Uniswap停止流动性激励后 交易量何去何从？

自9月18日起，Uniswap的第一笔流动性挖矿奖赏继续了两个月，向流动性供给者分配了2000万UNI（按当时价格计算为7000万美元）。

自那时以来，Uniswap的流动资金从34亿美元下降至15亿美元，但Uniswap在买卖量方面的商场比例一向坚持近60％的安稳水平。

社区正在决定是否继续对不同买卖对的流动性进行补助，假如继续补助的话应该设定哪些参数？

扼要回忆：Uniswap开端的流动性挖矿奖赏时刻为9月18日至11月17日。向流动性供给者分配了2000万UNI，用于四个买卖对（每个买卖对500万UNI）— ETH / USDT，ETH / USDC，ETH / DAI和ETH / WBTC。

按UNI的当时价格，分配的价值约为7,000万美元。

从这个视点来看，2000万UNI是四年后UNI供应量的2％，也是初始供应量的13.3％。发动时的初始供应量为1.5亿UNI，分配给从前与该协议互动过的买卖者和流动性供给者。

其他分配如下：

• 第一年将有3.5亿UNI分配给社区基金、团队、出资者和顾问。在第二年，这一数字将到达2.5亿，然后在第三年到达1.5亿，终究在第四年到达1亿。

• 在开端发行完毕后，将为2％的继续通货膨胀。

社区基金将保存43％的代币，旨在用于社区赠款、社区方案和流动性挖矿方案。基金现在具有1.377亿UNI，金额约为5亿美元。

UNI首次发动能够看作是对其他协议（即SushiSwap）寄生行为的直接响应。在8月下旬和9月初，SushiSwap（首要是Uniswap的一个克隆）发动了“吸血鬼进犯”，这给了Uniswap的流动性供给者一个搬迁的动力来换取代币。

由于SushiSwap的流动性鼓励办法，Uniswap的流动性开端在预期中建立，从3亿美元增长到19.6亿美元。由于另一协议的寄生行为，Uniswap的流动性开端增加。流动性搬迁之后，Uniswap的流动资金在9月9日到达5.18亿美元，下降了73.6％。相反，SushiSwap的流动资金在一周内从简直为零增加到14亿美元。

这证明了流动性供给者是追逐短期鼓励的“雇佣军”。假如其他地方的收益（不管是否有补助和可继续性）更好，那么流动性将会搬运。

假如UNI代币的方针（或者至少一个）是为了阻止流动性搬迁，那么它好像现已见效了。在开端进行流动性挖矿的几天之内，Uniswap的总流动性增加了一倍以上，超越了20亿美元。

此外，Uniswap将400 UNI分发到每个地址，使其当即成为分配最广泛的代币之一。假如不当即出售，则90,000个地址主动具有价值超越$ 1,000的UNI或协议的0.00004％。

第三个优点是，鼓励许多新的流动性供给者了解Uniswap并为协议供给流动资金。这些流动性供给者从开端的出资中获利，现在更好地舆解了向主动化做市商（AMM）供给流动性的危险和收益。取得奖赏后，这些流动性供给者更有或许恪守该协议。

社区方案

随着流动性挖矿奖赏的完结，一个显而易见的问题依然存在：下一步该怎么做？Uniswap社区操控着一笔价值5亿美元的大金库，能够分配资金以继续推进该协议的发展。

任何管理主张都需求4％的投票权或4000万UNI的支撑，而且需求取得多数票才干经过。提交一份提案需求1000万UNI。

现在有两个首要提案能够继续分发：

1. 在每个池以相同的级别继续奖赏，但仅适用于ETH / WBTC和ETH / USDT池。这是由Compound的创始人Robert Leshner提出的主张。值得注意的是，Compound所具有的UNI排名第四，为1320万UNI，足以提交提案。

2. 将奖赏削减一半，但坚持不变。这是由一些活泼的社区成员推进的。该提案是最杰出的提案，已成为社区讨论的要点。这些一向是社区管理的首要场所。

继续分发的首要论据是：

• 流动性挖矿有助于将UNI分配给社区，对进一步涣散一切权和管理权很有用。

• UNI分发给为协议供给价值（即供给流动性）的用户。这使将来的一切权与有价值的用户坚持一致。

• 鼓励池将依然是流动性最强的去中心化买卖所（DEX）买卖场所之一，然后发生具有竞赛力的价格。

现在，社区成员驱动的投票现已过初始热度检查，然后在Uniswap快照页面上经过了一致检查。初始热度检查的目的是确认是否对改变现状有满足的兴趣（现在没有流动性挖矿奖赏），而一致检查环绕正式的提议展开讨论。

