撰文：Leo Zhang、Jack Koehler、蔡大，前两者来自算力及衍出产品研究机构 Anicca Research，后者来自 General Mining Research
编译：Perry Wang
本文由 Anicca Research 与新加坡算力及衍出产品出资和买卖机构 General Mining Research （GMR）合作编撰。GMR 提供了其专有的矿机商场数据，并依据矿机制作商汇总数据对未来几个月出售做出的算力添加猜测，对本文给予了支持。
假定能认知到有多少是自己无法掌控的，你将能取得更多的操控力。
Benjamin Graham，《聪明的出资者》作者，价值出资之父
算力估值是加密钱银范畴中最陈旧、最艰深的话题之一。先前有几篇学术论文和职业研究报告都已经评论了工作量证明 PoW 的经济和博弈论层面，可是其间大都都对算力商场在实践中的运作办法过火简化，或做出了不切实际的假定。
在本文中咱们阐述了算力运营实质等同于办理出资组合，且算力定价中包含对出资组合定价各方面的难度。咱们将介绍流行定价的机制及其缺点。对算力出资组合进行参数化，并进一步阐释测验中的各种假定将对成果构成的影响。估值结构的重要性不仅仅是践行理论，而是为算力职业开发专业的危险办理实践奠定根底。
算力的公允价值
既然可以从揭露商场上买币，为什么要自己运营挖矿？
这是当人们第一次听说加密钱银挖矿时最常见的反响。众所周知，巨大的财务报答激发了人们对挖矿开端的爱好，并将这一工业催熟成了十亿美元量级的庞然大物。一个成功的矿工可以以低于现货价格的价格出产比特币，因而与经过揭露商场上买币比较，可以以大幅折价建仓。
可是，低出产本钱绝不是永久的。多年来挖矿工业的竞赛一向在加剧，商场周期变得越来越难以猜测。矿工如此钟爱的「扣头」随时或许恶化为痛苦的丢失。在当今商场中，挖矿是否依然能比从揭露商场上购买取得更大的赢利？考虑到这一问题触及诸多变量，企图给出一了百了的概括是徒劳无功的。可是咱们可以将商场周期划分为几个原型阶段，调查每个阶段常见的挖矿和买卖战略的盈余才能怎么演变。
先从 2018 年谈起，在大都矿工回忆中，那是极为惨淡的一年。咱们在这一系列的上一篇文章《读懂哈希率「炼金术」：加密钱银算力商场反身性与四季更迭》中，将 2018 年前三个季度划归为挖矿周期的库存推销 Inventory-flush， 彼时币价格走低，哈希率增速却依然强劲。
假定某矿工在 2018 年头购买了 10 Ph/s 算力的比特大陆蚂蚁 S9 矿机，每台矿机其时的单价为 2675 美元左右，那么在 690 台矿机上的总开销为 185 万美元。假定硬件线性折旧率为 24 个月，且矿工的电费本钱为每千瓦时 0.0507 美元（约 0.33 人民币，数据由 GMR 提供），咱们可以对三种常见战略的成绩进行回溯测验：
-
中性战略：矿工出售的代币足以付出每日电费（941.38 美元）和每日矿机折旧（2,563.54 美元）。假定当天的挖矿收入少于总费用（3,709.01 美元），则仅卖出满足电费的代币即可。除此之外所剩的其他一切 BTC 均持续持有。
-
屯币战略：该矿工的出售收入足以付出每日电费（941.38 元），剩余一切 BTC 均持续持有。
-
套利战略：该矿工立行将挖出的一切 BTC 出售换成法币。仅有的目标是运用现货价格与出产本钱之间的差价进行套利买卖。值得一提的是，这种战略会构成税务负担，而且会受流动性制约的买卖冲突。为了简化建模，这些要素并未纳入核算。
接下来，将上述挖矿战略与经过揭露商场买币的两种遍及战略的成绩进行比较：
-
一次性购买：挖矿评价期自同一天开端核算（2018 年 1 月 1 日），以当日 BTC 现货价格（13,465 美元），购买名义价值等于挖矿总本钱开销+年度运营开销（1,845,750 美元+ 941.38 * 365 美元）的代币，持续持有代币直到评价期完毕。为了简略起见，咱们不考虑购买此数量的比特币引起的买卖冲突。
