撰文：jb0x
本篇文章包含了颇具价值的见地，特别关于无政府本钱主义抱负者，那些用宏观经济来规划协议的这群人，或许那些在咱们酷爱的互联网上用钱包投票来减轻对组织本钱主义操控的那些人。让你们了解自己现在正在做些什么：
接连代币模型联合曲线：价格安稳机制的再审视
以更苛刻的学术视角，在此展现的内容应该有一个愈加适宜的标题。但这并不是其间的设置之一。该篇非正式论文仅仅为这些主意抛砖引玉，并不是一个完好的剖析。这些主意还很新。而且我也还没彻底了解商场的隐含意图、法则妨碍或潜在的代码优化。把它看作是一篇先导文吧，一个对话办法的先导文。
来自 [redacted] 的后期创造
我写作是为了大众，是为了找到协作者，越过处于萌芽阶段的培养皿，触达网络深处。所以这篇文章不会像传统的文章那样来写。它是用来读的，乃至是用来娱乐的。因为上帝知道，假如这儿的内容无人问津的话，我的内心可找不到这份酷爱来完结它。我期望这更具有表现办法，和一些废物贴交织在一起（或许是过度的），但能够给令人懊丧的科学带来一些生机。
自可是然，这种轻松的办法会比学术散文的文本更长些。所以我标记了一条小路，能够减缩一些你以为不必要的部分。一定会有过错。假如有能协助解说的当地欢迎联系。
商场动态
价格不安稳
现在代币发行都会和价格安稳性有相关。团队倾向于将价值显化于在稀薄的空气中发行的、现已存在的代币中，将丝丝缕缕的梦想存放于电子羊中，没有任何支撑。最盛行的攻略便是团队用代币发行来发动社区，鼓舞活动性池的创立，这统统都环绕一个代币。这种状况很常见，代币发行计划会使得活动供给量在数月后双倍添加，以此为持有者和质押者带来好处。可是，假如没有满意大的供给来抵消这些开释，代币供给的添加就会超过协议有用（需求）的添加。
结局便是钱银的贬值。
加密牛市期间的趋势现已很清晰了：散户出资者。不要进行数学核算，至少别离活动性挖矿 APR 表太远。这样做的是少量，但即便将数学药丸嵌入项目，昌盛时期很少考虑「基本面」。干流的战略便是这样：在牛市的上升期，穿上 WAGMI 的旗帜。
可是，一些类别的代币比其他更需求关注，特别是在 DeFi 这把大伞之下。特别是，无需答应的安稳币协议，在起浮需求下锚定代币价格的机制规划需求更复杂。协议出资者在完成飞跃之前应该对代币经济学有很强的把握。协议规划者更应如此。
但很显然，实践并非如此。
鉴于以 Terra 为中心的产品的产生了约 400 亿美元的损失，对 $UST 和 $LUNA 的许多评估都失利了，乃至将许多本钱锁仓于运用单一投机性财物锚定的安稳币协议中。即便大略剖析也应该揭露在反向运行时，印钱压力在通胀反馈循环下是多么软弱，但出资仍旧以组织为规划涌入。或许是因为过度热心，或许是对 Luna 团队兜销的故事过度自傲。究竟，指向 Do Kwon 的一起持有的社会信号过于激烈，即便遭遇银行挤兑。
LFG 仅有的牢靠挂钩是出资者
在这儿，咱们看到咱们的一位所谓老到的开创人对集体银行账户进行了核对。这向剩下的咱们表达了什么？咱们机械故障，开创人和出资人也是。成果是短期内广泛的关于投机财物的过错定价，而历史价格其自身成为了 meme。虽然 meme 出资能够铸造百万富翁以此击败印钞方（printer），在音乐停止时他们会自爆。熊市的商场动态将悉数打回原形，铸造一个接着一个金融悲惨剧。
熊市行为
假如你很了解现在的宏观经济请越过此部分
咱们生活在一个很有意思的时代。看看周围。科技在以惊人的速度前进：基因组学、能源出产、自然语言模型、文本到生成艺术、卫星图画、独立于中心化威望的金融商场。但同时：国内贫富差距扩展、长期债务周期的谢幕、即将到来的全球衰退、供给链缺少、潜在的滞胀、全球化时代的终结。以及最重要的是，在战场上从头引进核武器战术的全球军事支柱级要挟。
与此同时，为了面对全球大盛行（global pandemic），国际储藏钱银的联储以数以万亿计的钱银供给扩张。相比之下显得有些平淡，难道不是么？规划难以概念化。缺乏以让人从鱼鳍圆（fin-pilled circles）转向此。但其关于商场的影响却难以疏忽，闪现的 V 形商场复苏是如此令人期盼，即便这仅仅个梦。
美国 10 年期 M2 钱银供给
