从0到1带你了解DEX

DeFi/Dex近期开展概略

自本年6月起，DeFi 迎来井喷式开展，DeFi 通证总市值和 DeFi 总锁仓价值暴升，点着了商场心情。

1.确定财物量的改变

DeFi确定财物总量现已超越100亿美元，其间支付、DEX、衍生品、假贷

及财物办理在曩昔3个月开展都十分敏捷，尤其是DEX和假贷范畴。

2.DeFi用户接近100万

这张图向咱们展现了曩昔两年，跟DeFi协议产生过交互的地址数量的添加情况。每天新增的地址在加快添加，这说明DeFi新用户添加敏捷（即便有部分用户运用几个地址），一起也能够看到DeFi还处于十分前期，全体用户规划还很小，乃至跟全体加密买卖商场用户比较，也只不过是1%左右的规划。这儿还有很大空间能够扩展。

3.DEX正式成为CEX实质竞赛对手

DEX的9月买卖量打破235亿美元。整个DEX范畴在曩昔一年时刻，切当来说，首要是曩昔6个月时刻内，其买卖额接近于500亿美元。

一直以来，人们在讨论DEX会不会成为CEX的竞赛对手。假如在几个月前人们还有争议，而现在它现已成为实际，现在Uniswap的买卖量现已超越了Coinbase。比方在Curve进步行数十万美元安稳币的兑换，其滑点或许比某些CEX要低。跟着DEX活动性的添加，跟着更多用户意识到DEX上兑换的优点。DEX滑点比CEX低的现象会越来越多。这样，DEX会一点点地蚕食CEX的份额。

DEX上币无须答应，它在冲击CEX的上币费形式。通过DEX上市，能够让长尾项目节约资金。现在Uniswap上有许多长尾项目上市，这些项目之前是无法在CEX进步行买卖的。不过需求留意的是，现在鱼龙混杂，也上去了许多垃圾项目。Uniswap正在着手预备对项目代币进行危险警示等处理计划。

Uniswap- 创始者

Uniswap是做什么的？

Uniswap是依据以太坊的代币交流协议，它是去中心化的，不只跟传统的加密钱银买卖所不同，也跟一般的去中心化代币买卖所不同。Uniswap是一组布置到以太坊网络的合约，一切的买卖都在链进步行。

它能够自在存入代币进行兑换，能够自在提取，没有中心化买卖所的注册、身份验证和提取约束等。一起，跟其他的DEX比较，它的gas使用率较高，因此gas费用更便宜；它的买卖对手并不是其他买卖用户，它是跟代币池进行买卖，且有主动做市的模型来核算买卖价格。

主动做市商

一般的买卖所都会有限价订单的概念，一般的做市商供给活动性都会设定价格，而这些在Uniswap都没有。在Uniswap，做市商只需供给代币资金，剩余的能够通过机制来处理。

一般的买卖所需求买卖对手，做市商通过设置买入价和卖出价，一是为商场供给活动性，二是能够取得买卖的利差。这些设置的价格形成了限价订单。当然这些订单或许成交，也或许不会成交。

Uniswap是将每个人的活动性会集到一起，然后依据算法进行做市。也便是它实质上是依据算法的主动做市服务。Uniswap会有一些预界说的规矩，依据这些规矩它会向用户供给兑换代币的报价。主动做市的规矩能够有多种，Uniswap选用的是其间一种。

Uniswap选用的主动做市模型是依据“ConstantProduct Market Maker Model”的变体。它有一个特色很有意思，理论上，它能够供给无限的活动性，能够有很大的订单规划，且不用担心活动池很小。之所以能做到，跟它的Constant Product主动做市模型有关。那么，什么是Constant Product主动做市的模型呢？

让咱们假定，活动性供给商供给ETH/MKR的买卖对。假定依据当前的汇率，1MKR=3.5ETH，假如你想为Uniswap供给活动性资金，你向资金池供给100MKR和350ETH的资金。那么，Uniswap会将两个数值相乘，得出Constant Product：100*350=350,00。

其公式是X*Y=K，其间X是ERC20代币，Y是ETH，K是常数。Uniswap会让K常数350,00坚持不变。为了坚持K不变，那么，X和Y便是此消彼长的联系。假如有人在这个合约中购买了ETH，那么MKR就会添加，由于购买者向活动性池中添加MKR，一起削减ETH。而ETH被购买者买走，然后使其在活动池中的数量削减。

