随着商场开展，加密钱银领域会呈现不同的财物类别与相应指数。
原文标题：《热点丨「Crypto 500」指数何时推出？》
撰文：Edward Nelson
翻译：Olivia
「这就像做生意相同：要想成功，你得让顾客满意，这意味着你需求满足他们的需求。除了一件事：永久，永久不要让他们成为你的 Benchmark。」
—— 一位资深出资组合司理给一位初级司理的主张
假如初级出资组合管理人遵从了该主张的终究一部分，那么他们的职业生涯就不会欣欣向荣，由于成绩 Benchmark 现在已经遍及适用于一切形式的出资活动，从股票，到对冲基金，再到私募股权和债务出资。一些勇敢的司理人对他们的现在所在的形式有所抗拒，在基金战略描述中可以看到这些迹象，其间包含「高度信任」、「会集」和「长时间」等短语，尽管这一战略常常很成功，可是参与的人数依然很少。随着加密技能从超级小众开展为干流趋势，期待已久的、常被提及的「组织出资者」呈现了，对遍及承受的、有用的 Benchmark 的需求将变得越来越显着，但正如本文所探讨的那样，这些 Benchmark 的创立并不那么简单。
关于 Benchmark，如同加密商场的其他方面相同，传统商场的既定准则依然适用，但需求为习惯新技能稍作调整。咱们先从一个常用指数的三个首要的并且遍及认同的特色开始说起，并经过举例的方式对它们怎么适用于传统的美国股票 S&P500 指数进行解说。
通明和可预测
用户希望了解指数的成份股是怎么确定的，最好可以在呈现任何变化之前预测和定位自己的状态。依照这个标准，一个按市值取前 500 名（或左右）股票，每季度从头平衡一次的指数是很合适的，比另一个雇用委员会来决议哪些硬币应该从指数中添加或删去的指数要好。S&P500 的确有一个委员会，但它在决议行业权重方面的效果相当有限。
用于评估 Benchmark 东西的价格也需求通明化，这在传统商场中是天经地义的，但在具有交易所网络的加密技能中依然是一个大问题。加密指数供给者在为其核算收购一致的价格方面付出了许多尽力。咱们不得不供认，假如没有这个根底保障，任何进一步的开展都是无用功。
具有出资价值，效率高
本篇开头所引用的基金司理的总结可以看出，Benchmark 便是竞赛--好的 Benchmark 是一个强有力的竞赛对手，但前提是它能被复制到一个真实的出资组合中，而不会发生不合理的交易成本。像 S &P500 这样的上限加权指数的优势可以说更多的是与它们不需求在价格变化时随时从头平衡的实践优势有关，而不是 CAPM （Capital asset pricing model，组织财物价格模型） 意义上的商场组合的理论概念。
这里的有用是针对危险收益方面的，特别是在没有任何东西对指数的权重和贡献过大的情况下进行去中心化的。这关于 S&P500; 指数来说很简单，由于最大的股票 AAPL 现在在指数中的比重约为 6%，但一个市值加权的 「加密 500 指数 」现在的 BTC 比重将到达 70% 左右。加密指数供给商（我挑选不在本文中提及姓名）添加了权重上限规则，40% 是一个最大值。但这是不通明的，在任何情况下都不会构成一个多样化的指数。
代表性
假如说一个指数的体现应该盯梢并与它宣称代表的商场的体现相关，这种说法是没有任何争议的，但本质上是循环往复的，不如说是指数定义了它的商场。S &P500; 指数采取的是一种包容性的办法，按市值核算，它代表了约 80% 的美国股票商场。
加密指数也经过排除安稳币来定义其商场。这或许是出于十分实践的原因，从美元估值的角度来看，像 Tether 或 DAI 这样的美元安稳币并不是一个令人兴奋的出资（当然是指规划上）。
权重的挑选也很重要，虽然市值（Token 价格×流通数量）权重是最显着、最实用的挑选，但在理论上这一点却不简单证明这一点。假如 Token 是钱银，那么流通中的数量对应的，用法币术语来说便是 M0 钱银供应量，没有人会提出一个 M0 加权的外汇指数。
BTC 吸引出资者的特色之一是其固定和有限的发行计划，它供给了对通货膨胀的保护，但其他 Token 采用了各种不同的计划，并不是一切的计划都是事前固定的。假如某个 Token 的数量添加，那么在其他条件不变的情况下，它在上限加权指数中的权重就会添加，该指数的出资者就需求购买更多的 Token。也许在这种情况下，不少出资者会希望反其道而行之。
在股市中，指数可以按美元收益或账面价值等公司管帐目标进行加权，而这些「基本面指数」的体现或许会与它们的市值加权版本截然不同。当然，有一种基本面价值的 Token 也可以用相同的方式运用：Willy Woo 的 Network Value -to -Transactions 或 NVT，也便是 「比特币的市盈率」。一个用 NVT 加权的指数就像一个基本收益指数，它会捕捉到价值因素，而不是增加因素。
改变对区块链技能的看法
一开始，出资任何数字财物，无论是比特币、瑞波币、莱特币还是 Dogecoin，首要是对技能自身进行押注，特别是对 数字组件 ，即行话中的「根底层协议」进行押注。由于它们是新一轮技能创新的根底，也便是 「Web 3.0」。出资者一般不确定哪项技能终究会脱颖而出，并且假设即使是少量持有终究赢家的股票也能屡次偿还出资，许多人还是会倾向于采用涣散出资的方式，也许会给当前的领导者进行较大比重的装备，即采用市值加权指数。
