L2代币终局之战：如何预测 L2 代币价值

原文标题：The Layer 2 Token Endgame

亲爱的Bankless Nation，

The Layer 2比赛正在进行中。

就一切Layer 1和Layer 2网络赚取的费用排名而言，Arbitrum和Optimism的排名分别为第四和第五，仅次于以太坊、BSC 和比特币。

但是Layer 2网络（尤其是Layer 2代币）的价值增值才刚刚开始，未来将呈现出一条庞大的增长曲线。

Layer 2代币是否会成功，彻底看他们未来怎么让其原生代币完成价值增值。

这便是为什么出资L2代币本质是对其未来的猜测。

本文和 Bankless 分析师 Ben Giove 一起来深入研究 Layer 2 代币出资的结局之战。

这里面肯定会有alpha收益。

— Bankless

怎么猜测 L2 代币的价值

出资是一种猜测的演练。高超的出资者不会依据当前的行情做出的决议方案，而是依据未来和长时间价值发明的潜力。

在加密钱银市场中，买卖者现在对L2代币范畴展现出短期思想。这对有先见之明的出资者来说是一个很大的机会。

以太坊上的Layer 2 rollup技能在用户运用、开发者重视和实用性方面不断改进。它代表了 Web3 的前沿。最近，跟着 Optimism代币OP 的推出，Layer 2 代币——尤其是 L2代币的估值——成为了人们重视的焦点。

OP受到了整个加密钱银的买卖者和出资者的质疑。

让咱们细分一下我所看到的三个最主要的质疑：

1. 没有实用性

此刻，OP仅用于经过 Optimism 的两院制管理体系进行管理。在这个体系中，OP 持有者组成了所谓的“token house”。在Rollup生态体系中，token house可以对不同项目在晋级和激励分配上进行投票。

2. 代币不发生任何增值

网络收入——来自rollup的定序器（稍后会详细介绍）——并不是直接归代币持有者，而是用于可追溯性公共产品基金。这种价值分配是由 Optimism 管理的第二个分支——citizen’s house——决议，其会员资格将以不行转让的 NFT 标识。

3. 流转供应量低，过剩供应量大

OP 现在的市值为 1.879 亿美元，FDV 为 37 亿美元。这意味着只有 5% 的 OP 总供应量在流转。

这些批评是有道理的。但这些批评是针对当前的OP代币，不是对未来的OP代币和Layer 2代币。

这种脱节也带来了机会。OP 代币，以及类似的 L2 代币，正朝着大幅进步实用性和价值增值的方向发展。由于未来L2代币的规划会与今日的规划彻底不同。

让咱们来看看为什么会这样。

L2 商业模式

为了更好地了解 L2 代币怎么发生价值，你需求了解 Layer 2 渠道的商业模式。

你可以将rollup技能供货商视为blockspace的经销商：他们在 L1 上购买blockspace，更充分地运用它，并经过Layer 2出售给用户以获取溢价。

收入

Rollup的收入有两个来历：买卖费和矿工/最大可提取价值 (MEV)。MEV 是一种寻租方法的价值提取方法，机会主义的区块生产者（PoW 中的矿工，PoS 中的验证者）可以经过从头排序特定买卖来完成。

就像用户在以太坊上向矿工或验证者付出gas费一样，他们也必须在 L2 上向所谓的定序器付出gas费。定序器是负责对 L1 进行排序、分批处理和提交买卖的实体。由于定序器履行了决议买卖次序的责任，它也可以经过提取 MEV 来取得收益。

本钱

运行rollup会发生一些本钱，这些本钱可以gas费的方法转嫁给用户。

在这种本钱结构中，第一个组成部分是在 L2 上执行买卖所需的核算资源。第二个组成部分是批处理和验证买卖的本钱。关于乐观rollup，这需求欺骗/故障证明，而关于 zkRollups，则需求零知识证明。

Layer 2在 L1 上发布买卖数据（称为 calldata）也会发生本钱。Calldata本钱是所谓的“数据可用性问题”的核心，它和以太坊这样的网络上发布和存储数据的高额本钱有关。

Layer 2费用本钱排名，数据来自 l2fees.info

现在有许多Layer 2本钱问题的解决方案。

第一个是calldata紧缩，它削减了L2发布到L1数据的大小。尽管rollup可以在其一端运用数据紧缩技能，但行将推出的由Vitalik提议的EIP（EIP-4488）也致力于在这方面供给协助。

其他方案包含增加可以存储在以太坊上的数据量的danksharding和proto-danksharding和像Celestia这样的特定用处的数据可用性层，。

赢利

经过这种模式，rollup 可以用收取“溢价”的方法“取得赢利”，即收取用户付出的买卖费和购买L1 blockspace本钱之间的差价。

这便是 Optimism所做的作业，经过施行所谓的“费用标度”向用户收取每笔买卖的动态额外费用。Optimism的目标是定序器的赢利达到赢利的10%。这种赢利代表了一种潜在的价值来历，可以直接让L2代币及其持有人取得。