不过，依据买入量的不同，用户支付的本钱也不同，也便是实际价格不同。假定买卖费用为入池代币/100（实际上是0.3%，这儿首要是为了简化说明），咱们得出如下的兑换联系：

假如用ETH购入MKR，那么每次ETH买入量不同，其购买的本钱也是不同的，假如往活动池中注入1ETH，用来兑换MKR，那么能够兑换0.282个MKR，本钱为3.5453，购买MKR本钱上涨了1.294%；假如用350ETH来兑换MKR，那么这意味着ETH活动池有696.5ETH（减去3.5ETH的买卖费用），依据核算公式，MKR的活动池剩余50.2513个MKR，那么350ETH能够换得49.7487个MKR，而单个MKR兑换本钱高达7.0353；购买MKR的本钱上涨超越100%，这个滑点太大了。

活动性供给商的收入

活动性供给商的收入来自于买卖费用，现在是买卖量的0.3%，这些买卖费用会按份额分配给活动性的供给商，关于活动性供给商来说，还有一个优点是，降低了办理本钱，它不用进行更多的出价或报价的订单办理，这是一种主动做市的机制。小型的做市商也能够通过供给活动性，赚取费用，且不管收益多少，哪怕你只要1ETH和0.3个MKR也能够成为活动性供给者，当然收益大小跟奉献的额度份额相关。

Uniswap需求手续的地方包含：

1）用ETH兑换ERC20代币，其手续费为ETH的0.3%；

2）ERC20代币兑换ETH，其手续费为ERC20代币的0.3%；

3）ERC20代币兑换ERC20代币，其手续费包含了两部分：一是从ERC20代币兑换为ETH的买卖，手续费为ERC20代币的0.3%；从将兑换来的ETH兑换为新ERC20代币，手续费为ETH的0.3%。

今日的数据：

活动性：16.6亿美元

24小时的买卖额：2.6亿美元

24小时手续费：78.9万美元

Sushi- 应战

DeFi范畴的开展是很快的，现在的领先者未必是未来的领先者。从财物的确定量和商场价值来看，也是如此。每一年的排位都会产生明显改变。Uniswap正面临一堆各种swap的竞赛, 活动性供给本身并没有肯定的护城河。

从本年6月份开端，各大DeFi产品都开端了自己的活动性挖矿来招引活动性，由于Uniswap不推出代币鼓励体系，这给DEX商场留下一大块空白地。在这块空白地上，各种swap开端出来表演，最著名的便是Sushi。

为Uniswap供给活动性的用户能够取得费用的鼓励。不过，这种单纯的费用鼓励存在两个问题：

1）对前期参加活动性供给的用户不行公正。

Uniswap能够运转的中心是活动性供给者为它供给了许多的活动性。前期活动性供给者承当了更多的危险，但并没有因此取得更多的收益。他们做出了前期的奉献，但无法捕获协议生长的价值。二是，跟着协议的生长，有越来越多的大资金进入供给活动性（机构、买卖所、矿池等），这稀释了前期活动性供给者的份额，它们能够取得的费用收益日趋削减。

2）无常丢失得不到补偿。

为Uniswap供给活动性挖矿，能够捕获费用，但也存在无常丢失，假如代币对中某个代币大幅上涨或下跌都或许导致无常丢失。当然，它实质上也是财物的再平衡，从这个视点看，不算是无常丢失。不过，在退出时，假如按照法币计价，或许会存在取得的费用收益不如直接持有代币所得的收益更高。

Sushiswap的活动性挖矿鼓励

Sushiswap的活动性供给者能够取得SUSHI代币的鼓励。SUSHI代币能够缓解上述的问题。在协议发动大约两周（开端100,000个区块）后，Sushiswap会发动针对Uniswap的活动性池迁移计划。这些前期参加Sushiswap挖矿的Uniswap活动性池会迁移到Sushiswap上。

在9月份Sushi发动后，Uniswap的活动性跌去超越70%，而SushiSwap则“撬动”超越10亿美元以上的活动性。也便是说，通过活动性迁移之后，SushiSwap的活动性曾一度是Uniswap的二倍以上。