-
定期定额购买：所购买代币的名义价值依然与挖矿本钱开销+年度运营开销相等，但详细战略是在整个评价期内每天购买价值固定的代币（226 万美元 /365）。
在接下来的一年中，每个代币的每日出产本钱（3,709.01 美元的开销除以当天所挖代币的数量）在 7 月左右超越了商场价格，并在下半年持续攀升，致使该矿工在长时刻内无利可图。从成果中可以看出，经历了一年的熊市之后，「套利战略」丢失最少，而「屯币战略」遭到的打击最大。
这是由于「屯币战略」是仅有没有未实现盈亏的战略。其他一切战略在不同程度上都握有做多头寸。在挖矿收入持续减少的矿机库存推销阶段，未实现的头寸很或许在估值期完毕时导致亏本。
在实践中，正确的矿工在长时刻亏本挖矿后本应封闭矿机。假定这位矿工在 6 月底停止运营，他们的丢失将会小得多。假定矿工之前一向选用「套利战略」，则该矿工乃至可以盈余：
中性战略和屯币战略 将依然无利可图，虽然其丢失要比从揭露商场买币的程度要小。丢失首要源于购买矿机的本钱开销。该矿工之前以总价 184 万美元的价格购买了这些矿机，但只能以 73.8 万美元的价格转售（不包括买卖冲突、运费和纳税）。其挖出的 BTC 所取得的收入并不能补偿硬件的贬值。
在这两个示例中，套利战略似乎是最安全的战略。可是在商场周期的相反阶段，全体挖矿收入不断添加时，会呈现什么景象呢？
经历 2018 年末洗牌出局阶段的煎熬之后，2019 年上半年矿工迎来了丰盈。对 2019 年 1 月 1 日至 2019 年 6 月 30 日做同样的剖析，可以看到套利战略的获利最少，而高危险的急进战略（屯币战略 和一次性购买）的收入要比低危险的防御战略高出 50% 以上。
2019 年头时生命周期调整为 12 个月
经过事后诸葛亮式的剖析，可以轻松看出哪些战略成绩长虹。但当全体商场长时刻低迷时，要采纳急进战略需求对宏观条件有坚定信念和深刻理解。关于一次性购买的赌博特别如此，建仓的时刻节点是成败的一切。
2019 年中期是硬件的迭代期。矿工出售旧矿机，购入更高效的新机型。在此示例中，鉴于 BTC 价格飞涨，带动矿机价格高涨，矿工可以以高于开端购买价的溢价出售矿机。
假定该矿工售出了 690 台蚂蚁矿机，并用这 27.1 万美元收入在下半年购买了新式神马 M20 矿机：
2019 年一整年，这位矿工能赚到：
假定该矿工没有更换矿机，整个一年中持续运用蚂蚁 S9 矿机进行挖矿，相对更新了矿机的矿工收益显着更少：
实际上在整个挖矿周期内，矿工并不会拘泥于某个固定的战略。每当他们以为商场趋势正在改变时，他们可以灵活地更改战略。此外他们可以经过买卖战略来补帖挖矿本钱，或者借出代币来进步库存的赢利，例如，矿工可以在挖矿赢利超越出产本钱的天数出售代币以获取赢利，并在挖矿赢利低于出产本钱的天数从揭露商场购买代币。在挖矿周期的不同阶段采纳正确的战术，会对成绩成果产生严重影响。这些案例的意图不是归纳出放之四海而皆准的赚钱战略，也不是为了证明挖矿肯定比购买代币更好，而是要说明：办理挖矿业务实质上是办理出资组合。
这些战略是最简略、最常见的战略代表。比较积极选用多种战略的矿工，在整个商场周期中仅选用一种简略战略的懒惰矿工能赚取的价值是不同的。办理算力的办法无穷无尽，可是不管买家采纳何种战略，矿机制作商对每个人的定价是相同的。虽然价格是肯定的数据点，但价值却是相对的。理想情况下，矿机的价格应代表一切可用战略的价值散布的均匀值，但这是不或许的。那么算力职业该怎么定价？算力的价格究竟代表了什么？更重要的是，矿工应该怎么以最适合自己情况的办法对算力估值？
算力定价直观推论法
