近期，比特币一举冲破 19800 美元创下前史新高，依据 CoinMarketCap 的计算，到 12 月 10 日，比特币全年涨幅现已到达了 169.12%，仅 10 月以来的涨幅就高达 83.12%。关于此轮牛市背后的动因，商场的普遍观念是，组织继续入金推进了币价连续上涨。其中，备受重视的大组织就是灰度。
灰度是全球最大的数字钱银财物管理公司之一，背靠数字钱银出资集团（Digital Currency Group, DCG），成立于 2013 年。经过在美股二级商场发行 GBTC、ETHE、LECN 等“纸黄金”，灰度成功构连了数字钱银商场和传统金融商场，为组织和合格出资者合规地出资数字钱银财物供给了平台。再加上灰度设定的不行换回机制和长达 6 个月的锁仓期，使其逐渐成为商场上一股强大的多头力气。
依据灰度发布的季度出资报告，灰度的资管规划从上一年第四季度的约 6.07 亿美元扩展至近期的约 125.72 亿美元，翻了整整 20 倍。其中，灰度各产品的财物装备有什么改变？继续买入比特币，是推进此轮币价上涨的终究动力吗？两层出金形式下，灰度基金的套利空间有多大？将在下文打开。
1、10 种信任基金产品
现在，灰度共推出了 10 种投财物品，其中 9 种是单一财物信任基金，1 种是多元财物基金。BTC Trust 是灰度最早推出的产品，始发于 2013 年 9 月 25 日。尔后，一直到 2017 年，灰度才陆续上线了 ETC Trust、ZEC Trust 和 ETH Trust。2018 年，跟着全球数字钱银商场进入第一个发展顶峰，灰度不仅推出了第一款多元财物基金 Digital Large Cap Fund，还上线了包含 BCH、LTC、XRP 等在内的 5 种单一财物基金。但最近两年，灰度始终没有上线新的投财物品。
从起投门槛来看，除了 BTC Trust 和 Digital Large Cap Fund 要求 5 万美元以上以外，其他 8 种投财物品的最低出资额度都是 2.5 万美元。
灰度经过收取币本位管理费来取得收益。现在，BTC Trust 的年管理费为 2%，ETC Trust 和 Digital Large Cap Fund 的年管理费为 3%，其他产品的年管理费为 2.5%。这些管理费将直接从出资者的数字钱银比例中扣除。
从产品形式来看，灰度采用的是一种不行换回的永续信任形式，出资者经过法币资金或数字钱银什物入金后，将得到相应的信任比例，比方比特币对应的信任比例为 GBTC，出资者出金只能在 6 个月锁仓期完毕后在美股二级商场上买卖信任比例。
2、财物总额突破 125 亿美元 ， 近期变动较大
PAData 计算了本年 6 月以来灰度发布的出资数据，数据显现，最近半年，灰度的资管规划从 6 月 1 日的约 38.67 亿美元扩展至 12 月 4 日的约 125.72 亿美元，涨幅到达 225%。其中，跟着 10 月今后比特币币价的飙升，灰度的资管规划也快速增长。10 月 1 日至 12 月 4 日期间，灰度的持仓总额上涨了 114.25%，并且 11 月今后资管规划基本稳定在 100 亿美元以上。
从资管规划的改变来看，6 月以来，灰度的资管规划均匀每日扩展 0.95% 左右，相当于每日增持约 6489.48 万美元。
尤其是 10 月今后，灰度单日增 / 减持的规划较大，超过 5% 的就有 7 天。值得重视的是，11 月 30 日，比特币币价创下前史新高后，当日灰度的资管规划扩展了 13.34%，相当于约 14.39 亿美元。而在 11 月 26 日，比特币处于短期低位时，按照当月资管规划的均值估量，当日灰度的资管规划或减少了 17.66%，相当于减持约 21.51 亿美元。
3、BTC 信任比例占比超 80%， ETH 信任比例显着上升
