现在一个加密用户的均匀价值为 8,000 美元，而 90 时代一个互联网用户价值仅为 875 美元。
本文来自Pantera Capital，原文作者：Pantera Capital 创始人 Dan Morehead
译者 | Moni
一个多世纪前，经济学家、传奇记者白哲特（Walter Bagehot）曾说过这样一句“名言”——
而一百多年过后，美联储依然没有意识到真实的问题所在，仍在积极扩展债券、股票、房地产等范畴的泡沫，这又将需求更大规划的方针掉头来抵消相关危险。释扩展量流动性的终究结果是致使财物商场紊乱。那么，规划这一方针危险的最佳挑选是什么呢？咱们认为是：加密财物。
一起，美联储忽略了“低利率”的问题。实践上，美联储一直在操纵美国国债和抵押债券，并将利率推至前史低点。纵观美国前史，从来没有呈现过“年通胀率达 7.5%，但联邦基金为零”的时期 （因为美联储更新速度缓慢，年通胀率实践数据或许是 8.6%）。假如咱们重视实践利率（也便是通胀后的利率），会发现这一数字现已到达“-5.52%”，创下近 50 年来的最低点。稍微有点理性的出资者，还会挑选美国国债和债券吗？
毫无疑问，美联储的方针组合并不正确，五周后是否加息也有很多争辩。（莫非不应该五个月前或者现在就立刻加息吗？）正是美联储极度的操纵，让当时商场被高估了 15 万亿美元。
咱们在 2021 年 12 月猜测了商场泡沫或许会决裂。从那以后，美国 10 年期票据利率跌落了 5 个基点，利率上涨了 70 个基点。由此判断，新一波“买卖潮”现已开端了。但问题是，大多商场参加者还没充分意识到方针与加密钱银价格间的联系。
美联储方针对比特币到底有多大影响？
当美国债券泡沫决裂、美联储开端加息时，将会迎来转折点，终究对应两个结局：
我错了，商场改变对加密财物没有产生任何影响；
商场错了，商场改变对加密财物产生了巨大影响。
在此，咱们分享一些 2 月 1 日 Pantera Capital 出资者电话会议上的内容：
Dan Morehead:“自从咱们上次出资者电话会议以来，商场显然产生了巨大的改变。就像咱们在 11 月和 12 月所猜测的那样，美国债券泡沫将会决裂，美联储将不得不扩展加息力度。出资者也需求相应地采纳举动。但其时，咱们并没有猜测到加密钱银商场会呈现如此严峻的衰退，这意味着买卖者会呈现疑虑，究竟是自己分析判断的不对，还是加息和数字钱银商场走低就没有相关。在这种状况下，我坚信商场真的错了，并且利率上升（我认为这很明显，它将会产生并将继续产生）对加密钱银商场的影响并没有那么糟糕，相对于其他财物类别，加密财物价格表明其实十分不错。”
Joey Krug：“咱们提出一个微观观点是，加密钱银肯定受到了美联储计划加息的冲击。但一起，我也认为加密商场对美联储有点灵敏。到现在为止，加密钱银商场经历过大约五次加息，其间几次的影响其实都被夸张了。在以太坊跌至约 2,200 美元低点的时分，商场呈现了巨大恐慌，可假如你看一下美国 10 年期国债利率，会发现其峰值约为 1.9%，现在大约为 1.8%，但在去年底曾一度跌至 1.35%，然后迅速上升到 1.9%，波动也是十分明显，所以我认为这对商场来说是一个警钟。
可是，假如你重视一下加密钱银商场改变就会发现：当传统的微观商场跌落时，加密钱银相关改变往往会产生在大约 70 天时刻左右，也便是两个月多一些。我觉得，加密钱银仍然是一个相对较小的商场，因而联邦基金利率就算从 1.25% 跌至 0%，对于加密钱银商场来说并不会带来太大差异，毕竟这个商场每年增加也就四到五倍，就算是某些 DeFi 财物能够带来 10-40 倍的市盈率，假如与高达 400-500 倍的科技股市盈率比较，真的是小巫见大巫。咱们的观点是，加密商场或许会在接下来的几周内与传统金融商场脱钩，并再次敞开新一波买卖，我个人认为 ETH 的底部也许是 2,200 美元。”
