作者：Cesare Fracassi
要点概略
咱们应该如何评价最近加密钱银价格的高点和低点？从商场功率的视点来看，加密钱银价格反映了商场对数字财物未来远景的评价。这种视点能够协助咱们了解加密钱银价格的前史趋势及其与全体金融商场的相关性：
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在曩昔 5 年里，加密钱银商场拥有巨大的报答，部分原因是组织和散户投资者的采用，以及奠定了 web3 的基础。
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虽然加密钱银商场开端与金融商场不相关，但自 2020 年以来，相关性已急剧上升。因而，商场预计加密钱银财物将与金融系统的其他部分越来越多地交错在一起。
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现在，加密钱银商场的风险状况与油价和科技股的风险类似。
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最近加密钱银商场的跌落能够归因于 ⅔ 微观要素的恶化，以及 ⅓ 加密钱银远景的减弱。
介绍
在曩昔的八个月里，加密钱银的总市值从 2.9 万亿美元的顶峰到现在不到 1万亿美元的水平，下降超过三分之二。这在加密钱银商场并不罕见。自 2010 年以来，加密钱银总市值阅历了 9 次 20% 以上的季度跌幅（这是衡量熊市状况的典型规范）。
每次加密钱银价格暴跌，媒体和专家的评论通常有两种方式：
1、“加密钱银已死” 的呼声再现，这时候加密钱银会被描绘成一个巨大的庞氏骗局，由 FOMO（Fear of Missing Out，害怕错失踏空） 心情所推进，一起在价格跌落时却伴随着 FUD（FearUncertaintyDoubt，恐惧不确定置疑） 心情。
2、坚决持有“HODL”的态度，这时候加密钱银被视为一种突破性的技能。加密钱银的牛熊是颠覆性创新的一个特征，而不是纰漏，就像 18 世纪初的国家银行，19 世纪中期的铁路，以及 20 世纪末的互联网和人工智能。咱们应该持有并度过动摇期，由于加密钱银价格将在不久的将来康复上涨。
然而，这两种状况都不能解说咱们在加密钱银中看到的前史趋势，以及咱们今日看到的与全体股票商场的相关性。但是有第三种方式来解说价格的改变，即 "商场功率"，价格是商场对数字财物未来远景评价的反映。
商场功率
基于对商场功率的了解来研究加密商场能够协助咱们解读数据。例如：
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从 2017 年 6 月到 2022 年 6 月，加密钱银市值上涨了 860%，表明现在加密钱银的远景要比当年明朗得多。组织和散户投资者的采用，以及 web3 的基础的奠定（如 DeFi、NFT、DID、DAO 等）是这些特殊报答的部分原因。
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自 2020 年以来，股票和加密财物价格之间的相关性明显上升：虽然在其存在的前十年，比特币的报答与股票商场的体现均匀不相关，但自新冠疫情开端，这种相关性敏捷添加。这表明，商场预计加密财物将与金融系统的其他部分越来越多地交错在一起，从而暴露在推进国际经济发展的同样的微观经济力量之下。
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特别是，现在的加密钱银财物与石油商品价格和科技股有着类似的风险特征。β 值是衡量金融财物系统性风险的一个典型指标。β 值为零意味着该财物与商场不相关。β 值为 1 意味着该财物随商场变动。β 值为 2 意味着当股票商场上涨或跌落 1% 时，该财物添加或减少 2%。经过咱们的数据模拟显示，比特币和以太坊的 β 系数现已从 2019 年的 0，跳到 2020-2021 年的 1，到现在的 2。它们现在的风险状况与更传统的财物，科技股十分类似。
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随着美联储和国际各地的其他央行最近开端加息，加密钱银和科技股等长时间财物变得严峻折价，其价值敏捷下降。考虑一下现在的跌落有多少是由于微观经济状况的恶化，而不是专门针对加密钱银的远景变坏，这可能是有用的，特别是考虑到 2022 年迄今为止，加密钱银市值下降了 57% 以上。值得注意的是，在同一时期，规范普尔 500 指数下降了 19%，假如微观经济状况是下降的唯一原因，咱们会预期β值为 2 的加密钱银财物将下降约 38%。因而，咱们能够大略估量，最近加密钱银价格跌落的三分之二能够归因于微观要素，三分之一能够归因于仅对加密钱银远景的减弱。这与 2000~2001 年互联网阑珊期间产生的状况类似，其时规范普尔500指数下降了 29%，纳斯达克综合指数（主要由科技股组成），β值为 1.25，从极点究竟部下降了 70%。
加密钱银商场的未来
在商场功率的视点下，其实并没有怎样提及“加密钱银价格在未来的走向”。商场功率假说最重要的理论支撑是，任何可交易的财物，从股票到债券，商品，甚至是加密钱银，都将商场对财物未来价值的预期纳入其价格。例如，假如商场预期特斯拉在未来会卖出十分多的轿车，今日的股票价格就会很高，以反映这种预期。假如特斯拉在未来达到这一预期，其股票价格将不会上升，由于它现已将这一事情纳入了今日的价格。
那么，同样地，只要当对财物的未来远景的预期产生改变时，价格才会产生改变。因而，依据加密钱银商场的商场功率理论，只要加密钱银行业的远景相对于现已预期的改变才会带来价格的改变。
编译 | GaryMa 吴说区块链
原文链接:
https://blog.coinbase.com/coinbase-institute-research-crypto-prices-and-market-efficiency-d45c1f3c5b25