在当今商场中，算力价格首要由比特大陆、比特微和嘉楠耘智等硬件制作商操控。他们占有新矿机的绝大部分商场份额，彻底操控着挖矿算力硬件的初始发行权。制作商的首要任务是保证出产能回本，这与加密钱银商场联系不大，而与供应链办理联系更大。他们的产品出售价格可以依据商场需求进行调整，但必需求保证有一定的出产赢利。有时制作商会人为地压低价格，使其价格超越竞赛对手。简而言之，制作商的定价并不代表算力的理论公允价值。其间掺杂了反映矿机制作企业状况的外在要素。
在算力炼金术第一篇《读懂哈希率「炼金术」：比特币算力财物的特征与应战》一文中，咱们评论了评价算力最流行的目标是 静态的盈亏打平天数 （链闻注：中国一般称为回本天数，static days-to-breakeven）。该目标考虑 BTC 其时的即时价格、挖矿难度、费用和全额运营开销，可以衡量多少天才能使所购矿机到达收支平衡。每个矿工在同一款矿机上有不同的回本天数，由于每个矿工经营办法不同。矿工依据其所选用的电费和装机容量的电费本钱来核算自己的回本天数。但矿机制作商无法将一切矿工的本钱都考虑在内，因而，回本天数核算的起点是整个商场的均匀电费本钱。
由于搜集各个矿工电费数据极具应战性，整理出的均匀本钱只能是个大略的估量，何况该电费本钱亦随季节更迭随时在改变。本钱结构不同的矿工如大浪淘沙荣辱兴衰。矿机制作商在对电费本钱进行最佳猜测的情况下做该核算，并依据合理的回本天数规模来敲定矿机的价格。
可是矿机制作商用作输入参数的全职业电费本钱是多少？咱们可以用矿机前史价格数据对其进行反向测算。
咱们可以运用折现现金流量法，对矿机前史价格进行回溯测验，以找出制作商为矿机定价时的底层假定。例如蚂蚁 S9 矿机在 2018 年 1 月的零售价为 2,675 美元。
假定蚂蚁 S9 矿机的生命周期为 24 个月，咱们可以算出一台矿机的前史收入：
接下来咱们对电费本钱进行逆向核算，使每天自由现金流的一切现值之和等于总购买价格。假定年度加权均匀本钱本钱（WACC）为 12.5%，咱们得出：
要保障不超越 1.57 美元的日均开销，S9 矿机的电费本钱需求为 $1.57/24/1.365 = $0.048/ 千瓦时。这意味着除非矿工能取得每千瓦时不超越 0.048 美元 (约 0.33 人民币) 的电能，不然该矿机就算买贵了。以上成果是依据战略 3 （套利战略）核算出。选用其他战略进行这一剖析，战略 1 中性战略所需求的每千瓦时电费本钱为 0.017 美元，战略 2 屯币战略需求的每千瓦时电费本钱为 0.01 美元（约 0.07 人民币）。意味着在实践中，实际的「收支平衡」电费本钱在每千瓦时 0.01-0.048 美元规模内。
大都矿工 2018 年头实际付出的电费水准大大超出了这一规模。不过这种程度的溢价并不是毫无道理。BTC 价格刚刚创下纪录高点，网络难度尚未开端追逐，商场上蚂蚁 S9 求过于供。价格的终究决定要素依然是供求联系。
将相同的办法应用于其他时刻点的矿机定价，下表展现了矿工相应的「收支平衡」电费本钱。这儿的电费本钱是由三种战略推导出的本钱的均值：
换一个视点来看，假定整个职业的电费本钱为每千瓦时 0.0507 美元，那么其时这些矿机的公允价值是多少？这儿的公允价值依然是三种战略公允价值的均值：
溢价 / 扣头比率是矿机价格除以公允价值，数据来历：hashrateindex.com
请注意，由于难以精确预算全职业规模均匀费用和 WACC，因而该剖析并未将职业规模内的均匀电费或 WACC 的改变核算在内。
这一剖析的意图不是核算肯定客观的公允价值。由于不同的运营费用和不同的战略，相关于每个矿工的公允价值各不相同。但即便假定选用全职业均匀费用，咱们依然可以调查到矿机定价的低效性。在牛市期间，矿机制作商大大进步了矿机的价格，而在 BTC 跌落行情中，制作商被逼以低于本钱的扣头价清仓。这与咱们在挖矿商场上调查到的前史依据是共同的。当 BTC 价格快速上涨时，矿机价格有时会比代币价格上涨得更快。