Dan Morehead：“我完全赞同 Joey Krug，规范普尔指数和加密钱银之间的相关性或许不会保持太久。自 2010 年有比特币买卖以来，规范普尔指数呈现过六次跌落，可是比特币都在几个月后（大约 71 天）内反弹。我认为，这种状况今年会再次产生，然后加密商场会与传统金融商场脱钩。一旦人们愿意花点时刻思考这个问题，就会意识到加密财物与其他财物类别完全不同，在利率上升环境中，加密财物其实是相对体现最好的。因为区块链不以现金流为导向，类似于黄金，因而价格改变和以利率为导向的产品截然不同。我认为，出资者会进行挑选：他们有必要出资一些东西，假如利率上升，加密财物无疑是最具吸引力的出资标的。咱们快速回忆一下当时商场方位，在曩昔十年中，咱们多次使用下面这张图，十分重要。你会发现，现在比特币的买卖价格其实比整体趋势低了大约 60%。
可是，这并不能确保比特币下周就肯定会上涨，也不能确保下个月或任何时分都不会进一步跌落。当商场处于极点状况的时分，比特币相对较快反弹的或许性十分高。咱们在区块链出资范畴里现已摸爬滚打了 9 年时刻，也不得不供认，有时商场暴降，我也会十分紧张，但我信任商场会快速反弹。我认为咱们需求几周或几个月的时刻才干十分强劲地反弹，也十分看好商场大趋势，一起认为现在价格依然处于相对廉价的状况。你能够看到，大约一年前，美联储把利率推高了，真的很疯狂。我认为美联储的举动完全是一个方针过错，他们也许很快会开端加息。所以，假如你现在还没有把你的债券卖给美联储，请抓紧。也许到下个月，债券就找不到买家了，到时分应该会有更多人进入加密钱银商场。”
根据上图，比特币的 4 年同比回报率处于其前史范围的最低端，所以比特币并没有被高估，实践上，现在好像依然“十分廉价”
Joey Krug、Paul Veradittakit，以及 Dan Morehead 都觉得，当商场跌落，大多数人都会感到恐慌，这或许是因为人类有一种与生俱来的从众天性。
当商场飙升时——FOMO 魔鬼在咱们耳边窃窃私语，每个人都想跟风追涨，这是人性。
当商场崩盘时——周围每个人都在吐槽，咱们想要逃离……咱们想要中止痛苦，这也是人性。
为什么 Web3 很重要？
去年年底 Elon Musk 和 Jack Dorsey 对 Web3 进行了打击，之后引发了加密职业的剧烈争辩，为此，咱们决议举办一场“为什么 Web3 很重要”主题出资者电话会议，期间邀请了 DeSo 基金会的 Nader Al-Naji 和 Audius 的 Roneil Rumburg 参加，以下是本次讨论的一些内容亮点。
问：如何界说“Web3”？
Nader Al-Naji：“我个人认为 Web3 是在区块链上构建的东西，假如你使用的是区块链，对我来说那便是 Web3。你或许会问，这有什么含义？为什么根据区块链的使用如此风趣且异乎寻常？我认为，Web3 之所以风趣，最大原因是——一切链上财物和内容都是同享的，这使开发人员能够相互引证并进行立异，这个概念被称为可组合性，这种方法在 Web2 中无法完结。举一个具体的比方，使用 DeSo 区块链，根据它构建的使用程序实践上都同享同一个内容池，当您在一个使用中发帖，实践上会呈现在一切其他使用中。假如您在一个使用程序中树立了重视者，然后您想转移到另一个使用程序，那么您的一切重视者也能够在该新使用程序上访问。正如我所说到的，在一切使用程序之间同享数据的概念称为可组合性，我认为这是区别 Web2 和 Web3 使用程序的关键。”
问：最近在 Twitter 上，Jack Dorsey 和 Elon Musk 公开质疑 Web3 的实际和愿景，Elon Musk 在 Twitter 上说 Web 3更像是营销流行语，他说的对吗？