经过这些过程后，将提交一份正式的管理主张。投票期为7天，经过两天的时刻确定后，提案中的代码将履行。现在，即将表决的提案正在拟定中。

买卖量分析

更值得关注的是一些数据。

流动性挖矿奖赏在十余天前刚刚完毕，很难解说流动性消失的长时刻影响。DEX量现已在Uniswap的流动性挖矿期巨幅波动，而且很难预测或许会发生什么与发生了什么。

从8月的终究一周开端，DEX买卖量激增，9月的第一周买卖量到达了峰值。在此期间，DEX的均匀每日买卖量为8.423亿美元。尔后，趋势线一向处于下降状况（除了10月26日的一次反常事件，原因是黑客侵略）。自10月18日至25日的7天期间最低，为4.349亿美元。

自10月的终究一周以来，买卖量安稳增长，但仍比Uniswap的流动性挖矿完毕以来的峰值低22.5％。

为了在Uniswap时刻轴中阐明这一点，在开端进行流动性挖矿之前的两周出现了顶峰买卖量，而流动性挖矿的大部分时刻都是在买卖量下降期间。在流动性挖矿完毕前的两周，均匀每日买卖量为2.946亿美元。从那今后（两周内），就到达了3.633亿美元。

在发行前两周，流动资金敏捷从3亿美元增长到19亿美元，买卖量也随之增长。恰逢买卖量顶峰和流动性挖矿最活泼的时刻。

值得注意的是，随着流动性的增加，买卖量削减，反之亦然。Uniswap的买卖量（至少在短期内）呈上升趋势。

在接受补助的USDT，USDC，DAI和WBTC对，也能够看到相似的效果。这并不意味着额外的流动性无济于事，但它的确意味着不需求经过流动性挖矿来支撑现有的乃至更高的买卖量。

WBTC / ETH对的流动性与买卖量之间的相关性最高，可是至少在奖赏完毕后的前十四天中，买卖量一向与趋势线相等。

从下表能够看出流动性挖矿的一些影响。假如用户从Uniswap内的补助对中检查买卖量的比例，则在开端流动性挖矿奖赏后，会有大约37％到〜50％的严重改变。

这将标明由于额外的流动性，使钱银对或许已收到一些额外的买卖量。自补助终止以来，上述四对产品的商场比例一向坚持相对安稳。

同时，来自补助钱银对的流动性比例从30％增长到75％，增幅更为显着。假如完成了额外的买卖量，则需求很多的流动性。

买卖量数据或许有噪音，很难将本来的自然增长与流动性奖赏的影响区别开来。可是，买卖量在流动性挖矿之前到达顶峰，而趋势线自完毕以来一向上升。

衡量流动性挖矿奖赏的有效性的一个简单测验便是看对商场比例的影响。

在这方面，Uniswap没有失掉任何优势。前一个半月，在UNI奖赏期间以及之后的两周内，商场比例坚持不变。

与Uniswap的方针相对应的是，比较之下，SushiSwap的买卖量和流动性好像直接相关。SushiSwap已成长为第三大DEX（按买卖量计），在11月到达了11.8％的商场比例。

为了将买卖量分析结合起来，最仁慈的解说是UNI奖赏对整体贸易量影响较小。依据数据来看，商场周期对买卖量的影响好像远大于鼓励办法。

这导致了对流动性挖矿奖赏的第一个严重批评。首要，该方案不会影响实践的商场比例和数量。这以多种方式发生：

• 与其他协议比较，Uniswap本身的商场比例坚持不变。

• 相对数量的小幅增长需求鼓励办法，这极大地改变了特定钱银对的流动性比例。对于这笔6,540万美元的奖金，从图表中简直看不出来。

Uniswap的实力

反对补助的一个更大的观念是，由于流动性当即下降，代币奖赏好像并没有发生可防御的网络效应。流动性供给者是雇佣军，他们将尽或许地追求最佳收益，不管它来自Ponzi-like经济学还是来自可继续现金流。一旦鼓励办法消失，流动性就消失了。

此外，很多的流动性矿工倾向于敏捷出售而不是成为长时刻持有者。从流动性挖矿期间与其他项目比较，UNI的相对价格体现能够看出这一点。对于大笔资金，UNI分配糟蹋了营销开销。

不断尝试用代币淘汰其他一切协议是一个失利的游戏。假如DeFi超出当时的加密钱银泡沫，那么竞赛只会加重-SushiSwap的吸血鬼进犯或许不是这种行为的终究或最激进的迭代。必须有更多的方法来建立协议的可继续优势。

公平地说，数据中实践上存在一个与此相反的对立面。

自奖赏开端以来，流动性供给者的数量增加了一倍。资金外逃，但许多用户却没有。现在，均匀流动性供给者的规模较小，这标明鲸鱼现已离开。这具有一定的价值-或许不仅仅是每个用户当时奉献的确切美元数字。

上面的图表支撑这样的想法，即许多用户由于鼓励而加入了Uniswap流动性规定，而且或许自那今后现已学到了很多有关怎么与协议交互的常识。能够说，到现在为止，大多数本来有兴趣的潜在流动性供给者现已被招引了-假如DeFi用户的数量猛增，这种战略或许会在今后再次见效。