理论上，价格上升亦代表未来网络难度增速会加速，因而矿机价格的涨势相对币价改变应该更缓慢。然后实际上商场定价在这种条件下往往背离于理论机制。归根结底，这些矿机的价格受供求联系的推动，而矿机商场的流动性极差。
经过对矿机前史定价进行回测，咱们可以看到依据静态回本天数的定价直观推论法不足以捕捉挖矿赢利率的动摇性。为了评价矿机现在的公允价值，咱们需求对挖矿盈余进行前瞻性建模，使得咱们的东西或理论结构得以描绘变量的剧烈动摇。
一种更先进的办法是将算力视为一种看涨期权。这一办法的原理始于将矿机的挖矿收入视为底层财物。挖矿收入分为三要素：价格、挖矿难度和费用。比特币价格的看涨期权满足艰深，但封装这三个要素的衍生东西则要杂乱得多。用布莱克-斯科尔斯 Black-Scholes 模型对树立在多种底层财物上的期权进行描绘很简略：额定的考虑要素是相关随机游走以及伊藤引理的相应多要素版别。不过在三个变量之间树立相关性矩阵是一项艰巨的任务。
正如在算力《炼金术》系列中所评论的那样，价格和算力具有相关性但有不断改变的滞后。由于反响延迟，在较短时刻窗口内检查散列功率与价格之间的联系时，相关性极小。因而很容易将哈希率途径建模简化为一个彻底独立于价格的过程。从金融理论上看，算力是比特币的衍出产品，而且在满足长的时刻规模内，两个时刻序列是正相关的。
另一方面，买卖费用动态建模的难度更高。虽然从某种程度上说，买卖费用与价格和网络哈希率（反向）相关，但它首要由链上活动驱动，后者是一个外在要素。这便是为什么相关性矩阵不会产生有意义成果的原因。
来历：Glassnode
可是一旦对底层财物的散布做出了假定，则在 N 期间对哈希算力进行定价就相当于对一系列每日到期的零履行欧式看涨期权进行定价。换言之，只要矿机处于敞开状况，算力便是一份每天履行的合同，并转换为底层财物，即挖矿收入。该合约的本钱是硬件的折旧加上运营费用。整个财物包的期权权利金理论上应为矿机价格加上在 N 期间产生的一切运营开销的现值。
算式中：
-
V 等于矿机的公允价值。
-
Ci 是以挖矿收入为根底且在第 I 天到期的看涨期权价值。
-
T 是日均运营费用。
这种办法存在一个严重缺点。该算式第 I 天和第 i-1 天的合同是独立评价的。在实际中，第 i-1 天的收入应为第二天到期的合同设定初始条件。任何依据期权定价并简略总结该期间一切实验的算力评价办法，都将面对这一途径依靠问题。每个实验都是不相关的评价。
数值办法估值
对数值办法而言，途径依靠的问题则不存在。与其每天评价 10,000 次实验，不如在一切实验中都运用相同的 10,000 次实验。蒙特卡洛模仿 Monte Carlo simulation 可以帮助经过生成随机数进行杂乱的动力学建模。运用抽样程序核算在危险中立国际中的预期收入。然后以无危险利率折现。借助蒙特卡洛模仿法，咱们可以模仿最新一代矿机未来两年内的挖矿获利才能，并将其公允价值与当今商场上的价格进行比较。
第一步，咱们需求对价格走势做出一些假定。多份研究以为，跳动分散模型最适合描绘 BTC 价格散布。咱们运用跳动分散模型来模仿未来两年内 10,000 个或许的价格走势。在随机模仿中，每次走势都选用不同的途径。
跳动分散模型有两个基本部分：分散（几何布朗运动）和跳动（通常为泊松散布）。为了简化建模，咱们假定存在跳动的阈值概率。当触发跳动时，起伏遵从正态散布。
依据前史价格数据进行校准，咱们将以下内容用作模型的参数：
-
稳定漂移：0.10%
-
漂移标准偏差：2.50%
-
跳动概率：5.00%
-
跳动均值 : 0.10%
-
跳动标准偏差 : 5.00%
除了代币价格外，咱们还需求猜测网络的哈希算力，以核算挖矿收入。建模哈希算力比价格轨迹更为杂乱，由于哈希算力的每个单位都不相同。虽然网络上的每个矿工都在为同一算法核算散列，但所消耗的电量因矿机而异。其时网络哈希率的简化模型抽象出了几种硬件功率类别，这些类别跟着商场的开展而体现各异。经过能效等级对模型进行分类，可以向咱们展现商场上矿机的构成，因而可以大略地猜测它们未来将怎么演变。