这种玩法在事后看起来十分简略，也没有多高的技能含量，但它将这些机制和玩法结合在一起就引爆了加密社区，它充沛地击中了社区的兴奋点。

之后uniswap也发布了自己的代币UNI，十分多的活动性也回到了uniswap，可是现在Sushiswap现在也还是排名前几的dex。

Equalizer- 管理代币的智能分发

从SushiSwap分叉Uniswap之后，各种swap数不过来了，不少的Swap仅仅简略复制SushiSwap的活动性挖矿的代币分配机制，导致这些swap高开低走，乃至走向逝世螺旋。

DEX范畴现在进入需求立异的阶段了, 单纯的复制很难继续下去，Equalizer也是选用了AMM形式的DEX，首要从代币分配机制做了立异。

现在各种Swap的活动性挖矿中，基本上都是由开发团队来决议哪些代币对的活动性池能够取得管理代币的奖赏。这导致一种局面，能够取得奖赏的代币仅仅限于部分活动性池，而其他为DEX做出奉献的活动性池则无法取得相应的鼓励。

现在Uniswap上仅有4个活动性池能够取得奖赏,它们分别是ETH/USDT；ETH/USDC；ETH/DAI；ETH/WBTC。截止写稿时，Uniswap的活动性为23.8亿美元，其间，这四个池的活动性占比超越87%。

这儿的问题是，这样的初衷是不是有更好的处理计划？有没有一种仅仅依据算法的智能分发机制？而不需求通过团队或社区管理进行人工调整。它是更去中心化的快速应变机制。通过这种方法，是不是能够实现更好更公正的管理代币分配？让长尾代币池也能够取得活动性供给的鼓励，然后招引更多代币为之供给活动性奉献？

Equalizer就任何人都能够添加买卖对。当该活动性代币池产生了买卖量，就能够参加EQL管理代币的分配，而现在在Uniswap上只要4个活动性池能够取得UNI的代币奖赏，SushiSwap只要29个代币池能够取得SUSHI代币奖赏。在这两个DEX上，许多的长尾代币的活动性供给者是无法取得相应管理代币鼓励的。假如一切的活动性供给者都能取得相应的代币鼓励，这是更公正的分配机制。

Equalizer的活动性挖矿代币分配是按照买卖对的买卖量进行智能调整和分发的。它每6个小时进行一次分配份额调整，每次调整会对每个活动性池的挖矿权重产生影响。其挖矿权重的改变跟上一轮中该活动性池回购的EQL数量相关，也便是跟其他买卖量的大小相关。

Balancer- Uniswap的泛化版别

Balancer是Uniswap的泛化版别，Uniswap是Balancer的特别版。

在Uniswap的做市商形式中，其活动性池涉及到两种代币，在供给活动性时，活动性供给者须将各50%价值份额的代币注入到活动性池。在Uniswap中兑换代币，实质上便是往活动性池中注入一种代币，一起提取别的一种代币，其活动性池是恒定乘积。

假如将这个形式进行通用化，会得到什么？那便是Balancer。

Balancer的通用化是指，将池中的代币，从2个添加为多个（现在Balancer最高能够设置为8个），将各50%的比重改为彻底自界说的份额，也便是说，在ETH-MKR的池中，不再限定为有必要各注入50%价值份额的相应代币，而是注入用户自界说份额价值的代币，例如75%的MKR和25%的ETH。

总结下来，通过能够灵敏的配置权重，手续费以及池子中代币的个数，Balancer实现了更加灵敏的做市机制。

Curve- Uniswap的特别版

Uniswap是去中心化的买卖协议，能够理解为去中心化的买卖所。而在 Curve 上首要买卖 DAI、USDC、USDT、sUSD，以及 renBTC、wBTC、sBTC 等代幣，能够將其簡單理解爲專注买卖穩定幣的 Uniswap。

安稳币的 DEX，为什么开展这么快？

1. 多样化，除了 USDT 还有 USDC、TUSD、sUSD、BUSD、DAI......