这里有一个更广泛的观念，那便是Uniswap的优势在于数量。迄今为止，Uniswap在加密协议中具有用户最多的，而且与其他协议彻底不同。

过去一周，Uniswap的买卖量是Curve的5.8倍，但用户增加了69.8倍。

Uniswap在供给可与会集买卖所相当的流动性方面现已取得了长足进步。例如，依据Coingecko在USD（T / C）到ETH的交换，290万美元的商场定单将导致2％的下滑。在Coinbase Pro上，2％的商场改变仅需38.5万美元。

与之相反的是，不管流动性多少，有些商场现在很难与Uniswap竞赛（至少在v3到来之前）。100万USDC与DAI的买卖导致2.8％的滑点并发生0.6％的费用。在Curve上，同一笔买卖的滑点简直为零。这是由于Curve在优化彼此之间价格安稳的财物之间的交换（例如，安稳币到安稳币的交换）。尽管这带来了一些结构性危险，但也有优点。

此外，对于首要财物的超大型买卖，场外买卖台仍将能够供给最佳价格。

大多数Uniswap买卖规模都很小，以至于滑动不起作用。依据60,000 ETH / USDT买卖，超越美元阈值的买卖百分比为：

• $ 100k，0.73％

• $ 10k，7.4％

• $ 1k，35.1％

• $ 100，81.3％

定论

人们能够整日检查图表，得出的定论是，很难说流动性挖矿奖赏的价值是和将来将是什么。

从历史数据来看，假如方针是取得买卖量和商场比例，那么现在每月2000万美元的补助是否合理尚不明确。总价值确定是一个虚荣方针，重要的是用户数量和数量。

在四年的归属期完毕时，社区资金库将有4.6亿的UNI，其间500万的开销意味着92个月的运行时刻。公平地说，这也不是张狂的花费。

除了竞赛之外，UNI奖赏的附加价值是，它意味着让有价值的用户（流动性供给者）来发展协议，而整体分配一切权将使基础更加去中心化。

假如方针是去中心化一切权分配，那么在奖赏协议用户之前，咱们或许应该进一步展望未来。究竟，crypto和DeFi社区首要由一小部分爱好者组成。现在的预先分配实践上与更广泛分布的方针背道而驰。

将奖赏固定在四个对上也会带来一些晦气影响。UNI奖赏不能随需求而扩展，而且存在一个人为的临界点。引入新代币的价值在于，它会发生管理抵触。本质上，UNI代币持有者正在从可用代币中挑选出“优胜者”。

很容易看出这将以一场崇高的战争告终，而且能够经过清洗买卖来操纵任何旨在衡量需求的程序化尝试。

上面的图表应该是小题大做的，可是大致上是显着高于趋势线的配对，与当时供给的流动性比较，（潜在）需求更多。依据此分析，能够认为补助AAVE或YFI对，或许更有协助。

乃至在此线之下，为WBTC这样的代币补助买卖对，也能够说具有战略价值。假如真是这样，应该有一个更好的理由来证明这是必要的，而不是证明补助将实践起作用的传闻证据。

整体而言，未来怎么使用国库券奖赏的战略应该环绕建立可继续优势（网络效应）为中心。揭露的问题是，这或许是就财政管理而言，对持有UNI以外的其他财物或许是慎重的做法，假如有有用的新东西和发展思路来赞助，每月2,000万美元将是相当大的储藏。

问题的关键在于，与将资金用于长时刻护城河比较，每月在流动性挖矿上花费2000万美元（尔后的保存价值值得置疑），是一种糟蹋。作为一个敞开的问题，社区应考虑明智地出资国库的潜在影响。例如，经过发放赠款为组织构建产品以更好地参与到DeFi，应用程序集，开发人员和分析东西中。假如咱们只是将其作为一百万美元的奖赏，奖赏给在一月份想出的最好主意的用户，那么这本身就能够发生10倍的出资回报率。

Uniswap社区实践上能够每月运行一个100万美元的开发人员赠款方案，以在Uniswap上构建应用程序，而且花费的金额为总费用的二十分之一。与此比较，流动性挖矿通常被认为是一项昂贵的客户获取方案和过多的营销开销。Uniswap本身以10万美元的以太坊基金会赠款开端。

总而言之，什么都不做不一定会被看作是消沉的。在最近没有Uniswap的情况下，Uniswap的近期销量出现正增长，商场比例也没有下降。什么都不做只是意味着在有更好的理由时分配资源。

在这一点上，咱们乃至不知道v3发动时协议会是什么姿态的——这些信息肯定会改变对资源分配位置的分析。与经过流动性挖矿取得的任何优势比较，v3晋级有或许在更大程度上提高Uniswap对大型买卖者的价值。与补助不同，这种优势依然存在。

现在不急于烧钱。假如Uniswap成功，那将是长达十年的终点线之旅，在此期间，将有很多的寄生竞赛对手来阻遏，有理由鼓励特定的资金池，和取得资金的机会。

视野开拓

阶级斗争的状态是确定劳动力价值的因素之一。劳动力可以通过阶级斗争来提高工资和改善生活条件。相反，有组织的资产阶级反击可能会降低劳动力的价值。-《马克思与《资本论》》