MEV

Rollup的另一个收入来历是 MEV。每个rollup渠道的 MEV 办法对其原生代币的未来价值增值具有严重影响，这将成为 L2 之间越来越要害的区别。

为了更好地了解这一点，咱们需求探讨 Optimism 和 Arbitrum 的MEV办法之间的差异。

Optimism对MEV正在采纳所谓的“进攻型”办法。Optimism深信，MEV 是区块链的基础，企图移除它是白费的，所以终究将它纳入所谓的MEV拍卖（MEVA）。

MEVA企图经过把提取MEV的权利拍卖给出价最高的人，以此来隔离和重定向MEV发生的收入。

Optimism方案将从MEVA取得的收入经过追溯性公共产品基金分配给公共产品。Optimism认为这样做可以发明一个自我保持的生态体系，从长远来看，将为一切利益相关者供给更多的价值。

另一方面，Arbitrum对MEV采纳了一种 "防御型 "办法，它的依据是，MEV是对用户收税的一种方法。Arbitrum专注在其体系内将MEV降到最低，而不是追求取得和从头分配这种收益。

为此，Arbitrum 网络将施行所谓的公平排序，同一批打包的一切买卖都依据接纳它们的次序进行处理。经过这样做，Arbitrum 想要削减提取的MEV数量，然后使 rollup 的本钱更低，对用户和建设者更具吸引力。

环绕 L2 应该怎么处理 MEV 的争论是微妙而杂乱的，而且远远超出了本文讨论的规模。但是，如果是谈论出资战略，咱们对L2代币价值增值意义的一些解读，仍是值得一看的。

MEV对你的Layer 2出资战略意味着什么

进攻型MEV为 L2 供给了一个收入流，可用于直接为其原生代币增值。尽管 Optimism 的 MEV 收入一开始将彻底用于赞助公共产品，但有一部分——乃至悉数——终究可以经过传统的单边质押池，或定序器的去中心化，分配给代币持有者（后面会详细介绍）。

在赞助公共产品时，MEV可以经过改善其生态体系的整体健康和长时间可持续性，直接协助 L2代币取得更多价值。

尽管防御型MEV掠夺了rollup的收入来历（这些收入可直接用于原生代币的价值增值或加强其生态体系），但它可能会直接进步 L2 代币的价值。用户可能更倾向于在MEV可控的网络上进行买卖，然后进步此L2的接受程度和网络效应。

哪种办法会带来更多的用户长时间运用尽管还有待观察，但很明显，MEV可以用于L2代币价值增值。运用MEV的Layer 2渠道将比那些不运用MEV的渠道更简单为其原生财物增值。

去中心化定序器

尽管L2代币可以去中心化各种协议功用，但获取买卖费用和MEV价值的最明晰办法——一起也增加其功效——是去中心化定序器。

由于每个渠道还处在初期阶段，中心化定序器起到维护作用。

展望未来，为了能最大极限地抵抗检查，这些定序器终究去中心化是至关重要的。

像 Arbitrum 和 Optimism 这样的 Layer 2 可以经过运用它们的原生代币来完成这一点。有一些去中心化定序器的规划也初具模型了。例如可以经过权益证明 (PoS) 挑选定序器。

它的作业原理如下：类似于L1上的 PoS，想成为定序器需质押 rollup 原生代币以取得担任该人物的权利。每个质押者被选中的可能性与他质押代币的多少成正比，被挑选的新定序器可以经过买卖费、MEV 和潜在的代币奖赏赚取收益.

在具有进攻型MEV战略的rollup中，如Optimism，这种机制可以与MEV拍卖结合运用。

质押机制将为 L2 代币供给实用性来历，然后增加对L2代币的需求。为了参与该体系并取得上述现金流，潜在的定序器将被要求从公开市场上购买代币。

尽管细节没有承认，但zkSync 已承认他们的代币将用于此目的。

路途是明晰的

L2 代币的运用和增值有清晰的未来发展途径。Rollup 从买卖费和MEV中取得的赢利，可直接用于为原生代币增值，或对公共产品等范畴进行直接再出资。

L2 代币可以经过去中心化定序器或其他协议功用（例如经过 PoS 体系）来获取价值。这为 L2 代币发明了更多的实用性和需求。

如果这些代币经济学你看起来很熟悉，那是由于：它们反映了 ETH 自身。

合并后，ETH将能在 PoS 体系中运用，该体系使质押者可以以奖赏、gas 费和 MEV 的方法赚取现金流。

尽管 L2 代币不太可能是净通缩——或许具有像ETH那样的钱银溢价——但它们仍可能以“指数溢价”进行买卖，由于它们代表了取得各自生态体系敞口的最广泛方法。

尽管环绕 L2 代币规划的许多细节还在不断改变，但有一点是确定的：今日的 L2 代币经济学与明天的 L2代币经济学是不一样的。

高超的出资者应该重视每个L2渠道怎么在其代币中施行价值增值的战略，以及这些战略对 2023 年及以后的L2代币意味着什么，然后采纳相应的举动。

作者：Ben Giove

译者：金色财经 0XOak