撰文：David Hoffman 来源：Bankless
当以太坊推出时，与ETH毫无关系。
但后来DeFi诞生了。MakerDAO在2018年推出，答应ETH持有者用他们的ETH作为典当品进行借款。
你具有的ETH越多，你的力气就越大。
随后，Compound推出了较低的典当率和清算罚款。相同地，更多的ETH意味着更多的力气，更高的本钱功率。
跟着Uniswap推出，一切的流动性都是用ETH对树立的。用户可以用ETH供给流动性并赚取买卖费，本钱功率变得更高。
如今，有不计其数种方法可以在DeFi运用中运用ETH。
那么，贯穿始终的是什么？DeFi是一场全球竞赛，旨在使ETH成为国际上最有用的财物。
ETH：全球最具本钱功率的财物
向本钱功率进军
以太坊是一种非常健全可靠的钱银。
以太坊2.0不仅是以太坊网络的可扩展性晋级，也是以太坊的经济晋级——为以太坊经济供给动力和维护的资金。
权益证明（一种将发行ETH的需求降至最低的共识机制）和EIP1559（一种依据以太坊经济规划销毁ETH的机制）的结合，将ETH变成了一种钱银单位，这种钱银单位背面具有“科幻”般的经济基本面。以太坊2.0是使ETH成为 "超健全钱银 "的协议晋级。
但这篇文章不是描述关于ETH作为超健全钱银。而是关于DeFi是怎么成为本钱功率竞赛的熔炉，以及ETH怎么成为从这场竞赛中获益最多的财物。
DeFi正在朝着本钱功率的方向行进
每一个成功的新协议都是由于它比竞赛对手更具本钱功率。任何DeFi运用程序所经历的每一次协议晋级都在努力进步本钱功率。在DeFi中，本钱功率是游戏的名称。
ETH作为以太坊的原生财物，因而也是DeFi的原生财物，是承受这场竞赛一切有利要素的财物。当DeFi变得更有本钱功率时，以太坊就会成为一种更有用的财物。
DeFi正在向本钱功率迈进，而ETH将接纳一切的本钱功率。
以太坊刚开始的时分
在创世之初，以太坊是无形和空虚的，只需ETH。
2015年7月30日，ETH在创世区块中被分配到8893个不同的地址，这被称为“以太坊大爆炸”。
扩张。左边：“诞生”，来自系列1，显现从BTC预售钱包到GENESIS的第一笔买卖的流量。右侧：来自系列2的“大爆炸”，显现流入新代币项目和更多项意图流量，节点大小反映第一次流入的ETH。来自@takenstheorem
要做什么?
什么是以太坊？
什么是ETH？
接下来怎么办？
和互联网相同，谁都能看出以太坊会有大发展。可是以太坊将怎么实践影响国际依然仅仅猜测。
具有一台一切人都可以运用的国际计算机意味着什么？具有一个为其供给动力的本地财物ETH意味着什么？
以太坊的前期充满了对可能发生的事情的前期概念。咱们没有成功的运用模型作为例子，所以前期的以太坊建设者模仿了Web2国际中的工作方法。
Peepeth是Twitter的一个版别，仅仅树立在以太坊之上。这个主意是，有了抗检查的计算机，咱们就可以树立抗检查的Twitter，在那里没有人可以被去平台化或禁言。
关于以太坊来说，这似乎是合乎逻辑的第一步：将现有的Web 2运用程序放在以太坊上，这再简单不过了！
从理论上讲，Twitter用户会迁移到Peepeth以取得去中心化和抗检查的好处，人们会从Coinbase或Gemini购买ETH，这样他们就可以将推文写入以太坊区块链，而以太坊的去中心化将维护用户免于去平台化。
“是的，当然......这就是以太坊将怎么改变国际......这就是咱们需求ETH的原因！”
这些关于以太坊优化意图的前期主意是过错的。
这些在以太坊主链上从头构建Web2运用程序的主意在以太坊前期很常见。现在它的意义简直为零。当年的Gas费不到1 gwei，而ETH不到10美元……你基本上可以免费在以太坊上写一条推文。
怎么处理你的ETH？