许多资金以量化宽松的办法涌入这个巨型证券商场（如，联邦疯狂买入）。从头回到一开端的大盛行，联邦向国库和房地产证券倾注了 7000 亿美元，即每月 1200 亿美元，在今年年初财物负债表比一开端高了近 5 万亿美元。这些商场，作为确保年化收益的对冲基金的心爱游乐场，一旦开端人为通胀，将从价格上挤出出资者，因为在这个商场他们将不再有才能供给向客户确保的「许诺报答」。
你能够推断出这一效应，就像一个胖胖的人盯着热水浴缸那样。他摇摇晃晃地坐下，抬高了周围的水位。然后他陷得更深了，水也开端倒在一边。水（钱）需求找个新家。然后它留向了小一些的近邻的浴缸（如，股票商场）来找寻 Alpha，乃至流向危险本钱、私募本钱以及加密钱银。合作以 COVID 开释的全面分布的资金以及环绕加密财物的老练的金融产品。成果便是 DeFi Summer。一个报答超乎幻想的完美夏季风暴，将自在留给少量「获利」的堕落者。
但最近，在继续通胀信号阴影下联邦的回拉让金融商场开端投降。那个胖男人又站起来了，溢出资金的浪涛潮起又潮落涌入金融以太。当那个胖男人开端执行鹰派战略、加息等，出资公司从头调整他们的估值模型，抽回活动性出资，并查找重入商场的低层级下的新常态。在此转换期，进入了残暴的利益相关者错配的华章，（3，3）翻转为（3，-3）。
对一些项目而言，商场的改变与团队和出资者许多代币供给仓位的到期解锁又极为偶然地弥合在一起。从朴实的金融视点，丢掉这些包袱是他们的最佳挑选。究竟，墓地没有荣光。金光灿烂的心也并没有典当价值。
作为缓冲层的典当品
安稳币简介
假如你很了解头部安稳币项目，请越过
有一类代币关于熊市的到来彻底免疫：典当型安稳币。$USDT、$USDC 以及 $BUSD，从市值来看他们是领头羊。前两个是由大型传统混淆财物典当，而第三个直接由美元典当。锚定传统金融的首要储藏钱银，他们为原生动摇到新兴生态体系供给一个安全的天堂。
可是，依据其发行的答应性，这三类并不去中心化。相反，他们是转向去中心化体系的必要的权宜之计。鉴于此，典当型安稳币首要剖析 $DAI 和 $FRAX
按市值排名的头部安稳币（6 月 22 日 coinmarketmap）
Maker 的 $DAI 很有意思，因为其很大一部分典当品是由链上强动摇的财物组成。它经过要求借款人在铸造/借入 $DAI 时向协议操控的 Maker Vault 中超量典当，经过其典当品的价格动摇来坚持偿付才能。因而 $DAI 的持有者能够轻松休息，因为即便典当品价值缩水但 $DAI 并不会，因为协议会自动清算金库中的典当品来确保偿付。在编撰此文时，协议持有约 106 亿典当品来支撑 69 亿美元 $DAI 的供给，此阶段动摇下约 150% 的典当率。
而 $FRAX 典当缺乏。它经过部分算法安稳的办法达到了比同类产品更好的本钱功率。在第一版别中团队的中心创新是（1）依据揭露商场的价格压力，$FRAX 的滑动 CR（2）依据治理代币 $FXS 的市价，对 $FRAX 和 $FXS + $USDC 实行鼓舞兑换。假如这听上去很了解，是因为（2）和 Luna 铸造的机制是相似的，只不过用了许多 $USDC 作为安稳典当以及更少让人产生肾上腺素的 memes。
价格操控的经验
假如你了解 $DAI 和 $FRAX 的中心机制，请越过
虽然他们是无答应发行，因为最近超卓同行 Luna 的暴雷，$DAI 和 $FRAX 将锚定维持在几分之一美分动摇范围内。
$FRAX，自 Luna 溃散后的最大价格偏离，来历：https://App.frax.finance
他们经过被大略描绘为依据典当品的供给操控进行办理。在 $DAI 的事例中，当 Vault 打破可承受 CR 的下限时，借款人的典当物在揭露商场上会自动被交换为 $DAI 的未偿余额。购买的 $DAI 会被毁掉，削减 $DAI 总供给，任何留下的典当品会以其开端的形态还给借款者。跟着满意的缓冲空间，锁仓在协议中的典当品总是在超卓的财物负债表之上，能被用来作为所需 $DAI 的许诺供给。
但 $DAI 本钱功率缺乏，乃至不如中心化的同类产品。在 $FRAX 的比如中，有许多机制，详细可在此阅读，依据价格压力操纵着协议 CR 和供给。当 $FRAX 需求下降，维持价格低于锚定，协议经过鼓舞 $USDC + $FXS <=> $FRAX 来添加目标 CR 以及许诺供给。$USDC 来自协议储藏，而 $FXS 依据商场率进行铸造。
