库存本钱添加 。
为什么企业财资会考虑使用比特币
任何具有许多现金头寸的人——散户出资者、组织出资者，以及到 2020 年的上市公司——都在评价怎么应对 独特的健康和经济形势 ，以及 前史性的钱银和财政方针 反应。这些利益相关者中的一些人得出定论：前所未有的经济形势需求一个前所未有的应对，那就是 比特币 。
企业财资分配比特币
比特币在应对当时经济环境带来的挑战方面具有 独特潜力 ，这导致包含 Square、MicroStrategy 和 Stone Ridge Holdings Group 在内的多家公司在 财物负债表 上装备比特币。
Square
Square 和 Twitter 的首席执行官 Jack Dorsey 以为，比特币有潜力成为互联网的原生钱银：「世界最终将具有一种单一钱银， 互联网 将具有一种单一钱银。我个人以为这会是比特币。」
Square 将比特币定位为有潜力在未来成为更遍及的钱银，这使得公司在财物负债表上出资了 5,000 万美元 的比特币 (2020 年第二季度占总财物的 1%) 。Square 表示，这是对该公司比特币服务 (Cash App) 、开发作业 (Square Crypto) 和联盟作业 (加密钱银开放专利联盟) 的补充。Square 的理由是在金融上与其促进经济赋权、实现更具包容性的金融体系的任务坚持一致。
MicroStrategy
MicroStrategy (MSTR) 是第一家在财物负债表上许多装备比特币的上市公司，这家公司从 2020 年 8 月的 2.5 亿美元 开端，到 2020 年 9 月的 1.75 亿美元，在最近的 2020 年 12 月又追加了 5,000 万美元，这源于其对超越营运资金需求的本钱进行新的本钱分配和财政办理战略。这一决定的推进因素在于该公司正在寻觅一种新的财政储藏财物，以防范财物通胀。
依据 MicroStrategy 首席执行官 Michael Saylor 的说法，该公司的 5 亿美元现金就像「 一块正在融化的冰块 」。这促进 Saylor 以及更广泛的公司和董事会考虑并最终将许多资金装备到比特币上。
Saylor 和 MicroStrategy 在装备比特币时征引了许多因素，但在很大程度上，他们的决定是由这样一种信念推进的，那就是比特币比黄金等贵金属更好 （例如，它更加稀缺、更缺少弹性） ，能够像 10 年前的那些大型科技公司那样供给 潜在的不对 称上行空间 。
MicroStrategy 开端还在 2020 年 8 月向股东提出了一项收买要约，拟在 12 个月内经过改良的荷兰拍卖回购至多 2.5 亿美元的股票。某些股东使用这一选择，导致 MicroStrategy 以约 6,000 万美元回购了约 43 万股股票。收买要约到期后，MicroStrategy 动用了 1.75 亿美元剩余资金，用于收买比特币。
Stone Ridge Holdings Group
Stone Ridge Holdings Group (SRHG) 是 Stone Ridge 财物办理公司 (一个 100 亿美元的财物办理公司) 和纽约数字出资集团 (NYDIG) 的母公司。SRHG 宣告将持有 超越 1 万比特币 作为其财政储藏战略的首要组成部分，称原因在于比特币相对于现金的优势、全球印钞「不受操控」、「不受支撑」，以及实践收益率越来越为负。
比特币怎么应对当时的经济形势
现金流和盈余才能
正如咱们在《比特币作为另类出资的作用》报告中所评论的那样，比特币一般与健康和经济危机形成的需求冲击 无关 。因而，当中心事务和其他潜在出资遭到经济情况的晦气影响时，公司也或许从比特币的 多样化优势 、潜在的优异体现和流动性情况中获益。比特币供给了长时间出资的上行潜力，一起供给了短期出资的流动性概略。因而，对比特币的装备能够让企业购买力在一段时间内得以坚持和添加，在低盈余和现金流时期供给缓冲，一起坚持足够的流动性来归还短期债务。
利率
比特币和黄金等财物有时会遭到批判，因为它们本身并不产生收益。然而，在收益率为零或低于零的情况下，装备比特币的 机会本钱已明显下降 ，持有危险报答不对称的非收益财物 （相对于持有无论是名义还是实践收益为负的财物） 的吸引力现已明显上升。正如组织出资者正在从头评价他们在固定收益证券发行中的装备，咱们看到一些企业财资也在做相同的事情。
印钞和潜在的通胀
比特币是一种 可验证的稀缺财物 ，具有透明的钱银方针，这与法定钱银供给的无限扩张形成了鲜明对比。比特币钱银方针的无弹性和可猜测性，以及这些特征日益添加的重要性，帮助推进了比特币的「 价值贮存 」说法。换句话说，某些组织出资者和企业现已开端将比特币视为一种新兴的价值贮存手段，它能够从固定数量财物的财物胀大中获益，以及 / 或在法币购买力因潜在的顾客价格胀大而下降的情况下，供给一种财富保值工具。
比特币危险办理小结
正如咱们上面评论的，财资主管在办理现金时面对多种危险，其间许多危险因为当时的健康和 经济情况 而加重。跟着企业寻觅 优化财物负债表 的新方法，许多企业开端转向比特币，以抵消潜在的丢失。在这个表格中，咱们总结了企业财资在经济添加和阑珊时期面对的许多危险，以及比特币怎么供给一个潜在的解决方案。
定论
当时这场史无前例的经济危机，正促进 具有前瞻性 的企业财资考虑将比特币纳入自己的财物负债表。Square、MicroStrategy、Stone Ridge Holdings Group 等公司代表了一种趋势，跟着企业正在权衡处于前史低点的利率、新冠疫情导致的 流动性削减 以及钱银和财政影响方针导致的 现金购买力潜在丢失 等危险，这种趋势或许会持续添加。
选择装备比特币的公司获益于最近的优异体现，因为从 8 月到 12 月，比特币的价值从不足 1.2 万美元升至 逾 1.9 万美元 。例如 Square 有约 4,709 个比特币 (2020 年 10 月购入) ，价值约为 9,000 万美元；MicroStrategy 有约 40，824 个比特币 (2020 年 8 月、9 月、12 月购入) ，到 2020 年 12 月 7 日价值约为 7.8 亿美元。另一方面，相对于顾客购买的商品和其他法币，现金的价值本年现已价值降低。依据彭博的美元现货指数，本年迄今跌落 5%。
咱们估计，跟着不同类型的出资者寻求报答不对称、与传统市场相关性低的出资，比特币参与者的 多元化趋势 将持续下去。
视野开拓
马斯洛观点的核心是“需求层次理论”，这个理论是他1943年首次在《美国心理学评述》上提出的，后来在1953年的著作《动机和人格》得到进一步发展。人的需求层次分成以下几个部分： 群体接受所必需的基本生存要求； 智力成长所需要的情感需求； 自我实现，即完全实现自我生活的和谐圆满。-《金融心理学》