幻想一下，你参加了以太坊的预售，你是1000个ETH的一切者。像Peepeth（去中心化Twitter）这样的运用程序怎么让你受益？以每条推文0.00001 ETH的成本，你可以发10万条推特，但仍有999 ETH剩余。
Peepeth并没有处理怎么有用运用你所具有的悉数ETH余额的问题。
以太坊需求可以运用ETH持有者具有的ETH的运用程序。一开始，以太坊很无聊，一直在寻觅可以做的事情。事实证明，仿制Web2平台的运用程序完全是拟物化的，与公共的、无需答应的加密经济优化的特点背道而驰：金钱和价值。
相反，成功的运用程序的共同点是运用ETH作为钱银的运用程序。将ETH作为钱银的运用答运用户运用他们所具有的ETH的悉数余额，并使具有更多ETH更有用途。
Vitalik 2014年关于以太坊模块化的演示幻灯片的罕见相片。"加密钱银金融的乐高积木"。是的......DeFi钱银的乐高积木是在那时幻想出来的。
使以太币更有用的运用程序被ETH持有者更多地运用，并发明了一个良性循环：具有ETH的用户可以从运用其ETH余额的以太坊运用程序中获益。由于有一群ETH持有者需求理由来运用他们的ETH，所以运用ETH作为本钱财物的运用程序得到了对以太坊生存和ETH价值感兴趣的特定人群的很多选用：ETH持有者。
因而，以太坊拒绝将ETH作为简单地"让你运用DApps的财物"，而是在使ETH成为国际上有史以来最有用的本钱财物的漫长路途上迈出了第一步。
DeFi没有ETH就没有去中心化
由于它是以太坊的原生财物，ETH在以太坊的经济中具有特殊的地位。
-
它是以太坊上仅有不是由智能合约发行的财物，因而没有智能合约危险。
-
它是以太坊协议的原生财物，所以它没有对手方的危险。
-
它可以确保其稀缺性，由于任何钱银政策失败都会给以太坊网络带来危险，而不仅仅是它上面的DeFi运用程序（也就是说，咱们将有更大的事情要担心）。
ETH是以太坊上最不行信赖的财物，由于除了ETH以外的一切财物都对其不行信赖性有所退让。
即使是高度去中心化的财物，如UNI、AAVE和MKR，也存在与之相关的管理和合约危险。管理可能会变得糜烂，或许仅仅变得糟糕并破坏财物的价值主张。
但更重要的是，DeFi代币在很大程度上经过运用ETH的无需答应和无需信赖的特性来获取价值。 假如没有ETH，DeFi运用程序会从哪些方面获取价值？
一切DeFi的路途都通向ETH
DeFi代币如UNI、AAVE和MKR从周围的以太坊生态系统中获取价值。每个协议都运用不同的机制获取费用，但它们通常都经过对在其平台上进行的经济活动收取费用来获取价值。
运用程序将其价值捕获分为三种首要类型的代币：
-
1.其他 DeFi 代币（例如Compound获取UNI借款费用）
-
2.安稳币（USDC、USDT、DAI）
-
3.以太坊
但实践上，它可以归结为在中心化安稳币或ETH中获取价值。
假如一个协议经过赚取其他DeFi代币的费用来获取价值，那仅仅在以安稳币或ETH获取价值之间的另一个中间步骤，由于其他DeFi协议也在以ETH或安稳币……或其他DeFi运用程序中获取价值。
经过赚取以UNI或COMP等DeFi运用代币计价的费用来获取价值，最终会导致以钱银形式获取费用，即ETH或安稳币。
别的，在DAI中捕获任何费用仅仅在其他安稳币和ETH中获取价值的混合体，由于DAI是MakerDAOs财物负债表上的一项要求，而该财物负债表首要由安稳币和ETH组成。
假如没有 ETH，DeFi 运用程序将被迫在具有中心化危险依赖性的代币中获取价值。
DeFi代币，作为有可能向代币一切者发行现金流的本钱财物，需求一个无信赖的、去中心化的财物来发行捕获的价值。假如Uniswap只能用USDC或USDT来获取协议价值，那么这就不是真正的 "DeFi"了，不是吗？
假如没有ETH，Uniswap向UNI持有者转移价值将取决于Circle或Tether是否答应。