所以受 Luna 启示的商场崩塌怎样影响了这两个代币的价格？好吧，其实并没有影响。反而咱们看到该两种代币的供给激增，正如他们各自协议的规划所期望的那样。
$FRAX 1 年供给，来历：https://App.frax.finance
$DAI 1 年供给，来历：https://makerburn.com/#/charts/dai
这些协议能经过对削减的需求进行即时供给承兑来维持锚定。关于 $DAI，供给承兑的影响就更小了，因为 $DAI 是超量典当，因而关于 $DAI 以 1 美元的商场换回，Vault 的财物负债表总是足够。可是，关于咱们的典当缺乏的对手方，供给操控至关重要。它们用于平衡当时的 $FRAX 供给与其商场需求并坚持挂钩价格。
将此与其他类别的代币进行比较，在这个商场周期中，这些代币现已从峰值下降了 80-95%。当然，关于这些代币中的许多来说，价格安稳并不是最重要的，而且像安稳币项目那样以挨近全额典当品的办法运营会阻止团队快速扩展其网络的才能。话虽如此，在任何扭曲的叙述下，协议首要金融东西 90% 的回撤关于其社区来说都是一件功德。但恰恰相反，咱们的袋子持有人现在自我认定为下降/十分严重。
假如依据典当品的供给操控能够使协议在严重商场崩盘时将其代币维持在其价格目标的 0.5% 以内，那么不难幻想人们能够运用相同的东西来规划满意更宽松的安稳性要求的机制。
在速览作者的童年后，让咱们对这些权衡进行探索。
受启示的机制
Neochibis 的药品商场（shopkeep 中的人物）
假如对价格窗口了解的话请越过（shopkeep = 铸造/毁掉合约）
有几种办法能够增强敞开商场经济以提高价格安稳性，它们从博弈经济常见的商场结构中取得创意。
一个比如：
咱们当地的毒贩（左）和咱们的朋友 an0 n（右）
咱们能够幻想上面商铺橱窗中的橙色药水（$OP）在冒险岛经济中流转。在没有店东的状况下，咱们的玩家能够自在地以任何商定的价格彼此买卖 $OP。$OP 的价格能够依据揭露商场上 $OP 的供需平衡状况动摇、无界、向上、向下和横盘整理。An0 n，咱们精明的 Maple 出资者，开端囤积 $OP，因为新玩家的适度添加让她对这些中等药水的预期需求改变看好。
可是 MMORPG 受其发行商的摆布，Nexon（Maplestory 的发行商）决议经过大幅提高橙蘑菇的药水坠落率来使游戏愈加友好，橙蘑菇是一种通常在较低等级猎杀的产卵。
这对 An0 n 来说是灾祸性的，她在 Kerning 市中心的工作室公寓中进行了第2次典当借款，企图垄断商场上 $OP 的供给。现在，新的玩家群体不幸收获了盈利，而不是赤字。足以抵消他们的个人消费。积累超量储藏。因而，现在商场充斥着越来越多的 $OP 供给，假如 An0 n 还没有兜售她的包，它们很或许会变成 0。不幸的 An0 n。
你想要一个 $OP an0n 吗？他们很廉价
她被盗汗惊醒，仅仅一场噩梦。
当她从震动中康复过来时，An0 n 记住 Maplestory 雇佣了店东，店东总是以 80 梅索的价格从任一用户那里购买 $OP。这个 80 meso 的价格便是咱们所说的 $OP 的价格下限：一种商场结构，中央组织充任终究的买家，防止财物的商场价格跌破阈值。例如，假如 $OP 的公正商场价格跌至 75 meso，玩家将改为将他们的 $OP 与店东交换 80 meso。因为他们为什么不呢？
当然，这无助于康复 $OP 的实践公正价格，并有助于按捺价格发现。这些与咱们的联邦政府在大盛行期间要挟收益率曲线操控或干预公司债券价格时所遭到的批判相同。但咱们离题了。请记住，咱们的 Maplestory 店东与 Nexon 勾结，而且具有无限的假币储藏。他们不能像咱们的 web3 协议那样「破产」购买无限的 $OP 或 $COPE 供给。
你笑了，但我遇到过不那么简略上瘾的 IRL 药物
因而，An0 n 始终确保每 $OP 的退出价格为 80 mesos。或许她应该申请第2次典当借款。究竟是 2007 年，冒险岛是新的，冒险岛是受欢迎的，新玩家的涌入是不行防止的。她在她的 toji 终端上查看 $OP 的价格。嗯。她将其关闭并从头进入睡觉状态，为什么？