与价格数据不同，挖矿信息的搜集极具应战性。处理该问题的仅有办法是采访尽或许多的矿工、分销商和制作商。GMR 对中国首要矿机制作商和分销商进行了调查，得出了到 2020 年 11 月 1 日的商场构成估量：
这一结构构成图用作猜测模型初始条件的根底。运用估量的全职业均匀总电价，咱们可以核算出每一层的收支平衡阈值，并大致了解假定 BTC 价格跌至收支平衡之下，有多少矿机或许降价。运用每千瓦时 0.0507 美元作为全职业均匀总电价估值，咱们可以依据不同的价格水平绘制四种或许的情境：
来历：GMR 提供的其专有数据
请注意，这仅仅给出了哈希率猜测的基线。假定 BTC 价格急剧上涨，矿工则或许会经过二手商场购买的价格低廉的旧矿机投入出产，矿机制作商或许会加速出产速度。
依据上述情境，咱们可以找到一个线性函数 y = 4,544x + 6e07 来描绘价格与网络哈希算力之间的联系。简便起见，咱们假定接下来的六个月中，哈希算力的添加遵从的是 14 天均匀 BTC 价格的函数，漂移项为 dW。漂移项参数设置为 2.5% 的均匀值和 5% 的标准偏差。此外，依据咱们对制作商矿机出售的估量，假定接下来六个月中，哈希率每天将添加 200 Ph/s。咱们经过加上稳定的 20 天反响时延来模仿硬件反响时延。这意味着哈希率仅对至少 20 天前产生的价格行为做出反响。完整函数公式如下：
样本轨迹如下：
在实际中，算力和价格之间的联系是混乱而杂乱的羁绊。运用线性函数来描绘它就像将混沌体系投影到低维子空间上。这一函数可以由于多种原因而失灵。这与咱们在期权定价办法中所描绘的相关性矩阵问题相同。不过，这种架构使咱们可以轻松地加上滞后时刻，因而相关于将哈希算力和价格假定为两个彻底独立的散布而言，这是一个严重的改进。这使得猜测更易于办理。
为了进一步改进咱们的预算，可以运用马尔可夫链-蒙特卡洛 Markov Chain Monte Carlo 算法模型。与蒙特卡洛算法从散布中提取独立样本不同，马尔可夫链-蒙特卡洛算法在下一个样本依靠于现有样本的情况下提取样本。这比通用的蒙特卡洛模仿更好地处理了多维问题。该算法的确切结构将会在下一篇中评论。
一旦咱们对未来两年 BTC 价格和哈希率做出了猜测，就可以像对前史哈希算力价格进行回溯测验相同，核算出挖矿的盈余才能。两年前以加密财物支持的假贷活动很少，而如今的加密假贷商场已经开展成为一个巨大的工业。典当借款是矿工经常依靠的最常见服务之一。评价现在的 WACC，该数值应显著进步。咱们可以将其降低到 10%，而不是 2018 年剖析中的 12.5%
电费本钱运用每千瓦时 0.0507 美元、假定 10% 无危险利率，咱们可以生成公允价值的散布。终究成果是一切 10,000 次实验的均匀值。此外咱们假定在两年后，蚂蚁 S19 Pro 矿机和神马M30s 依然保留 20% 的剩余价值。
不消说，这不应成为相关矿机定价过高仍是定价过低的终究裁决成果。价格散布的均值和标准差、算力与价格之间的函数、滞后时刻、电费本钱，折现率和残值都是可以严重影响这一评价成果的要素。例如，以每千瓦时 0.07 美元和每千瓦时 0.03 美元的电费本钱分别运转模仿：
咱们可以看到，当电费本钱较高时（左图），功率更高的矿机（蚂蚁 S19 和神马 M30s）的价格低层级的矿机更挨近公允价值。当电费本钱较低（右）时，功率较低的矿机（蚂蚁 S17 和神马 M20s）的价格会更优惠。这证明，假定电费本钱满足有竞赛力，矿工可以从运转功率较低的矿机中受益。
在咱们的模型中，咱们构建了一个开关，假定 14 天内的挖矿收入始终低于开销，则会封闭矿机。在实际国际中，矿工并不经常依据短期获利才能来敞开和封闭矿机。大都时分矿工都与主机保管的数据中心达成协议，约定他们每月需求消耗的最少电量。即便赢利率降到零以下，大都矿工仍是倾向于等候币价下降趋势承认后再采纳行动。