虽然现在依然有很多的机会进行技能的投机性出资，但现在并不全是投机。BTC 的危险已经从技能（「它安全吗？」）和监管（「它合法吗？」）转变为经济（「数字黄金的说法是否正确？」）。回到关于代表性的问题上，你有必要问 BTC 是否依然给出资者供给他们在出资加密商场指数时所寻觅的危险敞口。我以为，下一代 Benchmark 将需求区分对技能的出资和经过技能的出资。
一起的财物类别
这一般是一个十分显着的规则，不需求太多说明，但指数总是且仅代表单一财物类别。债券和股票，或许来自同一个发行者，也即油和水。
金融学中对财物类别的一个很恰当的定义是：一组具有相同经济形式的基本危险敞口的东西，从而具有某种程度的一致价格行为。该技能的出资者将他们一切的出资都视为股票，核算出假如该技能成功，他们的价值将是其成本的许多倍。这个逻辑没有任何问题，但假如你开始研究其底层经济危险和 Token 的实践效果，就会呈现一个十分复杂的局势。考虑一下这个由苏黎世大学开发的分类法，并在下面的表格中进行了总结。
苏黎世大学分类学中的 Token 原型
其间一些原型 Token 可以组合，可是很难支撑加密是单一财物类别，或许其自身便是一个财物类别。
收益率是一种结构性变化
股票（大部分）付出股息，债券付出息票。为了与基金进行公平比较，出资者一般运用总报答指数，其间包括该收入，由于它收到并从头出资于指数。加密出资者和他们的司理现在可以从他们的 Token 中赚取收入，而不是把它们放在钱包里等待价格升值。
在规划总报答加密指数时，你或许会问的一个问题是 「比如说，ETH 的收益率是多少？」。
这里可以说是犯了一个类别错误。ETH 是一种类似于现金或「不记名」的东西 ， 就像我口袋里的硬币是一种东西相同，他们不会给我付出利息。只有当我拿着我的现金去银行存钱，或许用现金去认购钱银商场基金时，我才干取得利息。相同，关于 ETH，我有必要把它存入交易所（银行）或借贷合约（基金）。其实，我有许多办法让我的 ETH 为我所用，以下是我的一些挑选：
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交易所借贷：一切首要交易所
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DeFi 借款：compound
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DeFi 流动性挖矿 Uniswap、Aave、Curve
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参与以太坊 2.0 质押
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开展加密期货，在多家交易所挂牌上市
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DeFi 衍生品：dYdX，Synthetix，以及其他即将推出的产品。
就像在传统商场中，现金、银行存款等被视为独自的东西相同，Compound、Uniswap 等的存款也应该被独自考虑。
完善这个清单需求时间（而清单也在变化），但这个方向的第一个开展很或许是基于一篮子借款和流动性挖矿合约加权的 DeFi 钱银商场指数。这方面的苗头可以在收益率播种比照网站（如 Coinmarketcap）中看到，这些网站正在搜集相关数据。从那里开始加权发生 DeFi 收益率指数是很小的一步。现在还面对一个问题：这样的指数需求组织出资。加密财物保管公司理解这一点，并正在尽力超越单纯的数字金库。现在有不少公司支撑有限质押，至少有一家公司正在尽力处理更难的 DeFi 合约保管问题。
结论
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外部 BTC 指数是一个很好的例子；
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随着商场的开展，好像很或许呈现不同的加密财物类别，并有其独立的指数。
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「Token」和「加密证券」并不相同，就像 10 美元的钞票和短期国库券（T-Bill）相同，商场开始意识到这一点。
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预计 2021 年将有一波 DeFi 收益率指数呈现；
终究的想法
指数品牌是一种有价值的财物：商场领先的指数供给商 MSCI 在 2019 年赚取了超越 9 亿美元的授权费，由黑石等公司付出，这些费用基本上是为了得到一系列数字。
打造「加密 500」的收益是相当可观的，并且竞赛依然是开放性的。获胜者或许还没有进场，但将是最能预见并领先于加密商场结构性变化开展的人。各类出资者都应重视。
视野开拓
银行和其他金融机构作为资金融通的渠道，将资金从无生产性用途的人们手中转移到有生产性用途的人们手中，在提高经济运行效率方面扮演了重要角色。-《货币金融学（第11版）》