DeFi 协议需求一种无需信赖的财物，它是协议的基本组成部分，否则它会从头引进咱们一开始试图避免的中心化危险。
ETH 不受中心化危险的影响，因而是一种有利的财物，可以从中获取价值。
每个财物都有自己的危险参数（波动性、流动性、中心化危险、缝隙和缝隙运用等），每个运转在典当品上的 DeFi运用程序（它们都在典当品上运转）依据协议认为安全的情况，为每种财物设置不同的参数。
没有哪种财物能对一切危险参数进行完美优化，一切财物都有危险。但以太币作为以太坊的原生财物，在DeFi中占有了一个特殊的方位，是仅有一个消除了一切对手方和合同危险的财物。它是以太坊上具有最强结算确保的单一财物，因而结算危险最小。
正因如此，以太坊上的一切路途都通向ETH。
迈向本钱功率之路
每个成功的DeFi运用程序都是运用ETH作为本钱。每个后续运用只需在可以比竞赛对手更有用地运用存储在ETH中的资金时才干取得成功。
从2017年12月开始，ETH 的典当率为150%，浮动利率和13%的清算费（经过Maker）。现在现已发展到110%的典当率、0%的利息费用以及有竞赛力的典当品清算拍卖。
而DeFi刚刚成立3年。
2018-2019年3月 MakerDAO：DeFi的诞生
MakerDAO于2017年12月推出，当时正值ICO热潮。MakerDAO是以太坊上第一个答运用户充分运用其ETH余额的运用程序。
你具有的ETH越多，你可以用MakerDAO做的就越多。更多的ETH意味着你可以铸造更多的DAI，或许有更大的典当品来缓冲你的DAI借款。更多的ETH就是更多的力气。MakerDAO答应ETH作为本钱运用。
DeFi就这样诞生了。DeFi被定义为承受无信赖本钱财物（ETH）存款并答应你干事的运用程序。
Compound ：ETH作为典当品
Compound V1于2018年9月26日推出。与Maker类似，Compound答应将ETH存入其运用程序中，以便依据存款价值进行假贷。
与Maker显着不同的是，Compound答应存入许多财物，也答应借入许多财物。相同与其不同的是，Compound答应下降133%的典当率和8%的清算费用，而不是150%的超额典当率和13%的清算罚款。
在MakerDAO推出7个月后，ETH在本钱功率方面得到了初次重大晋级。Compound与Maker相比变得非常具有竞赛力，由于它是一个寄存ETH有招引力的地方，以运用本钱的价值。
Uniswap：ETH作为买卖对
2018年11月，Uniswap V1推出。
Uniswap运用ETH作为其买卖所中每个代币的买卖对。每个代币都经过与ETH配对取得流动性。Uniswap的首要创新是答应以太坊上的ERC20代币运用ETH作为财物的流动性，以便将ETH的流动性赋予该代币。
一起，Uniswap还为ETH供给了多种获取价值的挑选，由于每个Uniswap市场都答应ETH获取任何给定买卖对50%的费用（买卖对中的另一个代币占别的50%）。
与MakerDAO相同，Uniswap答应ETH持有者运用他们持有的ETH的悉数余额。你具有的ETH越多，Uniswap给你的权利就越大，可以取得的费用就越多。它让ETH持有者可以进一步挑选怎么运用他们的本钱，只需他们的本钱是ETH。
以太坊运用层是一个本钱功率竞赛的熔炉。以太坊的运用层是一组多样化的金融运用程序，它们都试图说服用户将财物存入其间。
依据DeFiPulse.com的价值锁定排行榜：
1美元的ETH锁仓可能比1美元的加密钱银锁仓更有价值，由于ETH实践上是稀缺的、去信赖的、去中心化的而且抗印刷的。
杰出的典当品
以太坊运用程序与ETH无关，以太坊运用是自己的极致主义者。好的以太坊运用程序始终是以运用为先。他们做对自己和用户最有利的事情。这就是为什么以太坊如此强大：它是一个开放的平台，使运用程序成为自己的最佳版别。