好吧，$OP 现在的买卖价格为 150 meso。而且，是的，即便有价格下限，她也承当了适当大的下行危险，但假如她对枫树热度的出资假定是正确的，那么这不应该引起太多关注。究竟，国际不会很快堕入金融危机。她估计价格会上涨，期望会是 moon，就像曩昔几年她家的价格相同。她更关怀的是价格上限。咱们的店东不仅仅以 80 美元的价格购买 OP。他们还以 160 梅索的价格出售 $OP，风雨无阻，一整天都是，每一天都是。这是生意，迪伊一些骗子 FR.nd 业务。
这将 An0 n 的上涨幅度约束在 10 美索。她快速核算了一下，以为再融资的结算成本不值得。
假如 $OP 的价格跌破了价格窗口的任一边界，用户将改为以绑定价格与咱们的店东进行买卖
咱们在这儿看到的商场结构称为价格窗口：以价格上限为界，以价格下限为界。$OP 的商场价格能够在此窗口内动摇至任何价格，但不能打破 Nexon Pharma Cartel 设定的上限或下限。为便于评论，咱们将这些商场结构更广泛地称为「机制」，因为它们易于作为可组合的构建块整合到代币模型中。
接连代币模型：是什么，为什么 & 是什么？
假如对接连代币模型了解请越过
在之前的加密钱银牛市（c. 2017）中，有几个人提出了接连代币模型的概念（CTM）。一种直接经过合约向大众敞开的代币发行办法，可无限扩展并与储藏钱银（代币）挂钩。因为开创人更喜爱从一开端就彻底操控他们的供给，这种办法在很大程度上是平铺直叙的。固定供给的主意对组织出资者也更具招引力，他们推动开创人效仿 L1 提出的模型，并仅仅描绘不清的通货紧缩的代币模型。
可是，当循环供给经过排放大幅扩展时，「约束供给」或「通缩模型」有什么用呢？即便价格都没有协助。一切这悉数都是为了不成份额地奖赏那些最早加入协议的人，相对急迫的时刻表和费率是由我想在猜测未来经验有限的开创人预先恣意挑选的。那不是咱们想要的那种手。无意中把关并严厉惩罚了大批选用者，或多或少是因为出生得晚一点（听起来很了解？）。
是的，作为开创人，咱们想要鼓舞选用，咱们想要奖赏那些前期的人。可是仅因为具有代币，将代币分发给钱包，这不仅是懒惰的，而且是自私的。假定你能够将「开创团队的 20%」作为美德信号放入 pitch deck，然后一转身经过代币持有者的排放分得「60% 的社区代币」的一半。远看，这场竞赛简直是滑稽的。近看，还挺让人心疼的。
因而，尚不清楚该模型是否能够成为协议开创人挑选的作案办法浮出水面。只需谦卑才干够拒绝王位。假如存在这样的选项，承受产品发布前以荒唐的本钱办法进行闪电式扩张，这是一种不人道的纪律。能够了解。因而，或许这种滞胀与咱们经济的协同作用正是咱们所需求的，它以 1970 时代的办法逐步提高利率，以脱节杠杆并迫使组织出资枯竭，以进行危险出资。
可是，关于社区而言，CTM 无疑是卓越的融资办法。他们防止了 VC 相较于散户出资者取得大幅代币扣头的状况，并供给了比今日授予开创团队及其 VC 的大规划活动性法则阶梯函数更大的价格安稳性。在新互联网的前期阶段，代币商场无法合理地处理如此巨大的流转供给动摇，更不用说当它们彻底逾越协议供给的有用价值之时。
到底有多少次了
那么这个替代方案是什么？什么是联合曲线？
联合曲线是接连代币模型的中心。这是输入和输出之间的映射。红线转速表恳求您换档，在过度昌盛时扩展供给，在商场求饶时收缩。联合曲线是下跌的缓冲。是对 shitcoins 价格改变的一个按捺功能。
联合曲线是不行猜测的商场的终究一道防地。是为了适应变幻的需求的速率约束。供给曲线中的反文明力量。对立经济暴力的政策。为咱们过分巴望的散户出资者，普通人，劳作协议参与者加油。一切人都对他们内爆的出资组合感到懊丧。联合曲线是处理这一尖锐问题的办法。联合曲线是……
铸造方侧线性联合曲线，来历：https://thegraph.academy/curators/introduction-to-bonding-curves/
联合曲线是你最喜爱的 MMORPG 中的店家，以 160 美元卖掉 OP，然后以 80 美元买回来。她经过供给与储藏代币相关的铸造和毁掉价格来设置代币的价格窗口，在这种状况下是 meso。只需在链上，店东才干依据合约，在看不见的手的指导下，自行决议更新价格。
依据一天中的时刻、商场动摇乃至您钱包的代币余额的自主定价都是或许的。不过，最正确、最有用和最高雅的办法是，以圣灵的名义，即动态价格安稳，价格应该取决于铸造代币的当时供给。咱们稍后会探讨原因。可是考虑到这些轴，X 和 Y，联合曲线的使命——它的意图——是在给定当时供给的状况下将代币约束在价格窗口内。