由于数据中心运营具有劳动密集型性质，以及矿机商场的流动性不足，矿工被逼调查更长时刻的币价走势，而不是短期价格走势。近年来，假贷服务提供商数量的添加，也增强了矿工在冬天的承受才能。矿工可以典当自己的代币或矿机来借到法币付出费用，而不是出售很多的代币。虽然如此，这是挖矿丢失的理论下限。矿工的丢失不能超越本钱开销加上累计运营开销。
与看涨期权相同，底层指数动摇率越大，该金融东西的理论价值就越高。咱们可以看到成果跟着跳动分散模型的参数改变而改变。当动摇率被抑制时，矿机的理论估值急剧下降。当动摇率很高时，理论值会迅速添加：
电费本钱依据每千瓦时 0.0507 美元
这一剖析依据战略 3 每日卖出战略。与回测剖析相同，运转哈希算力能「解锁」的公允价值在公允价值规模内（战略 1、战略 2、战略 3）。鉴于蒙特卡洛模仿了 10,000 条途径，每条途径具有截然不同的途径，仅运转一项战略就足以涵盖每种类型的商场阶段。
零区块奖励的未来
对挖矿收入有严重影响的另一个变量是买卖费用。假定费用每年线性添加 5% 和 10%，则矿机的公允价值将显着添加：
电费本钱依据每千瓦时 0.0507 美元
在实际中买卖费用趋势很不规矩，而且与其他内生变量的联系不太显着。建模费用趋势需求彻底独立的散布。此外还有许多办法可以进步其准确性：
-
正如文中所评论的，选用马尔可夫链-蒙特卡洛算法模型来减轻维度的阻扰
-
依据四个原型商场周期引进动态滞后，运用泊松过程对跳动进行建模。
-
运用哈希率加权均匀电费本钱而不是整个职业的中位数本钱。
-
运用统计办法校准参数
-
运用矿机学习东西来描绘哈希算力和价格之间的联系。
-
将买卖费用猜测纳入挖矿收入核算中
-
对矿工行为选用依据署理的模仿。依据署理的建模是一种用于对杂乱体系进行建模、以更深入了解体系行为的技能。其广泛用于高频买卖或智能合约危险剖析中。在这一结构下，每个矿工都是具有不同战略和不同本钱根底的「用户」。然后咱们可以定义一些简略的反响类型（购买更多矿机、出售矿机、购买更多矿机但要等候 30 天到货等），并树立一个「用户行为」库。这将使咱们可以模仿哈希算力商场中更为杂乱的交互。有关更多布景信息，请阅览 Conway’s Game of Life。
诺贝尔经济学奖获奖者 Myron Scholes 说过：「一切模型都有缺点，但这并不意味着你不能将它们用作决议计划东西。」
就像布莱克-斯科尔斯 Black-Scholes 模型，仿真模型是一种机制，企图经过简略描绘反映实际国际，然后简化其杂乱性。这种减化使模型具有用处，但同时约束了其实用性。重要的是要了解其局限性详细地点，而且该模仿仅代表或许性而非确定性。
可是关于已经对商场构成观点的用户，该模型是基准。像任何猜测模型相同，这种模仿仅与用户做出的假定相同好。一个人运用将那些对未来观点转变为今天恰当价格的建模东西，以期探究未来那个版别呈现时会露出的问题。
这个为什么很重要？在显着受供求联系驱动的商场中开发财物定价理论的意义何在？
估值不只是理论的操练。关于比特币而言，一旦挖矿工业彻底依靠于买卖费用收入，竞赛只产生微乎其微的赢利，而且挖矿收入核算中没有任何一个可猜测的要素，咱们怎么确保矿工持续产生算力？答案是坚持对挖矿硬件持续出资的稳定性，以添加网络的安全预算。这很要害，由于假定没有满足的哈希才能，整个体系很容易遭到进犯，届时比特币的结算保证将变得一文不值。
严谨的估值结构是测验各种假定和商场行为、并相应进行规划的第一个步骤。鉴于部分矿业机构已经大到不能倒，评价是对其进行恰当危险办理的根底。该操练的意图是敞开一个针对这一全体方向的对话。未来的几年中咱们将持续努力，进一步完善咱们的结构。
视野开拓
提高通货膨胀率就好比吃糖：你吃了一块糖，在短期内它能给你充沛的能量，但过了一段时间，它只会让你发胖。-《金融的本质》