BTC Trust 是灰度最早上线的产品，也一直是灰度最重要的产品。6 月以来，灰度 BTC Trust 的资管规划从 6 月 1 日的约 34.03 亿美元扩展至 12 月 4 日的约 104.69 亿美元，涨幅约为 207.66%。但 BTC Trust 持仓总量占灰度持仓总量的比例却略微有所下降，从 6 月 1 日的占比 88.01% 下降至 12 月 4 日的占比 83.27%，下降了近 5 个百分点。
ETH 是本年另一个备受重视的财物。灰度 ETH Trust 的资管规划从 6 月 1 日的约 3.31 亿美元扩展至 12 月 4 日的约 16.77 亿美元，涨幅到达了 406.16%。并且 ETH Trust 的持仓量占灰度总持仓量也呈现上升趋势，从 6 月 1 日的 8.57% 上升至 12 月 4 日的 13.34%，提高了近 5 个百分点。
在灰度多个投财物品中，多元财物基金 Digital Large Cap Fund 也值得重视。依据灰度的产品介绍，该基金的目标是寻求总计占整个数字财物商场 70% 的大型数字财物，现在的标的包含 BTC、ETH、XRP、BCH 和 LTC 这五种，每份包含 0.00047320 BTC、0.00273567 ETH、0.00047615 BCH、1.09619609 XRP 和 0.00154624 LTC。
6 月以来，Digital Large Cap Fund 的资管规划现已从 3410 万美元扩展至 1.71 亿美元，涨幅约为 402.05%，与 ETH Trust 的资管规划增幅相当。基金的持仓总量占比也从 0.88% 上升至 1.36%，已成为仅次于 BTC Trust 和 ETH Trust、高于其他单币种信任的投财物品。
4、信任基金规划变动与当日币价弱相关
在此轮牛市中，不少观念认为背后的上涨动力来自灰度等大组织继续入金，从数据来看，灰度的增 / 减持对二级商场究竟有怎样的影响？
PAData 计算了灰度 BTC Trust 每日增 / 减持规划与当日币价、前后 7 天（不含当日）均匀币价、前后 3 天（不含当日）均匀币价之间的皮尔森系数以调查两者之间的相关性。
依据计算，本年 6 月以来，整体而言，灰度 BTC Trust 的增 / 减持与币价均无相关性。但是，个别月份体现出必定的弱相关，尤其是 BTC Trust 的增 / 减持对当日币价有必定的弱小影响。比方，本年 7 月、8 月和 12 月，BTC Trust 的增 / 减持与当日币价的相关系数到达了 0.5 左右，12 月到达了 0.63，这意味着，BTC Trust 增持的当日 BTC 币价很可能上涨，反之亦然，BTC Trust 减持的当日 BTC 币价很可能跌落。
但这还不能阐明两者之间存在因果关系，只是阐明在表象上具有相关性。
除了与当日币价略相关以外，BTC Trust 的增 / 减持与后一周的币价也略相关。比方 9 月和 12 月，BTC Trust 的增 / 减持与后 3 天均匀币价、后 7 天均匀币价之间的相关系数也到达了 0.6 左右，12 月与后 3 天均匀币价的相关性更是到达了-0.77，这意味着 BTC Trust 增持的后三天内 BTC 币价很可能跌落，反之，BTC Trust 减持的后三天内 BTC 币价很可能上涨。而 9 月，BTC Trust 的增 / 减持与后 3 天均匀币价、后 7 天均匀币价之间则是略强的正相关，即增持很可能与币价上涨一起呈现。
ETH Trust 的增 / 减持与币价的相关性也相似，整体而言，灰度 ETH Trust 的增 / 减持与币价均无相关性，但个别月份体现出必定的弱相关，且信任资管规划增 / 减持相同都是与当日及日后的币价略有相关。