技术视角
单项式曲线、形状和用处
假如了解次线性曲线请越过
考虑将单项式函数 p (x) = x^a 作为等式的提名人；咱们的 CTM 绑定曲线的基础是将代币供给映射到价格的方程式。
真实映射看上去像 p (x) = k * x^a，关于毁掉曲线则是 p_b (x) = r * k * x^a，0 < r < 1。但咱们能够将 fat 修到 x^a，为了剖析起见 k 和 r 被假定为常数。还假定 a 是正数，咱们的单项式曲线能够呈现 4 种不同的形状：
(A) 常数 (B) 线性 (C) 次线性 (D) 超线性–以一些自制的图表为主角……请耐心等候
咱们的 CTM 联合曲线决议了支撑咱们协议整个经济的代币的价格窗口。因而，虽然咱们的表达或许很简略，但它说明晰许多。细微差别很重要，值得听听这些形状中的每一个对自己的点评。
常数：国王
让咱们从常数曲线开端，其间 a = 0，简化为 p (x) = x^0 = 1。供给量呈平线。以此类推，安稳曲线便是咱们的王道。依据神圣的权利，国王命令代币的价格。她是必定的，坚持她的法则。她的汇率是法则，不管供给怎样添加或削减。
国王在电子游戏中最常见。以咱们的 Maplestory 商铺为例。她将价格窗口设置为 160/80，而且没有回头。风雨无阻，盈利或揉捏，这些都是她的费率。要么承受，要么离开它。
在实际国际中，国王很少见。国王是标志性的。一罐亚利桑那绿茶的价格是多少？Costco 热狗怎样样？你也有必要查找吗？不，你没有。因为这些都是王者，坚定而必定，不像麦当劳的 20 件麦乐鸡块或一元店那样曾经具有一些诚信的老王者。⁷ 但实际国际中的王者地位总是暂时的。即便是强壮的 Costco 热狗终究也会屈服于价格上涨。究竟，这些商品是以通货膨胀法币计价的。并不是说它们一定会「花费」更多。仅仅……你的钱会✨不值钱✨
可是，在链上，这种办法更为常见。事实上，一个首要类别的代币倾向于作为一种品格特征，乃至是中心身份的安稳曲线。如上所述，安稳币便是典型的比如。虽然简直一切安稳币协议的创新都逾越了简略的安稳曲线，但从本质上讲，它们都巴望一个一起的理念：X 美元进，X 美元输出。风雨无阻，盈利或揉捏，这些都是他们的费率。要么承受，要么抛弃。咱们所说的「挂钩」，简略地说，是一个十分狭窄的价格窗口，要么编入法则，要么经过各种机制由协议鼓舞。
线性：杰克
接下来是线性曲线，咱们的杰克，咱们的无赖。这儿 a=1，p (x) = x。一个简略的战士，真的。简略了解。易于实施。有了杰克，价格与供给同步上涨。他关怀咱们的前期选用者是否因他们承当的危险而取得报答。其他的不多。
咱们的杰克是第一个被描绘为单调添加的人，这是一种奇怪的说法，即跟着 X 添加，Y 也会添加。在咱们在供给和价格之间映射的布景下，一切这些意味着你越早，造币的成本就越低。与咱们的安稳曲线不同，这种正价格映射答应代币价格，而不仅仅是代币供给，来吸收需求的改变。从本质上讲，答应价格上涨并鼓舞前期出资。~ 一个仿照的理由～
但咱们能够做的不仅仅是鼓舞前期出资。咱们的曲线沿铸造添加多少的细微差别很重要。
次线性：Ace
因而，次线性曲线是咱们的 Ace。这是一条依据协议需求调整其质量的曲线。在项目生命周期的前期，当效用较低时，价格对供给的导数相对较高；咱们看到每个新铸币厂的代币价格都会大幅上涨。这鼓舞了前期选用，并为他们的第一批代币供给低贱价铸造的团队，只需他们不要铸造太多。
跟着咱们进一步扩展供给，改变率下降。跟着项目老练并达到更大的供给量，斜率趋于陡峭至挨近零。这种扩展到挨近零意味着，一旦老练，咱们的次线性曲线开端看起来很像咱们的安稳曲线。咱们的 Ace 需求越来越大的供给改变才干对价格窗口产生有意义的影响。供给，而不是价格，吸收了代币需求的动摇。可是，这并不是说老练协议的代币不适合出资。代币的价格添加或许会放缓，但价格能够自在扩展至代码约束。
单项式的美好之处在于，不管您放大或缩小多少，形状看起来都相同。也便是说，不管当时供给量怎样，供给量添加 X% 总是会导致铸币厂价格上涨 Y%。(1.1 x)^a = (1.1)^a * x^a 不管 x 是什么。
超线性：小丑