Nader Al-Naji：“放弃 Web3 的人或许不了解可组合性的力量——财物和内容的力量被同享并真实由用户具有。当具有可组合性时，呈现完全支撑它的渠道（Layer 1 或是其他类似的东西）是不可避免的，因为根据 Web 3构建的单个杀手级使用程序会同享一切这些用户和数据，有利于更多使用程序制作，并发明一个良性循环。咱们在以太坊上看到了可组合性，我认为当 Web 3产生时，它是不或许被忽视的。”
问：Jack Dorsey 对 Web3 一切权持批评态度，他说：“没有人具有‘Web3’”，并且“终究会呈现一个带有不同标签的中心化实体。”你赞同这种观点吗？
Roneil Rumburg：“我既赞同又不赞同。当今大多数加密网络都处于初期阶段，一般这意味着在更广泛的社区中代币一切权的分配并不是去中心化的。可是，当您考虑将其与现有的 Web2 产品进行比较时，这些公司正在积极地向处于生命周期中如此年青的用户提供一切权，但更重要的是，这些产品实践上的设计方法是，它们不断地将自身的一切权分配给使它们变得有价值的用户。”
元国际和“边玩边赚”游戏形式
从一开端，界说“元国际”便是一项不或许完结的使命。咱们认为，现在给出最好界说的人是 Matthew Ball，作为一位出资人，他给出的界说是：
“元国际是一个大规划且可互操作的实时渲染 3D 虚拟国际网络，能够由具有个人存在感和数据连续性（例如身份、前史、权力、对象、通讯和支付）。”
那么，谁在构建元国际呢？到现在为止，首要分为两个阵营：非加密职业和加密职业。但风趣的是，这两个阵营并没有拼的有你没我，而是在互相协作。
非加密职业：科技巨头的元国际
2022 年，两家大型科技公司—— Meta 和微软——对元国际的未来下了很大的赌注，将其直接纳入他们的近期路线图。Meta 推出了 Horizon Workrooms 产品，不过他们好像有更大的野心。扎克伯格好像“明白”了为什么互操作性和敞开性很重要，并且因为他认为这是公司的一个新时代，因而宣称正在朝着这个方向发展。
加密职业：社区具有的元国际
使用区块链技能创建的一些虚拟国际首要包含：The Sandbox、Decentraland 和 Cryptovoxels，虽然它们每个都有不同的元素和国际经济，但区块链和 NFT 的力量答应真实的数字土地一切权，因而拓荒了全新的活动类型，比方你能够租借自己的土地，也能够为别人定制制作房屋。例如，在 Decentraland 上，简直每天都有用户能够参加和体会的活动。Dominos、Atari 和其他大牌品牌也购买了虚拟地块来宣传他们的产品、举办活动并在虚拟国际中树立知名度。
现阶段，间隔元国际走向“干流”还有很长的路要走。坦率地说，咱们或许只触及到这一范畴的边缘罢了。可是，随着企业和游戏的逐渐深入，敞开、去中心化和社区具有的元国际将击败封闭的传统体系。
互联网 VS区块链
Brave 发布了这张图表很帅（如下图所示），在上世纪 90 时代，互联网职业用了八年时刻才到达 1 亿用户，这种状况和加密职业十分类似。
正如 Pantera Capital 联合首席信息官 Joey Krug 所说：
与上一代信息数字化比较，金融数字化发明的价值要大得多。现在一个加密用户的均匀价值为 8,000 美元，而 90 时代一个互联网用户价值仅为 875 美元。
总结：债券泡沫破灭，新一波“加密买卖潮”即将来临
据 Pantera Capital 创始人 Dan Morehead 泄漏，自 2013 年以来，他没有出资过加密财物外的任何东西。因为自那时以来，债券泡沫开端构成，也导致呈现不对称性的买卖，因而 Dan Morehead 做出了一个决议：做空 10 年期票据和抵押借款支撑的证券，然后挑选加密钱银。
新一波“加密买卖潮”即将来临。