比方，6 月、7 月、8 月和 12 月，ETH Trust 的增 / 减持与当日币价的相关系数到达了 0.5 左右，也就是说，ETH Trust 增持的当日 ETH 币价很可能上涨，反之亦然。另外，7 月、9 月和 12 月，ETH Trust 的增 / 减持与后 3 日均匀币价、后 7 日均匀币价也成弱相关，其中 12 月为负的弱相关，即增持可能与币价跌落一起呈现。
尽管灰度的资管规划改变与商场改变只要十分弱小的相关，但灰度代表的大组织资金继续布局，对提振商场决心有不行忽视的隐性效果。
5、LTC 和 BCH 场外溢价高
因为灰度设定了不行换回的信任形式，因此出资者想要出金获利只能经过在美股二级商场中买卖比例的途径来实现。灰度现在有 6 种产品的比例可在二级商场买卖，包含 GBTC （BTC Trust）、BCHG （BCH Trust）、ETHE （ETH Trust）、ETCG （ETC Trust）、LECN （LTC Trust）和 GDLC （Digital Large Cap Fund）。
PAData 计算了每份比例价格和场外买卖价格之间的溢价率，依据计算，除了 ETC Trust 的比例溢价时间短低于 0 以外，其他各投财物品的溢价空间都较大。
其中 BTC Trust 的比例溢价是现在所有产品中溢价最低的，约为 27.61%，最近半年的均匀溢价约为 17.17%。ETH Trust 本年的溢价较高，现在的溢价约为 124.20%，年中一度高达至 949.06%，全年均匀溢价率高达 208.81%。多元财物基金 Digital Large Cap Fund 本年的溢价体现也不错，现在约为 61.22%，8 月至 10 月期间一度高于 200%，全年均匀溢价率也到达了 110.64%。
另外值得重视的是 LTC Trust 和 BCH Trust 本年的溢价体现。从灰度发表的数据来看，LTC Trust 比例的全年均匀溢价率高达 948.11%，当时溢价约为 2677.09%，最近半年最高溢价约为 5873.72%。溢价相同反常高的还有 BCH Trust 的比例，依据计算，其全年均匀溢价率约为 468.16%，当时溢价约为 1252.40%，全年最高溢价约为 1331.99%。
进一步调查 OTCQX 上的买卖情况后，可以发现造成极端高溢价率的高场外买卖价格只要少量买卖量，这意味着这种极端高回报存在必定的偶然性。并且，LTC Trust 和 BCH Trust 的比例于 8 月 18 日刚刚上市，上市初期可能动摇较大，但之后或慢慢回归商场共识，LTC Trust 的溢价在近期有了显着的回调。
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视野开拓
泡沫经济破灭后，整个日本社会、企业还有劳动者，都在尽脑汁 去想怎么避害。公司简单粗暴地要下调用人费用，工会为保饭碗也不再 要求涨工资。于是双方在停止招新人这一问题上达成共识。 然后，社会对中老年人深表同情，因为他们整天生活在可能会被栽 员的阴影之中。另一方面，那些找不到エ作、为生存不得不从事廉价劳 动的自由职业者的悲惨境遏却无人关注。因为一开始就没有工作，所以现在这种状态无非是之前状态的持续，算不上问题 1944年，当时30岁的丸山真男接到了召集令。他曾经有过思想犯的前科，所以作为二等兵被送往平壤战场。在那里这位东京大学的精英受尽连中学都没上过的一等兵的欺凌 丸山曾说：“陆军和海军相比，那就是“假面的民主’。”兵士的阶级决定着序列，这和我们现在所处的情况不是一样的吗？现实的社会也是这样一个“假面的民主”，迈入社会的那一刻，在社会中的序列就已经排好了。当今社会，有一群人注定永远都排不好队，对他们而言，战争才是希望之光，战争把现实推勧搅乱，这样说不定他们也可以像一等兵似的，站在新的队伍里，有机会给丸山真男一记耳光了。-《失去的二十年》