2. 在不同的安稳币之间也存在买卖的需求，在 CEX 中，不同安稳币之间的买卖相对分裂，滑点或许更高。对安稳币为主的 DEX 有真实需求。

3. 從 6 月中旬开端，Compound 和 Balancer 开启了活动性挖矿，产生了许多的安稳币买卖需求。

为什么能针对安稳币兑换做特别的优化

1. 1美元的安稳币围绕1美元法币上下微浮动摇，动摇小

2. 因此可在1：1的兑换份额邻近聚集大多数的活动性

优化结果：

1. 滑点低

2. 做市资金使用率高，然后兑换的手续费能够降到万分之四（uniswap是千分之三）

Curve现在的每日买卖量会安稳在dex的前三名：

CoFix/DoDo/Bancor-优化Uniswap

Uniswap的问题 1：低资金使用率

AMM现在的首要问题之一是对 LP 供给的活动性的分配方法。举个比方，Uniswap 在整个价格区间内统一分配资金，这意味着只要在商场价格邻近分配的资金才干真实得到有用使用，而其余资金则被闲置了。这就导致了高滑点以及本钱功率低下。

在这种情况下，做市商算法有必要更“智能”，更像 CEX 中的人类做市商，能够依据商场价格的改变不断调整自己的挂单。

DODO提出的活动性供给下一代处理计划—主动做市商（PMM, Proactive Market Maker）算法—便是一个很好的比方。与 AMM 模型截然不同的是，PMM 选用了价格预言机，并计划通过在商场价邻近聚合活动性来模仿真人做市。

由于 PMM 平坦的曲线，买卖员将能够从更低的滑点中获益。此外，即便商场价格改变，PMM 也会主动调整价格曲线，以保证仍有足够的活动性。这样一来，就保证了资金使用率能够维持在较高的水平，即便只要十分之一的活动性，也能供给与 Uniswap 相当的滑点。

在 DeFi 的国际中，活动性就像石油一样宝贵，一切人都在通过各种鼓励计划争夺 LP 的财物，而活动性供给处理计划的一个决议性优势便是他们的本钱使用率。只要那些即便不确定许多财物也能够为买卖员供给有竞赛力的活动性和低滑点的模型，才干够在活动性挖矿的鼓励计划完毕后保证长期的成功。

Uniswap的问题 2 : 额定的危险敞口

绝大多数散户在活动性供给方面遇到的另一个障碍是，由于 Uniswap 等 AMM 要求两种财物的供给份额维持在50/50 ，他们需求承当额定的危险。而他们往往不愿意承当这种危险。

举个比方，假如一名用户的钱包里恰好闲置着价值 100 美金的 LINK 代币，而且正考虑把它存入Uniswap ，好从累积买卖费中小赚一笔，他/她就有必要再存入价值 100美金的另一种财物，比方 ETH 。这就会导致额定的危险敞口，由于这个用户的财物价值现在还会遭到 ETH 价格动摇的影响。

不过，现在现已开发出了 AMM 的代替计划，允许用户仅存入一种财物，这样一来就只存在单一的危险敞口。这能够通过几种方法实现。

其他处理这个问题的 AMM 代替计划，你能够在这儿存入恣意金额的单一财物。然而，这种做法本身是有危险的，由于 LP 的财物或许会由于活动性池份额的不断改变而价值降低，因此新的协议会选用其他的补偿手法来应对，如Bancor会通过铸造新的BNT代币给 LP 补偿。

Uniswap的问题 3 : 无常丢失

当 LP 意识到自己实际上只需求拿住财物，而不用向 AMM 供给活动性，就能赚更多钱的时候，他们第一次了解到了无常丢失这个概念。尽管现已有许多文章对这个论题进行了广泛的阐述，但究其实质来说，简略的 AMM 在设计上过于简略了。

像Uniswap 这样的 AMM 依据“常数产品做市商（CPMM）模型”，依据等式 x*y=k 来核算财物价格并平衡活动性池份额。这是由于 Uniswap 本身无法了解一种财物真实的平衡商场价格，因此当 Uniswap 上的价格和外部商场价格不一起，它就要求套利者立刻进场以折价购买财物，再次平衡运用中的活动性池。但对 LP 而言，这在实质上意味着由于 AMM 本身无法履行职责，他们需求付钱给套利者来推动价格发现和验证程序。

不过，这个问题有好几种处理计划，这些计划一般都选用了去中心化预言机，以便最小化 LP 接受的无常丢失。

以 CoFiX 为例，理论上不存在无常丢失，由于一开端就无法套利。相反，CoFiX 使用 Nest 协议作为预言机为其财物供给平衡商场价格，一起在商场报价上添加轻微溢价，然后对每笔买卖中的可核算危险定价，并补偿 LP 所承当的危险。