可巧的是，ETH是一种极好的典当财物，基本上每个以太坊运用程序都想要它。
可巧的是，去中心化金融运用程序需求最大极限的无需信赖的典当品才干运转。
可巧的是，财物的去信赖度和去中心化程度越高，DeFi运用程序可以为财物供给的危险参数就越好。
在协议层面上是杰出的典当品
上文提及以太坊是健全的钱银。
EIP1559和The Merge的结合使ETH成为发行量最低的财物，而且销毁率是依据以太坊经济内部买卖量的函数。
尽管这一事实不一定会影响DeFi运用程序赋予ETH的参数，但它的确会影响人们对ETH作为财物的倾向。
ETH作为财物的钱银化是本地DeFi运用程序和CeFi公司赋予它越来越有利的危险参数的首要驱动要素之一。ETH作为钱银财物，背面的更多流动性、发行量、持有者和全体信仰者都是ETH背面的危险下降力气，使DeFi运用程序可以以更少的钱做更多的事。
当然，投资者以太坊如此坚决的信念背面的首要驱动要素之一是由于它也是一种三点式财物。具有ETH有三个令人信服的理由：它能给你分红，它是一种价值存储以及你需求它从验证者那里购买以太坊区块空间。
作为钱银的谢林点（Schelling-poin，又称为聚焦点），ETH具有最大的表面积，可以让大多数人信任其钱银性。
可是，Triple Point Asset理论和Ultra Sound Money模型中缺少的是，DeFi怎么成为本钱功率竞赛的熔炉，而且它正在开发使ETH成为有史以来本钱功率最高的财物的DeFi运用程序。
ETH不仅是超稳健的钱银，而且DeFi正在使其成为国际上最有用的财物。
下一代DeFi运用程序：2020年及以后
咱们最近看到了新一代的DeFi运用，它们都在为DeFi运用的本钱功率的剧烈竞赛添砖加瓦。
Uniswap V3
Uniswap V3 的本钱功率为那些供给流动性的人供给了4000倍的本钱功率进步。
Balancer V2
Balancer V2答应你在Aave中一起供给流动性和出借财物。
Liquity
Liquity为你的ETH存款供给0%的利率和110%的典当率。可以说这是DeFi中一些最好的利率，也答复了为什么如此年轻的Liquity现已可以在TVL中排名第8。
值得注意的是，该协议仅适用于ETH。
Aave AMM代币典当品
Aave答应你用你的Uniswap和Balancer LP代币借款，答应你运用将危险分散到两个不同财物的财物提取债款，一起收取买卖费用。
ETH：DeFi最好的多运用典当品
当像Aave和Uniswap这样的两个运用程序相互叠加时，每个运用程序的危险都会添加。Aave的危险现在也是Uniswap的危险，而Uniswap的危险相同也是Aaves的危险。此外，影响Uniswap的其他运用也会因而影响Aave，反之亦然。
危险的表面积呈指数级添加。
DeFi黑天鹅事件具有不同的震源和震级。大多数黑客、过错或缝隙运用仅影响DeFi全体的部分部分。走运的是，自2016年DAO黑客攻击以来，DeFi的全体组织从未出现任何黑客攻击的症状。每次事件基本上都被操控在黑客周围的部分环境。
DeFi运用程序的可组合性是聚集投资者的原因。它是一种奇特的力气，它将每一点有用的软件吸收到整个DeFi结构中，并跟着时刻的推移使DeFi本身越来越有用。假如它是有用的，DeFi将把它整合起来。
然而，它也是咱们的丧命弱点。DeFi可组合性就像癌症怎么影响整个身体的方法。杂乱的身体有杂乱的相互作用，在某些时分，DeFi的可组合性和自我整合的水平将添加到咱们无法推理的程度。
为了操控这种复合危险和呈指数级添加的杂乱性，ETH可能会成为作为多运用典当品运转的财物。每一个将DeFi运用整合到新产品或服务中的人，都需求操控他们在向其产品中添加杂乱性和表面积时所引进的危险。这些运用程序可以经过专心于其运用中的低危险典当品来操控这种危险。如上所述，ETH是DeFi中仅有消除了一切买卖对手和合同危险的财物。任何需求寻觅下降危险方法的运用程序自然会倾向于运用ETH作为典当品。