你期待一个女王，但很难赋予这条曲线任何敬畏感。因而，咱们展现了小丑。为什么？因为小丑很难了解，你他妈的为什么要那样做？有点意思。
小丑道出了你的贪婪，用财富的许诺哄你入睡，成果却朝你的脑袋开了一枪，然后烧掉了你捐赠给他的抢劫案的许多现金。Joker 或许很简略在链上完成，就像一个简略的 EXP 操作，乃至高雅。但你与宫殿傻瓜的舞蹈只会以灾祸告终。为什么有人会信赖小丑，以及为什么有人会在他们的写作中支持这个疯子，这彻底令人困惑。
咱们的小丑把咱们 Ace 的一切长处都拿走了，并反转了竞赛。从代币价格缓慢缓慢的攀升开端，跟着项意图老练，价格动摇急剧上升。跟着价格的动摇和财富的添加，人们能够直观地了解经过这种办法完成「选用」的任何代币的不行防止的地毯和由此产生的价格历史。它散发出一种让人联想到 PMF 前高烧霹雳战尝试的气味。虽然你或许喜爱你的菜肴有一些烟熏味，但不建议在你的出资组合中承受过度炭化。
很简略，任何扮演小丑的人要么是傻瓜，要么是伪装成傻瓜的庞氏圈套，企图在过错的维度上强行猜测超添加。
但即便是小丑也有一个可取之处：他向开创人许诺比他的任何同行都廉价的代币本钱，相对较低的铸币价格。这是一个很难拒绝的提议。究竟，曲棍球棒曲线触发了咱们中最好的人的巴甫洛夫式反应。这是出资者至上的。可是擦掉那些口水并记住：曲棍球棒的成功是跟着时刻的推移而衡量的，而不是供给。关于长期出资和协议健康而言，到期时的价格安稳是一件好的工作。代币不仅仅是出资股权。它们是正在创造价值的生态体系中的一部分，是在协议布景下取得和奖赏效用的一种手段。
（供给）依据价格操控
假如是对加密职业的概念有深刻了解的人，请越过
很好。咱们喜爱 Ace。说得通。咱们能够沿着这条亚线性价格曲线铸造新的代币。可是为什么要打扰整个窗口……为什么要烧掉代币呢？
不知道我在哪里找到了这个底线，但我留着他
好问题，An0 n。还记住咱们之前的安稳币吗？还记住他们怎样坚持严厉的挂钩，即便在商场溃散的状况下？他们是怎样做到的？
没错，咱们的安稳币协议经过承包供给来坚持挂钩。他们能够经过依据需求下降调整其代币的供给来维持其价格挂钩。当然，$FRAX 和 $DAI 有它们自己的机制，没有店东那么直接，但作用相似。在 $UST 崩盘之后，商场动摇性的添加和安稳币决心的下降对这些代币产生了巨大的兜售压力。假如他们的流转供给在这场磨难中坚持不变，那么两者都不太或许坚持挂钩。
毫无疑问，这是简略的经济学。在任何时刻点，财物的价格都是由财物的供需平衡决议的。直观地说，当整体需求下降时，价格也会下降，因为供给坚持不变。抽象地说，这是需求曲线的左移，如上所示。
咱们的协议在这些状况下影响需求的东西有限。他们只能多次上币到 Coinbase。只进行这么多的心理战活动，直到 CT 盛行起来。因而，假定咱们对需求的操控能够疏忽不计，咱们只需一个挑选：供给操控。
假如这悉数听起来有点奇特，请这样想：假如一切的卖家都把他们的包都丢在店里，那么还有谁在商场上丢包呢？没有人。假定咱们的鲸鱼精明，它们会将行李抛给出价最高的买家。在商场价格打破当时价格下限的状况下，这将是联合曲线合约。咱们的合约经过将卖家从商场上移除来协助安稳价格，经过削减流转供给来吸收一些卖压，因为卖家挑选烧掉他们的代币而不是与同行买卖。然后，买家被逼以较低的供给量与剩下的卖家互动，以更高的价格完成均衡。
没有画另一个
现在，让咱们翻转脚本并考虑在窗口的另一端会产生什么，当对代币的过度需求将价格推高至上限时。当然，买家更乐意与供给低于商场价格的代币的商铺进行买卖，让咱们的卖家在供给扩展的状况下以更低的价格进行匹配。这是接连代币模型的一个首要折衷方案；它充任中立方，削减双向价格动摇。但值得注意的是，合约的价格窗口向与按捺相反的方向移动，答应价格按照商场志愿发展。
从协议的视点来看，这是被动产生的。这儿的店东仅仅一个任何人都能够与之交互的合约，将衍生代币交换为储藏代币，反之亦然。为此，店家还充任资金库（1）兑现毁掉曲线上的换回和（2）坚持超出毁掉曲线的任何余额，即铸币和毁掉曲线之间的未分配区域。
部分准备金要求
5% 的快乐，50% 的痛苦，100% 的吼怒来记住游戏
让咱们暂时疏忽毁掉曲线；或许更确切地说，将其设置为等于铸造曲线。考虑这儿相关于联合曲线创立的储藏特点。虽然我置疑你们中间的数学问题会难以跟上，但咱们现在将越过微积分，对更广泛的观众表明怜悯。所以忘记数学。看看这些五颜六色的图表。