Layer2/ZKRollups- 优化Gas费用

现在以太坊Layer1上的DEX的买卖体会不行好，首先是买卖费用很贵，其次买卖等候时刻过长，最终是有些代币的买卖滑点过高。其间前两个问题的本源在于Layer 1本身的可扩展性问题。现在看，这两个问题在Layer 1层面很长时刻内都无法得到处理，而Layer 2技能的到来为处理这些问题供给了方向。

ZK-Rollups在安全性和隐私维护、买卖体会等方面都较好的使用远景。ZK-Rollups是Layer2 最重要的技能路径之一，一起AMM（AutomatedMarket Maker）主动做市商形式也通过Uniswap的实践，基本上成为当前DEX主流的形式，假如将两者结合起来，或许会诞生一种全新体会的去中心化买卖所形式。

现在的以太坊Layer1的 tps大约在15-20左右，而ZK-Rollups的tps理论上在优化后能够到达几百乃至几千的tps，相关于现在的吞吐量，具有质的进步。从用户买卖的体会看，这会让用户的买卖速度变得十分快，无须像在Uniswap或Sushiswap上等候较长的区块承认时刻，几乎是实时买卖；再次，无须支付高gas费用，能够节约用户的本钱。

当以太坊拥堵时，在Uniswap买卖，动辄5美元以上的买卖费用，这关于大多数用户来说都是难以接受的。别的是在Layer 2上买卖具有更好的隐私维护，这也是不少用户的需求。

从长期看，ZK-Rollups+AMA形式有时机成为未来DEX最重要的开展方向之一，由于它在一定程度上具备DEX和CEX的优势，用户无需注册，无须保管，能够自在掌握个人买卖资金，一起也能够取得快速的兑换和低费用等买卖体会。

1inch/Metamask- 买卖聚合器

1inch旨在为用户以最佳汇率和最快的速度处理买卖。首要组件是Pathfinder，它是一个使用程序接口（API），其间包含：

一个全新探索和路由算法；

一个更直观、可自界说且用户友爱的 UI。

除了能在多个活动性协议之间「拆分」一笔代币兑换买卖之外，全新 Pathfinder 算法还有用使用了同一协议中的很多「商场深度」（market depths），「商场深度」是依据公开买卖订单数量来衡量加密钱银供求联系的一个重要指标。

Pathfinder能够依据不同「商场深度」为特定协议拆分一笔兑换买卖，在 「起源代币」（source token）和「目标代币」（destination token）之间，它其实扮演了桥梁人物。现阶段，1inch v2 支撑从 21 个不同 DeFi 活动性源中找到最佳汇率，而且能够充沛缩短响应时刻，协助用户更高效地处理买卖。举个比方，1inch 平台上供给的 1 sBTC-sUSD 兑换率，比 Uniswap 平台上的出价高出近 98％。

1inch买卖所为用户供给了极具立异的 DeFi 买卖体会，让用户能够以最佳汇率处理大型买卖。曩昔，用户想要寻觅最佳代币兑换汇率时，不得不在许多 DEX 上手动搜索，这种做法难度很大且十分耗时，而 1inch 供给了一个主动化且可互操作的平台，不只能够快速找到代币兑换的最佳汇率，还能进步最有用的兑换路径。

Metamask也由于看到了聚合器这个商场时机，在最近在钱包里边推出了自己的聚合功用，加入到了竞赛之中。

总结

今日咱们整理了DEX开展的头绪，从Uniswap创始主动做市商算法以来，DEX开端快速开展，招引了许多的活动性进入，买卖额也逐步超越了中心化的买卖所。可是这个范畴不断有新的协议在不同的维度做了有目共睹的立异

1. Sushi和Equalizer - 管理代币的打破

2. Balancer - 泛化

3. Curve - 笔直范畴的优化

4. CoFix/DoDo/Bancor - 测验处理做市资金功率/削减无常丢失

5. Layer2 - 优化Gas

6. 1inch - 买卖聚合

DEX这个范畴还在快速开展，咱们也期待更具颠覆性的立异在这个范畴产生。

视野开拓

I the fist subpeiod, fom 1802 to 1870, the US made a tasitio fom a agaia to a idustialized ecoomy, compaable to the tasitio that the emegig makets of Lati Ameica ad Asia ae makig today. I the secod subpeiod,fom 1870 to 1935, the US became the foemost political ad ecoomics powe i the wold. The thid subpeiod, fom 1926 to the peset, cotais the 1929 to 1932 stock collapse, the Geat Depessio ad the postwa expasio.-《股市长线法宝》