ETH LP头寸
现已答应ETH和代币作为典当品的运用程序，可能还会答应ETH的LP 头寸+他们现已用作典当品的相同代币。从理论上讲，答应ETH+已批准的典当品代币的LP头寸作为你的运用程序的典当品，简直没有任何危险。
关于像Aave和Compound这样的假贷协议来说，这甚至可能是更好的危险管理做法，由于LP代币的名义价值会跟着时刻的推移而添加，并供给两种财物的多样化，而不是一种没有任何额定危险的财物，由于他们现已承受这两种代币作为典当品。
假如ETH LP头寸成为DeFi运用程序的一种有利的典当品形式，这将使ETH受益匪浅，由于ETH占每个LP头寸的一半。
跟着DeFi杂乱性的添加，ETH的运用率也会随之进步
具有超大可组合性危险的DeFi运用程序，将经过专心于以太坊上最无危险的财物来操控它。因而，ETH将从运用很多可组合性的金融产品中发现巨大的运用率。
我估计总可组合性的数量（无论你想怎么衡量）只会跟着DeFi的老练而添加。跟着衡量DeFi总兼容性的幅度添加，估计DeFi中的ETH运用率也会相应添加。跟着DeFi结构的扩展，ETH将成为支撑它的财物。
将走向何方？
正如上文所述，以太坊的一切路途都通向以太坊。
除了在协议层面上发现的ETH的超强特点之外，DeFi还在进行剧烈竞赛以使ETH成为最具本钱功率的财物。这些运用程序需求赢得这场竞赛才干保持相关性。众所周知，竞赛对顾客有利……而竞赛对顾客有利的方法是使他们持有的财物更具本钱功率。
h/t junglerush.eth供给的改进后的图片
每一种财物都是不同的，每一种财物都以不同的数量捕捉到DeFi竞赛的这些积极的外部要素。
协议深处的财物更多受益于DeFi本钱功率的进步。危险较小且更可信的财物是运用程序的更好典当品。财物作为典当品的效果越好，它就越能捉住DeFi本钱功率的有利要素。这一财物就是ETH。
趋势明显
DeFi正以不行阻挡的脚步行进，它着眼于本钱功率，而以太坊是DeFi完成其方针的最佳财物。
当以太坊协议忙着把ETH变成超健全的钱银时，以太坊的运用层一起也在努力使它成为国际上最有本钱功率的财物。
本钱功率招引本钱
当你可以用更少的本钱完成相同的财政成果时，本钱就会流向可以进步本钱功率的财物。假如需求10美元才干到达1美元ETH所能供给的相同成果，那么购买和持有能让你用最少的本钱完成方针的财物，将是明智的本钱管理。
跟着时刻的推移，完成特定财政方针的途径将越来越多地经过运用ETH作为本钱来完成。此时，ETH将成为互联网的储备钱银，其经济带宽将是海量的。
DeFi正在将ETH变成其内部生态系统中的最佳价值存储。假如“DeFi”仅仅变成了“Fi”，那么ETH也将因而成为国际上最好的价值存储。
假如DeFi真的变成了“Fi”，那么咱们只能假设EIP1559的ETH焚烧率会很高，这反过来又会使得典当ETH的动机更高（以获取MEV费用）。
一切这些特性都为ETH发明了一个良性循环，一个方面的优势为其他方面的优势供给了支撑。
视野开拓
但是每个人需要多少医疗条件呢？如果一位女士得了严重的阑尾炎，自己又付不起医疗费，可能我们都会同意用纳税人的钱来给她做阑尾切除手术。如果换成一个少年想治粉刺，症状并不严重，我们会同意吗？医生的服务和其他医疗资源是稀缺品。即使我们要求每个医生免费给病人看病，医疗资源仍然是稀缺品。如果每个人有一丁点小病就去咨询医生，那么有多少医生都看不过来。的确，看病的价格越低，人们看病的次数就会越多，而从医生那里得到的建议可能不过是睡睡觉、多吃水果和蔬菜、放宽心或者耐心等待。人们可以想象得出，降低看病费用肯定会使其他种类的成本变高，比如排好几个小时的长队或是门诊几分钟就被打发走，等等，因为医生的服务是稀缺品-《经济学的思维方式》
