作者：James Butterfill
翻译：Cara Cao、Arvin Wang，IDEG
《梦之安魂曲》讲述了四个纽约人因吸食*****而进入了想象中的乌托邦国际，但随着他们的毒瘾加剧，最终乌托邦梦境幻灭的故事。近期，这种像“梦之安魂曲”版别的钱银方针成为了实际。量化宽松*****般的影响效果正在逐步消散，与此一起，人们关于宽松钱银方针的依赖毒瘾正在以一种微妙但却或许是丑陋的方式露出出来。这次的疫情更是进一步恶化了美国和英国的国债利率，并有或许在不久以后转为负值。不少企业敏感地认识到了或许呈现的负利率与其露出出来的问题，并开端着手寻觅合适的另类财物和潜在的储值东西。
危险缓冲战略正在失效
由于传统危险缓冲战略未能很好地发挥作用，导致最近在市场上呈现了不寻常的兜售行为。发生这种状况的原因有许多，但其间最主要的原因是政府与央行采取了十分规的钱银方针（主要为量化宽松）。央行的量化宽松方针起始于上一次金融危机的2009年，其时需要选用“火箭筒方针（bazooka policies）”以防止发生严重的经济衰退。开端，这些扩张性方针经过提高财物价值的方式来帮助从头调整企业的财物结构。此外，方针还强制要求钱银市场基金免除手续费来降低企业开销，但一起，这样也诱导了出资组织和其他公司去寻求更高的收益。
猎寻更高收益改变了出资者的财物装备
从那以后，这种关于更高收益率的追求一直在拉动对固收及其他收益产品的需求，一起也压低了这类产品的收益率。它像*****相同盛行开来，并在最近达到了极点，固收产品等收益率正在变成负数。据路透社的报导，目前大约有30%的欧洲政府债券收益率为负。这也导致了固收财物在出资者的出资组合占比空前的高，假如债券价格急剧跌落，或许会给出资司理带来巨大危险。
数据来历：Bloomberg、ICI、CoinShares，截止2020年10月13日
疫情促进负利率更加严重
负利率对存入资金的人而言并不是一个好消息。关于大多数实行了负收益率方针的国家来说，其受影响的资金账户主要为央行所持有，本质上来说相当于鼓励他们去放贷而不是保存过多资金。这也导致了负利率在整个金融系统传导，例如银行同业存款、企业存款以及个人大额存款。疫情加剧了政府本已十分沉重的债务负担，而且这种状况在未来或许会变得更加糟糕。一起疫情还导致了现金的使用量大大削减，而且随着咱们进一步朝着无现金社会迈进，负利率将更加容易对个人发生影响。
数据来历：Bloomberg、IMF、Link、CoinShares，截止2020年11月1日
企业资金管理的应战
传统上，企业财政部门通常担任管理组织的流动性危险、财政危险和营运资金，以支持管理层和业务部门。资金富余的企业财政部门往往会将资金投入钱银市场来做短期的现金出资，而不是将其闲置在资金账户里。关于欧洲地区来说，自2015年3月以来，从收益率为负的短期储蓄或现金出资获得收益是十分有应战性的。
欧洲的企业财政部门不得不接受的负利率，但关于那些拥有更多国际业务的公司而言，他们充分利用了美国和欧洲的利率差来削减丢失。此时美国的短期贷款利率仍然为正，这关于这些公司是很有帮助的，特别是在人们关于美元的前景共识总体仍然是达观的状况下。
对美国钱银财政方针的梦想幻灭
自疫情于2月份开端蔓延以来，美国的反应是拟定一项占国内生产总值（GDP）13%的影响方案，这远大于欧洲占GDP 4.3%的方案。如下面伦敦银行同业拆借月度利率图表所示，美国的影响方案对短期存款利率发生了显著的负面影响。
数据来历：Bloomberg、CoinShares，截止2020年11月1日
从今年年初以来，美国的利率已经从1.5%跌落到现在十分接近于0的状态，相关于欧洲的利率差也正在敏捷缩小。钱银扩张方针引起了企业财政部门的忧虑：随着企业发明收入的加快，其获得的钱银购买力正在下降。这种钱银扩张一起还增加了大众对美国财政和钱银系统的不信任感，并从根本上改变了出资者和企业财政部门对美元的前景看法。
企业财政部门开端将目光投向其他地方
由于负利率的发生以及人们对美元前景欠安的共识，企业财政部门开端寻求可代替的储值财物。经过搜索发现，很少有出资品能够有效地扮演这一角色。开端，美国长期国债十分盛行，但在最近几个月，美国国债与美股的相关性变得很高，而且其他传统的避风港（例如日元）也在展示它们比历史更低的防御性特征。
成果就是在以美元为主导的状况下，可选择的储值财物很少。当前，主要有两个可行的、低相关性的流动性储值财物——黄金和比特币。咱们的研讨标明，比特币相关于黄金是更好的分散出资组合东西。此外，如下图所示，比特币和负利率债券之间严密的联系也正在逐步闪现。
数据来历：Bloomberg、CoinShares，截止2020年11月1日
咱们能够看到，越来越多的公司宣布他们将比特币作为储值财物进行装备。
数据来历：Bloomberg、Bitcointreasuries.org、CoinShares，截止2020年11月6日
正如《梦之安魂曲》的结局相同，企业财政部门逐步清醒认识到负利率这一实际，并开端着手于寻觅可行的代替储藏财物。正如最近MicroStrategy的CEO迈克尔·赛勒（Michael Saylor）所说，随着企业开端以不同的方式考虑国际，每一次对比特币的揭露宣称都将是大众进一步接受比特币的催化剂。
视野开拓
在劳动者工作时，维持劳动者所必需的普通给养品，才是资本的真正形态。……资本化，即是支出货币或货币所购买的食物及给养品，以待某种工作完成。在工作未带回与原费及其利息相等的利润以前，资本即在资本化的过程中。-《政治经济学理论》