次线性曲线的最大准备金率介于 50-100% 之间
矩形区域是代币在现有供给量下的市值。曲线下的面积是储藏的巨细。那么，给定曲线的形状，最大准备金率将是 100%（常数）、50%（线性）以及咱们能够产生的次线性曲线沿此频谱的任何值。今日大多数协议都在哪里？没错，0。他们不在范围内，这是一个问题。早些时候，咱们因小丑供给的荒唐安稳机制而降低他。0 比这更糟。0 是纸牌屋。当估值与实际不匹配时，0 是魔毯之旅的自在落体。
POV：在凹凸不平的魔毯中骑行
今日，咱们看到协议企图随便造就整个经济体。为什么？因为辅佐轮不能带来很好的推销。他们约束速度。出资者喜爱速度，而不是安全功能。他们不了解安全功能。因为安全并不性感。安全不会导致高速添加。安全不会闪电式扩张。安全并不是风投所巴望的。VC 巴望的是退出活动性。优于商场的买卖。而且咱们现已被培养成以过高的数量将其供给给他们，而代价是咱们自己的（协议）健康。
所以弹性没有招引力，当钱四处晃动时更是如此。弹性是准时制制作的对立面，是「本钱功率」的敌人，与高速添加不共同。咱们不会为天鹅留下任何松懈。相反，咱们正在做性感的工作。从一开端就铸造咱们的悉数供给，签署犯罪条款以获取本钱，并在暂时受限的供给将咱们的代币揉捏到月球时承受赞扬。好吧，那些犯罪条款清单又回来困扰你了，马上。再多的圣水或盐也无法驱除你衣橱里的骷髅。
当然，这并不是发起 100% 的准备金率。简直在任何状况下，全额准备金率都是矫枉过正的。究竟，咱们并不是（悉数）在这儿构建安稳币。可是，在阿格拉巴以极速飞向盖亚时，撞上一两个阳台不是很好吗？谁知道。假如一个让咱们慢下来，或许两个能够让咱们远离她永久的拥抱。或许皇宫护卫不会在天亮时发现咱们分布在集市上，五颜六色的身体部位，从里到外滴着滴着红色。
R = 准备金要求，T = 国库余额，S = 可自在支配开销
咱们现已评论了这些形状中的每一个的最大储藏比率，但那些假定铸造和毁掉曲线是相同的。上述设置没有为代币在揭露商场上买卖留下空间，因为买卖双方有必要在店东的铸币和毁掉价格的差距内进行配对。有必要存在空隙才干进行 PvP 买卖。
例如，假定咱们的毁掉曲线是咱们铸造曲线的 70% 份额复制品。经过这种设置，在咱们的供给操控开端协助按捺自在落体之前，咱们能够看到代币价格从峰值最多下降 30%。在这 30% 的差距内，商场能够自在地向上、向下或横向买卖。可是，假如价格打破任一边界，玩家将与店东进行买卖以再次移动窗口。
关于具有此差距的线性联合曲线，实践准备金率将是 35%（RR_actual = RR_max * BurnMintRatio = 0.50 * 0.70 = 0.35），这意味着财政部有必要维持代币当时市值的 35% 作为准备金要求。当然，这仅仅一个比如，曲线的形状以及铸造和毁掉曲线之间的差距都能够调整以适应协议的需求。
IRL
经过 CTM 取得项目资金
meme 工厂现已用完了，这个部分是为开创人准备的
值得重申的是，该储藏金不一定由开创人、危险出资人或任何一方特别供给资金。它是由咱们一切铸币者的奉献建立起来的，毁掉曲线下的区域分配给储藏金，而上面的区域则可用于可自在支配的资金。因而，铸币和毁掉曲线之间的标量差距，而不是曲线的形状，决议了咱们的开创人可用于自在支配开销的出资资金份额。例如，假如咱们的毁掉曲线是咱们铸币曲线的 0.6 倍，咱们的开创人将取得 40% 的出资资金来完成他们的梦想。不管曲线是安稳的、线性的、亚线性的仍是临床意义上的疯狂的，这都是正确的。
此外，开创人能够以扣头价铸造自己的代币。因为毁掉曲线上方的区域未分配并可作为可自在支配的资金，开创人有用地以毁掉价格铸造，因为毁掉曲线作为咱们的价格下限，该价格始终低于商场价格。窗口化设置的一个简练成果。
所以这很帅，可是毁掉曲线下的区域呢？
是的，咱们依然有储藏要求，即当时供给的毁掉曲线的积分。不幸的是，咱们无法运用现在描绘的模型随便显现新令牌。这是一项严厉的要求，即便关于咱们的开创人来说，也是铸造代币的硬性现金要求。虽然作为第一个铸造者取得了最优惠的利率，乃至是永久的扣头利率，但大多数开创人会以为前期的本钱要求会破坏买卖，这是该模型的丧命缺陷。我倾向于赞同。
究竟，准备金率不容忽视。开创人需求代币的初始平衡来鼓舞他们的社区并使他们的团队与协议的成功坚持共同。
我能够在未来更严厉的作品中议论潜在的处理方案（可疑）。不过，就现在而言，咱们仅仅说有一些处理办法。合同发布期间的免费铸币和推迟的准备金要求浮现在脑海中。鉴于这种办法终究将导致开创人在成立时取得其「彻底稀释」代币供给的较小部分，重要的是咱们不会添加期望发动由 shopkeep 安稳的代币协议的开创人的本钱负担。
实践中的次线性曲线
越过这个，除非你数学厚实并了解 solidity
有人或许会问，为什么是单项曲线？简而言之，它们易于集成而且易于近似完成。只需查看 sigmoids 和 logarithms 的链上近似值的比较。我对数学或许有些陌生了，但在链上近似和完成它们的积分好像不太抱负。相比之下，巴比伦办法很高雅，而且现已用于在链上半有用地近似平方根 sqrtLibrary.sol。我对此选用了对巴比伦办法的扩展，该办法将二次收敛的性质推广到恣意 n 根。
单项式也很简略。更简略与观众交流。而且它们的特点，例如点导数，很简略推理，因而很简略规划。例如，最大准备金率的广义方程是 1/(1+a)。高雅的初衷？
这种处理方案还没有出现，首要是（我假定）因为缺乏这个方向的创新爱好。开创人和出资者在短期内并没有共同挑选继续代币模型作为首选的融资办法。关于那些现已考虑过它的人来说，亚线性曲线是咱们更喜爱的东西并不彻底明显，正如迄今为止环绕 CTM 联合曲线的对话所证明的那样。假如很明显，亚线性选项必定比其对应选项更具挑战性。
因而，假如没有明确的理由来寻求这种处理方案，我无法幻想有人会冒险走这条人迹罕至的路途。你们中的一些人或许现已注意到所引用的论文的晦涩之处。在其 23 年的生命中被引用了 6 次，它并不彻底盛行。这当然不是探索的第一个挑选。发现它的路途是弯曲而痛苦的，充满了死胡同和绝望。
但这个处理方案有期望。你们中的许多人或许都知道，在 Solidity 中没有通用的、低级的抽象来表明浮点。成果，核算分数指数被证明是不行能的。关于任何企图映射次线性单项式的人来说都是个坏消息。这便是咱们将巴比伦办法应用于二次投票的平方根近似的动机。现在，幻想一下，假如咱们有一个东西能够有用地逼近恣意 n 根，而不仅仅是平方根。好吧，咱们能够运用那个原语。
经过将咱们的次线性单项式表明为分数指数 x^(m/n)，它简略地变成了 x^m 的 n 根，其间 m 和 n 都是正整数。因为此近似中的每个循环都适当昂贵（~30 Gas），因而收紧初始估计以最小化收敛前的循环数量十分重要。咱们能够经过将小计 x^m 约束为 2 的幂并进行一些位移（蛮力 atm，但能够运用二进制查找整理）来做到这一点。关于测试中包括的一切状况，循环在 10 次迭代内收敛到最挨近的整数。
不难幻想这些近似值在链上的用处。想到的一个要害用例是次线性权益到投票权重映射。投票中的次线性映射，加上抗女巫的做法（不在本文范围内）是脱节咱们今日选用的纯财阀投票体系的先决条件。
即便仅仅出于这个原因，我也巴望看到这个完成会去到更高的规范。事实上，这种完成关于本文中描绘的 CTM 联合曲线来说现已满意了，乃至或许在以太坊主网上取得满意高的铸币/毁掉余额。进一步的 gas 优化将支持更高频率的用例，例如投票映射，至少在 L2 s 和 PoS 体系上是这样。
为了防止溢出，当时答应的输入存在约束：松散地 m*n*log2 (x) < 256。咱们能够经过关注有用数字的数量而不是四舍五入到最挨近的整数来针对实践用例进行优化。我也不是 gas 优化方面的专家，但我现已上传了接连代币模型的首次经过完成，这儿作为 ERC20 的扩展。我将在接下来的几周内完结测试并整理代码以使其开源。
现在只需几个月的时刻（？）用 Solidity 开发，我在这个职业有许多工作要做。我想借此机会宣布我的存在。招引比我更有才能的合作者。并确定一些乐意回答一些不行防止的过后清楚明了的问题的导师。期望你们中的一些人在亚线性映射中看到与我相同的值。期望这个 CTM 用例满意引人注目，能够作为构建块选用。
同样，我的 DM 是敞开的。让咱们谈谈代币经济学：
接连代币模型使出资者之间的共同性更好
储藏金能够操控供给以按捺价格动摇
滑动价格窗口软挂钩代币，同时答应彻底可扩展性
次线性单项式曲线作用最好，而且现已 关于 L2 来说满意廉价
